Mục lục
- Biến động lịch sử và tiềm ẩn
- Biến động, Vega và hơn thế nữa
- Mua (hoặc đi dài) Puts
- Viết (hoặc gọi ngắn)
- Dây đeo ngắn hoặc Strangles
- Tỷ lệ viết
- Dây dẫn sắt
- Điểm mấu chốt
Có bảy yếu tố hoặc biến số xác định giá của một tùy chọn. Trong bảy biến này, sáu biến có các giá trị đã biết và không có sự mơ hồ về các giá trị đầu vào của chúng trong một mô hình định giá tùy chọn. Nhưng biến động thứ bảy, biến động của nhóm thứ bảy chỉ là một ước tính và vì lý do này, đây là yếu tố quan trọng nhất trong việc xác định giá của một quyền chọn.
- Giá hiện tại của giá Tùy chọn cơ bản - Giá đã biết - Loại tùy chọn đã biết (Gọi hoặc Đặt) - Đã biết Thời gian hết hạn của tùy chọn - Lãi suất không có rủi ro đã biết - Cổ tức đã biết về Biến động cơ bản - đã biết
Chìa khóa chính
- Giá quyền chọn phụ thuộc chủ yếu vào biến động ước tính trong tương lai của tài sản cơ sở. Kết quả là, trong khi tất cả các yếu tố đầu vào khác của giá quyền chọn đều được biết đến, mọi người sẽ có những kỳ vọng khác nhau về biến động. Do đó, biến động giao dịch trở thành một bộ chiến lược quan trọng được sử dụng bởi các nhà giao dịch quyền chọn.
Biến động lịch sử và tiềm ẩn
Biến động có thể là lịch sử hoặc ngụ ý; cả hai đều được thể hiện trên cơ sở hàng năm về tỷ lệ phần trăm. Biến động lịch sử là biến động thực tế được thể hiện bởi cơ sở trong một khoảng thời gian, chẳng hạn như tháng hoặc năm qua. Mặt khác, mức độ biến động tiềm ẩn (IV) là mức độ biến động của mức cơ bản được ngụ ý bởi giá quyền chọn hiện tại.
Biến động tiềm ẩn có liên quan nhiều hơn so với biến động lịch sử đối với giá của các lựa chọn vì nó có vẻ hướng tới. Hãy nghĩ về sự biến động ngụ ý khi nhìn qua kính chắn gió có phần âm u, trong khi biến động lịch sử giống như nhìn vào gương chiếu hậu. Mặc dù mức độ biến động lịch sử và hàm ý của một cổ phiếu hoặc tài sản cụ thể có thể và thường rất khác nhau, điều đó có ý nghĩa trực quan rằng biến động lịch sử có thể là một yếu tố quan trọng quyết định sự biến động ngụ ý, giống như con đường đi qua có thể đưa ra ý tưởng về những gì nằm phía trước
Tất cả những thứ khác đều bằng nhau, mức độ biến động ngụ ý tăng cao sẽ dẫn đến giá quyền chọn cao hơn, trong khi mức độ biến động ngụ ý sẽ dẫn đến giá quyền chọn thấp hơn. Ví dụ, biến động thường tăng đột biến trong khoảng thời gian công ty báo cáo thu nhập. Do đó, mức độ biến động ngụ ý được các nhà giao dịch đưa ra cho các tùy chọn của công ty này xung quanh thu nhập của mùa vụ, nhìn chung sẽ cao hơn đáng kể so với ước tính biến động trong thời gian bình tĩnh hơn.
Biến động, Vega và hơn thế nữa
Lựa chọn của người Hy Lạp, người Hy Lạp, đo lường độ nhạy cảm của giá quyền chọn đối với biến động ngụ ý được gọi là Vega. Vega thể hiện sự thay đổi giá của một tùy chọn cho mỗi thay đổi 1% về mức độ biến động của cơ sở.
Hai điểm cần lưu ý liên quan đến biến động:
- Biến động tương đối là hữu ích để tránh so sánh táo với cam trong thị trường tùy chọn. Biến động tương đối đề cập đến sự biến động của cổ phiếu hiện tại so với biến động của nó trong một khoảng thời gian. Giả sử cổ phiếu Các tùy chọn rút tiền của cổ phiếu A hết hạn sau một tháng thường có biến động ngụ ý là 10%, nhưng hiện đang hiển thị IV là 20%, trong khi các tùy chọn rút tiền một tháng của cổ phiếu B trong lịch sử có IV 30%, hiện đã tăng lên 35%. Trên cơ sở tương đối, mặc dù cổ phiếu B có độ biến động tuyệt đối lớn hơn, rõ ràng A đã có sự thay đổi lớn hơn về biến động tương đối. Mức độ biến động chung trên thị trường rộng cũng là một cân nhắc quan trọng khi đánh giá biến động của một cổ phiếu riêng lẻ. Thước đo nổi tiếng nhất về biến động thị trường là Chỉ số biến động CBOE (VIX), đo lường mức độ biến động của S & P 500. Còn được gọi là thước đo sợ hãi, khi S & P 500 bị suy giảm đáng kể, VIX tăng mạnh; ngược lại, khi S & P 500 tăng lên một cách trơn tru, VIX sẽ được bảo vệ.
Nguyên tắc cơ bản nhất của đầu tư là mua thấp và bán cao, và các tùy chọn giao dịch cũng không khác. Vì vậy, các nhà giao dịch quyền chọn thường sẽ bán (hoặc viết) các tùy chọn khi hàm ý biến động cao bởi vì điều này gần giống với việc bán hoặc chuyển đi ngắn trên biến động. Tương tự như vậy, khi mức độ biến động ngụ ý ở mức thấp, các nhà giao dịch quyền chọn sẽ mua các tùy chọn hoặc trên đường dài về sự biến động.
(Để biết thêm, hãy xem: Biến động tiềm ẩn: Mua thấp và bán cao .)
Dựa trên cuộc thảo luận này, đây là năm chiến lược tùy chọn được các nhà giao dịch sử dụng để giao dịch biến động, được xếp theo thứ tự độ phức tạp tăng dần. Để minh họa các khái niệm, chúng tôi sẽ sử dụng các tùy chọn Netflix Inc (NFLX) làm ví dụ.
Mua (hoặc đi dài) Puts
Khi độ biến động cao, cả về thị trường rộng và tương đối đối với một cổ phiếu cụ thể, các nhà giao dịch đang giảm giá cổ phiếu có thể mua dựa trên cơ sở sinh đôi của Mua mua cao, bán cao hơn, và xu hướng là bạn của bạn.
Ví dụ, Netflix đóng cửa ở mức 91, 15 đô la vào ngày 29 tháng 1 năm 2016, giảm 20% từ đầu năm đến nay, sau khi tăng gấp đôi vào năm 2015, khi đó là cổ phiếu hoạt động tốt nhất trong S & P 500. Các thương nhân đang giảm giá cổ phiếu có thể mua 90 đô la (tức là giá thực hiện là 90 đô la) đối với cổ phiếu hết hạn vào tháng 6 năm 2016. Biến động ngụ ý của giao dịch này là 53% vào ngày 29 tháng 1 năm 2016 và được chào bán ở mức 11, 40 đô la. Điều này có nghĩa là Netflix sẽ phải giảm 12, 55 đô la hoặc 14% so với mức hiện tại trước khi vị thế đặt có lợi nhuận.
Chiến lược này đơn giản nhưng tốn kém, vì vậy các nhà giao dịch muốn giảm chi phí cho vị thế đặt dài của họ có thể mua thêm một khoản tiền đặt ra hoặc có thể giảm chi phí của vị thế đặt dài bằng cách thêm một khoản đặt ngắn vị trí ở một mức giá thấp hơn, một chiến lược được gọi là một con gấu đặt lây lan. Tiếp tục với ví dụ về Netflix, một nhà giao dịch có thể mua $ 80 đặt ở mức $ 7, 15, rẻ hơn $ 4, 25 hoặc 37% so với $ 90. Mặt khác, người giao dịch có thể tạo ra một con gấu đặt chênh lệch bằng cách mua 90 đô la đặt ở mức 11, 40 đô la và bán hoặc viết 80 đô la ở mức 6, 75 đô la (lưu ý rằng yêu cầu đặt giá cho đặt 80 đô la là 6, 75 đô la / 7, 15 đô la), với chi phí ròng là 4, 65 đô la.
Viết (hoặc gọi ngắn)
Một nhà giao dịch cũng đang giảm giá cổ phiếu nhưng cho rằng mức IV cho các tùy chọn tháng 6 có thể rút lại có thể xem xét việc viết các cuộc gọi trần trụi trên Netflix để bỏ túi hơn 12 đô la. Các cuộc gọi $ 90 tháng 6 được giao dịch ở mức $ 12, 35 / $ 12, 80 vào ngày 29 tháng 1 năm 2016, do đó, việc viết các cuộc gọi này sẽ dẫn đến việc nhà giao dịch nhận được phí bảo hiểm là $ 12, 35 (tức là giá thầu).
Nếu cổ phiếu đóng cửa ở mức hoặc dưới 90 đô la trước khi hết hạn các cuộc gọi vào ngày 17 tháng 6, nhà giao dịch sẽ giữ toàn bộ số tiền bảo hiểm nhận được. Nếu cổ phiếu đóng cửa ở mức 95 đô la ngay trước khi hết hạn, các cuộc gọi 90 đô la sẽ có giá trị 5 đô la, vì vậy lợi nhuận ròng của nhà giao dịch vẫn sẽ là 7, 35 đô la (tức là 12, 35 - 5 đô la).
Vega trong các cuộc gọi $ 90 tháng 6 là 0, 2216, do đó, nếu IV của 54% giảm mạnh xuống 40% ngay sau khi vị trí cuộc gọi ngắn được bắt đầu, giá tùy chọn sẽ giảm khoảng $ 3, 10 (tức là 14 x 0, 2216).
Lưu ý rằng viết hoặc rút ngắn một cuộc gọi trần trụi là một chiến lược rủi ro, vì rủi ro không giới hạn về mặt lý thuyết nếu cổ phiếu cơ bản hoặc tài sản tăng giá. Điều gì sẽ xảy ra nếu Netflix tăng vọt lên 150 đô la trước khi hết hạn vị trí cuộc gọi khỏa thân 90 đô la vào tháng 6? Trong trường hợp đó, cuộc gọi 90 đô la sẽ có giá trị ít nhất là 60 đô la và nhà giao dịch sẽ xem xét mức lỗ khổng lồ 385%. Để giảm thiểu rủi ro này, các nhà giao dịch thường sẽ kết hợp vị trí cuộc gọi ngắn với vị trí cuộc gọi dài với mức giá cao hơn trong chiến lược được gọi là lây lan cuộc gọi gấu.
Dây đeo ngắn hoặc Strangles
Trong một tình huống khó khăn, thương nhân viết hoặc bán một cuộc gọi và đặt ở cùng một mức giá thực hiện để nhận được phí bảo hiểm cho cả các cuộc gọi ngắn và các vị trí đặt ngắn. Lý do của chiến lược này là nhà giao dịch hy vọng IV sẽ giảm đáng kể khi hết hạn quyền chọn, cho phép hầu hết nếu không phải tất cả phí bảo hiểm nhận được trên các vị trí cuộc gọi ngắn và ngắn được giữ lại.
(Để biết thêm, hãy xem: Chiến lược Straddle: Cách tiếp cận đơn giản để trung lập thị trường .)
Một lần nữa sử dụng các tùy chọn Netflix làm ví dụ, viết cuộc gọi $ 90 tháng 6 và viết $ 90 tháng sáu sẽ dẫn đến việc nhà giao dịch nhận được phí bảo hiểm tùy chọn là $ 12, 35 + $ 11, 10 = $ 23, 45. Nhà giao dịch đang giao dịch với cổ phiếu gần với giá thực hiện $ 90 vào thời điểm hết hạn quyền chọn vào tháng Sáu.
Viết một đoạn ngắn đưa ra cho người giao dịch nghĩa vụ mua cơ sở với giá thực hiện ngay cả khi nó giảm xuống 0 trong khi viết một cuộc gọi ngắn có rủi ro không giới hạn về mặt lý thuyết như đã lưu ý trước đó. Tuy nhiên, thương nhân có một số giới hạn an toàn dựa trên mức phí bảo hiểm nhận được.
Trong ví dụ này, nếu cổ phiếu cơ bản Netflix đóng cửa trên 66, 55 đô la (tức là giá thực hiện là 90 đô la - phí bảo hiểm nhận được là 23, 45 đô la) hoặc dưới 113, 45 đô la (tức là 90 đô la + 23, 45 đô la) khi hết hạn vào tháng 6, chiến lược sẽ có lãi. Mức lợi nhuận chính xác phụ thuộc vào giá cổ phiếu ở đâu khi hết hạn quyền chọn; khả năng sinh lời là tối đa ở mức giá cổ phiếu khi hết hạn $ 90 và giảm khi cổ phiếu càng rời xa mức $ 90. Nếu cổ phiếu đóng cửa dưới $ 66, 55 hoặc trên $ 113, 45 khi hết hạn quyền chọn, chiến lược sẽ không có lợi. Do đó, $ 66, 55 và $ 113, 45 là hai điểm hòa vốn cho chiến lược dàn xếp ngắn này.
Một siết cổ ngắn tương tự như một dàn ngắn, sự khác biệt là giá thực hiện trên các vị trí cuộc gọi ngắn và cuộc gọi ngắn không giống nhau. Theo nguyên tắc chung, cuộc gọi đình công nằm trên cuộc đình công và cả hai đều hết tiền và gần bằng nhau so với giá hiện tại của cơ sở. Do đó, với giao dịch Netflix ở mức 91, 15 đô la, nhà giao dịch có thể viết $ 80 đặt ở mức 6, 75 đô la và cuộc gọi 100 đô la ở mức 8, 20 đô la, để nhận được phí bảo hiểm ròng là 14, 95 đô la (tức là 6, 75 đô la + 8, 20 đô la). Đổi lại khi nhận được mức phí bảo hiểm thấp hơn, rủi ro của chiến lược này được giảm nhẹ ở một mức độ nào đó. Điều này là do các điểm hòa vốn cho chiến lược hiện lần lượt là $ 65, 05 ($ 80 - $ 14, 95) và $ 114, 95 ($ 100 + $ 14, 95).
Tỷ lệ viết
Viết tỷ lệ đơn giản có nghĩa là viết thêm tùy chọn được mua. Chiến lược đơn giản nhất sử dụng tỷ lệ 2: 1, với hai tùy chọn, được bán hoặc viết cho mỗi tùy chọn được mua. Lý do là tận dụng sự sụt giảm đáng kể về biến động ngụ ý trước khi hết hạn quyền chọn.
(Để biết thêm, hãy xem: Viết tỷ lệ: Chiến lược tùy chọn biến động cao .)
Một nhà giao dịch sử dụng chiến lược này sẽ mua một cuộc gọi $ 90 tháng 6 của Netflix với giá 12, 80 đô la và viết (hoặc ngắn) hai cuộc gọi 100 đô la với giá 8, 20 đô la mỗi cuộc gọi. Do đó, phí bảo hiểm ròng nhận được trong trường hợp này là $ 3, 60 (tức là $ 8, 20 x 2 - $ 12, 80). Chiến lược này có thể được coi là tương đương với một cuộc gọi tăng giá (cuộc gọi dài $ 90 tháng 6 + cuộc gọi $ 100 ngắn tháng 6) và cuộc gọi ngắn (cuộc gọi $ 100 tháng 6). Mức tăng tối đa từ chiến lược này sẽ tích lũy nếu cổ phiếu cơ sở đóng cửa chính xác ở mức 100 đô la ngay trước khi hết hạn quyền chọn. Trong trường hợp này, cuộc gọi dài 90 đô la sẽ có giá trị 10 đô la trong khi hai cuộc gọi ngắn 100 đô la sẽ hết hạn một cách vô giá trị. Do đó, mức tăng tối đa sẽ là $ 10 + phí bảo hiểm nhận được là $ 3, 60 = $ 13, 60.
Tỷ lệ lợi ích và rủi ro bằng văn bản
Hãy xem xét một số kịch bản để đánh giá lợi nhuận hoặc rủi ro của chiến lược này. Điều gì xảy ra nếu cổ phiếu đóng cửa ở mức 95 đô la khi hết hạn quyền chọn? Trong trường hợp này, cuộc gọi dài 90 đô la sẽ có giá trị 5 đô la và hai cuộc gọi ngắn 100 đô la sẽ hết hạn một cách vô giá trị. Do đó, tổng lợi nhuận sẽ là $ 8, 60 ($ 5 + phí bảo hiểm ròng nhận được là $ 3, 60). Nếu cổ phiếu đóng cửa ở mức 90 đô la trở xuống khi hết hạn quyền chọn, cả ba cuộc gọi đều hết hạn một cách vô giá trị và lợi nhuận duy nhất là phí bảo hiểm ròng nhận được là 3, 60 đô la.
Điều gì xảy ra nếu cổ phiếu đóng cửa trên 100 đô la khi hết hạn quyền chọn? Trong trường hợp này, số tiền kiếm được trong cuộc gọi dài 90 đô la sẽ bị xói mòn dần do mất trên hai cuộc gọi ngắn 100 đô la. Ví dụ, với giá cổ phiếu là 105 đô la, tổng P / L sẽ là = 15 đô la - (2 X $ 5) + 3, 60 đô la = 8, 60 đô la
Do đó, hòa vốn cho chiến lược này sẽ ở mức giá cổ phiếu là 113, 60 đô la khi hết hạn quyền chọn, tại thời điểm đó, P / L sẽ là: (lợi nhuận trong cuộc gọi dài 90 đô la + nhận được 3, 60 đô la ròng) - (mất hai cuộc gọi ngắn 100 đô la) = ($ 23, 60 + $ 3, 60) - (2 X 13.60) = 0. Do đó, chiến lược sẽ ngày càng không có lợi khi cổ phiếu tăng trên điểm hòa vốn $ 113, 60.
Dây dẫn sắt
Trong một chiến lược condor sắt, nhà giao dịch kết hợp một cuộc gọi gấu với một đợt tăng giá hết hạn, với hy vọng tận dụng sự rút lui trong biến động sẽ dẫn đến giao dịch chứng khoán trong một phạm vi hẹp trong vòng đời của các quyền chọn.
Condor sắt được xây dựng bằng cách bán một cuộc gọi hết tiền (OTM) và mua một cuộc gọi khác với giá thực hiện cao hơn trong khi bán một cuộc gọi (ITM) bằng tiền và mua một cuộc gọi khác với giá thực hiện thấp hơn. Nói chung, sự khác biệt giữa giá thực hiện của các cuộc gọi và đặt là như nhau, và chúng tương đương nhau từ bên dưới. Sử dụng giá tùy chọn tháng 6 của Netflix, một condor sắt sẽ liên quan đến việc bán cuộc gọi $ 95 và mua cuộc gọi $ 100 cho khoản tín dụng ròng (hoặc phí bảo hiểm nhận được) là $ 1, 45 (tức là $ 10, 15 - $ 8, 70) và đồng thời bán $ 85 và mua $ 80 tín dụng ròng $ 1, 65 (tức là $ 8, 80 - $ 7, 15). Do đó, tổng số tín dụng nhận được sẽ là $ 3, 10.
Mức tăng tối đa từ chiến lược này bằng với phí bảo hiểm ròng nhận được (3, 10 đô la), sẽ tích lũy nếu cổ phiếu đóng cửa từ 85 đến 95 đô la khi hết hạn quyền chọn. Khoản lỗ tối đa sẽ xảy ra nếu cổ phiếu hết hạn giao dịch trên mức đình công 100 đô la hoặc dưới mức đình công 80 đô la. Trong trường hợp này, tổn thất tối đa sẽ bằng với chênh lệch giá thực hiện của các cuộc gọi hoặc đặt tương ứng ít hơn phí bảo hiểm ròng nhận được, hoặc $ 1, 90 (tức là $ 5 - $ 3, 10). Các condor sắt có mức chi trả tương đối thấp, nhưng sự đánh đổi là tổn thất tiềm năng cũng rất hạn chế.
(Để biết thêm, xem: The Iron Condor .)
Điểm mấu chốt
Năm chiến lược này được sử dụng bởi các nhà giao dịch để tận dụng cổ phiếu hoặc chứng khoán thể hiện sự biến động cao. Vì hầu hết các chiến lược này liên quan đến tổn thất không giới hạn tiềm tàng hoặc khá phức tạp (như chiến lược condor sắt), chúng chỉ nên được sử dụng bởi các nhà giao dịch quyền chọn chuyên gia, những người thông thạo các rủi ro của giao dịch quyền chọn. Người mới bắt đầu nên mua các cuộc gọi hoặc đặt vanilla đơn giản.
