Các thương nhân, đặc biệt là các nhà giao dịch cao tần, có thể tận dụng các sai lầm trên thị trường, ngay cả khi những sự thiếu hiệu quả này chỉ kéo dài trong vài phút hoặc vài giây. Việc đánh giá sai có thể xảy ra giữa hai chứng khoán tương tự, như hai S & P 500 ETF, hoặc trong một bảo mật duy nhất, trong đó giá trị giao dịch khác với giá trị tài sản ròng (NAV). Những người tham gia thị trường có thể khai thác cả hai loại không hiệu quả thông qua trọng tài. Tận dụng cơ hội chênh lệch giá thường liên quan đến việc mua một tài sản khi nó được định giá thấp hoặc giao dịch với mức chiết khấu và bán một tài sản được định giá quá cao hoặc giao dịch với giá cao.
Các quỹ giao dịch trao đổi, hoặc ETF, là một trong những tài sản như vậy có thể được phân bổ. ETF là chứng khoán theo dõi một chỉ số, hàng hóa, trái phiếu hoặc rổ tài sản như một quỹ chỉ số, tương tự như các quỹ tương hỗ. Nhưng không giống như các quỹ tương hỗ, các quỹ ETF giao dịch giống như một cổ phiếu trên sàn giao dịch thị trường. Do đó, trong suốt cả ngày, giá ETF dao động khi các thương nhân mua và bán cổ phiếu. Những giao dịch này cung cấp thanh khoản trong ETFs và minh bạch về giá. Tuy nhiên, họ cũng khiến các quỹ ETF phải trả giá sai trong ngày, vì giá trị giao dịch có thể sai lệch, thậm chí chỉ một chút so với giá trị tài sản ròng cơ bản. Thương nhân sau đó có thể tận dụng những cơ hội này.
Trọng tài ETF: Sáng tạo và cứu chuộc
Trọng tài ETF có thể xảy ra theo một vài cách khác nhau. Cách phổ biến nhất là thông qua cơ chế tạo và mua lại. Khi một công ty phát hành ETF muốn tạo ra một ETF mới hoặc bán thêm cổ phần của một quỹ ETF hiện tại, anh ta liên hệ với một người tham gia được ủy quyền (AP), một tổ chức tài chính lớn là một nhà tạo lập thị trường hoặc chuyên gia. Công việc của AP là mua chứng khoán theo tỷ lệ tương đương để bắt chước chỉ số mà công ty ETF đang cố gắng bắt chước và đưa những chứng khoán đó cho công ty ETF. Để đổi lấy chứng khoán cơ sở, AP nhận cổ phiếu của quỹ ETF. Quá trình này được thực hiện theo giá trị tài sản ròng của chứng khoán, không phải giá trị thị trường của ETF, do đó không có sự đánh giá sai. Việc ngược lại được thực hiện trong quá trình mua lại.
Cơ hội chênh lệch giá xảy ra khi nhu cầu về ETF tăng hoặc giảm giá thị trường, hoặc khi mối quan tâm về thanh khoản khiến các nhà đầu tư mua lại hoặc yêu cầu tạo thêm cổ phiếu ETF. Tại thời điểm này, biến động giá giữa ETF và các tài sản cơ bản của nó gây ra sự sai lệch. Giá trị tài sản ròng của danh mục đầu tư cơ bản được cập nhật 15 giây một lần trong ngày giao dịch, do đó, nếu một quỹ ETF đang giao dịch với giá chiết khấu cho NAV, một công ty có thể mua cổ phiếu của quỹ ETF và sau đó quay lại và bán nó tại NAV và ngược lại nếu nó đang giao dịch ở mức cao.
Ví dụ, khi ETF A có nhu cầu cao, giá của nó tăng cao hơn giá trị tài sản ròng. Tại thời điểm này, AP sẽ nhận thấy ETF được định giá quá cao hoặc giao dịch ở mức cao. Sau đó, họ sẽ bán cổ phiếu ETF mà họ nhận được trong quá trình tạo và tạo ra sự chênh lệch giữa chi phí của tài sản mà họ đã mua cho nhà phát hành ETF và giá bán từ cổ phiếu ETF. Nó cũng có thể đi vào thị trường và mua các cổ phiếu cơ bản sáng tác ETF trực tiếp với giá thấp hơn, bán cổ phiếu ETF trên thị trường mở với giá cao hơn và nắm bắt được sự lây lan.
Mặc dù những người tham gia thị trường phi tổ chức không đủ lớn để tham gia vào quá trình tạo hoặc mua lại, các cá nhân vẫn có thể tham gia vào trọng tài của ETF. Khi ETF A đang bán với giá cao (hoặc chiết khấu), các cá nhân có thể mua (hoặc bán ngắn) các chứng khoán cơ bản theo tỷ lệ tương tự và bán ngắn (hoặc mua) ETF. Tuy nhiên, thanh khoản có thể là một yếu tố hạn chế, ảnh hưởng đến khả năng tham gia vào chênh lệch giá này.
Trọng tài ETF: Giao dịch cặp
Một chiến lược chênh lệch giá khác của ETF tập trung vào việc chiếm một vị trí dài trong một ETF trong khi đồng thời chiếm một vị trí ngắn trong một quỹ ETF tương tự. Đây được gọi là giao dịch cặp và nó có thể dẫn đến một cơ hội chênh lệch giá khi giá của một ETF giảm giá so với một ETF tương tự khác.
Ví dụ, có một số quỹ ETF S & P 500. Mỗi trong số các quỹ ETF này phải theo dõi chỉ số cơ bản (S & P 500) rất chặt chẽ, nhưng tại bất kỳ thời điểm nào, giá trong ngày có thể phân kỳ. Những người tham gia thị trường có thể tận dụng sự phân kỳ này bằng cách mua quỹ ETF được định giá thấp và bán quá mức. Những cơ hội chênh lệch giá này, giống như các ví dụ trước, đóng lại nhanh chóng, vì vậy trọng tài cần phải nhận ra sự kém hiệu quả và hành động nhanh chóng. Loại chênh lệch giá này có xu hướng hoạt động tốt nhất trên các quỹ ETF có cùng chỉ số cơ bản.
Arbitrage tác động đến giá ETF như thế nào?
Trọng tài ETF được cho là sẽ hỗ trợ thị trường bằng cách đưa giá thị trường của các quỹ ETF trở lại phù hợp với NAV khi phân kỳ xảy ra. Tuy nhiên, những câu hỏi liên quan đến việc liệu chênh lệch giá của ETF có làm tăng biến động thị trường hay không. Một nghiên cứu năm 2014 có tựa đề là Do Do ETFs làm tăng tính biến động? Ben của David-Franzoni và Moussawi, đã xem xét tác động của chênh lệch giá ETF đối với sự biến động của chứng khoán cơ sở. Họ kết luận rằng các quỹ ETF có thể làm tăng mức biến động hàng ngày của cổ phiếu cơ sở thêm 3, 4%.
Các câu hỏi khác vẫn là về mức độ sai lầm có thể xảy ra giữa ETF và chứng khoán cơ sở khi thị trường có những động thái cực đoan, và liệu lợi ích từ chênh lệch giá, khiến giá trị tài sản và giá thị trường hội tụ, có thể thất bại trong những động thái thị trường cực đoan. Ví dụ, trong vụ tai nạn chớp nhoáng năm 2010, các quỹ ETF đã tạo ra nhiều chứng khoán chứng kiến sự sụt giảm giá lớn và cũng trải qua việc đánh giá sai tạm thời hơn 10% so với chỉ số cơ bản. Mặc dù đây là một sự xuất hiện riêng biệt trong đó chênh lệch giá của ETF có thể tạm thời làm tăng sự biến động hoặc có những hậu quả không lường trước được, nghiên cứu bổ sung được bảo đảm.
Điểm mấu chốt
Trọng tài ETF không phải là một chiến lược dài hạn. Những sai lầm xảy ra trong thời gian ngắn và những cơ hội này sẽ kết thúc trong vòng vài phút, nếu không sớm hơn. Nhưng chênh lệch giá của ETF là lợi thế cho chênh lệch giá và thị trường. Trọng tài có thể nắm bắt lợi nhuận chênh lệch trong khi đẩy giá thị trường của ETF trở lại phù hợp với giá trị tài sản ròng của mình khi chênh lệch giá đóng cửa. Bất chấp những lợi thế thị trường này, nghiên cứu đã chỉ ra rằng chênh lệch giá của ETF có thể làm tăng tính biến động của các tài sản cơ bản khi trọng tài nhấn mạnh hoặc tăng cường việc định giá sai. Sự gia tăng nhận thức về sự biến động cần nghiên cứu thêm. Trong khi đó, những người tham gia thị trường sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ chênh lệch tạm thời giữa giá cổ phiếu và NAV.
