Tại cốt lõi của họ, hoán đổi lãi suất là một công cụ phái sinh được xây dựng trên tiền đề của lợi thế so sánh. Để xem các giao dịch hoán đổi lãi suất có lợi cho cả hai bên như thế nào, hãy cố gắng hiểu lợi nhuận từ giao dịch trong một thiết lập vĩ mô và sau đó áp dụng những bài học đó cho các giao dịch hoán đổi vi mô.
Có những lợi thế khác - sự bất cân xứng thông tin có thể tồn tại trên thị trường vốn hoặc hai bên có thể đơn giản có hồ sơ rủi ro khác nhau - nhưng lợi ích phổ biến nhất có được từ lợi thế so sánh trong các thị trường tín dụng khác nhau.
Lợi thế so sánh là gì?
Lợi thế so sánh đề cập đến khả năng của một thực thể sản xuất hàng hóa hoặc dịch vụ với chi phí cơ hội thấp hơn so với thực thể khác. Ý tưởng này tập trung vào hiệu quả tương đối, không hiệu quả tuyệt đối.
Hãy xem xét ví dụ sau: Trong một giờ lao động, Tom có thể trồng năm cây hoặc 10 bụi cây. Trong cùng một giờ lao động, Jerry có thể trồng hai cây hoặc tám bụi cây. Tom hoàn toàn hiệu quả hơn Jerry trong việc trồng một trong hai loại cây.
Tuy nhiên, đối với mỗi bụi cây mà Tom trồng, anh ta bỏ một nửa cây (chi phí cơ hội của anh ta); Jerry chỉ phải hy sinh một phần tư cây để trồng một bụi cây. Jerry tương đối hiệu quả hơn trong việc trồng cây bụi so với Tom. Đây là lợi thế so sánh của Jerry.
Giả sử Tom trồng một cây cho Jerry để đổi lấy Jerry trồng ba bụi cây cho anh ta. Theo cách riêng của mình, Tom thường sẽ phải từ bỏ một cây rưỡi để trồng ba bụi cây. Trong khi đó, Jerry sẽ phải từ bỏ bốn bụi cây để tự mình trồng một cây. Bằng cách chuyên và giao dịch, cả hai bên đều có lợi.
Lợi thế so sánh trong hoán đổi lãi suất
Bây giờ, ví dụ, lấy phiên bản đơn giản nhất của hoán đổi lãi suất. Một bên giao dịch thanh toán lãi suất cố định để đổi lấy thanh toán lãi suất thả nổi của một bên khác. Mỗi cái thể hiện một lợi thế so sánh trong một thị trường tín dụng cụ thể.
Chẳng hạn, một công ty có xếp hạng tín dụng cao hơn trả ít tiền hơn để huy động vốn theo các điều khoản giống hệt nhau so với một công ty ít tín dụng hơn. Phí bảo hiểm vay được trả bởi công ty được xếp hạng thấp hơn so với vay lãi suất cố định so với vay lãi suất thả nổi.
Mặc dù công ty có xếp hạng tín dụng cao hơn có thể có các điều khoản thấp hơn ở cả thị trường lãi suất cố định và thả nổi, nhưng nó chỉ có lợi thế so sánh ở một trong số đó. Giả sử Công ty AA có thể vay trong thị trường lãi suất cố định ở mức 10 phần trăm hoặc LIBOR sáu tháng với LIBOR + 0, 35 phần trăm. Công ty BBB có thể vay cố định ở mức 11, 25 phần trăm hoặc LIBOR sáu tháng + một phần trăm.
Cả hai công ty đều muốn vay 10 triệu đô la trong 10 năm. Việc hoán đổi lợi nhuận lẫn nhau có thể được đàm phán như sau: Công ty AA vay với lãi suất cố định 10% và BBB vay tại LIBOR + một phần trăm. Công ty AA đồng ý trả lãi BBB tại LIBOR sáu tháng không đổi (không phải + một phần trăm) và nhận được tỷ lệ cố định là 9, 9 phần trăm khi trao đổi.
Hiệu quả ròng là Công ty AA thực sự đang vay ở LIBOR + 0, 1 phần trăm, hoặc ít hơn 0, 25 phần trăm so với nếu công ty chuyển trực tiếp sang các công ty cho vay lãi suất thả nổi. Công ty BBB thực sự đang vay, trên mạng, tỷ lệ cố định 10, 9% (một phần trăm trên LIBOR và 9, 9% cho AA), thấp hơn 0, 35% so với khoản vay cố định trực tiếp. Trong ví dụ này, hai công ty đã phân xử chênh lệch chi phí cơ hội tương đối của họ.
