Trong một giao dịch bán ngắn, nhà đầu tư mượn cổ phiếu và bán chúng trên thị trường với hy vọng giá cổ phiếu sẽ giảm và họ sẽ có thể mua lại với giá thấp hơn. Tiền bán hàng sau đó được gửi vào tài khoản ký quỹ của người bán ngắn. Bởi vì bán khống thực chất là bán cổ phiếu không thuộc sở hữu, nên có những yêu cầu ký quỹ nghiêm ngặt. Khoản ký quỹ này rất quan trọng, vì nó được sử dụng để thế chấp cho việc bán khống để đảm bảo tốt hơn rằng các cổ phiếu đã vay sẽ được trả lại cho người cho vay trong tương lai.
Mặc dù yêu cầu ký quỹ ban đầu là số tiền cần được giữ trong tài khoản tại thời điểm giao dịch, nhưng mức ký quỹ duy trì là số tiền phải có trong tài khoản tại bất kỳ thời điểm nào sau giao dịch ban đầu.
Theo Quy định T, Hội đồng Dự trữ Liên bang yêu cầu tất cả các tài khoản bán khống phải có 150% giá trị của giao dịch bán khống tại thời điểm bắt đầu bán. 150% bao gồm toàn bộ giá trị của tiền bán hàng ngắn (100%), cộng với yêu cầu ký quỹ bổ sung là 50% giá trị của bán khống. Ví dụ: nếu một nhà đầu tư bắt đầu bán khống cho 1.000 cổ phiếu ở mức 10 đô la, giá trị của giao dịch bán khống là 10.000 đô la. Yêu cầu ký quỹ ban đầu là số tiền thu được $ 10.000 (100%), cùng với $ 5.000 (50%) bổ sung, với tổng số $ 15.000.
Quy tắc yêu cầu ký quỹ duy trì cho doanh số ngắn thêm một biện pháp bảo vệ giúp cải thiện hơn nữa khả năng cổ phiếu đã vay sẽ được trả lại. Trong bối cảnh của NYSE và NASD, các yêu cầu bảo trì cho doanh số ngắn là 100% giá trị thị trường hiện tại của bán khống, cùng với ít nhất 25% tổng giá trị thị trường của chứng khoán trong tài khoản ký quỹ. Hãy nhớ rằng mức này là tối thiểu và công ty môi giới có thể điều chỉnh nó lên. Nhiều môi giới có yêu cầu bảo trì cao hơn từ 30% đến 40%. (Ví dụ này giả định yêu cầu ký quỹ bảo trì là 30%.)
Hình 1
Trong bảng đầu tiên của Hình 1, một đợt bán ngắn được bắt đầu cho 1.000 cổ phiếu với mức giá $ 50. Số tiền thu được từ việc bán khống là 50.000 đô la và số tiền này được gửi vào tài khoản ký quỹ bán khống. Cùng với số tiền bán hàng, số tiền ký quỹ 50% thêm 25.000 đô la phải được gửi vào tài khoản, đưa tổng yêu cầu ký quỹ lên 75.000 đô la. Tại thời điểm này, số tiền bán khống phải còn trong tài khoản; chúng không thể được gỡ bỏ hoặc sử dụng để mua các chứng khoán khác.
Bảng thứ hai của Hình 1 cho thấy điều gì xảy ra nếu giá cổ phiếu tăng và giao dịch chống lại người bán ngắn, người được yêu cầu gửi ký quỹ bổ sung trong tài khoản khi tổng yêu cầu ký quỹ vượt quá yêu cầu ký quỹ ban đầu là 75.000 đô la. Vì vậy, nếu giá cổ phiếu tăng lên 60 đô la, thì giá trị thị trường của việc bán khống là 60.000 đô la (60 đô la x 1.000 cổ phiếu). Biên độ bảo trì sau đó được tính dựa trên giá trị thị trường của ngắn hạn, và nó là $ 18.000 (30% x $ 60.000). Được cộng lại, hai yêu cầu ký quỹ bằng 78.000 đô la, cao hơn 3.000 đô la so với tổng số tiền ký quỹ ban đầu trong tài khoản, do đó, một lệnh gọi ký quỹ 3.000 đô la được phát hành và gửi vào tài khoản.
Hình 2
Hình 2 cho thấy điều gì xảy ra khi giá cổ phiếu giảm và việc bán khống chuyển sang ưu tiên của người bán ngắn: Giá trị của bán khống giảm (điều này tốt cho người bán ngắn), yêu cầu ký quỹ cũng thay đổi và thay đổi này có nghĩa là nhà đầu tư sẽ bắt đầu nhận tiền từ tài khoản. Khi cổ phiếu đứng đầu ngày càng thấp hơn, ngày càng nhiều tiền ký quỹ trong tài khoản - 75.000 đô la - được phát hành cho nhà đầu tư. Nếu giá của cổ phiếu giảm xuống 40 đô la một cổ phiếu, giá trị bán ngắn sẽ là 40.000 đô la, giảm từ 50.000 đô la. Bất cứ khi nào giá giảm, các nhà đầu tư vẫn được yêu cầu có thêm 50% trong tài khoản, do đó, mức ký quỹ bổ sung cần thiết trong trường hợp này sẽ là 20.000 đô la, giảm từ 25.000 đô la. Chênh lệch giữa tổng yêu cầu ký quỹ ban đầu và tổng yêu cầu ký quỹ khi giá giảm được giải phóng cho người bán ngắn. Trong ví dụ này, số tiền được phát hành khi giá giảm xuống 40 đô la là 15.000 đô la, bao gồm giảm 10.000 đô la trong giá trị bán ngắn và giảm 5.000 đô la trong yêu cầu ký quỹ bổ sung. Người bán ngắn sau đó có thể sử dụng số tiền này để mua các khoản đầu tư khác.
