Sau khi trải qua lãi suất ít ỏi từ các quỹ trái phiếu của họ trong những năm 2010, rất nhiều nhà đầu tư đã tìm kiếm các phương tiện đầu tư mới lạ hơn để có được lợi nhuận tốt. Một lựa chọn họ đã nghiên cứu là các công ty phát triển kinh doanh (BDCs).
BDC cung cấp tài chính nợ cho doanh nghiệp vừa và nhỏ - thường là những doanh nghiệp tương đối mới - không thuộc phạm vi của một cơ quan xếp hạng truyền thống. Do đó, BDC thường thu thập thu nhập lãi cao hơn nhiều so với trung bình. Trong vài năm qua (2015-17), lợi tức của khoản nợ cơ bản của họ đã dao động khoảng 7% đến 9, 8%, theo công ty phân tích đầu tư FactRight.
Nhưng các công ty cũng có một số rủi ro nghiêm trọng, đặc biệt là những rủi ro không được giao dịch công khai trên sàn giao dịch chứng khoán (do đó có tên là "BDC không giao dịch"). Không có gì lạ khi các nhà đầu tư phải đối mặt với khoản hoa hồng bán hàng 10% dành cho các nhà môi giới bán chúng. Nhiều người cũng gặp phải cấu trúc phí của hai và hai mươi, tương tự như các quỹ phòng hộ ', theo đó BDC tính phí 2% hàng năm trên tổng giá trị tài sản của bạn ngoài phí 20% cho bất kỳ lợi nhuận nào.
Trong một năm tốt, các cổ đông BDC có thể khắc phục những khoản phí đó thông qua các khoản phân phối hào phóng. Tuy nhiên, khi giá trị tài sản ròng của công ty giảm mạnh, những khoản phí đó sẽ xuất hiện như một ngón tay cái đau nhức. Những yếu tố này và các yếu tố khác đã khiến mức độ phổ biến của BDC không giao dịch giảm mạnh kể từ mức đỉnh 2014 của họ khi họ nhận được 5, 9 tỷ đô la tiền đầu tư. Nhưng với lãi suất tăng vào tháng 10 năm 2018, họ có sẵn sàng cho một sự thay đổi?
Thay đổi gần đây
Sự nở rộ đã làm tăng BDC trong năm 2015. Sử dụng dữ liệu gần đây nhất, một tờ Wall Street Journal lưu ý rằng các cổ đông đã rút 25, 7 triệu đô la từ các BDC không giao dịch trong quý hai năm 2015 và 47, 3 triệu đô la khác trong quý thứ ba. Việc bán tháo một phần là một phản ứng đối với các quy tắc pháp lý đang chờ xử lý đã thay đổi cách định giá cổ phiếu và đòi hỏi sự minh bạch cao hơn về phí công ty. Một yếu tố khác là sự tiếp xúc của nhiều BDC không giao dịch với thị trường năng lượng, vốn đã bị tàn phá bởi sự sụt giảm của giá dầu toàn cầu.
Do đó, đã có sự gia tăng số lượng các khoản cho vay mặc định - và các nhà đầu tư đã đổ xô vào tiền mặt bằng cổ phiếu BDC của họ. Một công ty đầu tư, Business Development Corporation of America, đã phải đóng băng các khoản giảm sau khi đạt đến ngưỡng nội bộ. Mặc dù hầu hết các công ty chỉ cho phép các khoản giảm trừ một lần mỗi quý, nhưng có lẽ đây là lần đầu tiên người ta phải tạm dừng tiền mặt để ngăn chặn sự mất ổn định. giá trị tài sản ròng của nắm giữ BDC đã giảm 12, 5% trong năm 2015, vượt quá thu nhập lãi mà các công ty tạo ra. Kết quả ròng trên bảng đã giảm 3, 4% trong tổng lợi nhuận của họ trong năm đó.
Cơn đau tiếp tục trong vài năm tới. Gây quỹ BDC không giao dịch năm 2016 tổng cộng chỉ có 1, 9 tỷ đô la. Trong năm 2017, nó đã giảm 58%, xuống mức vốn chủ sở hữu lên tới $ 840 triệu, theo Summit Investment Research, một công ty chuyên cần. Tính đến quý đầu tiên của năm 2018 (số liệu mới nhất hiện có), 112 triệu đô la đã được BDCs huy động.
Mối quan tâm thanh khoản
Các BDC đã có từ năm 1980, được sửa đổi theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Giống như các quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs), những công ty đủ điều kiện là công ty đầu tư đã đăng ký (RIC) không phải đối mặt với thuế doanh nghiệp nếu họ phân phối tại ít nhất 90% thu nhập chịu thuế của họ cho các cổ đông mỗi năm. Cho đến gần đây, hầu hết là các quỹ đóng giao dịch trên thị trường chứng khoán New York hoặc các sàn giao dịch công cộng khác. Điều đó đã thay đổi vào khoảng năm 2009, khi sự quan tâm đến các BDC không giao dịch bắt đầu cất cánh lần đầu tiên. Vào năm 2014, các công ty này đã tăng kỷ lục 5, 9 tỷ đô la mỗi năm bằng vốn tươi.
Đối với một số nhà môi giới mà các công ty đã tích cực tán tỉnh, BDC đã là một cơ hội để kiếm được hoa hồng cao ngất trời. Đối với công chúng, họ đại diện cho một cơ hội hiếm có để đầu tư vào các công ty trẻ, đầy triển vọng. Không giống như với các quỹ đầu tư mạo hiểm, ngay cả các nhà đầu tư nhỏ, không được công nhận có thể mua cổ phiếu. Nhưng các BDC không giao dịch cũng rất rủi ro, thậm chí so với các quỹ trái phiếu rác truyền thống. Đó không chỉ là số tiền quá lớn - một số người sẽ nói là tai tiếng - chi phí. Bởi vì chúng không được liệt kê trên một sàn giao dịch, chúng cũng không đặc biệt lỏng.
Cơ quan quản lý ngành tài chính (FINRA), một cơ quan quản lý độc lập cho ngành tài chính, từ lâu đã cảnh giác với các công cụ phi giao dịch này. Do tính chất không thanh khoản của các BDC không được giao dịch, cơ hội thoát khỏi nhà đầu tư chỉ có thể bị giới hạn trong việc mua lại cổ phần định kỳ của BDC với mức chiết khấu cao, tổ chức cho biết trong một bức thư năm 2013.
BDC không phải là phương tiện nợ duy nhất bị chậm trễ. Chỉ số trái phiếu doanh nghiệp năng suất cao của S & P, một chuẩn mực cho trái phiếu rác, đã giảm 1, 4% trong năm 2015 và về cơ bản là không thay đổi kể từ đó. Tuy nhiên, một phần của những gì làm cho BDC trở nên độc đáo là hoa hồng hai chữ số rất phổ biến trong lĩnh vực thích hợp này. Nếu BDC không giao dịch được tính phí trả trước 10%, bạn chỉ nhận được cổ phiếu trị giá 90 đô la cho mỗi 100 đô la bạn đầu tư. Do đó, lợi nhuận phải tốt hơn nhiều so với các cơ hội đầu tư khác để biến chúng thành một lựa chọn thông minh.
Điểm mấu chốt
BDC không giao dịch có phí nặng, thanh khoản thấp và rất ít minh bạch. Ba cuộc đình công đó làm cho khó có thể biện minh cho việc giữ chúng trong đội hình đầu tư của bạn.
Nhưng họ có thể được thiết lập cho một sự trở lại. Ngành công nghiệp đã hợp nhất - ít hơn, nhưng quỹ tốt hơn - và nhiều BDC đã chuyển sang cấu trúc quỹ khoảng linh hoạt hơn và cũng giảm phí. Ngoài ra, "sự gia nhập của các nhà quản lý tổ chức và việc chấp nhận cấu trúc quỹ khoảng có thể mang lại một bước ngoặt rất cần thiết", báo cáo của Real Assets Advise r vào tháng 6 năm 2018. "Việc tiếp cận với nhà quản lý tầm cỡ này và các chiến lược độc đáo được cho phép trong cơ cấu quỹ khoảng cho các nhà đầu tư bán lẻ các lựa chọn lớn hơn trong không gian không bị ràng buộc."
