Có lẽ không có tổ chức nào khác truyền cảm hứng cho nhiều sự sợ hãi, mưu mô, tranh cãi và tò mò như ngân hàng đầu tư toàn cầu. Các ngân hàng đầu tư có một lịch sử lưu trữ và ngày nay, họ ngồi trên dòng chảy nhanh của thương mại và vốn toàn cầu.
Bài viết này cung cấp một tổng quan lịch sử ngắn gọn về các ngân hàng đầu tư, mô tả các vai trò khác nhau của họ trong việc hình thành và phân phối chứng khoán và xem xét các xung đột lợi ích nảy sinh khi các chức năng này diễn ra dưới một mái nhà công ty.
Lịch sử sớm
Adam Smith nổi tiếng mô tả chủ nghĩa tư bản như một bàn tay vô hình hướng dẫn thị trường trong việc phân bổ hàng hóa và dịch vụ. Động cơ tài chính của bàn tay này trong thế kỷ 18 và 19 là các ngân hàng thương mại châu Âu như Hope & Co., Baring Brothers và Morgan Grenfell. Trong một thời gian, Hà Lan, Hà Lan và sau đó là Vương quốc Anh thống trị các làn sóng thương mại toàn cầu tại các cảng gọi xa như Ấn Độ và Hồng Kông.
Mô hình ngân hàng thương mại sau đó vượt Đại Tây Dương và đóng vai trò là nguồn cảm hứng cho các công ty tài chính được thành lập bởi các gia đình nổi tiếng ở nơi có thể được gọi là thị trường mới nổi trong ngày của Hoa Kỳ. Cấu trúc và hoạt động của các công ty đầu tiên của Hoa Kỳ như JP Morgan & Co., Dillon Read và Drexel & Co. đã phản ánh những đối tác châu Âu của họ và bao gồm tài trợ cho các cơ hội kinh doanh mới thông qua việc huy động và triển khai vốn đầu tư.
Theo thời gian, hai mô hình hơi khác biệt phát sinh từ điều này. Mô hình ngân hàng thương mại cũ phần lớn là một vấn đề riêng tư được tiến hành giữa những người từ chối đặc quyền của thế giới câu lạc bộ của sự giàu có châu Âu cũ. Ngân hàng thương mại thường đưa ra số lượng lớn vốn tự có (thuộc sở hữu gia đình) của mình cùng với các lợi ích tư nhân khác tham gia vào các giao dịch với tư cách là đối tác trách nhiệm hữu hạn.
Chìa khóa chính
- Ngân hàng đầu tư hiện đại bắt đầu với mô hình ngân hàng thương mại vào thế kỷ 18 và 19. Ngân hàng đầu tư là một ngành của ngành chủ yếu liên quan đến tài trợ vốn cho một loạt khách hàng trong các doanh nghiệp toàn cầu và địa phương. khách hàng có giá trị ròng cao.
Sự trỗi dậy của các ngân hàng đầu tư
Trong thế kỷ 19, một mô hình mới được sử dụng phổ biến, đặc biệt là ở Hoa Kỳ. Các công ty tìm cách tăng vốn sẽ phát hành chứng khoán cho các nhà đầu tư bên thứ ba, những người sau đó có khả năng giao dịch các chứng khoán này trên các sàn giao dịch chứng khoán có tổ chức của các trung tâm tài chính lớn như London và New York. Vai trò của công ty tài chính là bảo lãnh phát hành, đại diện cho tổ chức phát hành cho công chúng đầu tư, thu được sự quan tâm từ các nhà đầu tư và tạo điều kiện cho các chi tiết của đợt phát hành. Các công ty tham gia vào doanh nghiệp này được gọi là ngân hàng đầu tư.
Các công ty như JP Morgan đã không giới hạn mình trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư, mà tự thành lập ở nhiều doanh nghiệp tài chính khác, bao gồm cho vay và nhận tiền gửi (ví dụ như ngân hàng thương mại). Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929 và sau đó là cuộc Đại khủng hoảng khiến chính phủ Hoa Kỳ đi đến kết luận rằng thị trường tài chính cần phải được điều tiết chặt chẽ hơn để bảo vệ lợi ích tài chính của người Mỹ trung bình. Điều này dẫn đến việc tách ngân hàng đầu tư khỏi ngân hàng thương mại (Đạo luật Glass-Steagall năm 1933).
Goldman Sachs, Barclays và Citgroup (không theo thứ tự cụ thể) là ba trong số 10 ngân hàng đầu tư toàn cầu hàng đầu năm 2019.
Các công ty đứng về phía ngân hàng đầu tư của sự tách biệt này (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers và First Boston) đã tiếp tục đóng một vai trò nổi bật trong việc bảo lãnh cho các công ty Mỹ trong thời kỳ hậu chiến, và nổi tiếng nhất là vì vậy gọi là khung phình.
Ngân hàng thương mại và công ty cổ phần tư nhân
Thuật ngữ ngân hàng thương mại đã trở lại thịnh hành vào cuối những năm 1970 với việc kinh doanh cổ phần tư nhân non trẻ của các công ty như Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Ngân hàng thương mại trong bối cảnh hiện đại của nó đề cập đến việc sử dụng vốn tự có của một người (thường đi kèm với tài trợ nợ bên ngoài) trong một giao dịch tư nhân, trái ngược với việc bảo lãnh phát hành cổ phiếu thông qua chứng khoán giao dịch công khai trên một sàn giao dịch, chức năng cổ điển của một ngân hàng đầu tư. Nhiều công ty lớn trên toàn cầu ngày nay tiến hành cả ngân hàng thương mại (vốn cổ phần tư nhân) và ngân hàng đầu tư.
Cơ sở hạ tầng điều tiết
Tại Hoa Kỳ, các ngân hàng đầu tư hoạt động theo luật ban hành tại thời điểm Glass-Steagall. Đạo luật Chứng khoán năm 1933 đã trở thành một kế hoạch chi tiết cho cách các ngân hàng đầu tư bảo lãnh chứng khoán trên thị trường công cộng. Đạo luật đã thiết lập các thực hành thẩm định, đưa ra bản cáo bạch sơ bộ và cuối cùng, và định giá và cung cấp một vấn đề mới.
Đạo luật giao dịch chứng khoán năm 1934 đã đề cập đến các sàn giao dịch chứng khoán và các tổ chức đại lý môi giới. Đạo luật Công ty Đầu tư 1940 và Đạo luật Cố vấn Đầu tư 1940 đã thiết lập các quy định cho các ủy ban, chẳng hạn như quỹ tương hỗ, nhà quản lý tiền tư nhân và cố vấn đầu tư đã đăng ký. Theo cách nói của Phố Wall, các ngân hàng đầu tư đại diện cho "bên bán" (vì họ chủ yếu kinh doanh bán chứng khoán cho các nhà đầu tư), trong khi các quỹ tương hỗ, cố vấn và những người khác tạo nên "bên mua".
Cấu tạo của một lễ vật
Một công ty chọn một ngân hàng đầu tư làm giám đốc điều hành chào bán chứng khoán; trách nhiệm bao gồm lãnh đạo sự siêng năng và soạn thảo bản cáo bạch. Người quản lý chính tạo thành một nhóm các chuyên gia bên thứ ba, bao gồm tư vấn pháp lý, chuyên gia kế toán và thuế, nhà in tài chính và những người khác. Ngoài ra, người quản lý chính mời các ngân hàng khác tham gia vào một tổ chức bảo lãnh phát hành với tư cách là người đồng quản lý. Người lãnh đạo và đồng quản lý sẽ phân bổ các phần của cổ phiếu sẽ được chào bán giữa họ. Bởi vì phí bảo lãnh phát hành của họ xuất phát từ bao nhiêu vấn đề họ bán, sự cạnh tranh cho vị trí quản lý chính và phân bổ cấp cao là khá gay gắt.
Khi một công ty phát hành chứng khoán giao dịch công khai lần đầu tiên thông qua một đợt chào bán công khai ban đầu (IPO), người quản lý chính sẽ chỉ định một nhà phân tích nghiên cứu để viết một báo cáo nghiên cứu và bắt đầu đưa tin về công ty. Báo cáo sẽ chứa một phân tích kinh tế của doanh nghiệp và triển vọng của nó đưa ra thị trường cho các sản phẩm và dịch vụ, cạnh tranh và các yếu tố khác. Khi nhà phân tích bắt đầu bảo hiểm, anh ấy hoặc cô ấy sẽ đưa ra các khuyến nghị liên tục cho khách hàng của ngân hàng để mua, nắm giữ hoặc bán cổ phiếu dựa trên giá trị hợp lý nhận được so với giá cổ phiếu hiện tại.
Phân phối và bảo lãnh phát hành
Phân phối bắt đầu với quá trình xây dựng sách. Tổ chức bảo lãnh phát hành xây dựng một cuốn sách quan tâm trong thời gian chào bán, thường đi kèm với một chương trình đường bộ, trong đó các thành viên nhóm quản lý và tổ chức cấp cao của nhà phát hành gặp gỡ các nhà đầu tư tiềm năng (chủ yếu là các nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí, tài trợ và các công ty bảo hiểm). Các nhà đầu tư tiềm năng nhận được một cá trích đỏ, một bản cáo bạch sơ bộ có chứa tất cả các thông tin quan trọng về mặt phát hành nhưng bỏ qua giá phát hành cuối cùng và số lượng cổ phiếu.
Vào cuối chương trình đường bộ, người quản lý chính đặt giá chào bán cuối cùng dựa trên nhu cầu hiện tại. Các nhà bảo lãnh tìm cách cung cấp đăng ký vượt mức (tạo ra nhiều nhu cầu hơn so với cổ phiếu có sẵn). Nếu họ thành công, họ sẽ thực hiện một tùy chọn tổng thể, được gọi là g Greenshoe, được đặt theo tên của Công ty giày xanh, công ty phát hành đầu tiên của tùy chọn đó. Điều này cho phép các nhà bảo lãnh phát hành tăng số lượng cổ phiếu mới phát hành lên tới 15% (từ số lượng được nêu trong bản cáo bạch) mà không cần thông qua bất kỳ đăng ký bổ sung nào. Thị trường vấn đề mới được gọi là thị trường chính.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đăng ký chứng khoán trước khi phát hành chính, sau đó họ bắt đầu giao dịch trên thị trường thứ cấp trên Sàn giao dịch chứng khoán New York, Nasdaq hoặc địa điểm khác nơi chứng khoán được chấp nhận niêm yết và giao dịch.
Xung đột lợi ích
Ngân hàng đầu tư đầy rẫy những xung đột lợi ích tiềm năng. Vấn đề này đã tăng lên thông qua việc hợp nhất đã quét qua ngành dịch vụ tài chính, đến mức một số mối quan tâm lớn, các ngân hàng phình to giả định tài khoản chiếm tỷ lệ kinh doanh không cân xứng ở cả bên mua và bên bán.
Các xung đột tiềm ẩn phát sinh từ điều này là đơn giản để hiểu. Các đại lý bên mua Tư vấn đầu tư và quản lý tiền của Giáo sư, nhiệt tình, có nghĩa vụ ủy thác chỉ hành động vì lợi ích tốt nhất của khách hàng đầu tư của họ, mà không quan tâm đến các khuyến khích kinh tế của chính họ để đề xuất một sản phẩm hoặc chiến lược so với sản phẩm khác. Các ngân hàng đầu tư ở bên bán tìm cách tối đa hóa kết quả cho khách hàng của họ, các tổ chức phát hành. Khi một công ty trong đó ngành kinh doanh chính là bên bán có được người quản lý tài sản bên mua, những ưu đãi này có thể xảy ra mâu thuẫn.
Thật không may cho các nhà đầu tư, tính kinh tế của doanh nghiệp là một khoản tiền không tương xứng trong lợi nhuận của một ngân hàng đầu tư xuất phát từ việc bảo lãnh và kinh doanh thương mại. Sự cạnh tranh cho các nhiệm vụ rất gay gắt và áp lực rất lớn đối với tất cả những người tham gia, các chủ ngân hàng, nhà phân tích nghiên cứu, thương nhân và nhân viên bán hàng đã đưa ra kết quả.
Một ví dụ cụ thể là nghiên cứu. Nhà phân tích nghiên cứu được cho là đạt được kết luận độc lập bất kể lợi ích của các ngân hàng đầu tư. Quy định bắt buộc các ngân hàng thực thi một sự tách biệt giữa nghiên cứu và ngân hàng. Tuy nhiên, trên thực tế, nhiều công ty đã buộc tiền bồi thường của các nhà phân tích nghiên cứu vào lợi nhuận ngân hàng đầu tư. Việc xem xét kỹ lưỡng sau sự sụp đổ của bong bóng dotcom năm 2000 đã dẫn đến một số nỗ lực cải cách một số thực tiễn thiếu sót này.
Bồi thường cho sự nghiệp trong ngân hàng đầu tư
Một cuộc thảo luận về ngân hàng đầu tư sẽ không được hoàn thành mà không giải quyết được khoản tiền khổng lồ của các chủ ngân hàng đầu tư tiền được trả. Về cơ bản, tài sản tạo thu nhập chính của một ngân hàng bước ra khỏi tòa nhà văn phòng mỗi tối. Giao dịch được hoàn thành và tiền được thực hiện chỉ dựa trên các mối quan hệ, kinh nghiệm và suy nghĩ thông minh của các chuyên gia làm việc ở đó.
Như vậy, một ngân hàng đầu tư ít liên quan đến lợi nhuận mà họ kiếm được ngoại trừ việc trả cho những người sản xuất ra chúng. Không có gì lạ khi 50% hoặc nhiều hơn các khoản thu hàng đầu đi vào lương và thưởng của nhân viên ngân hàng đầu tư. Hầu hết trong số này thuộc về các kiến trúc sư chính của các giao dịch, nhưng nó cũng dành cho các cộng sự và các nhà phân tích, những người làm việc với các bảng tính dòng tiền chiết khấu và các mô hình so sánh cho đến sáng sớm.
Phần lớn là phần thưởng này được trả dưới dạng tiền thưởng. Mức lương cố định không có nghĩa là khiêm tốn, nhưng số tiền thưởng bảy con số lớn thông qua phân phối tiền thưởng. Rủi ro đối với một chủ ngân hàng đầu tư là các khoản thanh toán như vậy có thể nhanh chóng biến mất nếu điều kiện thị trường giảm hoặc công ty có một năm tồi tệ.
Các ngân hàng đầu tư dành một lượng thời gian không đáng có để cố gắng tìm ra những cách mới để kiếm tiền trong thời điểm tốt và xấu. Các lĩnh vực kinh doanh như sáp nhập và mua lại (M & A), tái cấu trúc, vốn cổ phần tư nhân và tài chính có cấu trúc, hầu hết không phải là một phần của tiết mục của một ngân hàng đầu tư trước giữa đến cuối những năm 1970, cung cấp bằng chứng về khả năng của nghề này để liên tục tìm ra những cách mới để thực hiện tiền bạc.
Điểm mấu chốt
Đối với tất cả những bí ẩn xung quanh các ngân hàng đầu tư, vai trò của họ trong suốt quá trình phát triển của chủ nghĩa tư bản hiện đại là khá đơn giản. Các tổ chức này cung cấp các phương tiện tài chính để cho phép bàn tay vô hình của Adam Smith hoạt động.
Các ngân hàng đầu tư đã phát triển mạnh mẽ ở nhiều nền kinh tế khác nhau, từ các thương nhân buôn bán ở London và Amsterdam thế kỷ 18 cho đến những người khổng lồ ngày nay, có tầm ảnh hưởng trên toàn cầu. Chừng nào còn có nền kinh tế thị trường, có khả năng sẽ có những chủ ngân hàng đầu tư nghĩ ra những cách mới để kiếm tiền.
