Mục lục
- Sự hỗn loạn dưới chuẩn
- Cuộc suy thoái lớn
- Thủ phạm lớn nhất: Người cho vay
- Đối tác trong Tội phạm: Người mua nhà
- Ngân hàng đầu tư có trọng lượng
- Xung đột lợi ích có thể có
- Hành vi của nhà đầu tư đốt lửa
- Đừng quên các quỹ phòng hộ
- Điểm mấu chốt
Bất cứ khi nào có điều gì xấu xảy ra, sẽ không mất nhiều thời gian trước khi mọi người bắt đầu gán tội. Nó có thể đơn giản như một giao dịch xấu hoặc một khoản đầu tư mà không ai nghĩ sẽ đánh bom. Một số công ty đã đánh vào một sản phẩm mà họ tung ra mà không bao giờ cất cánh, đặt một vết lõm lớn vào dòng dưới cùng của họ. Nhưng một số sự kiện có tác động tàn phá đến mức cuối cùng chúng có ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế. Đó là những gì đã xảy ra với thị trường thế chấp dưới chuẩn, dẫn đến cuộc Đại suy thoái. Nhưng bạn trách ai?
Khi nói đến cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn, không có một thực thể hay cá nhân nào mà chúng tôi có thể chỉ tay. Thay vào đó, mớ hỗn độn này là sự sáng tạo tập thể của các ngân hàng trung ương, chủ nhà, người cho vay, cơ quan xếp hạng tín dụng, bảo lãnh và nhà đầu tư trên thế giới. Đọc tiếp để tìm hiểu thêm về từng người chơi và vai trò của họ trong cuộc khủng hoảng.
Chìa khóa chính
- Cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn là sự tạo ra tập thể của các ngân hàng trung ương, chủ nhà, người cho vay, cơ quan xếp hạng tín dụng, bảo lãnh và nhà đầu tư trên thế giới. Người cho vay là thủ phạm lớn nhất, tự do cấp các khoản vay cho những người không có khả năng chi trả vì vốn chảy tự do sau bong bóng dotcom. Các ngân hàng đầu tư, các cơ quan xếp hạng và các quỹ phòng hộ cũng có vai trò trong mớ hỗn độn dưới chuẩn. Các nhà đầu tư khao khát lợi nhuận lớn đã mua chứng khoán được thế chấp với mức phí bảo hiểm thấp, làm tăng nhu cầu cho các khoản thế chấp dưới chuẩn.
The Subprime Mess: Tổng quan
Trước khi chúng tôi xem xét các nhân vật chính và các thành phần dẫn đến cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn, điều quan trọng là phải quay lại xa hơn một chút và kiểm tra các sự kiện dẫn đến nó.
Đầu năm 2000, nền kinh tế có nguy cơ suy thoái sâu sắc sau khi bong bóng dotcom vỡ. Trước khi bong bóng vỡ, định giá của công ty công nghệ tăng mạnh, cũng như đầu tư vào ngành. Các công ty trẻ và các công ty mới thành lập chưa tạo ra bất kỳ doanh thu nào vẫn nhận được tiền từ các nhà đầu tư mạo hiểm và hàng trăm công ty đã công khai. Tình trạng này được giải quyết bằng vụ tấn công khủng bố ngày 11 tháng 9 năm 2001. Các ngân hàng trung ương trên thế giới đã cố gắng kích thích nền kinh tế như một phản ứng. Họ tạo ra thanh khoản vốn thông qua việc giảm lãi suất. Đổi lại, các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao hơn thông qua các khoản đầu tư rủi ro.
Nhập thế chấp dưới chuẩn. Người cho vay cũng chịu rủi ro lớn hơn, chấp thuận cho vay thế chấp dưới chuẩn cho những người vay có tín dụng kém, không có tài sản, và tại thời điểm không có thu nhập. Các khoản thế chấp này được các nhà cho vay đóng gói lại thành chứng khoán được thế chấp (MBS) và bán cho các nhà đầu tư nhận được khoản thanh toán thu nhập thường xuyên giống như thanh toán phiếu lãi từ trái phiếu. Nhưng nhu cầu của người tiêu dùng đã đẩy bong bóng nhà đất lên mức cao nhất mọi thời đại vào mùa hè năm 2005, cuối cùng đã sụp đổ vào mùa hè sau đó.
Cuộc suy thoái lớn
Cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn không chỉ làm tổn thương các chủ nhà, nó đã ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu dẫn đến cuộc Đại suy thoái kéo dài từ năm 2007 đến 2009. Đây là thời kỳ suy thoái kinh tế tồi tệ nhất kể từ Đại suy thoái.
Sau khi bong bóng nhà đất vỡ, nhiều chủ nhà thấy mình bị mắc kẹt với các khoản thanh toán thế chấp mà họ không đủ khả năng chi trả. Yêu cầu duy nhất của họ là mặc định. Điều này dẫn đến sự sụp đổ của thị trường bảo mật được thế chấp, vốn là các khối chứng khoán được hỗ trợ bởi các khoản thế chấp này, được bán cho các nhà đầu tư đang khao khát có được lợi nhuận lớn. Các nhà đầu tư bị mất tiền, cũng như các ngân hàng, với nhiều sự thay đổi trên bờ vực phá sản.
Chủ nhà mặc định đã bị tịch thu nhà. Và suy thoái đã tràn vào các bộ phận khác của nền kinh tế Giảm việc làm, giảm nhiều hơn trong tăng trưởng kinh tế cũng như chi tiêu của người tiêu dùng. Chính phủ Hoa Kỳ đã phê duyệt một gói kích thích để thúc đẩy nền kinh tế bằng cách bảo lãnh ngành ngân hàng. Nhưng ai là người có lỗi? Hãy xem những người chơi quan trọng.
Thủ phạm lớn nhất: Người cho vay
Hầu hết các lỗi đổ lỗi cho người khởi tạo thế chấp hoặc người cho vay. Đó là bởi vì họ chịu trách nhiệm tạo ra những vấn đề này. Rốt cuộc, những người cho vay là những người đã cho vay những người có tín dụng kém và rủi ro vỡ nợ cao. Đây là lý do tại sao điều đó xảy ra.
Khi các ngân hàng trung ương tràn ngập thị trường với thanh khoản vốn, nó không chỉ hạ lãi suất, mà còn giảm phí bảo hiểm rủi ro khi các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội rủi ro hơn để tăng lợi nhuận đầu tư. Đồng thời, những người cho vay thấy mình có đủ vốn để cho vay và, giống như các nhà đầu tư, sẵn sàng tăng rủi ro để tăng thêm lợi nhuận đầu tư của chính họ.
Để bảo vệ những người cho vay, đã có nhu cầu thế chấp gia tăng, và giá nhà đất đang tăng lên vì lãi suất giảm đáng kể. Vào thời điểm đó, những người cho vay có thể thấy các khoản thế chấp dưới chuẩn ít rủi ro hơn so với tỷ lệ thực sự của họ là tỷ lệ thấp, nền kinh tế khỏe mạnh và mọi người đang thực hiện thanh toán. Ai có thể báo trước những gì thực sự đã xảy ra?
Mặc dù là nhân tố chính trong cuộc khủng hoảng dưới chuẩn, các ngân hàng đã cố gắng giảm bớt nhu cầu thế chấp cao khi giá nhà đất tăng do lãi suất giảm.
Đối tác trong Tội phạm: Người mua nhà
Chúng ta cũng nên đề cập đến những người mua nhà xa vô tội trong vai trò của họ trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn. Nhiều người trong số họ đã chơi một trò chơi cực kỳ mạo hiểm bằng cách mua những ngôi nhà mà họ khó có thể mua được. Họ đã có thể thực hiện các giao dịch mua này với các khoản thế chấp phi truyền thống như 2-28 và các khoản thế chấp chỉ có lãi. Những sản phẩm này cung cấp tỷ lệ giới thiệu thấp và chi phí ban đầu tối thiểu như không thanh toán xuống. Hy vọng của họ nằm ở sự tăng giá, điều này sẽ cho phép họ tái tài trợ ở mức giá thấp hơn và lấy vốn chủ sở hữu ra khỏi nhà để sử dụng vào chi tiêu khác. Tuy nhiên, thay vì tiếp tục đánh giá cao, bong bóng nhà đất vỡ, lấy giá theo xu hướng giảm với nó.
Khi thế chấp của họ được thiết lập lại, nhiều chủ nhà đã không thể tái tài trợ thế chấp của họ với mức giá thấp hơn, vì không có vốn chủ sở hữu được tạo ra với sự sụt giảm của giá nhà đất. Do đó, họ buộc phải thiết lập lại các khoản thế chấp của mình ở mức cao hơn mà họ không đủ khả năng và nhiều người trong số họ bị vỡ nợ. Nhà bị tịch thu tiếp tục tăng cho đến năm 2006 và 2007.
Trong sự phấn khích của họ để thu hút thêm những người vay nợ dưới chuẩn, một số người cho vay hoặc môi giới thế chấp có thể đã gây ấn tượng rằng không có rủi ro cho những khoản thế chấp này và chi phí không cao. Nhưng vào cuối ngày, nhiều người vay chỉ đơn giản là nhận các khoản thế chấp mà họ không đủ khả năng. Nếu họ không thực hiện một giao dịch mua mạnh như vậy và giả định một khoản thế chấp ít rủi ro hơn, các hiệu ứng tổng thể có thể có thể kiểm soát được.
Làm trầm trọng thêm tình hình, những người cho vay và các nhà đầu tư bỏ tiền vào chứng khoán được hỗ trợ bởi các khoản thế chấp mặc định này đã kết thúc đau khổ. Người cho vay bị mất tiền trong các khoản thế chấp mặc định khi chúng ngày càng bị bỏ lại với tài sản trị giá ít hơn số tiền được vay ban đầu. Trong nhiều trường hợp, tổn thất đủ lớn để dẫn đến phá sản.
Ngân hàng đầu tư làm xấu đi tình hình
Việc sử dụng ngày càng tăng của thị trường thế chấp thứ cấp bởi những người cho vay được thêm vào số lượng người cho vay dưới chuẩn có thể bắt nguồn. Thay vì giữ các khoản thế chấp có nguồn gốc trên sổ sách của họ, người cho vay chỉ có thể bán hết các khoản thế chấp trên thị trường thứ cấp và thu phí xuất xứ. Điều này giải phóng nhiều vốn hơn cho việc cho vay nhiều hơn, làm tăng tính thanh khoản hơn nữa, và quả cầu tuyết bắt đầu được xây dựng.
Rất nhiều nhu cầu cho các khoản thế chấp này đến từ việc tạo ra các tài sản thế chấp gộp lại thành một tài sản bảo đảm, chẳng hạn như nghĩa vụ nợ được thế chấp (CDO). Trong quá trình này, các ngân hàng đầu tư sẽ mua các khoản thế chấp từ người cho vay và chứng khoán hóa chúng thành trái phiếu, được bán cho các nhà đầu tư thông qua CDO.
Cơ quan xếp hạng: Xung đột lợi ích có thể có
Rất nhiều lời chỉ trích đã được nhắm vào các cơ quan xếp hạng và bảo lãnh của CDO và các chứng khoán được thế chấp khác bao gồm các khoản cho vay dưới chuẩn trong nhóm thế chấp của họ. Một số người lập luận rằng các cơ quan xếp hạng nên thấy trước tỷ lệ mặc định cao đối với những người vay dưới chuẩn, và họ nên đưa ra những xếp hạng CDO này thấp hơn nhiều so với xếp hạng AAA được đưa ra cho các đợt chất lượng cao hơn. Nếu xếp hạng chính xác hơn, ít nhà đầu tư sẽ mua vào các chứng khoán này và các khoản lỗ có thể không tệ như vậy.
Hơn nữa, một số người đã chỉ ra xung đột lợi ích của các cơ quan xếp hạng nhận phí từ người tạo bảo mật và khả năng đưa ra đánh giá rủi ro không thiên vị. Đối số là các cơ quan xếp hạng đã bị dụ dỗ đưa ra xếp hạng tốt hơn để tiếp tục nhận phí dịch vụ, hoặc họ có nguy cơ bảo lãnh phát hành đến một cơ quan khác.
Bất kể những lời chỉ trích xung quanh mối quan hệ giữa các nhà bảo lãnh và cơ quan xếp hạng, thực tế của vấn đề là họ chỉ đơn giản là đưa trái phiếu ra thị trường dựa trên nhu cầu thị trường.
Fuel to the Fire: Hành vi của nhà đầu tư
Giống như các chủ nhà phải đổ lỗi cho việc mua hàng của họ đã sai, phần lớn cũng phải đổ lỗi cho những người đầu tư vào CDO. Các nhà đầu tư là những người sẵn sàng mua các CDO này với mức phí bảo hiểm thấp thay vì trái phiếu kho bạc. Những mức lãi suất thấp hấp dẫn này là những gì cuối cùng dẫn đến một nhu cầu rất lớn đối với các khoản cho vay dưới chuẩn.
Cuối cùng, tùy thuộc vào các nhà đầu tư cá nhân để thực hiện thẩm định các khoản đầu tư của họ và đưa ra các kỳ vọng phù hợp. Các nhà đầu tư đã thất bại trong việc này bằng cách lấy xếp hạng AAA CDO theo mệnh giá.
Đừng quên các quỹ phòng hộ
Một bên khác thêm vào sự lộn xộn là ngành công nghiệp quỹ phòng hộ. Nó làm trầm trọng thêm vấn đề không chỉ bằng cách đẩy lãi suất thấp hơn, mà còn bằng cách thúc đẩy sự biến động của thị trường gây ra tổn thất cho nhà đầu tư. Những thất bại của một vài nhà quản lý đầu tư cũng góp phần gây ra vấn đề.
Để minh họa, có một chiến lược quỹ phòng hộ được mô tả tốt nhất là trọng tài tín dụng. Nó liên quan đến việc mua trái phiếu dưới chuẩn về tín dụng và phòng ngừa các vị thế bằng các giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định. Điều này khuếch đại nhu cầu cho CDO. Bằng cách sử dụng đòn bẩy, một quỹ có thể mua nhiều CDO và trái phiếu hơn so với vốn hiện có, đẩy lãi suất dưới chuẩn xuống thấp hơn và tiếp tục gây ra vấn đề. Hơn nữa, vì đòn bẩy có liên quan, điều này tạo tiền đề cho sự tăng vọt của biến động, đó chính xác là những gì đã xảy ra ngay khi các nhà đầu tư nhận ra chất lượng CDO dưới chuẩn thực sự, kém chất lượng hơn.
Bởi vì các quỹ phòng hộ sử dụng một lượng đòn bẩy đáng kể, các khoản lỗ được khuếch đại và nhiều quỹ phòng hộ đã ngừng hoạt động khi họ hết tiền khi đối mặt với các cuộc gọi ký quỹ.
Điểm mấu chốt
Có thể có sự kết hợp của các yếu tố và người tham gia đã gây ra tình trạng hỗn loạn dưới chuẩn, nhưng cuối cùng, chính hành vi và lòng tham của con người đã thúc đẩy nhu cầu, nguồn cung và sự thèm ăn của nhà đầu tư đối với các loại hình cho vay này. Hindsight luôn là 20/20, và rõ ràng là có sự thiếu khôn ngoan từ phía nhiều người. Tuy nhiên, có vô số ví dụ về thị trường thiếu khôn ngoan. Dường như đó là một thực tế của cuộc sống mà các nhà đầu tư sẽ luôn ngoại suy các điều kiện hiện tại quá xa trong tương lai.
