Định giá các công ty sử dụng giá trị hiện tại của dòng tiền tự do

Mục lục

Dòng tiền miễn phí
Điều hành dòng tiền miễn phí
Tính tốc độ tăng trưởng
Định giá
Không tăng trưởng
Tăng trưởng liên tục
Nhiều giai đoạn tăng trưởng
Điểm mấu chốt

Quyết định đầu tư có thể được đưa ra dựa trên phân tích đơn giản như tìm một công ty bạn thích với sản phẩm mà bạn nghĩ sẽ có nhu cầu. Quyết định có thể không dựa trên các báo cáo tài chính đang rà soát, nhưng lý do để chọn loại công ty này hơn một công ty khác vẫn còn hợp lý. Dự đoán cơ bản của bạn là công ty sẽ tiếp tục sản xuất và bán các sản phẩm có nhu cầu cao, và do đó sẽ có tiền mặt chảy vào doanh nghiệp. Phần thứ hai và phần rất quan trọng của phương trình là quản lý của công ty biết nơi để chi số tiền này để tiếp tục hoạt động. Giả định thứ ba là tất cả các dòng tiền tiềm năng trong tương lai này có giá trị cao hơn ngày hôm nay so với giá hiện tại của cổ phiếu.

Để đặt con số vào ý tưởng này, chúng ta có thể xem xét các dòng tiền tiềm năng này từ các hoạt động và tìm ra giá trị của chúng dựa trên giá trị hiện tại của chúng. Để xác định giá trị của một công ty, một nhà đầu tư phải xác định giá trị hiện tại của dòng tiền tự do hoạt động. Tất nhiên, chúng ta cần tìm dòng tiền trước khi có thể chiết khấu chúng về giá trị hiện tại.

Năng suất dòng tiền miễn phí: Một chỉ số cơ bản

Dòng tiền miễn phí

Dòng tiền miễn phí là gì? Dòng tiền miễn phí đề cập đến tiền mặt mà một công ty tạo ra sau khi rút tiền mặt. Nó giúp hỗ trợ hoạt động của công ty và duy trì tài sản của mình. Dòng tiền miễn phí đo lường lợi nhuận. Nó bao gồm chi tiêu cho tài sản nhưng không bao gồm chi phí phi tiền mặt trên báo cáo thu nhập.

Con số này có sẵn cho tất cả các nhà đầu tư, những người có thể sử dụng nó để xác định tình trạng sức khỏe và tài chính tổng thể của một công ty. Nó cũng có thể được sử dụng bởi các cổ đông tương lai hoặc người cho vay tiềm năng để xem làm thế nào một công ty có thể trả cổ tức hoặc trả nợ và lãi.

Điều hành dòng tiền miễn phí

Hoạt động dòng tiền tự do (OFCF) là tiền mặt được tạo ra bởi các hoạt động, được quy cho tất cả các nhà cung cấp vốn trong cấu trúc vốn của công ty. Điều này bao gồm các nhà cung cấp nợ cũng như vốn chủ sở hữu.

Tính toán OFCF được thực hiện bằng cách lấy thu nhập trước lãi suất và thuế (EBIT) và điều chỉnh thuế suất, sau đó thêm khấu hao và lấy đi chi tiêu vốn, trừ thay đổi vốn lưu động và trừ thay đổi trong các tài sản khác. Đây là công thức thực tế:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} Ôi F C F = = E B Tôi T \times (1 - T) + D - C Một P E X - D \times w c - D \times một \\ Ở đâu: \\ E B Tôi T = = thu nhập trước lãi và thuế \\ T = = thuế suất \\ D = = khấu hao \\ w c = = vôn lưu động \\ một = = bất kỳ tài sản nào khác \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & OFCF = EBIT \ lần (1 - T) + D- CAPEX - D \ lần wc - D \ lần a \\ & \ textbf {trong đó:} \ & EBIT = \ text {thu nhập trước lãi suất và thuế } \ & T = \ text {thuế suất} \ & D = \ text {khấu hao} \ & wc = \ text {vốn lưu động} \ & a = \ text {bất kỳ tài sản nào khác} \ end {căn chỉnh}$ OFCF = EBIT × (1 T) + D − CAPEX D × wc D × awhere: EBIT = thu nhập trước lãi và thuếT = thuế suấtD = depreciationwc = vốn lưu động = bất kỳ tài sản nào khác

Đây cũng được gọi là dòng tiền miễn phí cho công ty và được tính theo cách để phản ánh khả năng tạo tiền mặt chung của công ty trước khi khấu trừ chi phí lãi vay và các khoản mục không dùng tiền mặt. Khi chúng tôi đã tính toán con số này, chúng tôi có thể tính toán các số liệu khác cần thiết, chẳng hạn như tốc độ tăng trưởng.

Tính tốc độ tăng trưởng

Tốc độ tăng trưởng có thể khó dự đoán và có thể có tác động mạnh mẽ đến giá trị kết quả của công ty. Một cách để tính toán nó là nhân tỷ lệ hoàn vốn của vốn đầu tư (ROIC) với tỷ lệ duy trì. Tỷ lệ duy trì là tỷ lệ phần trăm thu nhập được giữ trong công ty và không được chi trả dưới dạng cổ tức. Đây là công thức cơ bản:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} g = = R R \times R Ôi Tôi C \\ Ở đâu: \\ R R = = tỷ lệ duy trì trung bình hoặc (1 - tỷ lệ xuất chi) \\ R Ôi Tôi C = = E B Tôi T (1 - Thuế) \div toàn bộ vốn \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & g = RR \ lần ROIC \\ & \ textbf {trong đó:} \ & RR = \ text {tỷ lệ duy trì trung bình hoặc (1 - tỷ lệ xuất chi)} \ & ROIC = EBIT (1 - \ text { thuế}) div \ text {tổng vốn} \ end {căn chỉnh}$ G = RR × ROICwhere: RR = tỷ lệ duy trì trung bình hoặc (1 - tỷ lệ xuất chi) ROIC = EBIT (1 − thuế) tổng vốn

Định giá

Phương pháp định giá dựa trên dòng tiền hoạt động đến sau khi trừ chi phí vốn, là chi phí duy trì cơ sở tài sản. Dòng tiền này được thực hiện trước khi trả lãi cho các chủ nợ để định giá toàn bộ công ty. Chỉ có bao thanh toán trong vốn chủ sở hữu, ví dụ, sẽ cung cấp giá trị ngày càng tăng cho chủ sở hữu vốn. Giảm giá bất kỳ dòng tiền nào đòi hỏi một tỷ lệ chiết khấu, và trong trường hợp này, đó là chi phí của các dự án tài chính tại công ty. Chi phí vốn trung bình có trọng số (WACC) được sử dụng cho tỷ lệ chiết khấu này. Dòng tiền tự do hoạt động sau đó được chiết khấu với chi phí vốn này bằng ba kịch bản tăng trưởng tiềm năng Không có tăng trưởng, tăng trưởng liên tục và tốc độ tăng trưởng thay đổi.

Không tăng trưởng

Để tìm giá trị của công ty, hãy chiết khấu OFCF bằng WACC. Điều này giảm giá dòng tiền dự kiến sẽ tiếp tục miễn là tồn tại một mô hình dự báo hợp lý.

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} Giá trị doanh nghiệp = = Ôi F C F_{t} \div (1 + W Một C C)^{t} \\ Ở đâu: \\ Ôi F C F = = dòng tiền tự do hoạt động trong kỳ t \\ W Một C C = = chi phí vốn bình quân gia quyền \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {Giá trị công ty} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {trong đó:} \ & OFCF = \ text {dòng tiền miễn phí hoạt động trong khoảng thời gian} t \\ & WACC = \ text {chi phí vốn trung bình có trọng số} \ end {căn chỉnh}$ Giá trị doanh nghiệp = OFCFt (1 + WACC) twhere: OFCF = dòng tiền tự do hoạt động trong giai đoạn tWACC = chi phí vốn bình quân gia quyền

Tăng trưởng liên tục

Trong một công ty trưởng thành hơn, bạn có thể thấy phù hợp hơn khi đưa tốc độ tăng trưởng không đổi vào tính toán. Để tính giá trị, lấy OFCF của kỳ tiếp theo và chiết khấu nó tại WACC trừ đi tốc độ tăng trưởng không đổi dài hạn của OFCF.

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} Giá trị của công ty = = Ôi F C F_{1} \div (k - g) \\ Ở đâu: \\ Ôi F C F_{1} = = điều hành dòng tiền miễn phí \\ k = = tỷ lệ chiết khấu, trong trường hợp này là WACC \\ g = = tốc độ tăng trưởng dự kiến trong OFCF \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {Giá trị của công ty} = OFCF_1 \ div (k - g) \ & \ textbf {trong đó:} \ & OFCF_1 = \ text {điều hành dòng tiền miễn phí} \ & k = \ text {tỷ lệ chiết khấu, trong trường hợp này là WACC} \ & g = \ text {tốc độ tăng trưởng dự kiến trong OFCF} \ end {căn chỉnh}$ Giá trị của công ty = OFCF1 (k g) trong đó: OFCF1 = điều hành dòng tiền tự dok = tỷ lệ chiết khấu, trong trường hợp này là WACCg = tốc độ tăng trưởng dự kiến trong OFCF

Nhiều giai đoạn tăng trưởng

Giả sử công ty sắp thấy nhiều hơn một giai đoạn tăng trưởng, tính toán là sự kết hợp của từng giai đoạn này. Sử dụng mô hình tăng trưởng cổ tức siêu thường để tính toán, nhà phân tích cần dự đoán mức tăng trưởng cao hơn bình thường và thời gian dự kiến của hoạt động đó. Sau sự tăng trưởng cao này, công ty có thể được dự kiến sẽ quay trở lại mức tăng trưởng ổn định bình thường thành vĩnh viễn. Để xem các tính toán kết quả, giả sử một công ty đã điều hành dòng tiền miễn phí 200 triệu đô la, dự kiến sẽ tăng trưởng 12% trong bốn năm. Sau bốn năm, nó sẽ trở lại mức tăng trưởng bình thường là 5%. Chúng tôi sẽ giả định rằng chi phí vốn bình quân gia quyền là 10%.

Thời kỳ đa tăng trưởng của dòng tiền miễn phí hoạt động (tính bằng triệu)

Giai đoạn = Stage	OFCF	Phép tính	Số tiền	Giá trị hiện tại
1	OFCF ₁	$ 200 x 1, 12 ¹	$ 224, 00	$ 203, 64
2	OFCF ₂	$ 200 x 1, 12 ²	$ 250, 88	$ 207, 34
3	OFCF ₃	$ 200 x 1, 12 ³	$ 280, 99	$ 211, 11
4	OFCF ₄	$ 200 x 1, 12 ⁴	$ 314, 70	$ 214, 95

5	OFCF ₅ Lọ	$ 314, 7 x 1, 05	$ 330, 44
		$ 330, 44 / (0, 10 - 0, 05)	$ 6, 608, 78
		$ 6, 608, 78 / 1, 10 ⁵		$ 4, 103, 05

			NPV	4.940, 09 đô la

Bảng 1: Hai giai đoạn của OFCF đi từ tốc độ tăng trưởng cao (12%) trong bốn năm sau đó là mức tăng trưởng 5% không đổi từ năm thứ năm trở đi. Nó được chiết khấu trở lại giá trị hiện tại và tổng cộng lên tới 5, 35 tỷ đô la.

Cả mô hình chiết khấu cổ tức hai giai đoạn (DDM) và mô hình FCFE đều cho phép hai giai đoạn tăng trưởng khác nhau, một giai đoạn hữu hạn ban đầu khi tăng trưởng bất thường, sau đó là giai đoạn tăng trưởng ổn định dự kiến sẽ kéo dài mãi mãi. Để xác định tốc độ tăng trưởng bền vững dài hạn, người ta thường cho rằng tốc độ tăng trưởng sẽ bằng với tăng trưởng GDP dự báo dài hạn. Trong mỗi trường hợp, dòng tiền được chiết khấu theo số tiền hiện tại và được cộng lại với nhau để có được giá trị hiện tại ròng.

So sánh điều này với giá cổ phiếu hiện tại của công ty có thể là một cách hợp lệ để xác định giá trị nội tại của công ty. Hãy nhớ lại rằng chúng ta cần phải trừ tổng giá trị hiện tại của khoản nợ của công ty để có được giá trị của vốn chủ sở hữu. Sau đó, chia giá trị vốn chủ sở hữu cho cổ phiếu phổ thông đang lưu hành để có được giá trị vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu. Giá trị này sau đó có thể được so sánh với số lượng cổ phiếu đang bán trên thị trường để xem liệu nó được định giá quá cao hay bị định giá thấp.

Điểm mấu chốt

Các tính toán liên quan đến giá trị của một công ty sẽ luôn sử dụng các phương pháp độc đáo dựa trên công ty được kiểm tra. Các công ty tăng trưởng có thể cần một phương pháp hai kỳ khi có sự tăng trưởng cao hơn trong một vài năm. Trong một công ty lớn hơn, trưởng thành hơn, bạn có thể sử dụng một kỹ thuật tăng trưởng ổn định hơn. Nó luôn luôn đi xuống để xác định giá trị của dòng tiền miễn phí và chiết khấu chúng cho đến ngày hôm nay.

So sánh các tài khoản đầu tư × Các ưu đãi xuất hiện trong bảng này là từ các mối quan hệ đối tác mà Investopedia nhận được bồi thường. Tên nhà cung cấp Mô tả

Những bài viết liên quan

Chỉ số tài chính

Làm thế nào để bạn tính toán IRR trong Excel?

Phân tích cơ bản

3 cạm bẫy hàng đầu của phân tích dòng tiền chiết khấu

Vốn cổ phần tư nhân và liên doanh

Làm thế nào để định giá các công ty tư nhân

Tài chính doanh nghiệp

Làm cách nào để tôi chiết khấu dòng tiền miễn phí cho công ty (FCFF)?

Phân tích tài chính

Một cái nhìn rõ ràng về EBITDA

Công cụ phân tích cơ bản

Giá trị nội tại của một cổ phiếu là gì?

Liên kết đối tác

Điều khoản liên quan

Mô hình chiết khấu cổ tức - DDM Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) là một hệ thống để đánh giá một cổ phiếu bằng cách sử dụng cổ tức dự đoán và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại. nhiều hơn Các biện pháp Tỷ lệ bảo hiểm cho vay (LLCR) Tỷ lệ bảo hiểm cho vay được định nghĩa là tỷ lệ tài chính được sử dụng để ước tính khả năng của công ty vay để trả nợ. thêm Giá trị đầu cuối (TV) Định nghĩa Giá trị đầu cuối (TV) xác định giá trị của một doanh nghiệp hoặc dự án vượt quá giai đoạn dự báo khi dòng tiền trong tương lai có thể được ước tính. nhiều hơn Làm thế nào Tỷ lệ hoàn vốn theo trọng số đo lường Hiệu suất đầu tư Tỷ lệ hoàn vốn theo trọng số là một thước đo hiệu suất của một khoản đầu tư. Tỷ lệ hoàn vốn theo trọng số được tính bằng cách tìm tỷ lệ hoàn vốn sẽ đặt các giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền bằng với giá trị của khoản đầu tư ban đầu. Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ được điều chỉnh nhiều hơn - Định nghĩa MIRR Trong khi tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) giả định rằng dòng tiền từ dự án được tái đầu tư tại IRR, tỷ lệ hoàn vốn nội bộ được điều chỉnh (MIRR) cho rằng dòng tiền dương được tái đầu tư tại chi phí vốn của công ty và các khoản chi ban đầu được tài trợ bằng chi phí tài chính của công ty. Nhiều giá trị tuyệt đối Giá trị tuyệt đối là một phương pháp định giá doanh nghiệp sử dụng phân tích dòng tiền chiết khấu để xác định giá trị tài chính của công ty. hơn

Mục lục: