Giao dịch tiền thuật toán (hoặc giao dịch "algo") đề cập đến việc sử dụng thuật toán máy tính (về cơ bản là một bộ quy tắc hoặc hướng dẫn để làm cho máy tính thực hiện một nhiệm vụ nhất định) để giao dịch khối lớn cổ phiếu hoặc tài sản tài chính khác trong khi giảm thiểu tác động của thị trường ngành nghề. Giao dịch tiền thuật toán bao gồm việc đặt các giao dịch dựa trên các tiêu chí đã xác định và khắc các giao dịch này thành các lô nhỏ hơn để giá của cổ phiếu hoặc tài sản không bị ảnh hưởng đáng kể.
Lợi ích của giao dịch thuật toán là rất rõ ràng: nó đảm bảo "thực thi tốt nhất" các giao dịch vì nó giảm thiểu yếu tố con người và nó có thể được sử dụng để giao dịch nhiều thị trường và tài sản hiệu quả hơn nhiều so với một nhà giao dịch xương thịt có thể làm. (Để biết thêm, hãy đọc: Khái niệm cơ bản về giao dịch tiền thuật toán: Khái niệm và ví dụ ).
Thuật toán giao dịch cao tần là gì?
Giao dịch tần số cao (HFT) đưa giao dịch thuật toán đến một cấp độ khác hoàn toàn - hãy nghĩ về nó như giao dịch algo trên steroid. Như thuật ngữ này ngụ ý, giao dịch tần số cao liên quan đến việc đặt hàng ngàn đơn đặt hàng với tốc độ nhanh chóng. Mục tiêu là tạo ra lợi nhuận nhỏ trên mỗi giao dịch, thường bằng cách tận dụng sự chênh lệch giá cho cùng một cổ phiếu hoặc tài sản ở các thị trường khác nhau. HFT đối nghịch hoàn toàn với đầu tư dài hạn, mua và nắm giữ truyền thống, vì các hoạt động kinh doanh và tạo ra thị trường là bánh mì và bơ của HFT thường xảy ra trong một cửa sổ thời gian rất nhỏ, trước khi sự khác biệt về giá hoặc sự không phù hợp biến mất.
Giao dịch tiền thuật toán và HFT đã trở thành một phần không thể thiếu của thị trường tài chính do sự hội tụ của một số yếu tố. Chúng bao gồm vai trò ngày càng tăng của công nghệ trong thị trường ngày nay, sự phức tạp ngày càng tăng của các công cụ và sản phẩm tài chính và thúc đẩy không ngừng hướng tới hiệu quả cao hơn trong thực hiện giao dịch và chi phí giao dịch thấp hơn. Mặc dù giao dịch thuật toán và HFT được cho là đã cải thiện tính nhất quán của thị trường và giá cả tài sản, việc sử dụng ngày càng tăng của chúng cũng đã dẫn đến những rủi ro nhất định không thể bỏ qua, như được thảo luận dưới đây.
Rủi ro lớn nhất: Khuếch đại rủi ro hệ thống
Một trong những rủi ro lớn nhất của HFT thuật toán là rủi ro mà nó đặt ra cho hệ thống tài chính. Báo cáo tháng 7 năm 2011 của Ủy ban Kỹ thuật của Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO) lưu ý rằng do mối liên kết chặt chẽ giữa các thị trường tài chính, như ở Mỹ, các thuật toán hoạt động trên các thị trường có thể truyền các cú sốc nhanh chóng từ thị trường này sang thị trường tiếp theo, do đó khuếch đại rủi ro hệ thống. Báo cáo đã chỉ ra sự cố Flash tháng 5 năm 2010 là một ví dụ điển hình cho rủi ro này.
Flash Crash đề cập đến sự sụt giảm 5% -6% và hồi phục trong các chỉ số vốn chủ sở hữu lớn của Hoa Kỳ trong vòng vài phút vào chiều ngày 6 tháng 5 năm 2010. Chỉ số Dow Jones đã giảm gần 1.000 điểm trên cơ sở trong ngày, trong đó thời gian là điểm lớn nhất của nó giảm kỷ lục. Như báo cáo của IOSCO lưu ý, nhiều cổ phiếu và quỹ giao dịch trao đổi (ETF) đã gặp rắc rối trong ngày hôm đó, giảm từ 5% đến 15% trước khi phục hồi phần lớn khoản lỗ của họ. Hơn 20.000 giao dịch trong 300 chứng khoán đã được thực hiện với giá cao hơn 60% so với giá trị của chúng chỉ là khoảnh khắc trước đó, với một số giao dịch được thực hiện ở mức giá vô lý, từ thấp đến một xu hoặc cao tới 100.000 đô la. Hành động giao dịch thất thường bất thường này đã làm náo loạn các nhà đầu tư, đặc biệt là vì nó xảy ra chỉ hơn một năm sau khi thị trường hồi phục từ sự sụt giảm lớn nhất của họ trong hơn sáu thập kỷ.
"Lừa đảo" có đóng góp cho sự cố Flash không?
Điều gì gây ra hành vi kỳ quái này? Trong một báo cáo chung được phát hành vào tháng 9 năm 2010, SEC và Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai đã đổ lỗi cho một giao dịch chương trình trị giá 4, 1 tỷ đô la của một thương nhân tại một công ty quỹ tương hỗ có trụ sở tại Kansas. Nhưng vào tháng 4 năm 2015, các nhà chức trách Hoa Kỳ đã buộc tội một thương nhân có trụ sở tại London, Navinder Singh Sarao, với các thao túng thị trường đã góp phần gây ra vụ tai nạn. Các cáo buộc đã dẫn đến việc Sarao bị bắt giữ và dẫn độ về Mỹ
Sarao bị cáo buộc đã sử dụng một chiến thuật gọi là "giả mạo", liên quan đến việc đặt một lượng lớn đơn đặt hàng giả vào một tài sản hoặc phái sinh (Sarao đã sử dụng hợp đồng E-mini S & P 500 vào ngày xảy ra sự cố Flash) trước khi chúng bị hủy. Khi các đơn đặt hàng không có quy mô lớn như vậy xuất hiện trong sổ đặt hàng, chúng mang lại cho các nhà giao dịch khác ấn tượng rằng có lãi mua hoặc bán lớn hơn thực tế, điều này có thể ảnh hưởng đến quyết định giao dịch của chính họ.
Ví dụ, một người lừa đảo có thể đề nghị bán một số lượng lớn cổ phiếu trong kho ABC với mức giá hơi xa so với giá hiện tại. Khi những người bán khác nhảy vào hành động và giá giảm xuống, người lừa đảo nhanh chóng hủy đơn đặt hàng bán của mình ở ABC và mua cổ phiếu thay thế. Sau đó, người lừa đảo đặt một số lượng lớn các đơn đặt hàng để tăng giá ABC. Và sau khi điều này xảy ra, kẻ lừa đảo bán cổ phần ABC của anh ta, bỏ túi một khoản lợi nhuận gọn gàng và hủy bỏ các đơn đặt hàng mua giả. Rửa sạch và lặp lại.
Nhiều người theo dõi thị trường đã hoài nghi về tuyên bố rằng một ngày nào đó, nhà giao dịch có thể một mình gây ra một vụ tai nạn đã xóa sạch gần một nghìn tỷ đô la giá trị thị trường đối với chứng khoán Mỹ trong vài phút. Nhưng liệu hành động của Sarao có thực sự gây ra Flash Crash hay không là một chủ đề cho một ngày khác. Trong khi đó, có một số lý do hợp lệ tại sao thuật toán HFT phóng to các rủi ro hệ thống.
Tại sao thuật toán HFT Amplify Rủi ro hệ thống?
Thuật toán HFT khuếch đại rủi ro hệ thống vì một số lý do.
- Tăng cường biến động: Đầu tiên, vì có rất nhiều hoạt động HFT thuật toán trong các thị trường hiện nay, cố gắng vượt qua đối thủ cạnh tranh là một đặc điểm được xây dựng của hầu hết các thuật toán. Các thuật toán có thể phản ứng tức thời với các điều kiện thị trường. Do đó, trong các thị trường hỗn loạn, các thuật toán có thể mở rộng đáng kể chênh lệch giá mua (để tránh bị buộc phải đảm nhận vị thế giao dịch) hoặc sẽ tạm thời ngừng giao dịch, điều này làm giảm thanh khoản và làm tăng sự biến động. Hiệu ứng Ripple: Với mức độ tích hợp ngày càng tăng giữa các thị trường và các loại tài sản trong nền kinh tế toàn cầu, một sự hỗn loạn trong một thị trường lớn hoặc loại tài sản thường gợn qua các thị trường và các loại tài sản khác trong một phản ứng dây chuyền. Ví dụ, sự sụp đổ của thị trường nhà đất ở Hoa Kỳ đã gây ra suy thoái kinh tế toàn cầu và khủng hoảng nợ vì việc nắm giữ đáng kể giấy tờ phụ của Mỹ không chỉ do các ngân hàng Mỹ, mà còn bởi các tổ chức tài chính châu Âu và các tổ chức tài chính khác. Một ví dụ khác về hiệu ứng gợn như vậy là tác động bất lợi của sự sụp đổ của thị trường chứng khoán Trung Quốc, cũng như sự sụp đổ của giá dầu thô, đối với chứng khoán toàn cầu từ tháng 8 năm 2015 đến tháng 1 năm 2016. Không chắc chắn: HFT Thuật toán là một đóng góp đáng chú ý cho sự biến động của thị trường. có thể gây ra sự không chắc chắn của nhà đầu tư trong thời gian tới và ảnh hưởng đến niềm tin của người tiêu dùng trong dài hạn. Khi một thị trường đột nhiên sụp đổ, các nhà đầu tư đang tự hỏi về lý do cho một động thái mạnh mẽ như vậy. Trong khoảng thời gian tin tức thường tồn tại vào những thời điểm như vậy, các nhà giao dịch lớn (bao gồm các công ty HFT) sẽ cắt giảm các vị thế giao dịch của họ để giảm bớt rủi ro, gây áp lực giảm giá hơn cho thị trường. Khi thị trường di chuyển xuống thấp hơn, nhiều điểm dừng lỗ hơn được kích hoạt và vòng phản hồi tiêu cực này tạo ra một vòng xoáy đi xuống. Nếu một thị trường gấu phát triển vì hoạt động như vậy, niềm tin của người tiêu dùng sẽ bị lung lay bởi sự xói mòn của sự giàu có của thị trường chứng khoán và các tín hiệu suy thoái phát ra từ một cuộc khủng hoảng thị trường lớn.
Các rủi ro khác của HFT thuật toán
- Các thuật toán sai lầm: Tốc độ chóng mặt mà tại đó hầu hết các giao dịch HFT thuật toán diễn ra có nghĩa là một thuật toán sai lầm hoặc sai lầm có thể gây ra hàng triệu tổn thất trong một thời gian rất ngắn. Một ví dụ khét tiếng về thiệt hại mà thuật toán sai lầm có thể gây ra là của Knight Capital, một nhà tạo lập thị trường đã mất 440 triệu đô la trong khoảng thời gian 45 phút vào ngày 1 tháng 8 năm 2012. Một thuật toán giao dịch mới tại Knight đã thực hiện hàng triệu giao dịch bị lỗi trong khoảng 150 cổ phiếu, mua chúng với giá "hỏi" cao hơn và bán ngay lập tức với giá "trả giá" thấp hơn. (Lưu ý rằng các nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu từ các nhà đầu tư với giá đặt mua và bán cho họ với giá chào bán, mức chênh lệch là lợi nhuận giao dịch của họ. Để biết thêm, hãy đọc: Khái niệm cơ bản về chênh lệch giá mua). Thật không may, siêu hiệu quả của HFT thuật toán - trong đó các thuật toán liên tục theo dõi thị trường chỉ vì sự khác biệt về giá này - có nghĩa là các nhà giao dịch đối thủ đã tham gia và lợi dụng tình huống khó xử của Knight trong khi các nhân viên của Knight cố gắng cô lập nguồn gốc của vấn đề. Vào thời điểm họ làm, Knight đã bị đẩy gần phá sản, dẫn đến việc mua lại cuối cùng bởi Getco LLC. Thiệt hại lớn cho nhà đầu tư: Sự biến động biến động trở nên tồi tệ hơn bởi thuật toán HFT có thể khiến các nhà đầu tư yên tâm với những khoản lỗ lớn. Nhiều nhà đầu tư thường xuyên đặt lệnh dừng lỗ trên cổ phiếu của họ ở mức cách 5% so với giá giao dịch hiện tại. Nếu khoảng cách thị trường không có lý do rõ ràng (hoặc thậm chí vì một lý do rất tốt), những điểm dừng lỗ này sẽ được kích hoạt. Để thêm sự xúc phạm đến thương tích, nếu các cổ phiếu sau đó tăng trở lại trong thời gian ngắn, các nhà đầu tư sẽ không cần phải chịu tổn thất giao dịch và mất cổ phần. Mặc dù một số giao dịch đã bị đảo ngược hoặc bị hủy trong các giai đoạn bất thường của biến động thị trường như Flash Crash và Knight fiasco, hầu hết các giao dịch đều không được. Ví dụ: hầu hết gần hai tỷ cổ phiếu được giao dịch trong Flash Crash đều ở mức giá trong vòng 10% sau 2:40 PM (thời điểm Flash Crash bắt đầu vào ngày 6 tháng 5 năm 2010) và các giao dịch này đã đứng vững. Chỉ có khoảng 20.000 giao dịch, liên quan đến tổng số 5, 5 triệu cổ phiếu đã được thực hiện với giá cao hơn 60% so với giá 2:40 PM của họ, sau đó đã bị hủy bỏ. Vì vậy, một nhà đầu tư với danh mục đầu tư trị giá 500.000 đô la Mỹ cho các blue-chip Mỹ, những người có mức dừng lỗ 5% cho các vị trí của mình trong Flash Crash rất có thể sẽ ra khỏi 25.000 đô la. Vào ngày 1 tháng 8 năm 2012, NYSE đã hủy giao dịch trong sáu cổ phiếu xảy ra khi thuật toán Knight đang hoạt động vì chúng được thực hiện ở mức giá cao hơn 30% hoặc thấp hơn giá mở cửa ngày hôm đó. Quy tắc "Thực thi rõ ràng sai lầm" của NYSE nêu rõ các nguyên tắc số để xem xét các giao dịch đó. (Xem: Những hiểm họa của giao dịch chương trình ). Mất niềm tin vào tính toàn vẹn của thị trường: Các nhà đầu tư giao dịch trên thị trường tài chính vì họ có niềm tin và sự tin tưởng hoàn toàn vào sự chính trực của họ. Tuy nhiên, các tập lặp đi lặp lại của biến động thị trường bất thường như Flash Crash có thể làm lung lay niềm tin này và khiến một số nhà đầu tư bảo thủ từ bỏ thị trường hoàn toàn. Vào tháng 5 năm 2012, IPO của Facebook đã có nhiều vấn đề về công nghệ và xác nhận bị trì hoãn, trong khi vào ngày 22 tháng 8 năm 2013, Nasdaq đã ngừng giao dịch trong ba giờ do sự cố với phần mềm của nó. Vào tháng 4 năm 2014, gần 20.000 giao dịch sai lầm đã phải bị hủy bỏ sau sự cố máy tính tại hai sàn giao dịch quyền chọn của Tập đoàn IntercontinentalExchange. Một vụ nổ lớn khác như Flash Crash có thể làm lung lay đáng tin cậy của các nhà đầu tư vào tính toàn vẹn của thị trường.
Các biện pháp chống lại rủi ro HFT
Với "Knightmare" của Flash Crash và Knight Trading nêu bật các rủi ro của HFT thuật toán, các sàn giao dịch và cơ quan quản lý đã thực hiện các biện pháp bảo vệ. Vào năm 2014, Tập đoàn Nasdaq OMX đã giới thiệu "công tắc tiêu diệt" cho các công ty thành viên sẽ cắt đứt giao dịch một khi mức độ rủi ro được thiết lập trước bị vi phạm. Trong khi nhiều công ty HFT đã có các công tắc "tiêu diệt" có thể dừng tất cả hoạt động giao dịch trong một số trường hợp nhất định, thì công tắc Nasdaq cung cấp một mức độ an toàn bổ sung để chống lại các thuật toán giả mạo.
Bộ ngắt mạch được giới thiệu sau "Thứ Hai Đen" vào tháng 10 năm 1987 và được sử dụng để dập tắt sự hoảng loạn của thị trường khi có một đợt bán tháo khổng lồ. SEC đã phê duyệt các quy tắc sửa đổi vào năm 2012 cho phép các bộ ngắt mạch hoạt động nếu chỉ số S & P 500 giảm 7% (từ mức đóng cửa của ngày hôm trước) trước 3:25 PM EST, sẽ dừng giao dịch trên toàn thị trường trong 15 phút. Sự sụt giảm 13% trước 3:25 PM sẽ kích hoạt 15 phút tạm dừng khác trên toàn bộ thị trường, trong khi mức giảm 20% sẽ đóng cửa thị trường chứng khoán trong phần còn lại của ngày.
Vào tháng 11 năm 2014, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đã đề xuất các quy định cho các công ty sử dụng giao dịch thuật toán trong các công cụ phái sinh. Các quy định này sẽ yêu cầu các công ty như vậy phải có kiểm soát rủi ro trước giao dịch, trong khi một điều khoản gây tranh cãi sẽ yêu cầu họ cung cấp mã nguồn của các chương trình của họ cho chính phủ, nếu được yêu cầu.
Điểm mấu chốt
Thuật toán HFT có một số rủi ro, trong đó lớn nhất là tiềm năng của nó để khuếch đại rủi ro hệ thống. Xu hướng của nó để tăng cường biến động thị trường có thể gợn qua các thị trường khác và gây ra sự không chắc chắn của nhà đầu tư. Những cơn lặp đi lặp lại của biến động thị trường bất thường có thể làm xói mòn niềm tin của nhiều nhà đầu tư vào tính toàn vẹn của thị trường.
