Thuật ngữ chính sách tiền tệ dùng để chỉ các hành động được thực hiện bởi một ngân hàng trung ương để tác động đến giá tín dụng để thúc đẩy các mục tiêu kinh tế quốc gia. Tại Hoa Kỳ, Đạo luật Dự trữ Liên bang năm 1913 đã trao cho Cục Dự trữ Liên bang trách nhiệm thiết lập chính sách tiền tệ. Đạo luật đã được sửa đổi vào năm 1977 để bao gồm hai mục tiêu sau:
- Thúc đẩy sản lượng và việc làm bền vững tối đa Ổn định giá
Đọc để tìm hiểu làm thế nào hai mục tiêu này ảnh hưởng đến cách thức kinh tế.
Chính sách tiền tệ là gì?
Chính sách tiền tệ có thể được mô tả như một sự thay đổi trong một cái gì đó mà ngân hàng trung ương có thể kiểm soát, chẳng hạn như cung tiền. Chính sách được coi là "mở rộng" nếu nó làm tăng cung tiền hoặc giảm lãi suất. Ví dụ, Fed đã thúc đẩy cung tiền để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế sau cuộc khủng hoảng tài chính 2007-08 bằng cách mua một lượng lớn tài sản tài chính bắt đầu vào tháng 11 năm 2008 theo một chương trình gọi là nới lỏng định lượng. Chính sách được cho là "co thắt" nếu nó làm giảm lượng cung tiền hoặc tăng lãi suất.
Một cách khác để mô tả chính sách tiền tệ là bởi tác động dự định của nó đối với nền kinh tế. Theo Chương 2 của tài liệu của Cục Dự trữ Liên bang, Hệ thống Dự trữ Liên bang: Mục đích và Chức năng , "Trong ngắn hạn, một số căng thẳng có thể tồn tại giữa hai mục tiêu" là ổn định giá cả và thúc đẩy sản lượng và việc làm. "Trong những trường hợp như vậy, những người chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ phải đối mặt với một vấn đề nan giải và phải quyết định xem có nên tập trung vào việc xoa dịu áp lực giá cả hay giảm bớt việc mất việc làm và sản lượng." Do đó, chính sách tiền tệ được mô tả là "phù hợp" nếu ngân hàng trung ương đang tìm cách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, "trung lập" nếu ngân hàng trung ương không cố gắng tăng trưởng cũng như chống lạm phát, hoặc "thắt chặt" nếu có ý định giảm lạm phát.
Làm thế nào để Cục Dự trữ Liên bang hoàn thành các Mục tiêu của mình?
Fed không thể kiểm soát lạm phát hoặc ảnh hưởng trực tiếp đến sản lượng và việc làm. Thay vào đó, nó ảnh hưởng đến họ một cách gián tiếp bằng cách sử dụng ba công cụ chính sách tiền tệ sau đây:
- Hoạt động thị trường mở Tỷ lệ chiết khấu Yêu cầu dự trữ
Sử dụng ba công cụ này, Cục Dự trữ Liên bang ảnh hưởng đến cung và cầu về số dư dự trữ của các ngân hàng thương mại tại ngân hàng trung ương, và theo cách này làm thay đổi tỷ lệ quỹ liên bang. Lãi suất quỹ liên bang là lãi suất mà các ngân hàng cho vay số dư dự trữ vượt mức của họ tại Cục Dự trữ Liên bang cho các ngân hàng khác có dự trữ dưới mức yêu cầu của hệ thống. Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) đặt mục tiêu cho tỷ lệ quỹ liên bang, nhưng thị trường tự xác định tỷ lệ thực tế. Fed sử dụng ba công cụ trên để đảm bảo tỷ lệ vốn thực tế tuân theo mục tiêu của nó.
Ví dụ, mua hàng trên thị trường mở làm tăng nguồn cung dự trữ, khiến tỷ lệ quỹ liên bang giảm. Tỷ lệ chiết khấu cao hơn - lãi suất mà một tổ chức lưu ký đủ điều kiện được tính để vay vốn ngắn hạn trực tiếp từ ngân hàng trung ương - sẽ không khuyến khích các ngân hàng vay từ ngân hàng trung ương, làm giảm nguồn cung dự trữ và khiến lãi suất quỹ liên bang tăng. Yêu cầu dự trữ thấp hơn làm giảm nhu cầu dự trữ và có thể khiến tỷ lệ quỹ liên bang giảm. Theo Cục Dự trữ Liên bang, một sự thay đổi trong tỷ lệ quỹ liên bang, "gây ra một chuỗi các sự kiện ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn khác, tỷ giá hối đoái, lãi suất dài hạn, số tiền và tín dụng, và cuối cùng, một loạt các biến số kinh tế bao gồm việc làm, sản lượng và giá cả hàng hóa và dịch vụ."
Ngoài ra, Cục Dự trữ Liên bang có thể sử dụng "sự hủy hoại đạo đức" bằng cách gây áp lực cho những người tham gia thị trường nhất định hành động theo một cách cụ thể. Hoặc Fed có thể sử dụng "hoạt động mở miệng", trong đó nêu rõ mục tiêu mà họ sẽ tập trung vào với hy vọng đưa thị trường xây dựng các hành động tiền tệ trong tương lai này thành kỳ vọng, và do đó làm tăng hiệu quả của các hành động tiền tệ hiện tại.
Tại sao chính sách tiền tệ có vấn đề với thị trường chứng khoán?
Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến sản lượng và việc làm trong ngắn hạn và có thể được sử dụng để làm dịu chu kỳ kinh doanh. Nhưng về lâu dài, sản lượng và việc làm phụ thuộc vào hiệu quả vốn, năng suất lao động, tiết kiệm và chấp nhận rủi ro. Ví dụ, khi nhu cầu suy yếu và suy thoái kinh tế, Fed có thể tạm thời kích thích nền kinh tế và giúp đẩy nó trở lại mức sản lượng dài hạn bằng cách hạ lãi suất. Fed sẽ gặp một số khó khăn trong việc quản lý chính sách tiền tệ một cách hoàn hảo, nhưng các lực lượng tiền tệ mà nó đưa vào có thể tạo thêm gió cho các doanh nghiệp hoặc tạo ra một luồng gió mà nó phải chống lại.
Một chiến lược đầu tư được thiết kế để hưởng lợi từ những cơn gió đuôi và tìm kiếm bến cảng trong những cơn gió ngược đã được thúc đẩy như một phương pháp để đạt được kết quả tốt hơn so với lợi nhuận thị trường. Câu thần chú của chiến lược này là "Đừng chống lại Fed". Khi chính sách của Fed mở rộng, chiến lược là đầu tư vào các lĩnh vực nhạy cảm về kinh tế như công nghiệp, tài chính và công nghệ. Khi chính sách của Fed bị thu hẹp, chiến lược là giảm tiếp xúc vốn cổ phần và đầu tư vào các lĩnh vực ít nhạy cảm về kinh tế như mặt hàng chủ lực và chăm sóc sức khỏe.
Như mọi khi, có những rủi ro với bất kỳ chiến lược đầu tư nào. Một vài lo ngại khi theo chiến lược dựa trên chính sách tiền tệ bao gồm:
- Thực tế là chiến lược này đã được chứng minh có lãi trong quá khứ không có nghĩa là nó sẽ tiếp tục có hiệu quả trong tương lai. Các nhà quản lý chuyên nghiệp thường bị cấm đi quá xa mục tiêu đầu tư đã nêu. Vì vậy, họ không thể chuyển một tỷ lệ đáng kể của danh mục đầu tư thành các công cụ thị trường tiền tệ khi Fed thắt chặt. Kết quả đầu tư phản ánh hiệu suất trung bình trong khoảng thời gian dài. Chiến lược không mang lại lợi nhuận vượt trội mỗi thời kỳ. Mức độ mà các nhà quản lý cảm thấy họ được xếp loại về hiệu suất ngắn hạn có thể sẽ ảnh hưởng đến sự sẵn sàng đi chệch khỏi mục tiêu đầu tư đã nêu của họ ngay cả khi có thể.
Bằng chứng thực nghiệm
Một vài nghiên cứu đã được thực hiện để xác định xem các nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn hay không bằng cách xem các thay đổi trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Hai nghiên cứu sau đây đã kết luận rằng bằng cách sử dụng một quy tắc đơn giản để xác định lập trường chính sách tiền tệ, các nhà đầu tư có thể vượt trội so với thị trường chứng khoán Mỹ. Được viết bởi Gerald Jensen, Robert Johnson và Jeffrey Mercer, chuyên khảo "Vai trò của chính sách tiền tệ trong quản lý đầu tư" (Quỹ của Hiệp hội nghiên cứu và quản lý đầu tư) đã được xuất bản vào tháng 11 năm 2000. Bài báo khác có tựa đề "Chính sách của Fed vẫn còn Có liên quan đến các nhà đầu tư? " được viết bởi những người đàn ông nói trên cùng với Mitchell Conover và được xuất bản trong "Tạp chí phân tích tài chính" (Tập 61) năm 2005.
Những nghiên cứu này kết luận rằng:
- Các giai đoạn của chính sách tiền tệ mở rộng có liên quan đến hiệu suất cổ phiếu mạnh (lợi nhuận cao hơn trung bình và rủi ro thấp hơn trung bình), trong khi các giai đoạn của chính sách tiền tệ hạn chế thường trùng với hiệu suất cổ phiếu yếu (lợi nhuận thấp hơn trung bình và cao hơn -nguy cơ trung bình). Các công ty vốn hóa nhỏ nhạy cảm hơn các công ty vốn hóa lớn với những thay đổi trong điều kiện tiền tệ. Cổ phiếu chu kỳ có độ nhạy cao hơn nhiều đối với những thay đổi trong điều kiện tiền tệ so với cổ phiếu phòng thủ. Chính sách tiền tệ của Mỹ có ảnh hưởng quan trọng đến thị trường toàn cầu.
Ở phía bên kia của cuộc tranh luận là Benson Durham, người đã xuất bản các bài viết sau đây trong các phiên bản tháng 7/8 năm 2003 và tháng 7/8 năm 2005 của "Tạp chí phân tích tài chính". Các bài viết có tiêu đề "Chính sách tiền tệ và lợi nhuận giá cổ phiếu" và "Thông tin thêm về chính sách tiền tệ và lợi nhuận giá cổ phiếu", tương ứng. Benson kết luận rằng các nhà đầu tư không thể kiếm được lợi nhuận vượt trội khi xem Fed. Tác giả chỉ ra lý do sau đây cho kết luận của mình:
- Các nghiên cứu cho rằng chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, nhưng giá cổ phiếu không ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ, nên được thực hiện bằng một hạt muối nếu họ sử dụng phân tích bình phương tối thiểu thông thường. Mặc dù các ngân hàng trung ương không nhắm mục tiêu giá tài sản một cách rõ ràng, có thể lập luận rằng giá cổ phiếu chứa thông tin về những kỳ vọng liên quan đến quá trình của nền kinh tế và chính sách tiền tệ. Việc xác định chung tiềm năng của giá cổ phiếu và chính sách tiền tệ có nghĩa là các kỹ thuật thống kê sử dụng bình phương tối thiểu thông thường tiêu chuẩn có thể dẫn đến kết luận sai.
Phần kết luận
Trong thời gian nghiên cứu, dường như chính sách tiền tệ có vấn đề với thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, như đã nêu, một chiến lược đầu tư gắn liền với chính sách tiền tệ không nhất thiết phải có hiệu quả cho mọi chu kỳ nới lỏng hoặc thắt chặt. Có hãy cẩn thận. Các nhà đầu tư cũng nên xem xét nhiều yếu tố khác, chẳng hạn như đường cong lợi suất, trước khi đưa ra quyết định đầu tư của họ.
