Mô hình định giá tài sản vốn là gì?
Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) mô tả mối quan hệ giữa rủi ro hệ thống và lợi nhuận kỳ vọng của tài sản, đặc biệt là cổ phiếu. CAPM được sử dụng rộng rãi trong toàn bộ tài chính để định giá các chứng khoán rủi ro và tạo ra lợi nhuận dự kiến cho các tài sản do rủi ro của các tài sản đó và chi phí vốn.
Mô hình định giá tài sản vốn - CAPM
Hiểu mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)
Công thức tính lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản có rủi ro như sau:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác ERi = Rf + βi (ERm Rf) trong đó: ERi = lợi tức đầu tư dự kiếnRf = lãi suất phi rủi roβi = beta của khoản đầu tư (ERm Rf) = phí bảo hiểm rủi ro thị trường
Các nhà đầu tư dự kiến sẽ được bù đắp cho rủi ro và giá trị thời gian của tiền. Tỷ lệ không có rủi ro trong công thức CAPM chiếm giá trị thời gian của tiền. Các thành phần khác của tài khoản công thức CAPM cho nhà đầu tư chấp nhận rủi ro bổ sung.
Bản beta của một khoản đầu tư tiềm năng là thước đo mức độ rủi ro của khoản đầu tư sẽ thêm vào danh mục đầu tư trông giống như thị trường. Nếu một cổ phiếu rủi ro hơn thị trường, nó sẽ có beta lớn hơn một. Nếu một cổ phiếu có beta ít hơn một, công thức giả định rằng nó sẽ làm giảm rủi ro của danh mục đầu tư.
Beta của một cổ phiếu sau đó được nhân với phí bảo hiểm rủi ro thị trường, đó là lợi nhuận kỳ vọng từ thị trường trên mức lãi suất phi rủi ro. Tỷ lệ không có rủi ro sau đó được thêm vào sản phẩm beta của cổ phiếu và phí bảo hiểm rủi ro thị trường. Kết quả sẽ cung cấp cho nhà đầu tư tỷ lệ hoàn vốn hoặc chiết khấu cần thiết mà họ có thể sử dụng để tìm giá trị của một tài sản.
Mục tiêu của công thức CAPM là đánh giá xem một cổ phiếu có được định giá tương đối hay không khi rủi ro của nó và giá trị thời gian của tiền được so sánh với lợi nhuận dự kiến của nó.
Ví dụ, hãy tưởng tượng một nhà đầu tư đang dự tính một cổ phiếu trị giá 100 đô la trên mỗi cổ phiếu ngày hôm nay trả cổ tức 3% hàng năm. Các cổ phiếu có một phiên bản beta so với thị trường 1.3, có nghĩa là nó rủi ro hơn một danh mục đầu tư thị trường. Ngoài ra, giả định rằng lãi suất phi rủi ro là 3% và nhà đầu tư này hy vọng thị trường sẽ tăng giá trị 8% mỗi năm.
Lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu dựa trên công thức CAPM là 9, 5%:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác 9, 5% = 3% + 1, 3 × (8% 3%)
Lợi nhuận kỳ vọng của công thức CAPM được sử dụng để chiết khấu cổ tức dự kiến và tăng giá vốn của cổ phiếu trong thời gian nắm giữ dự kiến. Nếu giá trị chiết khấu của các dòng tiền trong tương lai đó bằng 100 đô la thì công thức CAPM chỉ ra rằng cổ phiếu có giá trị tương đối so với rủi ro.
Các vấn đề với CAPM
Có một số giả định đằng sau công thức CAPM đã được chứng minh là không giữ trong thực tế. Mặc dù có những vấn đề này, công thức CAPM vẫn được sử dụng rộng rãi vì nó đơn giản và cho phép so sánh dễ dàng các phương án đầu tư.
Bao gồm beta trong công thức giả định rằng rủi ro có thể được đo lường bằng biến động giá của cổ phiếu. Tuy nhiên, biến động giá cả ở hai hướng không có rủi ro như nhau. Khoảng thời gian nhìn lại để xác định độ biến động của cổ phiếu là không chuẩn vì lợi nhuận cổ phiếu (và rủi ro) thường không được phân phối.
CAPM cũng giả định rằng lãi suất phi rủi ro sẽ không đổi trong suốt thời gian chiết khấu. Giả sử trong ví dụ trước rằng lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng lên 5% hoặc 6% trong thời gian nắm giữ 10 năm. Việc tăng lãi suất phi rủi ro cũng làm tăng chi phí vốn được sử dụng trong đầu tư và có thể khiến cổ phiếu bị định giá quá cao.
Danh mục đầu tư thị trường được sử dụng để tìm phí bảo hiểm rủi ro thị trường chỉ là một giá trị lý thuyết và không phải là một tài sản có thể được mua hoặc đầu tư thay thế cho cổ phiếu. Hầu hết thời gian, các nhà đầu tư sẽ sử dụng một chỉ số chứng khoán lớn, như S & P 500, để thay thế cho thị trường, đó là một so sánh không hoàn hảo.
Sự phê phán nghiêm trọng nhất của CAPM là giả định rằng dòng tiền trong tương lai có thể được ước tính cho quá trình chiết khấu. Nếu một nhà đầu tư có thể ước tính lợi nhuận trong tương lai của một cổ phiếu với mức độ chính xác cao, thì CAPM sẽ không cần thiết.
CAPM và Frontier hiệu quả
Sử dụng CAPM để xây dựng danh mục đầu tư được cho là giúp nhà đầu tư quản lý rủi ro của họ. Nếu một nhà đầu tư có thể sử dụng CAPM để tối ưu hóa hoàn hảo lợi nhuận của danh mục đầu tư liên quan đến rủi ro, thì nó sẽ tồn tại trên một đường cong gọi là biên giới hiệu quả, như được hiển thị trên biểu đồ sau.
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
Biểu đồ cho thấy lợi nhuận kỳ vọng lớn hơn (trục y) yêu cầu rủi ro dự kiến lớn hơn (trục x). Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại cho thấy rằng bắt đầu với lãi suất phi rủi ro, lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư tăng lên khi rủi ro tăng lên. Bất kỳ danh mục đầu tư nào phù hợp với Đường thị trường vốn (CML) đều tốt hơn bất kỳ danh mục đầu tư nào có thể ở bên phải của dòng đó, nhưng tại một số điểm, danh mục lý thuyết có thể được xây dựng trên CML với mức lợi nhuận cao nhất cho mức rủi ro được thực hiện.
CML và biên giới hiệu quả có thể khó xác định, nhưng nó minh họa một khái niệm quan trọng đối với các nhà đầu tư: có sự đánh đổi giữa lợi nhuận tăng và rủi ro gia tăng. Vì không thể xây dựng một danh mục đầu tư phù hợp với CML một cách hoàn hảo, nên các nhà đầu tư thường gặp quá nhiều rủi ro khi họ tìm kiếm lợi nhuận bổ sung.
Trong biểu đồ sau, bạn có thể thấy hai danh mục đầu tư đã được xây dựng để phù hợp với biên giới hiệu quả. Danh mục đầu tư A dự kiến sẽ trả lại 8% mỗi năm và có độ lệch chuẩn hoặc mức rủi ro 10%. Danh mục đầu tư B dự kiến sẽ trả lại 10% mỗi năm nhưng có độ lệch chuẩn 16%. Rủi ro của danh mục đầu tư B tăng nhanh hơn lợi nhuận dự kiến của nó.
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
Biên giới hiệu quả giả định những điều tương tự như CAPM và chỉ có thể được tính toán trên lý thuyết. Nếu một danh mục đầu tư tồn tại trên biên giới hiệu quả, nó sẽ mang lại lợi nhuận tối đa cho mức độ rủi ro của nó. Tuy nhiên, không thể biết liệu một danh mục đầu tư có tồn tại trên biên giới hiệu quả hay không bởi vì lợi nhuận trong tương lai không thể dự đoán được.
Sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận này áp dụng cho CAPM và biểu đồ biên giới hiệu quả có thể được sắp xếp lại để minh họa sự đánh đổi cho các tài sản riêng lẻ. Trong biểu đồ sau, bạn có thể thấy rằng CML hiện được gọi là Đường thị trường bảo mật (SML). Thay vì rủi ro dự kiến trên trục x, beta của chứng khoán được sử dụng. Như bạn có thể thấy trong hình minh họa, khi beta tăng từ một lên hai, lợi nhuận kỳ vọng cũng tăng lên.
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019
CAPM và SML tạo mối liên hệ giữa beta của chứng khoán và rủi ro dự kiến của nó. Một phiên bản beta cao hơn có nghĩa là có nhiều rủi ro hơn nhưng danh mục đầu tư của các cổ phiếu beta cao có thể tồn tại ở đâu đó trên CML, nơi sự đánh đổi có thể chấp nhận được, nếu không phải là lý tưởng lý thuyết.
Giá trị của hai mô hình này bị giảm đi bởi các giả định về beta và những người tham gia thị trường không đúng với thị trường thực. Ví dụ, beta không tính đến rủi ro tương đối của một cổ phiếu có nhiều biến động so với thị trường với tần suất giảm giá cao so với các cổ phiếu khác có beta cao tương đương không có biến động giá tương tự với nhược điểm.
Giá trị thực tế của vốn đầu tư
Xem xét các phê bình của CAPM và các giả định đằng sau việc sử dụng nó trong xây dựng danh mục đầu tư, có thể khó thấy làm thế nào nó có thể hữu ích. Tuy nhiên, sử dụng CAPM như một công cụ để đánh giá tính hợp lý của các kỳ vọng trong tương lai hoặc để tiến hành so sánh vẫn có thể có một số giá trị.
Hãy tưởng tượng một cố vấn đã đề xuất thêm một cổ phiếu vào danh mục đầu tư với giá cổ phiếu $ 100. Cố vấn sử dụng CAPM để biện minh cho giá với tỷ lệ chiết khấu là 13%. Người quản lý đầu tư của cố vấn có thể lấy thông tin này và so sánh nó với hiệu suất trong quá khứ của công ty và các đồng nghiệp của họ để xem liệu lợi nhuận 13% có phải là một kỳ vọng hợp lý hay không.
Giả sử trong ví dụ này rằng hiệu suất của nhóm ngang hàng trong vài năm qua tốt hơn một chút so với 10% trong khi cổ phiếu này luôn kém hiệu quả với lợi nhuận 9%. Người quản lý đầu tư không nên đưa ra khuyến nghị của cố vấn mà không có lý do nào cho lợi nhuận kỳ vọng tăng lên.
Một nhà đầu tư cũng có thể sử dụng các khái niệm từ CAPM và biên giới hiệu quả để đánh giá danh mục đầu tư hoặc hiệu suất cổ phiếu riêng lẻ của họ so với phần còn lại của thị trường. Ví dụ: giả sử rằng danh mục đầu tư của nhà đầu tư đã trả lại 10% mỗi năm trong ba năm qua với độ lệch chuẩn của lợi nhuận (rủi ro) là 10%. Tuy nhiên, trung bình thị trường đã trở lại 10% trong ba năm qua với rủi ro 8%.
Nhà đầu tư có thể sử dụng quan sát này để đánh giá lại cách xây dựng danh mục đầu tư của họ và những nắm giữ nào có thể không có trong SML. Điều này có thể giải thích tại sao danh mục đầu tư của nhà đầu tư nằm bên phải CML. Nếu các khoản giữ đang kéo theo lợi nhuận hoặc tăng rủi ro của danh mục đầu tư một cách không tương xứng có thể được xác định, nhà đầu tư có thể thực hiện các thay đổi để cải thiện lợi nhuận.
Tóm tắt mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)
CAPM sử dụng các nguyên tắc của Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại để xác định xem bảo mật có được định giá tương đối hay không. Nó dựa trên các giả định về hành vi của nhà đầu tư, phân phối rủi ro và lợi nhuận và các nguyên tắc cơ bản thị trường không phù hợp với thực tế. Tuy nhiên, các khái niệm cơ bản của CAPM và biên giới hiệu quả liên quan có thể giúp các nhà đầu tư hiểu được mối quan hệ giữa rủi ro và phần thưởng dự kiến khi họ đưa ra quyết định tốt hơn về việc thêm chứng khoán vào danh mục đầu tư.
