Nhiều người chơi có thu nhập cố định dường như đang nói chuyện bằng mã. Họ sử dụng các thuật ngữ như ABX, CMBX, CDX và LCDX. Họ đang nói về cái quái gì vậy? Bài viết này sẽ giải thích súp bảng chữ cái của các chỉ số phái sinh tín dụng và cho bạn biết lý do tại sao những người tham gia thị trường khác nhau có thể sử dụng chúng.
Đào thành phái sinh
Để hiểu các sản phẩm chỉ số phái sinh tín dụng, trước tiên người ta cần biết đạo hàm tín dụng là gì. Công cụ phái sinh là một chứng khoán mà giá phụ thuộc vào hoặc được lấy từ một hoặc nhiều tài sản cơ bản. Do đó, một công cụ phái sinh tín dụng là một chứng khoán có giá phụ thuộc vào rủi ro tín dụng của một hoặc nhiều tài sản cơ bản.
Điều này có nghĩa gì trong các điều khoản của giáo dân?
Chứng khoán phái sinh, trong khi bảo đảm, không phải là tài sản vật chất . Như vậy, các công cụ phái sinh không chỉ đơn giản là mua và bán, như trái phiếu. Với các công cụ phái sinh, người mua tham gia một hợp đồng cho phép người đó tham gia vào chuyển động thị trường của nghĩa vụ tham chiếu cơ bản hoặc bảo mật vật lý.
Hoán đổi tín dụng mặc định
Trao đổi mặc định tín dụng (CDS) là một loại phái sinh tín dụng. CDS tên duy nhất (chỉ có một công ty tham khảo) được tạo ra lần đầu tiên vào giữa những năm 1990 nhưng không giao dịch với bất kỳ khối lượng đáng kể nào cho đến cuối thập kỷ đó. Chỉ số CDS đầu tiên được tạo ra vào năm 2002 và dựa trên một rổ các CDS của nhà phát hành duy nhất. Chỉ số hiện tại được gọi là CDX.
Như tên ngụ ý, trong một CDS tên đơn, tài sản cơ sở hoặc nghĩa vụ tham chiếu là trái phiếu của một tổ chức phát hành hoặc tổ chức tham chiếu cụ thể. Bạn có thể nghe mọi người nói rằng CDS là một "hợp đồng song phương". Điều này chỉ có nghĩa là có hai mặt của giao dịch hoán đổi: người mua bảo vệ và người bán bảo vệ. Nếu thực thể tham chiếu của hoán đổi mặc định tín dụng gặp phải sự kiện được gọi là sự kiện tín dụng (chẳng hạn như phá sản hoặc hạ cấp), người mua bảo vệ (người trả phí bảo hiểm cho sự bảo vệ đó) có thể nhận được khoản thanh toán từ người bán bảo vệ. Điều này là mong muốn bởi vì giá của các trái phiếu đó sẽ bị giảm giá trị do sự kiện tín dụng tiêu cực. Ngoài ra còn có tùy chọn vật chất, thay vì tiền mặt, thanh toán thương mại, trong đó trái phiếu cơ bản hoặc nghĩa vụ tham chiếu thực sự thay đổi, từ người mua bảo vệ sang người bán bảo vệ.
Điều có thể hơi khó hiểu nhưng quan trọng cần nhớ là, với CDS, việc mua bảo vệ là một thời gian ngắn và bán bảo vệ là một thời gian dài. Điều này là do mua bảo vệ đồng nghĩa với việc bán nghĩa vụ tham chiếu. Giá trị thị trường của chân bảo vệ mua có tác dụng ngắn, trong đó khi giá của CDS giảm, giá trị thị trường của giao dịch tăng lên. Điều ngược lại là đúng với chân bảo vệ bán.
Các chỉ số chính
Các chỉ số có thể giao dịch chính bao gồm CDX, ABX, CMBX và LCDX. Các chỉ số CDX được chia ra giữa cấp đầu tư (IG), năng suất cao (HY), biến động cao (HVOL), chéo (XO) và thị trường mới nổi (EM). Ví dụ, CDX.NA.HY là một chỉ số dựa trên một rổ các CDS năng suất cao tên đơn Bắc Mỹ (NA). Chỉ số chéo bao gồm các tên được phân loại xếp hạng, có nghĩa là chúng được xếp hạng "cấp đầu tư" bởi một cơ quan và "dưới cấp đầu tư" bởi một cơ quan khác.
Chỉ số CDX cuộn qua sáu tháng một lần, và 125 tên của nó nhập và rời khỏi chỉ mục khi thích hợp. Ví dụ: nếu một trong những tên được nâng cấp từ dưới mức đầu tư lên IG, nó sẽ chuyển từ chỉ số HY sang chỉ số IG khi xảy ra sự cân bằng lại.
ABX và CMBX là các giỏ CDS trên hai sản phẩm được chứng khoán hóa: chứng khoán bảo đảm bằng tài sản (ABS) và chứng khoán được thế chấp thương mại (CMBS). ABX dựa trên các khoản vay vốn chủ sở hữu nhà ở ABS và CMBX - trên CMBS. Vì vậy, mã đánh dấu ABX.HE.AA, chẳng hạn, biểu thị một chỉ số dựa trên rổ 20 CDS của Equity Home Equity (HE) có nghĩa vụ tham chiếu là trái phiếu được xếp hạng 'AA'. Có năm chỉ số ABX riêng biệt cho các xếp hạng từ "AAA" đến "BBB-." CMBX cũng có cùng phân tích năm chỉ số theo xếp hạng nhưng dựa trên rổ 25 CDS, tham chiếu chứng khoán CMBS. (Để biết thông tin chi tiết có liên quan, hãy xem "Hậu trường của thế chấp của bạn.")
LCDX là một chỉ số phái sinh tín dụng với một rổ được tạo thành từ các CDS tên đơn, chỉ cho vay. Các khoản vay được gọi là các khoản vay có đòn bẩy. Giỏ được tạo thành từ 100 tên. Mặc dù khoản vay ngân hàng được coi là nợ có bảo đảm, nhưng những cái tên thường giao dịch trong thị trường cho vay có đòn bẩy là tín dụng chất lượng thấp hơn. (Nếu họ có thể phát hành trong các thị trường IG bình thường, họ sẽ làm như vậy.) Do đó, chỉ số LCDX được sử dụng chủ yếu bởi những người tìm kiếm tiếp xúc với nợ năng suất cao.
Tất cả các chỉ mục trên được phát hành bởi Công ty CDS Index và được quản lý bởi Markit. Để các chỉ số này hoạt động, chúng phải có đủ thanh khoản. Do đó, tổ chức phát hành có các cam kết từ các đại lý lớn nhất (ngân hàng đầu tư lớn) để cung cấp thanh khoản trên thị trường.
Làm thế nào các chỉ mục được sử dụng
Những người tham gia thu nhập cố định khác nhau sử dụng các chỉ số khác nhau vì những lý do khác nhau. Họ cũng thay đổi tùy theo khía cạnh của giao dịch mà họ đang thực hiện - mua bảo vệ hoặc bán bảo vệ. Đối với người quản lý danh mục đầu tư, CDS tên đơn là tuyệt vời nếu bạn có tiếp xúc cụ thể mà bạn muốn phòng ngừa. Ví dụ: giả sử bạn sở hữu một trái phiếu mà bạn tin rằng sẽ bị giảm giá do sự suy giảm tín dụng của nhà phát hành. Bạn có thể mua bảo vệ cho tên đó bằng một CDS tên đơn, sẽ tăng giá trị nếu giá của trái phiếu giảm.
Tuy nhiên, điều phổ biến hơn là dành cho người quản lý danh mục đầu tư sử dụng chỉ số phái sinh tín dụng. Giả sử bạn muốn tiếp xúc với lĩnh vực năng suất cao. Bạn có thể tham gia giao dịch bảo vệ bán trên CDX.NA.HY (mà nếu bạn nhớ từ trước đó, sẽ hoạt động hiệu quả như một sản lượng dài trong năng suất cao). Theo cách này, bạn không cần phải có ý kiến về các khoản tín dụng nhất định; bạn cũng không cần phải mua nhiều trái phiếu - một giao dịch sẽ thực hiện công việc và bạn sẽ có thể nhập và thoát nhanh chóng. Điều này nhấn mạnh những lợi thế chính của chỉ số và các công cụ phái sinh nói chung: Tính năng thanh khoản của chỉ số là một lợi thế trong thời điểm thị trường căng thẳng. Với các chỉ mục CDS, bạn có thể tăng hoặc giảm mức độ tiếp xúc với một danh mục rộng một cách nhanh chóng. Và, như với nhiều công cụ phái sinh, bạn không cần phải ràng buộc tiền mặt của mình khi tham gia giao dịch.
Một số người tham gia thị trường không phòng ngừa rủi ro gì cả; họ đang suy đoán. Điều này có nghĩa là họ sẽ không sở hữu trái phiếu cơ bản nào cả, mà thay vào đó sẽ nhập vào hợp đồng phái sinh tín dụng "trần trụi". Các nhà đầu cơ này thường là các quỹ phòng hộ, không có các hạn chế tương tự về rút ngắn và đòn bẩy như hầu hết các quỹ khác.
Điểm mấu chốt
Ai là người dùng tiêu biểu của các chỉ số sản phẩm được chứng khoán hóa? Đó có thể là một nhà quản lý danh mục đầu tư đang tìm cách nhanh chóng tăng hoặc giảm tiếp xúc với phân khúc này hoặc có thể là một người tham gia thị trường khác, chẳng hạn như ngân hàng hoặc tổ chức tài chính phát hành các khoản vay vốn chủ sở hữu; cả hai bên có thể sử dụng ABX trong chiến lược phòng ngừa rủi ro của mình.
Các công cụ phái sinh tín dụng mới đang được phát triển. Nhu cầu sẽ xác định những gì được đổi mới tiếp theo, vì vậy, luôn luôn nên theo dõi với các công cụ như Markit. (Để biết thông tin chi tiết có liên quan, hãy xem "Đầu cơ với các quỹ giao dịch trao đổi.")
