Thanh khoản của trái phiếu doanh nghiệp phần lớn chi phối khả năng thực hiện giao dịch tài sản chi phí thấp, quy mô lớn mà không gây ra thay đổi giá đáng chú ý. Thật vậy, mối quan hệ giữa thanh khoản của trái phiếu và chênh lệch lợi tức của nó đã được nghiên cứu rất nhiều trong các nghiên cứu như "Thanh khoản thị trường và hoạt động giao dịch" và "Tính thanh khoản của trái phiếu doanh nghiệp".
Chìa khóa chính
- Thanh khoản của trái phiếu doanh nghiệp ảnh hưởng phần lớn đến khả năng thực hiện giao dịch tài sản quy mô lớn, chi phí thấp mà không gây ra thay đổi giá lớn. Các nhà nghiên cứu đã phát hiện ra rằng các liên kết mạnh tồn tại có liên quan đến rủi ro thanh khoản có hệ thống với việc định giá chứng khoán trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Nghiên cứu cho thấy tính thanh khoản có thể tác động đáng kể đến chênh lệch lợi suất, mở rộng đáng kể trong thời gian biến động của thị trường. đến thời kỳ căng thẳng tài chính hơn các trái phiếu khác. Phần lớn các khoản đầu tư trái phiếu doanh nghiệp được thực hiện bởi các nhà đầu tư tổ chức vì các nhà đầu tư bán lẻ thường không tiếp cận được với các cơ hội này, hoặc vốn cần thiết.
Thanh khoản chung (có hệ thống) trên thị trường
Bằng chứng thể hiện mối liên hệ chặt chẽ giữa rủi ro thanh khoản có hệ thống (còn được gọi là rủi ro thanh khoản chung) và định giá chứng khoán trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Bằng chứng cũng chỉ ra rằng tính thanh khoản kém có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến chênh lệch sản lượng, vốn mở rộng đáng kể trong thời gian thị trường biến động.
Trên thực tế, một nghiên cứu được thực hiện bởi Friewald et al. (2012) đã phát hiện ra rằng thanh khoản chiếm tới 14% lợi suất trái phiếu doanh nghiệp trong các thị trường yên tĩnh, nhưng tăng vọt lên gần 30% trong thời kỳ suy thoái và những thời điểm căng thẳng tài chính khác. Thật thú vị, hiện tượng này đúng với tất cả các trái phiếu, ngoại trừ những trái phiếu được xếp hạng AAA.
Nói rộng hơn, tính thanh khoản của tất cả các trái phiếu doanh nghiệp biến động, đặc biệt là trong các nền kinh tế run rẩy. Nhưng các loại trái phiếu doanh nghiệp khác nhau phản ứng khác nhau đối với các cú sốc thanh khoản, phần lớn phụ thuộc vào xếp hạng tín dụng của họ. Trong khi trái phiếu AAA phản ứng tích cực, năng suất cao hơn, trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng thấp lại có giá thấp. Trong thị trường ổn định, các yếu tố thanh khoản xác định có xu hướng bình dị, dựa trên hành vi của từng nhà phát hành riêng lẻ.
Tính thanh khoản cụ thể của trái phiếu (Idiosyncratic)
Heck et al. xác định một mối quan hệ đáng kể giữa chênh lệch lợi suất và tính thanh khoản trái phiếu. Nghiên cứu của họ đặc biệt phát hiện ra rằng hành vi bình dị thể hiện bằng tính thanh khoản của một số trái phiếu doanh nghiệp có thể chỉ đơn giản là do tính chất khép kín của thị trường, nơi các nhà đầu tư không có khả năng đầu tư vào trái phiếu, vì họ không biết đến sự tồn tại của họ, hoặc vì họ cấm truy cập chúng.
Trong nhiều trường hợp, các nhà đầu tư cá nhân / bán lẻ thiếu vốn cần thiết để đầu tư vào trái phiếu mang mệnh giá cao từ 100.000 đô la trở lên. Những nhân vật cao này có xu hướng cản trở khả năng kết hợp các trái phiếu doanh nghiệp đó vào danh mục đầu tư đa dạng rộng rãi của họ.
Khi so sánh các loại trái phiếu doanh nghiệp khác nhau, Heck cũng nhận thấy rằng cả trái phiếu ngắn hạn và năng suất cao hơn đều có tính nhạy cảm cao hơn đối với tính thanh khoản không đồng bộ như vậy.
Nghiên cứu cho thấy tính thanh khoản kém có tác động lớn nhất đến chênh lệch lợi suất của trái phiếu lợi tức cao, còn được gọi là trái phiếu rác.
Điểm mấu chốt
Nhiều nghiên cứu đã chứng minh rằng tính thanh khoản được định giá bằng lãi suất trái phiếu doanh nghiệp. Do đó, thanh khoản ảnh hưởng đáng kể đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp và cần được giám sát chặt chẽ bởi cả nhà đầu tư tư nhân và tổ chức. Rủi ro thanh khoản là một vấn đề rất phức tạp đòi hỏi phải phân tích chuyên sâu.
