Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hy vọng rằng một hình thức công bố mới, bắt buộc, được gọi là Tóm tắt Quan hệ Khách hàng (CRS), sẽ giúp các nhà đầu tư bán lẻ hiểu rõ hơn về sự khác biệt giữa các tiêu chuẩn mà các đại lý môi giới (BD) và Cố vấn Đầu tư đã Đăng ký (RIA) được tổ chức để cung cấp dịch vụ cho khách hàng của họ.
Tuy nhiên, theo một cuộc khảo sát mới - được ủy quyền bởi Apeg, Liên đoàn người tiêu dùng Mỹ (CFA) và Liên minh kế hoạch tài chính (FPC) - mẫu tiết lộ bắt buộc được đề xuất của SEC không làm rõ sự khác biệt đó.
Nhầm lẫn nhắc nhở tiết lộ đề xuất
Việc giới thiệu mẫu CRS là một phần trong nỗ lực lớn hơn của SEC nhằm giúp các nhà đầu tư hiểu được các thay đổi để thực hiện các tiêu chuẩn do quy tắc đề xuất của họ: Điều chỉnh lợi ích tốt nhất. Mẫu CRS là một thành phần trung tâm của Quy định lợi ích tốt nhất và nhằm giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định sáng suốt giữa các loại tài khoản khác nhau và các loại nhà cung cấp dịch vụ khác nhau.
Trước khi giới thiệu Quy định về lợi ích tốt nhất, các đại lý môi giới và các chuyên gia không đăng ký khác (thường là người bán dựa trên hoa hồng) đã được tổ chức theo tiêu chuẩn phù hợp với mức độ phù hợp thấp hơn khi giới thiệu giao dịch.
Các nhà hoạch định tài chính được SEC cấp phép và được chỉ định là Cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIAs), luôn tuân thủ tiêu chuẩn ủy thác (và thường là các nhà cung cấp dựa trên phí). Tiêu chuẩn ủy thác là một yêu cầu nghiêm ngặt hơn đối với hành vi chuyên nghiệp so với tiêu chuẩn "phù hợp" hiện tại và tiêu chuẩn "lợi ích tốt nhất" được đề xuất. Nếu quy định này được hoàn thiện, tiêu chuẩn phù hợp cho các đại lý môi giới sẽ được thay thế bằng tiêu chuẩn "lợi ích tốt nhất" được sửa đổi.
Tiêu chuẩn phù hợp, tiêu chuẩn lãi suất tốt nhất và tiêu chuẩn ủy thác tất cả các yêu cầu thực hiện chính đáng cho các cố vấn tài chính đang khuyến nghị đầu tư hoặc dịch vụ cho khách hàng của họ.
Tiêu chuẩn ủy thác được coi là tiêu chuẩn "cao nhất" và đặt ra yêu cầu pháp lý cho các cố vấn để đặt lợi ích của khách hàng lên trên lợi ích của họ. Tiêu chuẩn phù hợp yêu cầu các cố vấn đề xuất các dịch vụ "phù hợp" cho lợi ích của khách hàng, nhưng không giải quyết xung đột lợi ích có thể phát sinh khi hai sản phẩm tương tự có thể phù hợp với nhà đầu tư, nhưng tùy chọn chi phí thấp hơn không mang lại hiệu quả cao của một tỷ lệ hoa hồng cho các nhà môi giới.
Theo kết quả thử nghiệm, mẫu CRS cho các nhà đầu tư thấy rõ rằng xung đột lợi ích có thể tồn tại khi các khuyến nghị của nhà môi giới tuân thủ tiêu chuẩn lợi ích tốt nhất, nhưng không truyền đạt tác động tiềm tàng của xung đột lợi ích đối với các khuyến nghị mà họ nhận được. Trong một bức thư mà các nhóm gửi tới Chủ tịch SEC Jay Clayton và các thành viên của Ủy ban, họ tuyên bố: "Rất ít người có mối liên hệ giữa các xung đột được mô tả và khả năng họ có thể đưa ra các khuyến nghị không vì lợi ích tốt nhất của họ."
Nghiên cứu kiểm tra khả năng sử dụng của CRS
Nghiên cứu độc lập, được thực hiện bởi Tập đoàn truyền thông Kleimann vào tháng 7, nhằm kiểm tra khả năng sử dụng của mẫu CRS. Cuộc khảo sát được thực hiện dưới dạng 90 phút, một cuộc phỏng vấn trực tiếp với 16 nhà đầu tư từ ba địa điểm khác nhau ở Mỹ trong tháng Bảy. Kết quả cho thấy các nhà đầu tư bán lẻ - ngay cả sau khi xem qua mẫu CRS - gặp khó khăn trong việc hiểu sự khác biệt giữa các tiêu chuẩn pháp lý mà các đại lý môi giới và RIA phải tuân theo, loại mối quan hệ họ có thể mong đợi từ nhà cung cấp dịch vụ của họ hoặc phí khác cấu trúc (dựa trên phí hoặc dựa trên hoa hồng) họ sử dụng.
Một trong những mục tiêu của CRS là đảm bảo rằng người tiêu dùng hiểu được sự khác biệt giữa yêu cầu lợi ích tốt nhất mới và tiêu chuẩn ủy thác. Dựa trên báo cáo nghiên cứu mà Kleimann công bố, những người tham gia không hiểu hai yêu cầu đó khác nhau như thế nào. Ngoài ra, hầu hết những người được hỏi không thể xác định đầy đủ thuật ngữ Fiducerator vì khi được hỏi. Điều đó dẫn đến một số ý kiến cho rằng, bởi vì các công ty môi giới có liên quan đến thuật ngữ lợi ích tốt nhất, nên họ thể hiện trách nhiệm cao hơn đối với khách hàng.
CRS không hoàn thành mục tiêu dự định
Nghiên cứu nhằm đạt được một cái nhìn sâu sắc về việc liệu CRS có thành công trong mục tiêu giảm sự nhầm lẫn của nhà đầu tư và cho phép các lựa chọn sáng suốt hay không. Các nhà nghiên cứu đã cho mỗi người tham gia một phiên bản mẫu của mẫu do SEC cung cấp và mỗi người tham gia đã tham gia vào một cuộc thảo luận kiểu nhóm tập trung và một bảng câu hỏi có cấu trúc.
Đã có một số lời chỉ trích của một số công ty rằng các nhà đầu tư, ngay cả khi được tiết lộ, sẽ không đọc kỹ chúng trong một môi trường thực tế. Nhưng ngay cả khi có thời gian quan trọng để kiểm tra tài liệu, những người tham gia nghiên cứu đã không đi đến sự hiểu biết rõ ràng hơn về mối quan hệ giữa nhà môi giới và khách hàng.
Trong khi các đối tượng phỏng vấn hiểu được sự khác biệt giữa phí dựa trên giao dịch và phí dựa trên tài sản, chẳng hạn, nhiều người gặp khó khăn trong việc tìm ra mô hình nào sẽ khiến họ tốn kém hơn. Và một số người tham gia tin rằng tất cả các chuyên gia tài chính sẽ cung cấp cùng một mức độ giám sát tài khoản, mặc dù thành phần đó không phải là một phần bắt buộc trong các dịch vụ của một đại lý môi giới.
Gọi để sửa đổi
Investopedia đã liên hệ với SEC, Apeg và Liên đoàn người tiêu dùng Mỹ để nhận xét. SEC trân trọng từ chối bình luận. Barbara Roper, giám đốc bảo vệ nhà đầu tư của CFA, trả lời: "SEC đã đề xuất duy trì các tiêu chuẩn ứng xử riêng cho các đại lý môi giới và cố vấn đầu tư, ít nhất là một phần, dựa trên khái niệm rằng Tóm tắt quan hệ khách hàng được đề xuất sẽ cho phép các nhà đầu tư Nghiên cứu của chúng tôi xác nhận rằng các tiết lộ, theo đề xuất của SEC, sẽ không giải quyết được vấn đề nhầm lẫn của nhà đầu tư và thậm chí có thể đánh lừa nhà đầu tư về các vấn đề thiết yếu đối với sự lựa chọn có hiểu biết của các nhà cung cấp. ít nhất, Ủy ban nên cam kết tiến hành một quy trình kiểm tra và sửa đổi nghiêm ngặt để cải thiện các tiết lộ trước khi tiến lên phía trước với đề xuất quy định của mình."
Cristina Martin Firvida, phó chủ tịch, an ninh tài chính và các vấn đề của người tiêu dùng tại Apeg, cũng bình luận với Investopedia. "SEC và Chủ tịch Jay Clayton đã tuyên bố rằng ưu tiên của họ là cải thiện trải nghiệm của các nhà đầu tư bán lẻ. Chúng tôi đã thấy và nghe những gì Chủ tịch đã nói và chúng tôi rất nghiêm túc. Chúng tôi tin rằng SEC muốn làm tốt cam kết của họ để cải thiện trải nghiệm của nhà đầu tư bán lẻ. Dù phiên bản tiết lộ cuối cùng là gì, chúng tôi tin rằng nó sẽ khác so với phiên bản được đề xuất và phiên bản mới có thể được cải thiện."
Trong khi giai đoạn bình luận chính thức cho quy tắc kết thúc vào ngày 7 tháng 8, ba tổ chức tài trợ đã thông báo cho SEC rằng họ sẽ tiến hành một nghiên cứu về khả năng sử dụng và sẽ cung cấp cho cơ quan quản lý kết quả sau khi hoàn thành. Trong một tuyên bố chung, các nhóm cho biết họ hy vọng báo cáo sẽ được đưa vào hồ sơ công khai.
Điểm mấu chốt
Rõ ràng là cần có sự hiểu biết nhiều hơn về cách các đại lý môi giới và cố vấn đã đăng ký hoạt động. Nhưng liệu định dạng hiện tại của CRS có giúp các nhà đầu tư bán lẻ hiểu được sự khác biệt hay không là một dấu hỏi lớn. Cuộc khảo sát độc lập dường như chứng minh khả năng hạn chế của một hình thức công bố thông tin về một vấn đề phức tạp cho nhà đầu tư trung bình theo cách họ có thể dễ dàng hiểu được.
