Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, dòng tiền tự do (FCF) và tỷ lệ giá trên thu nhập là một vài phương pháp phổ biến được sử dụng để đo lường mức độ hạnh phúc và mức độ rủi ro của công ty đối với các nhà đầu tư. Tuy nhiên, một biện pháp không được chú ý đầy đủ là đòn bẩy hoạt động, trong đó nắm bắt mối quan hệ giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi của một công ty. (Để biết về tỷ lệ, hãy xem "Phân tích đầu tư nhanh chóng với tỷ lệ" và "Hướng dẫn phân tích tỷ lệ.")
Trong thời gian tốt, đòn bẩy hoạt động có thể tăng trưởng lợi nhuận tăng trưởng. Trong thời điểm xấu, nó có thể nghiền nát lợi nhuận. Ngay cả một ý tưởng sơ bộ về đòn bẩy hoạt động của một công ty cũng có thể cho bạn biết rất nhiều về triển vọng của một công ty., chúng tôi sẽ cung cấp cho bạn một hướng dẫn chi tiết để hiểu về đòn bẩy hoạt động.
Đòn bẩy hoạt động là gì?
Về cơ bản, đòn bẩy hoạt động tập trung vào phân tích chi phí cố định và chi phí biến đổi. Đòn bẩy hoạt động là cao nhất trong các công ty có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định cao liên quan đến chi phí hoạt động thay đổi. Loại công ty này sử dụng nhiều tài sản cố định hơn trong hoạt động của mình. Ngược lại, đòn bẩy hoạt động là thấp nhất trong các công ty có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định thấp so với chi phí hoạt động thay đổi. (Để tìm hiểu thêm về đòn bẩy hoạt động và tài chính, hãy đọc "Rủi ro của việc có cả Đòn bẩy hoạt động cao và Đòn bẩy tài chính cao là gì?")
Những lợi ích của đòn bẩy hoạt động cao có thể là rất lớn. Các công ty có đòn bẩy hoạt động cao có thể kiếm được nhiều tiền hơn từ mỗi lần bán thêm nếu họ không phải tăng chi phí để tạo ra nhiều doanh số hơn. Thời điểm kinh doanh tăng, các tài sản cố định như tài sản, nhà máy và thiết bị (PP & E), cũng như các công nhân hiện tại, có thể làm nhiều hơn nữa mà không cần thêm chi phí. Biên lợi nhuận mở rộng và thu nhập tăng nhanh hơn. (về tỷ suất lợi nhuận trong "Điểm mấu chốt về lợi nhuận" và "Đo lường hiệu quả của công ty.")
Ví dụ thực tế về đòn bẩy hoạt động
Cách tốt nhất để giải thích đòn bẩy hoạt động là bằng các ví dụ. Lấy ví dụ, một nhà sản xuất phần mềm như Microsoft. Phần lớn cấu trúc chi phí của công ty này là cố định và giới hạn ở chi phí phát triển và tiếp thị trả trước. Cho dù họ bán một bản sao hoặc 10 triệu bản phần mềm Windows mới nhất của mình, chi phí của Microsoft về cơ bản vẫn không thay đổi. Vì vậy, một khi công ty đã bán đủ bản sao để trang trải chi phí cố định, thì mỗi đô la doanh thu bán hàng bổ sung sẽ rơi vào điểm mấu chốt. Nói cách khác, Microsoft sở hữu đòn bẩy hoạt động cao đáng kể.
Ngược lại, một nhà bán lẻ như Wal-Mart thể hiện đòn bẩy hoạt động tương đối thấp. Công ty có mức chi phí cố định khá thấp, trong khi chi phí biến đổi lớn. Hàng tồn kho đại diện cho chi phí lớn nhất của Wal-Mart. Đối với mỗi lần bán sản phẩm mà Wal-Mart gọi, công ty phải trả tiền cho việc cung cấp sản phẩm đó. Do đó, giá vốn hàng bán (COGS) của Wal-Mart tiếp tục tăng khi doanh thu bán hàng tăng.
Đòn bẩy hoạt động và lợi nhuận
Bằng cách kiểm tra mức độ nhạy cảm của thu nhập hoạt động của một công ty đối với sự thay đổi của dòng doanh thu, mức độ đòn bẩy hoạt động phản ánh trực tiếp cấu trúc chi phí của công ty và cấu trúc chi phí là một biến số quan trọng khi xác định lợi nhuận. (Để biết thêm, hãy xem "Mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động cao là gì?") Nếu chi phí cố định cao, một công ty sẽ khó quản lý biến động doanh thu ngắn hạn, bởi vì chi phí phát sinh bất kể mức độ bán hàng. Điều này làm tăng rủi ro và thường tạo ra sự thiếu linh hoạt làm tổn thương đến điểm mấu chốt. Các công ty có rủi ro cao và mức độ đòn bẩy hoạt động cao gặp khó khăn hơn để có được tài chính giá rẻ.
Ngược lại, một công ty có mức độ đòn bẩy hoạt động tương đối thấp có những thay đổi nhẹ khi doanh thu bán hàng biến động. Các công ty có mức độ đòn bẩy hoạt động cao trải nghiệm nhiều thay đổi đáng kể về lợi nhuận khi doanh thu thay đổi.
Chi phí cố định cao hơn dẫn đến mức độ đòn bẩy hoạt động cao hơn; một mức độ cao hơn của đòn bẩy hoạt động tạo thêm độ nhạy cảm với những thay đổi trong doanh thu. Một đòn bẩy hoạt động nhạy cảm hơn được coi là rủi ro hơn, vì nó ngụ ý rằng tỷ suất lợi nhuận hiện tại ít an toàn hơn trong tương lai.
Mặc dù điều này là rủi ro hơn, nhưng điều đó có nghĩa là mọi giao dịch được thực hiện sau điểm hòa vốn sẽ tạo ra đóng góp cao hơn cho lợi nhuận. Có ít chi phí biến đổi hơn trong cấu trúc chi phí với mức độ đòn bẩy hoạt động cao và chi phí biến đổi luôn cắt giảm năng suất tăng thêm - mặc dù chúng cũng giảm tổn thất do thiếu doanh thu.
Rủi ro kinh doanh
Đòn bẩy hoạt động có thể cho các nhà đầu tư biết rất nhiều về hồ sơ rủi ro của một công ty. Mặc dù đòn bẩy hoạt động cao thường có thể mang lại lợi ích cho các công ty, nhưng các công ty có đòn bẩy hoạt động cao cũng dễ bị tổn thương trước sự thay đổi của chu kỳ kinh tế và kinh doanh.
Như đã nêu ở trên, trong thời gian tốt, đòn bẩy hoạt động cao có thể tăng thêm lợi nhuận. Nhưng các công ty có nhiều chi phí liên quan đến máy móc, nhà máy, bất động sản và mạng lưới phân phối không thể dễ dàng cắt giảm chi phí để điều chỉnh theo sự thay đổi của nhu cầu. Vì vậy, nếu nền kinh tế suy thoái, thu nhập không giảm, họ có thể giảm mạnh.
Hãy xem xét nhà phát triển phần mềm Inktomi. Trong những năm 1990, các nhà đầu tư ngạc nhiên về bản chất kinh doanh phần mềm của mình. Công ty đã chi hàng chục triệu đô la để phát triển mỗi chương trình phần mềm lưu trữ và phân phối kỹ thuật số. Nhưng nhờ có internet, phần mềm của Inktomi có thể được phân phối cho khách hàng mà hầu như không mất phí. Nói cách khác, công ty đã có gần bằng không giá vốn hàng bán. Sau khi chi phí phát triển cố định của nó được phục hồi, mỗi lần bán thêm gần như là lợi nhuận thuần túy.
Sau sự sụp đổ của nhu cầu thị trường công nghệ dotcom năm 2000, Inktomi phải chịu những mặt tối của đòn bẩy hoạt động. Khi doanh số tăng mạnh, lợi nhuận đã giảm mạnh đến mức lỗ đáng kinh ngạc 58 triệu đô la trong quý 1 năm 2001 - giảm từ lợi nhuận 1 triệu đô la mà công ty đã hưởng trong quý 1 năm 2000. (Về vụ phá sản dotcom, hãy xem "Tai nạn thị trường lớn nhất" và "Khi sợ hãi và tham lam chiếm lấy.")
Đòn bẩy cao liên quan đến việc tính doanh số để trả các chi phí cố định có thể khiến các công ty và cổ đông của họ gặp rủi ro. Đòn bẩy hoạt động cao trong thời kỳ suy thoái có thể là một gót chân Achilles, gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận và làm giảm thu nhập là không thể tránh khỏi. Thật vậy, các công ty như Inktomi, với đòn bẩy hoạt động cao, thường có biến động lớn hơn trong thu nhập hoạt động và giá cổ phiếu. Do đó, các nhà đầu tư cần thận trọng đối với các công ty này.
Đo lường đòn bẩy hoạt động
Đòn bẩy hoạt động xảy ra khi một công ty có chi phí cố định phải được đáp ứng bất kể khối lượng bán hàng. Khi công ty có chi phí cố định, phần trăm thay đổi lợi nhuận do thay đổi về khối lượng bán hàng lớn hơn phần trăm thay đổi trong doanh số. Với chi phí hoạt động cố định dương (tức là lớn hơn 0), thay đổi 1% trong doanh số sẽ tạo ra thay đổi lớn hơn 1% trong lợi nhuận hoạt động.
Một thước đo của hiệu ứng đòn bẩy này được gọi là mức độ đòn bẩy hoạt động (DOL), cho thấy mức độ lợi nhuận hoạt động thay đổi khi khối lượng bán hàng thay đổi. Điều này cho thấy phản ứng dự kiến về lợi nhuận nếu khối lượng bán hàng thay đổi. Cụ thể, DOL là phần trăm thay đổi trong thu nhập (thường được lấy dưới dạng thu nhập trước lãi và thuế, hoặc EBIT) chia cho phần trăm thay đổi trong mức sản lượng bán hàng.
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác DOL = Q (P V) FQ (P V) trong đó: Q = số lượng sản xuất hoặc bánV = chi phí biến đổi trên mỗi đơn vịP = giá bánF = chi phí vận hành cố định
Để minh họa, giả sử một công ty phần mềm đã đầu tư 10 triệu đô la vào phát triển và tiếp thị cho chương trình ứng dụng mới nhất của mình, được bán với giá 45 đô la mỗi bản. Mỗi bản sao chi phí công ty $ 5 để bán. Doanh số bán hàng đạt một triệu bản.
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác Q = 1.000.000 bảnV = $ 5, 00P = $ 45, 00F = $ 10.000.000
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác DOL = 1.000.000 × ($ 45− $ 5) - $ 10.000, 0001.000.000 × ($ 45− $ 5) = $ 30.000.000 $ 40.000.000
Vì vậy, công ty phần mềm được hưởng DOL là 1, 33. Nói cách khác, khối lượng bán hàng thay đổi 25% sẽ tạo ra thay đổi 1, 33 x 25% = 33% lợi nhuận hoạt động.
Thật không may, trừ khi bạn là người trong cuộc của công ty, có thể rất khó để có được tất cả thông tin cần thiết để đo DOL của công ty. Ví dụ, xem xét chi phí cố định và chi phí biến đổi, là những yếu tố đầu vào quan trọng để hiểu được đòn bẩy hoạt động. Sẽ rất ngạc nhiên nếu các công ty không có loại thông tin này về cấu trúc chi phí, nhưng các công ty không bắt buộc phải tiết lộ thông tin đó trong các tài khoản được công bố.
Các nhà đầu tư có thể đưa ra ước tính sơ bộ về DOL bằng cách chia thay đổi lợi nhuận hoạt động của một công ty cho sự thay đổi trong doanh thu bán hàng của công ty.
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác Doanh thu DOL≅ΔSalesΔEBIT
Nhìn lại báo cáo thu nhập của một công ty, các nhà đầu tư có thể tính toán các thay đổi trong lợi nhuận hoạt động và doanh số. Các nhà đầu tư có thể sử dụng thay đổi trong EBIT chia cho thay đổi trong doanh thu bán hàng để ước tính giá trị của DOL có thể là bao nhiêu đối với các mức doanh số khác nhau. Điều này cho phép các nhà đầu tư ước tính lợi nhuận trong một loạt các kịch bản.
Phần mềm có thể làm toán cho bạn. Để biết thêm, hãy xem "Làm cách nào tôi có thể tính toán mức độ đòn bẩy hoạt động trên Excel?"
Hãy rất cẩn thận bằng cách sử dụng một trong hai cách tiếp cận này. Chúng có thể gây hiểu lầm nếu áp dụng bừa bãi. Họ không xem xét năng lực của một công ty để tăng doanh số. Rất ít nhà đầu tư thực sự biết liệu một công ty có thể mở rộng khối lượng bán hàng vượt qua một mức nhất định mà không cần ký hợp đồng phụ cho bên thứ ba hoặc đầu tư thêm vốn, điều này sẽ làm tăng chi phí cố định và thay đổi đòn bẩy hoạt động. Đồng thời, giá của một công ty, hỗn hợp sản phẩm và chi phí tồn kho và nguyên liệu đều có thể thay đổi. Nếu không hiểu rõ về hoạt động bên trong của công ty, rất khó để có được một thước đo thực sự chính xác về DOL.
Điểm mấu chốt
Ngay cả khi nó không chính xác 100%, kiến thức về DOL của công ty có thể giúp chúng tôi đánh giá
Trong tài chính, các công ty đánh giá rủi ro kinh doanh của họ bằng cách nắm bắt nhiều yếu tố có thể dẫn đến lợi nhuận hoặc thua lỗ thấp hơn dự đoán. Một trong những yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh của công ty là đòn bẩy hoạt động; nó xảy ra khi một công ty phải chịu chi phí cố định trong quá trình sản xuất hàng hóa và dịch vụ của mình. Tỷ lệ chi phí cố định cao hơn trong quá trình sản xuất có nghĩa là đòn bẩy hoạt động cao hơn và công ty có nhiều rủi ro kinh doanh hơn.
Khi một công ty phải chịu chi phí cố định trong quá trình sản xuất, phần trăm thay đổi lợi nhuận khi khối lượng bán hàng tăng lên lớn hơn phần trăm thay đổi trong doanh số. Khi khối lượng bán hàng giảm, phần trăm thay đổi âm trong lợi nhuận lớn hơn mức giảm doanh số. Đòn bẩy hoạt động gặt hái những lợi ích lớn trong thời điểm tốt khi doanh số tăng, nhưng nó khuếch đại đáng kể tổn thất trong thời điểm xấu, dẫn đến rủi ro kinh doanh lớn cho một công ty. Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác
Mặc dù bạn cần cẩn thận khi xem xét đòn bẩy hoạt động, nó có thể cho bạn biết rất nhiều về một công ty và lợi nhuận trong tương lai của nó, và mức độ rủi ro mà nó mang lại cho các nhà đầu tư. Mặc dù đòn bẩy hoạt động không nói lên toàn bộ câu chuyện, nhưng nó chắc chắn có thể giúp ích.
