Khi tìm cách đầu tư, bạn cần xem xét cả rủi ro và lợi nhuận. Trong khi lợi nhuận có thể dễ dàng định lượng, rủi ro không thể. Ngày nay, độ lệch chuẩn là thước đo rủi ro được tham chiếu phổ biến nhất, trong khi tỷ lệ Sharpe là thước đo rủi ro / lợi nhuận được sử dụng phổ biến nhất. Tỷ lệ Sharpe đã có từ năm 1966, nhưng cuộc sống của nó đã không trôi qua mà không có tranh cãi. Ngay cả người sáng lập, người đoạt giải Nobel William Sharpe, cũng thừa nhận tỷ lệ này không phải không có vấn đề.
Tỷ lệ Sharpe là một thước đo rủi ro tốt cho các khoản đầu tư lớn, đa dạng, thanh khoản, nhưng đối với các khoản khác, chẳng hạn như các quỹ phòng hộ, nó chỉ có thể được sử dụng như một trong một số biện pháp rủi ro / lợi nhuận.
Nó thất bại ở đâu
Vấn đề với tỷ lệ Sharpe là nó được nhấn mạnh bởi các khoản đầu tư không có phân phối lợi nhuận bình thường. Ví dụ tốt nhất về điều này là các quỹ phòng hộ. Nhiều người trong số họ sử dụng các chiến lược và lựa chọn giao dịch năng động, nhường chỗ cho sự sai lệch và kurtosis trong phân phối lợi nhuận của họ.
Nhiều chiến lược quỹ phòng hộ tạo ra lợi nhuận tích cực nhỏ với lợi nhuận âm lớn thường xuyên. Chẳng hạn, một chiến lược đơn giản là bán các lựa chọn hết tiền có xu hướng thu thập các khoản phí bảo hiểm nhỏ và không phải trả tiền cho đến khi "ông lớn" đạt được. Cho đến khi một mất mát lớn diễn ra, chiến lược này sẽ cho thấy tỷ lệ Sharpe rất cao.
Ví dụ, theo Hal Lux trong bài viết của Nhà đầu tư tổ chức năm 2002 "Rủi ro rủi ro", Quản lý vốn dài hạn (LTCM) có tỷ lệ Sharpe rất cao 4, 35 trước khi nó bùng nổ vào năm 1998. Giống như trong tự nhiên, thế giới đầu tư là không tránh khỏi thảm họa dài hạn, ví dụ như trận lụt 100 năm. Nếu nó không dành cho những loại sự kiện này, thì không ai sẽ đầu tư vào bất cứ thứ gì ngoài cổ phiếu.
Các quỹ phòng hộ không thanh khoản, và nhiều trong số đó, cũng có vẻ ít biến động, giúp thuận tiện cho tỷ lệ Sharpe của họ. Ví dụ về điều này sẽ bao gồm các quỹ dựa trên các danh mục rộng như bất động sản hoặc vốn cổ phần tư nhân, hoặc các lĩnh vực bí truyền hơn như các vấn đề phụ thuộc của chứng khoán được thế chấp hoặc trái phiếu thảm họa. Không có thị trường thanh khoản cho nhiều chứng khoán trong vũ trụ quỹ phòng hộ, các nhà quản lý quỹ có xung đột lợi ích khi định giá chứng khoán của họ. Tỷ lệ Sharpe không có cách nào để đo lường tính thanh khoản kém, hoạt động có lợi cho các nhà quản lý quỹ.
Biến động cộng
Biến động cũng có xu hướng đến trong khối u, nói cách khác, biến động có xu hướng sinh ra biến động. Nghĩ lại về sự sụp đổ của LTCM hoặc cuộc khủng hoảng nợ của Nga vào cuối những năm 90. Biến động cao ở lại với thị trường một thời gian sau khi những sự kiện đó diễn ra. Theo Joel Chernoff trong bài viết "Cảnh báo: Nguy hiểm ẩn giấu trong những hàng rào" năm 2001, các sự kiện biến động lớn có xu hướng xảy ra cứ sau bốn năm.
Tương quan nối tiếp cũng có thể vượt quá tỷ lệ Sharpe khi xuất hiện trong lợi nhuận hàng tháng. Theo Andrew Lo trong "The Statistics of Sharpe Ratios" (2002), hiệu ứng này có thể khiến tỷ lệ này bị cường điệu lên tới 65%. Điều này là do mối tương quan nối tiếp có xu hướng có tác dụng làm mịn tỷ lệ.
Hơn nữa, hàng ngàn quỹ phòng hộ thậm chí chưa trải qua một chu kỳ kinh doanh hoàn chỉnh. Đối với những người đã có, nhiều người đã trải qua một sự thay đổi của các nhà quản lý hoặc thay đổi chiến lược. Điều này không có gì đáng ngạc nhiên, vì ngành công nghiệp quỹ phòng hộ là một trong những ngành năng động nhất trong thế giới đầu tư. Tuy nhiên, điều đó không mang lại cho công chúng đầu tư nhiều sự thoải mái khi quỹ phòng hộ yêu thích của họ, vốn có tỷ lệ Sharpe tốt, đột nhiên bùng nổ vào một ngày nào đó. Ngay cả khi người quản lý và chiến lược vẫn giữ nguyên, quy mô của quỹ có thể thay đổi mọi thứ, những gì hoạt động rất tốt khi một quỹ phòng hộ có quy mô 50 triệu đô la có thể là lời nguyền của nó ở mức 500 triệu đô la.
Một cái bẫy chuột tốt hơn
Vì vậy, có một câu trả lời dễ dàng hơn để đo lường rủi ro và lợi nhuận?
Trong khi tỷ lệ Sharpe là thước đo rủi ro / lợi nhuận nổi tiếng nhất, những tỷ lệ khác đã được phát triển. Tỷ lệ Sortino là một trong số đó. Nó tương tự như tỷ lệ Sharpe, nhưng mẫu số của nó chỉ tập trung vào biến động nhược điểm, đó là sự biến động mà hầu hết các nhà đầu tư quan tâm. Các quỹ trung lập thị trường tuyên bố có thể cung cấp cho các nhà đầu tư của họ tất cả các mặt trái, nhưng hạn chế nhược điểm. Nếu đó là trường hợp, tỷ lệ Sortino sẽ giúp họ xác nhận yêu cầu đó. Thật không may, trong khi tỷ lệ Sortino tập trung hơn tỷ lệ Sharpe, nó lại chia sẻ một số vấn đề tương tự.
Phần kết luận
Rõ ràng là tỷ lệ Sharpe có thể là một trong những phép đo rủi ro / lợi nhuận của bạn. Nó chắc chắn sẽ hoạt động tốt hơn cho một khoản đầu tư có tính thanh khoản và có lợi nhuận được phân phối bình thường, chẳng hạn như Nhện S & P 500. Tuy nhiên, khi nói đến các quỹ phòng hộ, bạn cần nhiều hơn một biện pháp. Ví dụ, Morningstar hiện sử dụng một số phép đo: độ lệch, độ nhiễu, tỷ lệ Sortino, tháng dương, tháng âm, tháng tồi tệ nhất và mức giảm tối đa. Với loại thông tin này, một nhà đầu tư có thể có được bức tranh tốt hơn về một khoản đầu tư và những gì mong đợi cho tương lai.
Hãy nhớ, như Harry Kat, giáo sư quản lý rủi ro và giám đốc của Trung tâm nghiên cứu đầu tư thay thế tại Trường kinh doanh Cass ở London, đã nói, "Rủi ro là một từ, nhưng nó không phải là một con số."
