Khi các công ty không thể trả nợ, họ có thể có những lựa chọn rất hạn chế cho tương lai của mình. Một trong những lựa chọn đó có thể là phá sản, thuật ngữ pháp lý được sử dụng để mô tả quy trình cần thiết để giúp trả nợ và các nghĩa vụ khác. Mặc dù luôn được xem là biện pháp cuối cùng, việc phá sản có thể mang lại cho các công ty một khởi đầu mới trong khi cung cấp cho các chủ nợ một số mức độ trả nợ dựa trên các tài sản có sẵn để thanh lý.
Phá sản thường xảy ra khi một công ty có nhiều nợ hơn so với vốn chủ sở hữu. Mặc dù nợ trong cấu trúc vốn của một công ty có thể là một cách tốt để tài trợ cho các hoạt động của công ty, nhưng nó đi kèm với rủi ro.
Đọc tiếp để tìm hiểu thêm về cấu trúc chi phí vốn và cách chúng bị ảnh hưởng bởi chi phí phá sản.
Chìa khóa chính
- Các công ty sử dụng nợ và vốn chủ sở hữu đạt được cấu trúc vốn tối ưu và tài trợ cho hoạt động của họ. Vì vậy, việc tự tài trợ bằng nợ được coi là có giá trị hơn vì họ có thể sử dụng tiền lãi để giảm nợ thuế. Nhưng nhận quá nhiều nợ có thể làm tăng mức độ rủi ro các cổ đông, cũng như rủi ro phá sản. Chi phí phá sản, bao gồm phí pháp lý, có thể làm xói mòn cơ cấu vốn chung của một công ty.
Lý thuyết Modigliani-Miller
Lý thuyết Modigliani và Miller được sử dụng trong các nghiên cứu tài chính và kinh tế để phân tích các giá trị của các công ty khác nhau. Theo lý thuyết, giá trị của một công ty dựa trên khả năng tạo doanh thu cũng như rủi ro của các tài sản cơ bản. Một cảnh báo quan trọng là giá trị của công ty độc lập với cách phân phối lợi nhuận và cách thức hoạt động của nó được tài trợ.
Theo lý thuyết, các công ty sử dụng tài chính nợ có giá trị hơn nhiều so với những công ty tự tài trợ hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu. Đó là bởi vì có những lợi thế về thuế khi sử dụng nợ để quản lý hoạt động của họ. Các công ty này có thể khấu trừ tiền lãi cho khoản nợ của họ, giảm trách nhiệm thuế và tự kiếm được nhiều lợi nhuận hơn so với những công ty chỉ dựa vào vốn chủ sở hữu.
Cấu trúc vốn
Các công ty có thể sử dụng nhiều phương pháp khác nhau để tài trợ cho hoạt động của mình để đạt được cấu trúc vốn tối ưu. Cách tốt nhất để làm điều này là có sự kết hợp tốt giữa nợ và vốn chủ sở hữu, bao gồm sự kết hợp giữa cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông. Sự kết hợp này giúp tối đa hóa giá trị của một công ty trên thị trường trong khi cắt giảm chi phí vốn.
Như đã lưu ý ở trên, các công ty có thể sử dụng tài chính nợ để lợi thế của họ. Nhưng khi họ quyết định nhận thêm nợ, chi phí vốn trung bình có trọng số (WACC) của họ, chi phí trung bình, sau thuế, các công ty có từ nguồn vốn để tự tài trợ cho họ tăng. Không phải lúc nào cũng là một ý tưởng tuyệt vời bởi vì rủi ro cho các cổ đông cũng tăng lên, vì việc trả nợ có thể ăn mòn khi hoàn trả khoản đầu tư (ROI) thanh toán lãi suất cao, làm giảm thu nhập và dòng tiền. Do nợ cao trong cơ cấu vốn, chi phí để tài trợ cho khoản nợ đó tăng lên và rủi ro vỡ nợ cũng tăng theo.
Nợ phục vụ có thể ăn mòn ở cổ đông dự kiến lợi tức đầu tư.
Chi phí phá sản
Lần lượt chi phí vốn cao hơn và mức độ rủi ro cao có thể dẫn đến nguy cơ phá sản. Khi công ty thêm nợ vào cơ cấu vốn của mình, WACC của công ty tăng vượt mức tối ưu, làm tăng thêm chi phí phá sản. Nói một cách đơn giản, chi phí phá sản phát sinh khi có nhiều khả năng một công ty sẽ mặc định về nghĩa vụ tài chính của mình. Nói cách khác, khi một công ty quyết định tăng tài trợ nợ thay vì sử dụng vốn chủ sở hữu.
Để tránh sự tàn phá tài chính, các công ty nên tính đến chi phí phá sản khi xác định số nợ phải trả cho ngay cả khi họ có nên thêm vào mức nợ của mình hay không. Chi phí phá sản có thể được tính bằng cách nhân xác suất phá sản với chi phí chung dự kiến của nó.
Chi phí phá sản khác nhau tùy thuộc vào cấu trúc và quy mô của công ty. Chúng thường bao gồm phí pháp lý, mất vốn nhân lực và tổn thất từ việc bán tài sản đau khổ. Những chi phí tiềm năng này khiến công ty cố gắng đạt được cấu trúc vốn tối ưu của nợ và vốn chủ sở hữu. Công ty có thể đạt được một cấu trúc vốn tối ưu khi có sự cân bằng giữa lợi ích thuế và chi phí của cả tài trợ nợ và tài trợ vốn chủ sở hữu. Theo truyền thống, tài trợ nợ rẻ hơn và có lợi ích về thuế thông qua thanh toán lãi trước thuế, nhưng nó cũng rủi ro hơn tài trợ vốn chủ sở hữu và không nên được sử dụng riêng.
Một công ty không bao giờ muốn thúc đẩy cấu trúc vốn của mình vượt quá mức tối ưu này để WACC của nó cao, thanh toán lãi cao và rủi ro phá sản cao.
