Định giá tương đối là một cách đơn giản để khai quật các công ty giá thấp với các yếu tố cơ bản mạnh mẽ. Do đó, các nhà đầu tư sử dụng bội số so sánh như tỷ lệ thu nhập giá (P / E), bội số doanh nghiệp (EV / EBITDA) và tỷ lệ giá trên sổ sách (P / B) mọi lúc để đánh giá giá trị và hiệu quả tương đối của các công ty, cũng như xác định các cơ hội mua và bán. Vấn đề là trong khi định giá tương đối nhanh và dễ sử dụng, nó có thể là một cái bẫy cho các nhà đầu tư.
Định giá tương đối là gì?
Khái niệm đằng sau việc định giá tương đối rất đơn giản và dễ hiểu: giá trị của một công ty được xác định liên quan đến cách các công ty tương tự được định giá trên thị trường.
Dưới đây là cách thực hiện định giá tương đối đối với một công ty niêm yết công khai:
- Tạo một danh sách các công ty có thể so sánh, thường là các công ty cùng ngành và có được giá trị thị trường của họ. Chuyển đổi các giá trị thị trường này thành bội số giao dịch tương đương, chẳng hạn như P / E, P / B, doanh số giá trị doanh nghiệp và EV / EBITDA. công ty nhân với các công ty cùng ngành để đánh giá xem công ty đã kết thúc hay bị định giá thấp.
Không có thắc mắc định giá tương đối là rất phổ biến. Dữ liệu chính - bao gồm các số liệu và bội số của ngành - có sẵn từ các dịch vụ của nhà đầu tư như Reuters và Bloomberg. Ngoài ra, các tính toán có thể được thực hiện với ít giả định và ít nỗ lực hơn so với các mô hình định giá ưa thích như phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF).
(Để biết thêm, hãy xem Lưu trữ dòng tiền chiết khấu .)
Coi chừng Bẫy định giá tương đối
Định giá tương đối là nhanh chóng và dễ dàng, có lẽ. Nhưng vì nó không dựa trên những quan sát thông thường về bội số, nên nó có thể dễ dàng bị sai lệch.
Hãy xem xét một công ty nổi tiếng gây ngạc nhiên cho thị trường với thu nhập cực kỳ mạnh mẽ. Giá cổ phiếu của nó xứng đáng có một bước nhảy vọt lớn. Trên thực tế, định giá của công ty tăng lên rất nhiều đến nỗi cổ phiếu của công ty sẽ sớm giao dịch ở mức P / E cao hơn đáng kể so với các công ty khác trong ngành. Các nhà đầu tư sớm tự hỏi liệu bội số của những người chơi trong ngành khác có vẻ rẻ so với những người của công ty đầu tiên. Rốt cuộc, các công ty này là trong cùng một ngành, phải không?
Nếu công ty đầu tiên hiện đang bán với giá cao gấp nhiều lần so với thu nhập của nó, thì các công ty khác nên giao dịch ở mức tương đương, phải không? Không cần thiết. Các công ty có thể giao dịch trên bội số thấp hơn so với các đồng nghiệp của họ vì tất cả các loại lý do. Chắc chắn, đôi khi đó là vì thị trường vẫn chưa phát hiện ra giá trị thực của công ty, điều đó có nghĩa là công ty đại diện cho một cơ hội mua hàng. Tuy nhiên, lần khác, các nhà đầu tư tốt hơn nên tránh xa. Làm thế nào thường xuyên một nhà đầu tư xác định một công ty dường như thực sự rẻ chỉ để phát hiện ra rằng công ty và doanh nghiệp của nó đang mọc lên trên bờ vực sụp đổ?
Trở lại năm 1998, khi giá cổ phiếu của Kmart xuống dốc, nó đã trở thành niềm yêu thích của một số nhà đầu tư. Họ không thể không nghĩ rằng cổ phiếu của gã khổng lồ bán lẻ trông cực kỳ rẻ so với những đồng nghiệp có giá trị cao hơn Walmart và Target. Những nhà đầu tư Kmart đó đã thất bại khi thấy rằng mô hình của doanh nghiệp về cơ bản là thiếu sót. Thu nhập của công ty tiếp tục giảm và họ bị gánh nặng nợ nần, dẫn đến việc Kmart nộp đơn xin phá sản vào năm 2002.
Các nhà đầu tư cần thận trọng với các cổ phiếu được tuyên bố là "không tốn kém". Thường xuyên hơn không, lập luận về việc mua một cổ phiếu được cho là bị định giá thấp không phải là công ty có bảng cân đối kế toán mạnh, sản phẩm tuyệt vời hay lợi thế cạnh tranh. Rắc rối là, công ty có thể bị định giá thấp bởi vì nó giao dịch trong một lĩnh vực được định giá quá cao. Hoặc, giống như Kmart, công ty có thể có những thiếu sót nội tại mà biện minh cho bội số thấp hơn.
Bội số dựa trên khả năng thị trường hiện có thể đang mắc lỗi phân tích so sánh, cho dù định giá quá cao hoặc đánh giá thấp. Một cái bẫy giá trị tương đối là một công ty trông giống như một món hời so với các công ty cùng ngành, nhưng không phải. Các nhà đầu tư có thể bị cuốn vào bội số đến nỗi họ không phát hiện ra các vấn đề cơ bản với bảng cân đối, định giá lịch sử và quan trọng nhất là kế hoạch kinh doanh.
Làm bài tập về nhà của bạn để tránh bẫy
Chìa khóa để giữ miễn phí khỏi bẫy giá trị tương đối là bài tập về nhà thêm. Thách thức đối với các nhà đầu tư là phát hiện ra sự khác biệt giữa các công ty và tìm hiểu xem một công ty xứng đáng có tỷ lệ cao hơn hay thấp hơn so với các công ty cùng ngành.
Đối với người mới bắt đầu, các nhà đầu tư nên cẩn thận hơn khi chọn các công ty tương đương. Chỉ đơn giản là chọn các công ty trong cùng ngành hoặc doanh nghiệp. Các nhà đầu tư cũng cần xác định các công ty có các nguyên tắc cơ bản tương tự.
Aswath Damadoran, tác giả của "Mặt tối của định giá" (2001), lập luận rằng bất kỳ sự khác biệt cơ bản nào giữa các công ty có thể so sánh có thể ảnh hưởng đến bội số của các công ty cần phải được phân tích kỹ lưỡng trong định giá tương đối. Tất cả các công ty, ngay cả những công ty trong cùng ngành, đều chứa các biến số duy nhất - chẳng hạn như mô hình tăng trưởng, rủi ro và dòng tiền - quyết định bội số. Chẳng hạn, các nhà đầu tư của Kmart đã được hưởng lợi từ việc kiểm tra các nguyên tắc cơ bản như tăng trưởng thu nhập và rủi ro phá sản được chuyển thành giao dịch - giảm giá nhiều lần.
Tiếp theo, các nhà đầu tư sẽ làm tốt để kiểm tra cách thức bội số được hình thành. Điều bắt buộc là bội số phải được xác định nhất quán trên các công ty được so sánh. Hãy nhớ rằng, ngay cả bội số nổi tiếng có thể khác nhau về ý nghĩa và cách sử dụng.
Ví dụ: giả sử một công ty trông đắt tiền so với các công ty cùng ngành dựa trên bội số P / E được sử dụng tốt. Tử số (giá cổ phiếu) được xác định một cách lỏng lẻo. Trong khi giá cổ phiếu hiện tại thường được sử dụng trong tử số, có những nhà đầu tư và nhà phân tích sử dụng giá trung bình so với năm trước.
Ngoài ra còn có rất nhiều biến thể trên mẫu số. Thu nhập có thể là thu nhập từ báo cáo hàng năm gần đây nhất, quý báo cáo gần nhất hoặc thu nhập dự báo cho năm tiếp theo. Thu nhập có thể được tính bằng cổ phiếu đang lưu hành, hoặc nó có thể được pha loãng hoàn toàn. Nó cũng có thể bao gồm hoặc loại trừ các mặt hàng đặc biệt. Chúng ta đã thấy trong quá khứ báo cáo thu nhập khiến các công ty có nhiều chỗ cho kế toán và thao túng sáng tạo. Các nhà đầu tư phải phân biệt trên cơ sở từng công ty, những gì nhiều phương tiện.
Điểm mấu chốt
Các nhà đầu tư cần tất cả các công cụ họ có thể có trong tay để đưa ra các đánh giá hợp lý về giá trị công ty. Đầy cạm bẫy và cạm bẫy, việc định giá tương đối cần được sử dụng cùng với các công cụ khác như DCF để đánh giá chính xác hơn về giá trị của cổ phiếu của một công ty.
(Để đọc thêm, hãy xem phần Giới thiệu về Phân tích cơ bản .)
