Sở hữu một trái phiếu về cơ bản giống như sở hữu một luồng thanh toán tiền mặt trong tương lai. Những khoản thanh toán bằng tiền mặt thường được thực hiện dưới hình thức thanh toán lãi định kỳ và trả lại tiền gốc khi trái phiếu đáo hạn.
Trong trường hợp không có rủi ro tín dụng (rủi ro vỡ nợ), giá trị của dòng thanh toán tiền mặt trong tương lai đó chỉ đơn giản là một chức năng của lợi tức yêu cầu của bạn dựa trên kỳ vọng lạm phát của bạn. Nếu điều đó nghe có vẻ hơi khó hiểu và kỹ thuật, đừng lo lắng, bài viết này sẽ phá vỡ giá trái phiếu, xác định thuật ngữ "lợi suất trái phiếu" và chứng minh cách kỳ vọng lạm phát và lãi suất xác định giá trị của trái phiếu.
Các biện pháp rủi ro
Có hai rủi ro chính phải được đánh giá khi đầu tư vào trái phiếu: rủi ro lãi suất và rủi ro tín dụng. Mặc dù trọng tâm của chúng tôi là làm thế nào lãi suất ảnh hưởng đến giá trái phiếu (còn gọi là rủi ro lãi suất), một nhà đầu tư trái phiếu cũng phải nhận thức được rủi ro tín dụng.
Rủi ro lãi suất là rủi ro thay đổi giá trái phiếu do thay đổi lãi suất hiện hành. Những thay đổi về lãi suất ngắn hạn và dài hạn có thể ảnh hưởng đến nhiều trái phiếu theo những cách khác nhau, mà chúng ta sẽ thảo luận dưới đây. Rủi ro tín dụng, trong khi đó, là rủi ro mà người phát hành trái phiếu sẽ không thực hiện các khoản thanh toán lãi hoặc gốc theo lịch trình. Xác suất của sự kiện tín dụng âm hoặc vỡ nợ ảnh hưởng đến giá trái phiếu - rủi ro xảy ra sự kiện tín dụng âm càng cao, lãi suất mà các nhà đầu tư sẽ yêu cầu để đổi lấy giả định rủi ro đó càng cao.
Trái phiếu do Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành để tài trợ cho hoạt động của chính phủ Hoa Kỳ được gọi là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Tùy thuộc vào thời gian cho đến khi đáo hạn, chúng được gọi là hóa đơn, ghi chú hoặc trái phiếu.
Các nhà đầu tư coi trái phiếu kho bạc Mỹ không có rủi ro mặc định. Nói cách khác, các nhà đầu tư tin rằng không có cơ hội nào chính phủ Hoa Kỳ sẽ mặc định về các khoản thanh toán lãi và gốc đối với trái phiếu mà họ phát hành. Trong phần còn lại của bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trong các ví dụ của chúng tôi, do đó loại bỏ rủi ro tín dụng khỏi cuộc thảo luận.
Hiểu lạm phát lãi suất và thị trường trái phiếu
Tính năng suất và giá của trái phiếu
Để hiểu mức lãi suất ảnh hưởng đến giá trái phiếu, bạn phải hiểu khái niệm lợi suất. Mặc dù có một số loại tính toán năng suất khác nhau, cho mục đích của bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng phép tính năng suất đến trưởng thành (YTM). YTM của trái phiếu chỉ đơn giản là tỷ lệ chiết khấu có thể được sử dụng để làm cho giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền của trái phiếu bằng với giá của nó.
Nói cách khác, giá của trái phiếu là tổng giá trị hiện tại của từng dòng tiền, trong đó giá trị hiện tại của từng dòng tiền được tính bằng cùng một hệ số chiết khấu. Yếu tố giảm giá này là năng suất. Theo định nghĩa, khi lợi suất của trái phiếu tăng, theo định nghĩa, giá của nó sẽ giảm và khi lợi tức của trái phiếu giảm, theo định nghĩa, giá của nó sẽ tăng.
Lợi tức tương đối của trái phiếu
Thời gian đáo hạn hoặc thời hạn của trái phiếu phần lớn ảnh hưởng đến lợi suất của nó. Để hiểu tuyên bố này, bạn phải hiểu những gì được gọi là đường cong lợi suất. Đường cong lợi suất đại diện cho YTM của một loại trái phiếu (trong trường hợp này là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ).
Trong hầu hết các môi trường lãi suất, thời hạn đáo hạn càng dài thì năng suất sẽ càng cao. Điều này có ý nghĩa trực quan bởi vì khoảng thời gian trước khi dòng tiền được nhận càng dài, cơ hội lớn hơn là tỷ lệ chiết khấu yêu cầu (hoặc sản lượng) sẽ tăng cao hơn.
Kỳ vọng lạm phát Xác định các yêu cầu về năng suất của nhà đầu tư
Lạm phát là kẻ thù tồi tệ nhất của trái phiếu. Lạm phát làm xói mòn sức mua của dòng tiền trong tương lai của trái phiếu. Nói một cách đơn giản, tỷ lệ lạm phát hiện tại càng cao và tỷ lệ lạm phát trong tương lai (dự kiến) càng cao, sản lượng sẽ tăng cao hơn trên đường cong lợi suất, vì các nhà đầu tư sẽ yêu cầu mức lãi suất cao hơn này để bù đắp cho rủi ro lạm phát.
Lãi suất ngắn hạn, dài hạn và kỳ vọng lạm phát
Lạm phát - cũng như kỳ vọng về lạm phát trong tương lai - là một chức năng của sự năng động giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn. Trên toàn thế giới, lãi suất ngắn hạn được quản lý bởi các ngân hàng trung ương của các quốc gia. Tại Hoa Kỳ, Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang quy định tỷ lệ quỹ liên bang. Trong lịch sử, các khoản lãi ngắn hạn bằng đô la khác, chẳng hạn như LIBOR, có mối tương quan cao với tỷ lệ quỹ được cho ăn (cũng được kết nối với LIBID).
FOMC điều hành tỷ lệ quỹ được cho ăn để hoàn thành nhiệm vụ kép là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong khi vẫn duy trì sự ổn định về giá. Đây không phải là một nhiệm vụ dễ dàng cho FOMC; luôn luôn có cuộc tranh luận về mức vốn cho ăn phù hợp và thị trường hình thành ý kiến của riêng mình về việc FOMC hoạt động tốt như thế nào.
Các ngân hàng trung ương không kiểm soát lãi suất dài hạn. Các lực lượng thị trường (cung và cầu) xác định giá cân bằng cho trái phiếu dài hạn, điều này đặt ra lãi suất dài hạn. Nếu thị trường trái phiếu tin rằng FOMC đã đặt lãi suất cho vay quá thấp, kỳ vọng lạm phát sẽ tăng, có nghĩa là lãi suất dài hạn tăng so với lãi suất ngắn hạn - đường cong lãi suất tăng.
Nếu thị trường tin rằng FOMC đã đặt lãi suất cho vay quá cao, điều ngược lại sẽ xảy ra và lãi suất dài hạn giảm so với lãi suất ngắn hạn - đường cong lãi suất bị san phẳng.
Thời điểm của dòng tiền và lãi suất của trái phiếu
Thời điểm của dòng tiền của trái phiếu là rất quan trọng. Điều này bao gồm thời hạn của trái phiếu đến ngày đáo hạn. Nếu những người tham gia thị trường tin rằng có lạm phát cao hơn trên đường chân trời, lãi suất và lãi suất trái phiếu sẽ tăng (và giá sẽ giảm) để bù đắp cho sự mất sức mua của dòng tiền trong tương lai. Trái phiếu có dòng tiền dài nhất sẽ thấy lợi suất của chúng tăng và giá giảm nhiều nhất.
Điều này sẽ trực quan nếu bạn nghĩ về cách tính giá trị hiện tại - khi bạn thay đổi tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trên luồng dòng tiền trong tương lai, càng lâu cho đến khi nhận được dòng tiền, giá trị hiện tại của nó càng bị ảnh hưởng. Thị trường trái phiếu có một thước đo thay đổi giá liên quan đến thay đổi lãi suất; số liệu trái phiếu quan trọng này được gọi là thời hạn.
Điểm mấu chốt
Lãi suất, lãi suất trái phiếu (giá cả) và kỳ vọng lạm phát tương quan với nhau. Sự thay đổi của lãi suất ngắn hạn, theo quyết định của ngân hàng trung ương của một quốc gia, sẽ ảnh hưởng đến các trái phiếu khác nhau với các điều khoản khác nhau đến ngày đáo hạn khác nhau, tùy thuộc vào kỳ vọng của thị trường về mức độ lạm phát trong tương lai.
Ví dụ, thay đổi lãi suất ngắn hạn không ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn sẽ ít ảnh hưởng đến giá và lợi tức của trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, một sự thay đổi (hoặc không thay đổi khi thị trường nhận thấy rằng cần có một mức lãi suất ngắn hạn ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn có thể ảnh hưởng lớn đến giá và lợi tức của trái phiếu dài hạn. Nói một cách đơn giản, những thay đổi của lãi suất ngắn hạn có ảnh hưởng nhiều đến trái phiếu ngắn hạn hơn trái phiếu dài hạn và những thay đổi về lãi suất dài hạn có ảnh hưởng đến trái phiếu dài hạn, nhưng không phải là trái phiếu ngắn hạn.
Chìa khóa để hiểu mức độ thay đổi của lãi suất sẽ ảnh hưởng đến giá và lợi suất của một trái phiếu nhất định là nhận ra vị trí của đường cong lãi suất (đầu ngắn hoặc đầu dài) và hiểu động lực giữa ngắn và dài lãi suất kỳ hạn.
Với kiến thức này, bạn có thể sử dụng các biện pháp khác nhau về thời gian và độ lồi để trở thành một nhà đầu tư thị trường trái phiếu dày dạn.
