Dòng tiền miễn phí (FCF) là gì?
Dòng tiền tự do (FCF) đại diện cho tiền mặt mà một công ty tạo ra sau khi hạch toán dòng tiền mặt để hỗ trợ hoạt động và duy trì tài sản vốn của mình. Không giống như thu nhập hoặc thu nhập ròng, dòng tiền tự do là thước đo lợi nhuận loại trừ chi phí phi tiền mặt của báo cáo thu nhập và bao gồm chi tiêu cho thiết bị và tài sản cũng như thay đổi vốn lưu động từ bảng cân đối kế toán.
Các khoản thanh toán lãi được loại trừ khỏi định nghĩa được chấp nhận chung về dòng tiền miễn phí. Các nhà phân tích và ngân hàng đầu tư cần đánh giá hiệu suất dự kiến của một công ty với các cấu trúc vốn khác nhau sẽ sử dụng các biến thể của dòng tiền tự do như dòng tiền tự do cho công ty và dòng tiền tự do vào vốn chủ sở hữu, được điều chỉnh để trả lãi và vay.
Tương tự như doanh thu và thu nhập, dòng tiền miễn phí thường được đánh giá trên cơ sở trên mỗi cổ phần để đánh giá hiệu quả của pha loãng.
Chìa khóa chính
- Dòng tiền tự do (FCF) đại diện cho tiền mặt có sẵn cho các chủ nợ và nhà đầu tư trong một công ty, sau khi hạch toán tất cả các chi phí hoạt động và đầu tư vào vốn.FCF điều chỉnh thu nhập ròng bằng cách điều chỉnh chi phí phi tiền mặt, thay đổi vốn lưu động và chi tiêu vốn (CAPEX). Là thước đo lợi nhuận, FCF chịu nhiều biến động hơn thu nhập ròng. Tuy nhiên, như một công cụ bổ sung để phân tích, FCF có thể tiết lộ các vấn đề cơ bản trước khi chúng phát sinh trên báo cáo thu nhập.
Hiểu về dòng tiền miễn phí
Hiểu về dòng tiền miễn phí (FCF)
Dòng tiền tự do (FCF) là dòng tiền có sẵn cho tất cả các chủ nợ và nhà đầu tư trong một công ty, bao gồm các cổ đông phổ thông, cổ đông ưu tiên và người cho vay. Một số nhà đầu tư thích FCF hoặc FCF trên mỗi cổ phiếu hơn thu nhập hoặc thu nhập trên mỗi cổ phiếu như một thước đo lợi nhuận vì nó loại bỏ các khoản mục không dùng tiền mặt khỏi báo cáo thu nhập. Tuy nhiên, vì FCF chiếm các khoản đầu tư vào tài sản, nhà máy và thiết bị, nên nó có thể bị vón cục và không đồng đều theo thời gian.
Lợi ích của dòng tiền miễn phí (FCF)
Bởi vì FCF chiếm những thay đổi về vốn lưu động, nó có thể cung cấp những hiểu biết quan trọng về giá trị của một công ty và sức khỏe của các xu hướng cơ bản của nó. Ví dụ: việc giảm tài khoản phải trả (chảy ra) có thể có nghĩa là các nhà cung cấp đang yêu cầu thanh toán nhanh hơn. Việc giảm các khoản phải thu (dòng tiền) có thể có nghĩa là công ty đang thu tiền mặt từ khách hàng nhanh hơn. Sự gia tăng hàng tồn kho (chảy ra) có thể chỉ ra một kho dự trữ của các sản phẩm chưa bán. Bao gồm vốn lưu động trong một thước đo khả năng sinh lời cung cấp một cái nhìn sâu sắc còn thiếu trong báo cáo thu nhập.
Ví dụ, giả sử rằng một công ty đã kiếm được 50.000.000 đô la mỗi năm thu nhập ròng mỗi năm trong thập kỷ qua. Nhìn bề ngoài, điều đó có vẻ ổn định nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu FCF đã giảm trong hai năm qua khi hàng tồn kho đang tăng (chảy ra), khách hàng bắt đầu trì hoãn thanh toán (chảy ra) và các nhà cung cấp bắt đầu yêu cầu thanh toán nhanh hơn (chảy ra) từ công ty? Trong tình huống này, FCF sẽ tiết lộ một điểm yếu tài chính nghiêm trọng không thể thấy rõ từ một cuộc kiểm tra báo cáo thu nhập.
FCF cũng hữu ích là nơi khởi đầu cho các cổ đông hoặc người cho vay tiềm năng để đánh giá khả năng công ty có thể trả cổ tức hoặc lãi dự kiến của họ. Nếu các khoản thanh toán nợ của công ty được khấu trừ từ FCF (Dòng tiền miễn phí cho Công ty), người cho vay sẽ có ý tưởng tốt hơn về chất lượng của dòng tiền có sẵn để vay thêm. Tương tự, các cổ đông có thể sử dụng FCF trừ đi các khoản thanh toán lãi để suy nghĩ về sự ổn định dự kiến của các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai.
Hạn chế của dòng tiền miễn phí (FCF)
Hãy tưởng tượng một công ty có thu nhập trước khi khấu hao, khấu hao, lãi và thuế (EBITDA) là 1.000.000 đô la trong một năm nhất định. Ngoài ra, giả sử rằng công ty này không có thay đổi về vốn lưu động (tài sản hiện tại - nợ ngắn hạn) nhưng họ đã mua thiết bị mới trị giá 800.000 đô la vào cuối năm. Chi phí của thiết bị mới sẽ được phân bổ theo thời gian thông qua khấu hao trên báo cáo thu nhập, điều này làm phát sinh tác động đến thu nhập.
Tuy nhiên, vì tài khoản FCF dành cho tiền mặt chi cho thiết bị mới trong năm hiện tại, công ty sẽ báo cáo $ 200.000 FCF ($ 1.000.000 EBITDA - $ 800.000 Thiết bị) trên $ 1.000.000 EBITDA trong năm đó. Nếu chúng tôi cho rằng mọi thứ khác vẫn giữ nguyên và không có mua thêm thiết bị, EBITDA và FCF sẽ trở lại bình đẳng trong năm tới. Trong tình huống này, một nhà đầu tư sẽ phải xác định lý do tại sao FCF giảm nhanh như vậy một năm chỉ để trở về mức trước đó và nếu thay đổi đó có thể sẽ tiếp tục.
Tính toán dòng tiền miễn phí (FCF)
FCF có thể được tính bằng cách bắt đầu với Dòng tiền từ Hoạt động điều hành trên Báo cáo lưu chuyển tiền mặt vì con số này đã điều chỉnh thu nhập cho chi phí không dùng tiền mặt và thay đổi vốn lưu động.
Báo cáo thu nhập và bảng cân đối cũng có thể được sử dụng để tính FCF.
Các yếu tố khác từ báo cáo thu nhập, bảng cân đối và báo cáo lưu chuyển tiền tệ có thể được sử dụng để đi đến cùng một tính toán. Ví dụ: nếu EBIT không được đưa ra, một nhà đầu tư có thể đi đến tính toán chính xác theo cách sau.
Mặc dù FCF là một công cụ hữu ích, nó không phải tuân theo các yêu cầu công khai tài chính giống như các chi tiết đơn hàng khác trong báo cáo tài chính. Điều này thật đáng tiếc bởi vì nếu bạn điều chỉnh vì thực tế là chi tiêu vốn (CAPEX) có thể làm cho số liệu trở nên ít ỏi, thì FC FC là một kiểm tra tốt về khả năng sinh lời được báo cáo của một công ty. Mặc dù nỗ lực này là xứng đáng, nhưng không phải tất cả các nhà đầu tư đều có kiến thức nền tảng hoặc sẵn sàng dành thời gian để tính toán số lượng bằng tay.
Làm thế nào để xác định dòng tiền tốt miễn phí (FCF)
May mắn thay, hầu hết các trang web tài chính sẽ cung cấp một bản tóm tắt về FCF hoặc biểu đồ về xu hướng của FCF cho hầu hết các công ty đại chúng. Tuy nhiên, thách thức thực sự vẫn là: điều gì tạo nên dòng tiền miễn phí tốt? Nhiều công ty có dòng tiền miễn phí rất tích cực sẽ có xu hướng cổ phiếu khốn khổ, và điều ngược lại cũng có thể đúng.
Sử dụng xu hướng của FCF có thể giúp bạn đơn giản hóa phân tích của mình.
Một khái niệm chúng ta có thể mượn từ các nhà phân tích kỹ thuật là tập trung vào xu hướng theo thời gian của hiệu suất cơ bản thay vì các giá trị tuyệt đối của FCF, thu nhập hoặc doanh thu. Về cơ bản, nếu giá cổ phiếu là một chức năng của các nguyên tắc cơ bản cơ bản, thì xu hướng FCF tích cực nên tương quan với xu hướng giá cổ phiếu tích cực trung bình.
Một cách tiếp cận phổ biến là sử dụng sự ổn định của các xu hướng FCF như một thước đo rủi ro. Nếu xu hướng của FCF ổn định trong bốn đến năm năm qua, thì xu hướng tăng giá trong chứng khoán ít có khả năng bị phá vỡ trong tương lai. Tuy nhiên, xu hướng FCF giảm, đặc biệt là xu hướng FCF rất khác so với xu hướng thu nhập và bán hàng, cho thấy khả năng cao hơn về hiệu suất giá âm trong tương lai.
Cách tiếp cận này bỏ qua giá trị tuyệt đối của FCF để tập trung vào độ dốc của FCF và mối quan hệ của nó với hiệu suất giá.
Ví dụ về dòng tiền miễn phí (FCF)
Hãy xem xét ví dụ sau:
Bạn sẽ kết luận gì về xu hướng giá có khả năng của một cổ phiếu với hiệu suất cơ bản phân kỳ?
Dựa trên những xu hướng này, một nhà đầu tư sẽ cảnh giác rằng có điều gì đó không ổn với công ty, nhưng vấn đề chưa được đặt ra với cái gọi là số tiêu đề của Drake, - doanh thu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). Điều gì có thể gây ra những vấn đề này?
Đầu tư vào tăng trưởng
Một công ty có thể có xu hướng chuyển hướng như thế này bởi vì ban quản lý đang đầu tư vào tài sản, nhà máy và thiết bị để phát triển kinh doanh. Trong ví dụ trước, một nhà đầu tư có thể phát hiện ra rằng đây là trường hợp bằng cách xem liệu CAPEX có tăng trưởng trong năm 2016-2018 hay không. Nếu FCF + CAPEX vẫn có xu hướng tăng, kịch bản này có thể là một điều tốt cho giá trị của cổ phiếu.
Dự trữ hàng tồn kho
Từ năm 2015 đến 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), nổi tiếng với những đôi giày UGG, đã tăng doanh số hơn 3% một chút. Tuy nhiên, hàng tồn kho tăng hơn 26%, khiến FCF giảm trong năm đó mặc dù doanh thu đang tăng. Sử dụng thông tin này, một nhà đầu tư có thể muốn điều tra xem liệu DECK có thể giải quyết các vấn đề về hàng tồn kho của họ hay không nếu khởi động UGG đơn giản là lỗi thời, trước khi đầu tư với tiềm năng rủi ro cao hơn.
Vấn đề tín dụng
Một sự thay đổi trong vốn lưu động có thể được gây ra bởi biến động hàng tồn kho hoặc do sự thay đổi trong các tài khoản phải trả và phải thu. Nếu doanh số của một công ty đang gặp khó khăn, vì vậy họ mở rộng các điều khoản thanh toán hào phóng hơn cho khách hàng của họ, các khoản phải thu sẽ tăng lên, điều này có thể dẫn đến sự điều chỉnh tiêu cực đối với FCF. Ngoài ra, có lẽ các nhà cung cấp của một công ty không sẵn sàng gia hạn tín dụng một cách hào phóng và hiện yêu cầu thanh toán nhanh hơn. Điều đó sẽ làm giảm các tài khoản phải trả, đây cũng là một điều chỉnh tiêu cực đối với FCF.
Từ năm 2009 đến 2015, nhiều công ty năng lượng mặt trời đã phải đối phó với vấn đề tín dụng chính xác này. Bán hàng và thu nhập có thể được tăng lên bằng cách cung cấp các điều khoản hào phóng hơn cho khách hàng. Tuy nhiên, vì vấn đề này đã được biết đến rộng rãi trong ngành, các nhà cung cấp ít sẵn sàng gia hạn các điều khoản và muốn được các công ty năng lượng mặt trời thanh toán nhanh hơn. Trong tình huống này, sự khác biệt giữa các xu hướng cơ bản đã rõ ràng trong phân tích FCF nhưng không rõ ràng ngay lập tức bằng cách chỉ xem xét báo cáo thu nhập.
