Mục lục
- Vốn chủ sở hữu tư nhân là gì?
- Nghề tư nhân
- Các loại hình doanh nghiệp tư nhân
- Vốn chủ sở hữu tư nhân tạo ra giá trị như thế nào
- Chiến lược đầu tư
- Giám sát và quản lý
- Đầu tư vào Upside
- Đầu tư vào cổ phần tư nhân
- Điểm mấu chốt
Vốn chủ sở hữu tư nhân là gì?
Định nghĩa đơn giản nhất về vốn cổ phần tư nhân (PE) là vốn chủ sở hữu - nghĩa là cổ phiếu đại diện cho quyền sở hữu hoặc lợi ích trong một thực thể - không được niêm yết hoặc giao dịch công khai. Một nguồn vốn đầu tư, vốn chủ sở hữu tư nhân thực sự bắt nguồn từ các cá nhân và công ty có giá trị ròng cao mua cổ phiếu của các công ty tư nhân hoặc giành quyền kiểm soát các công ty đại chúng với kế hoạch đưa chúng ra tư nhân, cuối cùng trở thành hủy niêm yết khỏi các sàn giao dịch chứng khoán đại chúng. Hầu hết các ngành công nghiệp cổ phần tư nhân được tạo thành từ các nhà đầu tư tổ chức lớn, chẳng hạn như quỹ hưu trí, và các công ty cổ phần tư nhân lớn được tài trợ bởi một nhóm các nhà đầu tư được công nhận.
Vì cơ sở của đầu tư vốn cổ phần tư nhân là đầu tư trực tiếp vào một công ty, thường để đạt được mức độ ảnh hưởng đáng kể đối với hoạt động của công ty, nên cần phải có một khoản đầu tư vốn lớn, đó là lý do tại sao các quỹ lớn hơn có túi sâu chi phối ngành. Lượng vốn tối thiểu cần thiết cho các nhà đầu tư có thể thay đổi tùy thuộc vào công ty và quỹ. Một số quỹ có yêu cầu đầu tư tối thiểu $ 250.000; những người khác có thể yêu cầu hàng triệu đô la.
Động lực cơ bản cho các cam kết như vậy, tất nhiên, là theo đuổi để đạt được lợi tức đầu tư tích cực. Các đối tác tại các công ty cổ phần tư nhân gây quỹ và quản lý các khoản tiền này để mang lại lợi nhuận thuận lợi cho khách hàng cổ đông của họ, thường có thời hạn đầu tư từ bốn đến bảy năm.
Nguyên tắc cơ bản cổ phần tư nhân
Nghề tư nhân
Vốn cổ phần tư nhân đã thu hút thành công những người giỏi nhất và thông minh nhất trong các công ty Mỹ, bao gồm những người hoạt động hàng đầu từ các công ty Fortune 500 và các công ty tư vấn quản lý và chiến lược ưu tú. Những người làm việc hàng đầu tại các công ty kế toán và luật cũng có thể là cơ sở tuyển dụng, vì các kỹ năng kế toán và pháp lý liên quan đến công việc hỗ trợ giao dịch cần thiết để hoàn thành một thỏa thuận và chuyển sang công việc tư vấn cho quản lý của một công ty đầu tư.
Cấu trúc phí cho các công ty cổ phần tư nhân khác nhau, nhưng nó thường bao gồm phí quản lý và phí thực hiện (trong một số trường hợp, phí quản lý hàng năm là 2% tài sản được quản lý và 20% lợi nhuận gộp khi bán công ty). Làm thế nào các công ty được khuyến khích có thể thay đổi đáng kể.
Cho rằng một công ty cổ phần tư nhân có 1 tỷ đô la tài sản được quản lý có thể có không quá hai chục chuyên gia đầu tư và 20% lợi nhuận gộp có thể tạo ra hàng chục triệu đô la phí cho công ty, thật dễ hiểu tại sao ngành công nghiệp cổ phần tư nhân đã thu hút tài năng hàng đầu. Ở cấp độ thị trường trung bình (50 triệu đến 500 triệu đô la giá trị thỏa thuận), các cộng sự có thể kiếm được sáu con số thấp về tiền lương và tiền thưởng, các phó chủ tịch có thể kiếm được khoảng nửa triệu đô la và các hiệu trưởng có thể kiếm được hơn 1 triệu đô la (nhận ra và chưa thực hiện) bồi thường mỗi năm.
Các loại hình doanh nghiệp tư nhân
Một loạt các ưu đãi đầu tư trải dài trên hàng ngàn công ty cổ phần tư nhân đang tồn tại. Một số là những nhà tài chính nghiêm ngặt - các nhà đầu tư thụ động - những người hoàn toàn phụ thuộc vào quản lý để phát triển công ty (và lợi nhuận của nó) và cung cấp cho chủ sở hữu của họ lợi nhuận phù hợp. Bởi vì người bán thường xem phương pháp này như một cách tiếp cận hàng hóa, các công ty cổ phần tư nhân khác tự coi mình là nhà đầu tư tích cực. Đó là, họ cung cấp hỗ trợ hoạt động cho quản lý để giúp xây dựng và phát triển một công ty tốt hơn.
Các loại công ty này có thể có một danh sách liên hệ rộng rãi và các mối quan hệ "cấp độ C", chẳng hạn như CEO và CFO trong một ngành nhất định, có thể giúp tăng doanh thu, hoặc họ có thể là chuyên gia trong việc thực hiện hiệu quả và sự phối hợp hoạt động. Nếu một nhà đầu tư có thể mang lại điều gì đó đặc biệt cho một thỏa thuận sẽ nâng cao giá trị của công ty theo thời gian, thì một nhà đầu tư như vậy có nhiều khả năng sẽ được người bán xem. Chính người bán cuối cùng chọn người mà họ muốn bán cho hoặc hợp tác.
Các ngân hàng đầu tư cạnh tranh với các công ty cổ phần tư nhân (còn được gọi là quỹ đầu tư tư nhân) trong việc mua lại các công ty tốt và tài trợ cho các công ty mới thành lập. Không có gì ngạc nhiên khi các thực thể ngân hàng đầu tư lớn nhất, như Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) và Citigroup (C), thường tạo điều kiện cho các giao dịch lớn nhất.
Trong trường hợp của các công ty cổ phần tư nhân, các quỹ mà họ cung cấp chỉ có thể truy cập được đối với các nhà đầu tư được công nhận và có thể chỉ có một số nhà đầu tư hạn chế, trong khi những người sáng lập quỹ cũng sẽ có cổ phần khá lớn trong công ty. Tuy nhiên, một số quỹ đầu tư tư nhân lớn nhất và uy tín nhất giao dịch cổ phiếu của họ một cách công khai. Chẳng hạn, Tập đoàn Blackstone (BX) giao dịch trên NYSE và đã tham gia vào việc mua lại các công ty như Hilton Hotels và SunGard.
Vốn chủ sở hữu tư nhân tạo ra giá trị như thế nào
Các công ty cổ phần tư nhân thực hiện hai chức năng quan trọng:
- giao dịch khởi tạo / giám sát danh mục đầu tư giao dịch
Khởi nguồn giao dịch liên quan đến việc tạo, duy trì và phát triển mối quan hệ với các trung gian sáp nhập và mua lại (M & A), ngân hàng đầu tư và các chuyên gia giao dịch tương tự để đảm bảo cả dòng giao dịch số lượng lớn và chất lượng cao. Dòng giao dịch đề cập đến các ứng cử viên mua lại tiềm năng được giới thiệu đến các chuyên gia cổ phần tư nhân để xem xét đầu tư. Một số công ty thuê nhân viên nội bộ để chủ động xác định và tiếp cận với các chủ sở hữu công ty để tạo ra các khách hàng tiềm năng giao dịch. Trong bối cảnh M & A cạnh tranh, tìm nguồn cung ứng thỏa thuận độc quyền có thể giúp đảm bảo rằng các khoản tiền gây quỹ được triển khai và đầu tư thành công.
Ngoài ra, các nỗ lực tìm nguồn cung ứng nội bộ có thể giảm chi phí liên quan đến giao dịch bằng cách cắt giảm phí trung gian ngân hàng đầu tư. Khi các chuyên gia dịch vụ tài chính đại diện cho người bán, họ thường điều hành một quy trình đấu giá đầy đủ có thể làm giảm cơ hội của người mua để mua thành công một công ty cụ thể. Do đó, các chuyên gia về giao dịch (thường ở cấp phó, phó chủ tịch và giám đốc) cố gắng thiết lập mối quan hệ mạnh mẽ với các chuyên gia giao dịch để có được sự giới thiệu sớm về thỏa thuận.
Điều quan trọng cần lưu ý là các ngân hàng đầu tư thường huy động vốn của chính họ, và do đó có thể không chỉ là một giới thiệu thỏa thuận, mà còn là một nhà thầu cạnh tranh. Nói cách khác, một số ngân hàng đầu tư cạnh tranh với các công ty cổ phần tư nhân trong việc mua lại các công ty tốt.
Thực hiện giao dịch liên quan đến việc đánh giá quản lý, ngành công nghiệp, tài chính và dự báo lịch sử và tiến hành phân tích định giá. Sau khi ủy ban đầu tư ký kết để theo đuổi một ứng cử viên mua lại mục tiêu, các chuyên gia giao dịch gửi lời đề nghị cho người bán. Nếu cả hai bên quyết định tiến lên, các chuyên gia giao dịch làm việc với các cố vấn giao dịch khác nhau để bao gồm các chủ ngân hàng đầu tư, kế toán, luật sư và chuyên gia tư vấn để thực hiện giai đoạn thẩm định. Do siêng năng bao gồm xác nhận số liệu hoạt động và tài chính đã nêu của quản lý. Phần này của quá trình là rất quan trọng, vì các chuyên gia tư vấn có thể phát hiện ra những kẻ giết người, chẳng hạn như các khoản nợ và rủi ro đáng kể chưa được tiết lộ trước đây.
Chiến lược đầu tư cổ phần tư nhân
Khi nói đến thỏa thuận, chiến lược đầu tư vốn cổ phần tư nhân là rất nhiều; hai trong số phổ biến nhất là mua lại có đòn bẩy và đầu tư vốn mạo hiểm.
Mua lại có đòn bẩy chính xác là âm thanh của chúng: một công ty mục tiêu được mua bởi một công ty cổ phần tư nhân (hoặc là một phần của một nhóm các công ty lớn hơn). Việc mua được tài trợ (hoặc tận dụng) thông qua nợ, được thế chấp bằng các hoạt động và tài sản của công ty mục tiêu. Người thâu tóm (công ty PE) tìm cách mua mục tiêu bằng tiền có được thông qua việc sử dụng mục tiêu như một loại tài sản thế chấp.
Về bản chất, trong một giao dịch mua có đòn bẩy, việc mua lại các công ty PE có thể mua các công ty chỉ với việc phải đưa ra một phần nhỏ của giá mua. Bằng cách tận dụng đầu tư, các công ty PE nhằm mục đích tối đa hóa lợi nhuận tiềm năng của họ, luôn luôn có tầm quan trọng tối đa đối với các công ty trong ngành.
Đầu tư mạo hiểm là một thuật ngữ chung hơn, thường được sử dụng nhất liên quan đến việc đầu tư vốn vào một công ty trẻ trong một ngành kém trưởng thành (nghĩ rằng các công ty internet vào đầu đến giữa những năm 1990). Rất thường các công ty PE sẽ thấy rằng tiềm năng tồn tại trong ngành và quan trọng hơn là chính công ty mục tiêu và thường do thiếu doanh thu, dòng tiền và tài trợ nợ cho mục tiêu, các công ty PE có thể có cổ phần đáng kể trong các công ty đó với hy vọng rằng mục tiêu sẽ phát triển thành một cường quốc trong ngành công nghiệp đang phát triển của nó. Ngoài ra, bằng cách hướng dẫn quản lý thiếu kinh nghiệm của công ty mục tiêu trên đường đi, các công ty cổ phần tư nhân cũng tăng giá trị cho công ty theo cách ít định lượng hơn.
Giám sát và quản lý
Điều này dẫn chúng ta đến chức năng quan trọng thứ hai của các chuyên gia cổ phần tư nhân: giám sát và hỗ trợ của các công ty danh mục đầu tư khác nhau của công ty và đội ngũ quản lý của họ. Trong số các công việc hỗ trợ khác, họ có thể dẫn dắt một nhân viên điều hành của một công ty trẻ thông qua các thực tiễn tốt nhất trong hoạch định chiến lược và quản lý tài chính. Ngoài ra, họ có thể giúp thể chế hóa các hệ thống kế toán, mua sắm và CNTT mới để tăng giá trị khoản đầu tư của họ.
Khi nói đến các công ty được thành lập nhiều hơn, các công ty PE tin rằng họ có khả năng và chuyên môn để tiếp nhận các doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả và biến họ thành những công ty mạnh hơn bằng cách tăng hiệu quả hoạt động, làm tăng thu nhập. Đây là nguồn tạo ra giá trị chính trong vốn cổ phần tư nhân, mặc dù các công ty PE cũng tạo ra giá trị bằng cách hướng đến việc gắn kết lợi ích của quản lý công ty với các công ty và nhà đầu tư của công ty. Bằng cách đưa các công ty đại chúng ra tư nhân, các công ty PE loại bỏ sự kiểm tra công khai liên tục về các yêu cầu báo cáo và thu nhập hàng quý, sau đó cho phép công ty PE và công ty quản lý của công ty mua lại có cách tiếp cận lâu dài hơn để cải thiện vận may của công ty.
Ngoài ra, bồi thường quản lý thường được gắn chặt hơn với hiệu suất của công ty, do đó thêm trách nhiệm và khuyến khích cho các nỗ lực của quản lý. Điều này, cùng với các cơ chế phổ biến khác trong ngành công nghiệp cổ phần tư nhân (hy vọng) cuối cùng sẽ dẫn đến việc định giá của công ty mua lại tăng đáng kể về giá trị kể từ khi được mua, tạo ra một chiến lược thoát lợi nhuận cho công ty PE - cho dù đó là bán lại, IPO hoặc tùy chọn khác.
Đầu tư vào Upside
Một chiến lược rút lui phổ biến đối với vốn cổ phần tư nhân bao gồm phát triển và cải thiện một công ty thị trường trung bình và bán nó cho một tập đoàn lớn (trong một ngành liên quan) để kiếm lợi nhuận khổng lồ. Các chuyên gia ngân hàng đầu tư lớn được trích dẫn ở trên thường tập trung nỗ lực của họ vào các giao dịch với giá trị doanh nghiệp trị giá hàng tỷ đô la. Tuy nhiên, phần lớn các giao dịch cư trú ở thị trường trung bình (giao dịch từ 50 triệu đến 500 triệu đô la) và thị trường trung bình thấp hơn (giao dịch từ 10 triệu đến 50 triệu đô la). Bởi vì sự hấp dẫn tốt nhất đối với các giao dịch lớn hơn, thị trường trung bình là một thị trường bị đánh giá thấp đáng kể: Đó là, có nhiều người bán hơn đáng kể so với các chuyên gia tài chính dày dạn và có vị trí với mạng lưới người mua và nguồn lực rộng lớn để quản lý một giao dịch (cho trung gian chủ sở hữu công ty thị trường).
Bay bên dưới radar của các tập đoàn đa quốc gia lớn, nhiều công ty nhỏ này thường cung cấp dịch vụ khách hàng chất lượng cao hơn và / hoặc các sản phẩm và dịch vụ thích hợp không được cung cấp bởi các tập đoàn lớn. Những mặt tích cực như vậy thu hút sự quan tâm của các công ty cổ phần tư nhân, vì họ sở hữu những hiểu biết và hiểu biết để khai thác các cơ hội như vậy và đưa công ty lên một tầm cao mới.
Ví dụ, một công ty nhỏ bán sản phẩm trong một khu vực cụ thể có thể tăng trưởng đáng kể bằng cách nuôi dưỡng các kênh bán hàng quốc tế. Hoặc một ngành phân mảnh cao có thể trải qua hợp nhất (với công ty cổ phần tư nhân mua và kết hợp các thực thể này) để tạo ra ít người chơi hơn, lớn hơn. Các công ty lớn hơn thường chỉ định giá cao hơn các công ty nhỏ hơn.
Một số liệu quan trọng của công ty đối với các nhà đầu tư này là thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA). Khi một công ty cổ phần tư nhân mua lại một công ty, họ làm việc cùng với ban quản lý để tăng đáng kể EBITDA trong thời gian đầu tư (thường là từ bốn đến bảy năm). Một công ty danh mục đầu tư tốt thường có thể tăng EBITDA cả về mặt hữu cơ (tăng trưởng nội bộ) và bằng cách mua lại.
Điều quan trọng đối với các nhà đầu tư cổ phần tư nhân là phải có sự quản lý đáng tin cậy, có khả năng và đáng tin cậy. Hầu hết các nhà quản lý tại các công ty danh mục đầu tư được trao cơ cấu lương thưởng và thưởng cho họ vì đã đạt được các mục tiêu tài chính của họ. Sự liên kết các mục tiêu như vậy (và cấu trúc bồi thường thích hợp) thường được yêu cầu trước khi thỏa thuận được thực hiện.
Đầu tư vào cổ phần tư nhân
Đối với các nhà đầu tư không có khả năng đưa ra hàng triệu đô la, vốn cổ phần tư nhân thường bị loại khỏi danh mục đầu tư - nhưng không nên. Mặc dù hầu hết các cơ hội đầu tư vốn cổ phần tư nhân đòi hỏi đầu tư ban đầu dốc, vẫn có một số cách để cá con nhỏ hơn chơi.
Có một số công ty đầu tư cổ phần tư nhân, còn được gọi là các công ty phát triển kinh doanh, cung cấp cổ phiếu giao dịch công khai, cho các nhà đầu tư trung bình cơ hội sở hữu một miếng bánh cổ phần tư nhân. Cùng với Tập đoàn Blackstone (đã đề cập ở trên), các ví dụ về các cổ phiếu này là Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) và Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), nổi tiếng với việc mua lại đòn bẩy khổng lồ của RJR Nabisco vào năm 1989.
(Tìm hiểu thêm về thỏa thuận khét tiếng này trong Tập đoàn kinh doanh tại RJR Nabisco .)
Các quỹ tương hỗ có những hạn chế về việc mua cổ phần tư nhân do các quy tắc của SEC liên quan đến việc nắm giữ chứng khoán thanh khoản, nhưng họ cũng có thể đầu tư gián tiếp bằng cách mua các công ty cổ phần tư nhân niêm yết công khai này; các quỹ tương hỗ này thường được gọi là quỹ của các quỹ. Ngoài ra, các nhà đầu tư trung bình có thể mua cổ phiếu của một quỹ giao dịch trao đổi (ETF) nắm giữ cổ phần của các công ty cổ phần tư nhân, chẳng hạn như ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).
Điểm mấu chốt
Với số tiền được quản lý đã lên tới hàng nghìn tỷ đồng, các công ty cổ phần tư nhân đã trở thành phương tiện đầu tư hấp dẫn cho các cá nhân và tổ chức giàu có. Hiểu chính xác những gì vốn chủ sở hữu tư nhân đòi hỏi và làm thế nào giá trị của nó được tạo ra trong các khoản đầu tư như vậy là những bước đầu tiên để tham gia một lớp tài sản đang dần trở nên dễ tiếp cận hơn đối với các nhà đầu tư cá nhân.
Khi ngành công nghiệp thu hút những người giỏi nhất và thông minh nhất trong các công ty Mỹ, các chuyên gia tại các công ty cổ phần tư nhân thường thành công trong việc triển khai vốn đầu tư và tăng giá trị của các công ty danh mục đầu tư của họ. Tuy nhiên, cũng có sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường M & A để các công ty tốt mua. Vì vậy, điều bắt buộc là các công ty này phải phát triển mối quan hệ mạnh mẽ với các chuyên gia giao dịch và dịch vụ để đảm bảo dòng giao dịch mạnh mẽ.
