Các nhà đầu tư liên tục bị thách thức trong việc tìm hiểu và theo kịp một số vấn đề liên quan đến tài chính như thế giới đầy biến động của đầu tư quốc tế, dao động tiền tệ, kế toán sáng tạo, phá sản hoặc thế giới phái sinh phức tạp. Một khái niệm đặc biệt trong đầu tư nghe có vẻ phức tạp, nhưng một khi đã bị phá vỡ, thì đó không phải là phức tạp - các tùy chọn nhúng được sở hữu bởi nhiều nhà đầu tư, cho dù họ có nhận ra hay không.
Khi các khái niệm cơ bản và một số quy tắc đơn giản được nắm vững, một nhà đầu tư sẽ có thể hiểu được ngay cả các tùy chọn nhúng phức tạp nhất. Theo nghĩa rộng nhất, các tùy chọn nhúng là các thành phần được xây dựng trong cấu trúc của bảo mật tài chính cung cấp tùy chọn của một trong các bên để thực hiện một số hành động trong các điều kiện nhất định.
Tùy chọn nhúng nào cung cấp cho nhà đầu tư
Mỗi nhà đầu tư có một nhóm nhu cầu thu nhập, chấp nhận rủi ro, thuế suất, nhu cầu thanh khoản và thời gian - các tùy chọn nhúng cung cấp nhiều giải pháp khác nhau để phù hợp với tất cả người tham gia. Tùy chọn nhúng thường được tìm thấy trong trái phiếu và cổ phiếu ưu tiên, nhưng cũng có thể được tìm thấy trong cổ phiếu. Có nhiều loại tùy chọn nhúng như có nhu cầu cho các nhà phát hành và nhà đầu tư thay đổi cấu trúc của thỏa thuận của họ - từ các cuộc gọi và đặt sang thanh toán tích lũy và quyền biểu quyết và một trong những chuyển đổi phổ biến nhất.
Mặc dù các tùy chọn nhúng không thể tách rời khỏi vấn đề của họ, giá trị của chúng có thể được thêm hoặc trừ khỏi giá chứng khoán cốt lõi, giống như các tùy chọn giao dịch hoặc OTC. Các công cụ truyền thống như mô hình định giá tùy chọn Black-Scholes và mô hình Black-Derman-Toy có thể được sử dụng để định giá các tùy chọn, nhưng nhà đầu tư trung bình có thể ước tính giá trị trên một trái phiếu có thể gọi là chênh lệch giữa lãi suất để gọi (YTC) và mang lại sự trưởng thành (YTM).
Tùy chọn nhúng được tìm thấy thường xuyên hơn trong trái phiếu do quy mô lớn của thị trường trái phiếu và nhu cầu duy nhất của các nhà phát hành và nhà đầu tư. Một số hình thức phổ biến nhất được sử dụng trong trái phiếu bao gồm:
Trái phiếu có thể gọi
Trái phiếu có thể gọi là một công cụ được sử dụng bởi các nhà phát hành, đặc biệt là vào thời điểm lãi suất phổ biến cao, trong đó một thỏa thuận như vậy cho phép nhà phát hành mua lại hoặc mua lại trái phiếu tại một thời điểm nào đó trong tương lai. Trong trường hợp này, trái chủ về cơ bản đã bán một tùy chọn cuộc gọi cho công ty phát hành trái phiếu, cho dù họ có nhận ra hay không.
Công bằng mà nói, các cuộc phiêu lưu trái phiếu (thỏa thuận cụ thể giữa nhà phát hành và trái chủ) cung cấp thời hạn khóa trong vài năm đầu tiên của trái phiếu, khi cuộc gọi không hoạt động và trái phiếu thường giao dịch gần giá của trái phiếu tương tự mà không có một tùy chọn cuộc gọi. Vì những lý do rõ ràng, các công ty phát hành cần tài trợ cho hoạt động của công ty và đang phát hành trái phiếu vào thời điểm có lãi suất cao sẽ muốn gọi lại trái phiếu khi lãi suất thấp hơn trong tương lai.
Trong khi không có tỷ lệ đảm bảo sẽ giảm, lãi suất trong lịch sử có xu hướng tăng và giảm theo chu kỳ kinh tế. Để lôi kéo các nhà đầu tư đồng ý với các điều khoản cuộc gọi, họ thường đưa ra tỷ lệ phiếu giảm giá đã nêu và / hoặc tỷ lệ chia đôi, vì vậy các nhà đầu tư thuộc mọi quy mô có thể được hưởng mức giá cao hơn trong khi trái phiếu được sở hữu. Nó cũng có thể được xem như là một đặt cược hai mặt; nhà phát hành trái phiếu dự báo lãi suất sẽ giảm hoặc duy trì ổn định, trong khi các nhà đầu tư cho rằng họ sẽ tăng, giữ nguyên hoặc không giảm đủ để làm cho nó xứng đáng với thời gian của nhà phát hành để gọi trái phiếu và hoàn trả ở mức thấp hơn.
Đây là một công cụ tuyệt vời cho cả hai bên và không yêu cầu hợp đồng tùy chọn riêng. Một bên sẽ đúng, và một bên sai; Bất cứ ai đặt cược đúng sẽ nhận được các điều khoản tài chính hấp dẫn hơn trong thời gian dài.
Trái phiếu có thể đặt
Trái ngược với trái phiếu có thể gọi được (và không phổ biến), trái phiếu có thể đặt lại cung cấp nhiều quyền kiểm soát hơn đối với kết quả cho trái chủ. Chủ sở hữu của trái phiếu có thể đặt về cơ bản đã mua một tùy chọn đặt được xây dựng vào trái phiếu. Cũng giống như trái phiếu có thể gọi được, giao dịch trái phiếu chi tiết cụ thể các trường hợp mà trái chủ có thể sử dụng để mua lại trái phiếu sớm hoặc đưa trái phiếu trở lại cho tổ chức phát hành. Giống như công ty phát hành trái phiếu có thể gọi được, người mua trái phiếu có thể đặt ra một số nhượng bộ về giá hoặc sản lượng (giá nhúng của giao dịch thỏa thuận) để cho phép họ đóng các thỏa thuận trái phiếu nếu lãi suất tăng và đầu tư hoặc cho vay tiền của họ trong các thỏa thuận có năng suất cao hơn.
Người phát hành trái phiếu có thể đặt cần phải chuẩn bị tài chính cho sự kiện có thể xảy ra khi nhà đầu tư quyết định đưa trái phiếu trở lại cho tổ chức phát hành là có lợi. Họ làm điều này bằng cách tạo ra các khoản tiền riêng biệt dành riêng cho một sự kiện như vậy hoặc phát hành bù đắp trái phiếu có thể gọi được (như chiến lược đặt / gọi) trong đó các giao dịch tương ứng có thể tự tài trợ.
Ngoài ra còn có trái phiếu có thể đặt vào cái chết, có nguồn gốc từ Kho bạc Hoa Kỳ phát hành Trái phiếu hoa cho phép tài sản của người sở hữu trái phiếu và người thụ hưởng để mua lại trái phiếu theo mệnh giá khi chết. Tùy chọn của người sống sót này cũng là một công cụ lập kế hoạch bất động sản rẻ tiền cho các nhà đầu tư có bất động sản nhỏ hơn muốn tài sản của họ có sẵn ngay lập tức cho những người sống sót của họ và tránh các biến chứng của ý chí và niềm tin, v.v.
Việc định giá trái phiếu có thể gọi và có thể đặt (có kỳ hạn tương tự, rủi ro tín dụng, v.v.) có xu hướng di chuyển theo hướng ngược lại, giống như giá trị của lệnh đặt hoặc cuộc gọi được nhúng sẽ di chuyển. Giá trị của trái phiếu có thể đặt thường cao hơn trái phiếu thẳng vì chủ sở hữu trả phí bảo hiểm cho tính năng đặt.
Một trái phiếu có thể gọi được có xu hướng giao dịch ở mức giá thấp hơn (lợi suất cao hơn) của trái phiếu thẳng tương đương, vì các nhà đầu tư không sẵn sàng trả giá đầy đủ vì cuộc gọi nhúng tạo ra sự không chắc chắn của dòng tiền trong tương lai từ các khoản thanh toán lãi. Đây là lý do tại sao hầu hết các trái phiếu có tùy chọn nhúng thường mang lại lợi suất cho giá tệ nhất (YTW) cùng với giá niêm yết trái phiếu thẳng của chúng, phản ánh YTM trong trường hợp trái phiếu bị một trong hai bên gọi đi.
Giá của trái phiếu có thể gọi = giá của trái phiếu thẳng - giá của quyền chọn muaGiá của trái phiếu có thể đặt = giá của trái phiếu thẳng + giá của quyền chọn bán
Trái phiếu chuyển đổi
Trái phiếu chuyển đổi có một tùy chọn nhúng kết hợp dòng tiền ổn định của trái phiếu, cho phép chủ sở hữu gọi theo yêu cầu chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của cổ phiếu công ty với mức giá và thời gian định trước trong tương lai. Các trái chủ được hưởng lợi từ tùy chọn chuyển đổi nhúng này vì giá của trái phiếu có khả năng tăng khi cổ phiếu cơ sở tăng. Đối với mọi mặt tăng, luôn có rủi ro giảm giá và đối với chuyển đổi, giá của trái phiếu cũng có thể giảm nếu cổ phiếu cơ sở không hoạt động tốt.
Trong trường hợp này, rủi ro / phần thưởng không đối xứng vì giá của trái phiếu sẽ giảm khi giá cổ phiếu giảm, nhưng cuối cùng, nó vẫn có giá trị như một trái phiếu chịu lãi - và trái chủ vẫn có thể nhận được tiền gốc khi đáo hạn. Tất nhiên, các quy tắc chung này chỉ áp dụng nếu công ty vẫn còn dung môi. Đây là lý do tại sao một số kinh nghiệm trong việc phân tích rủi ro chất lượng tín dụng rất quan trọng đối với những người chọn đầu tư vào các chứng khoán lai này.
Trong trường hợp công ty phá sản, công ty chuyển đổi sẽ đi xa hơn trong chuỗi yêu cầu về tài sản của công ty đằng sau các trái chủ được bảo đảm. Mặt khác, công ty phát hành cũng có ưu thế và đặt các tính năng có thể gọi được vào trái phiếu để các nhà đầu tư không thể truy cập không giới hạn vào sự đánh giá cao của cổ phiếu phổ thông. Trong khi nhà phát hành không có dấu ngoặc nhúng giới hạn các trái chủ để tăng giá và thu tiền khi phá sản, có một điểm ngọt ngào trong phạm vi giữa.
Ví dụ:
1. Nhà đầu tư mua một trái phiếu gần mệnh giá và nhận được lãi suất coupon cạnh tranh thị trường trong một khoảng thời gian.
2. Trong thời gian đó, cổ phiếu phổ thông cơ bản đánh giá cao hơn tỷ lệ chuyển đổi được đặt trước đó.
3. Nhà đầu tư chuyển đổi trái phiếu thành giao dịch chứng khoán trên phí bảo hiểm chuyển đổi và họ có được điều tốt nhất của cả hai thế giới.
Cổ phiếu ưu đãi
Tên cổ phiếu ưa thích có phần bất thường vì nó chứa cả chất lượng cổ phiếu và trái phiếu và có nhiều loại. Giống như trái phiếu, nó trả một phiếu lãi cụ thể và chịu lãi suất và rủi ro tín dụng tương tự như trái phiếu. Nó cũng có các tính năng giống như cổ phiếu, vì giá trị của nó có thể dao động cùng với cổ phiếu phổ thông nhưng không có nghĩa là được liên kết với giá cổ phiếu chung, hoặc là không ổn định.
Ưu tiên có nhiều loại, như đầu cơ lãi suất, vì chúng có một số nhạy cảm với lãi suất. Nhưng các nhà đầu tư trung bình quan tâm nhiều hơn đến lợi suất trên trung bình. Tùy chọn nhúng trong ưu tiên có nhiều loại; phổ biến nhất là các cuộc gọi, quyền biểu quyết, tùy chọn tích lũy trong đó cổ tức chưa trả được tích lũy nếu không được thanh toán, chuyển đổi và tùy chọn trao đổi.
Điểm mấu chốt
Hãy nghĩ về điều này như một tổng quan ngắn gọn về các loại tùy chọn nhúng được sử dụng trong trái phiếu, vì có đầy đủ các sách giáo khoa và tài nguyên trực tuyến bao gồm các chi tiết và sắc thái. Như đã đề cập, hầu hết các nhà đầu tư sở hữu một số loại tùy chọn nhúng và thậm chí có thể không nhận thức được. Họ có thể sở hữu một trái phiếu có thể gọi dài hạn hoặc sở hữu các quỹ tương hỗ khi tiếp xúc với hàng trăm lựa chọn này.
Chìa khóa để hiểu các tùy chọn nhúng là chúng được xây dựng để sử dụng cụ thể và không thể tách rời khỏi bảo mật máy chủ của chúng, không giống như các dẫn xuất theo dõi bảo mật cơ bản. Các cuộc gọi và giao dịch được sử dụng phổ biến nhất trong trái phiếu và cho phép nhà phát hành và nhà đầu tư đặt cược trái ngược nhau theo hướng lãi suất. Sự khác biệt giữa một trái phiếu vanilla đơn giản và một trái phiếu với tùy chọn nhúng là giá của việc tham gia vào một trong những vị trí đó. Khi bạn thành thạo công cụ cơ bản này, mọi tùy chọn nhúng có thể được hiểu.
