Mục lục
- Kinh tế trung quốc
- Dòng tiền tự điều chỉnh
- Cần Trung Quốc cho một Nhân dân tệ yếu
- PBOC và lạm phát Trung Quốc
- Sử dụng dự trữ USD của Trung Quốc
- Tác động của Trung Quốc mua nợ Mỹ
- USD là tiền tệ dự trữ
- Quan điểm rủi ro đối với Hoa Kỳ
- Quan điểm rủi ro cho Trung Quốc
- Điểm mấu chốt
Trung Quốc đã tích lũy đều đặn chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ trong vài thập kỷ qua. Tính đến tháng 5 năm 2019, quốc gia châu Á này sở hữu 1, 11 nghìn tỷ đô la, tương đương khoảng 5%, trong số 22 nghìn tỷ đô la nợ quốc gia của Hoa Kỳ, nhiều hơn bất kỳ quốc gia nước ngoài nào khác
Khi cuộc chiến thương mại giữa hai nền kinh tế leo thang, các nhà lãnh đạo của cả hai bên tìm kiếm kho vũ khí tài chính bổ sung. Một số nhà phân tích và nhà đầu tư lo ngại Trung Quốc có thể loại bỏ các Treasurys này để trả đũa và việc vũ khí hóa nắm giữ này sẽ khiến lãi suất cao hơn, có khả năng gây tổn hại cho tăng trưởng kinh tế.
Câu hỏi đặt ra là, Trung Quốc có phải là trung tâm sản xuất lớn nhất thế giới và một nền kinh tế dựa vào xuất khẩu với dân số đang phát triển, đang cố gắng mua lại thị trường Mỹ thông qua tích lũy nợ, hay đó là một trường hợp bắt buộc phải chấp nhận? Bài viết này thảo luận về các doanh nghiệp đằng sau việc mua nợ Mỹ liên tục của Trung Quốc.
Kinh tế trung quốc
Trung Quốc chủ yếu là một trung tâm sản xuất và nền kinh tế định hướng xuất khẩu. Dữ liệu thương mại từ Cục điều tra dân số Hoa Kỳ cho thấy Trung Quốc đã điều hành thặng dư thương mại lớn với Mỹ từ năm 1985. Điều này có nghĩa là Trung Quốc bán nhiều hàng hóa và dịch vụ cho Mỹ hơn Mỹ bán cho Trung Quốc. Các nhà xuất khẩu Trung Quốc nhận được đô la Mỹ (USD) cho hàng hóa của họ được bán sang Mỹ, nhưng họ cần Renminbi (Nhân dân tệ hoặc nhân dân tệ) để trả cho công nhân của họ và lưu trữ tiền tại địa phương. Họ bán số đô la họ nhận được thông qua xuất khẩu để có được Nhân dân tệ, điều này làm tăng nguồn cung USD và làm tăng nhu cầu về Nhân dân tệ.
Ngân hàng trung ương Trung Quốc (Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc - PBOC) đã tiến hành các biện pháp can thiệp tích cực để ngăn chặn sự mất cân bằng giữa đồng đô la Mỹ và nhân dân tệ tại thị trường địa phương. Nó mua số đô la Mỹ dư thừa có sẵn từ các nhà xuất khẩu và cung cấp cho họ đồng nhân dân tệ cần thiết. PBOC có thể in nhân dân tệ khi cần thiết. Thực tế, sự can thiệp này của PBOC tạo ra sự khan hiếm đô la Mỹ, khiến tỷ giá USD cao hơn. Do đó, Trung Quốc tích lũy USD dưới dạng dự trữ ngoại hối.
Tại sao Trung Quốc mua trái phiếu kho bạc Mỹ?
Dòng tiền tự điều chỉnh
Giao dịch quốc tế bao gồm hai loại tiền tệ có cơ chế tự điều chỉnh. Giả sử Úc đang thâm hụt tài khoản vãng lai, tức là Úc đang nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu (kịch bản 1). Các quốc gia khác đang gửi hàng hóa đến Úc đang được trả đô la Úc (AUD), do đó, nguồn cung AUD rất lớn trên thị trường quốc tế, khiến AUD mất giá so với các loại tiền tệ khác.
Tuy nhiên, sự sụt giảm AUD này sẽ làm cho hàng xuất khẩu của Úc rẻ hơn và nhập khẩu đắt hơn. Dần dần, Úc sẽ bắt đầu xuất khẩu nhiều hơn và nhập khẩu ít hơn, do đồng tiền có giá trị thấp hơn. Điều này cuối cùng sẽ đảo ngược kịch bản ban đầu (kịch bản 1 ở trên). Đây là cơ chế tự điều chỉnh xảy ra trong thị trường ngoại hối và thương mại quốc tế thường xuyên, với rất ít hoặc không có sự can thiệp từ bất kỳ cơ quan nào.
Cần Trung Quốc cho một Nhân dân tệ yếu
Chiến lược của Trung Quốc là duy trì tăng trưởng dẫn đầu xuất khẩu, giúp nó tạo ra việc làm và cho phép nó, thông qua sự tăng trưởng liên tục như vậy, để giữ cho dân số lớn tham gia có năng suất. Vì chiến lược này phụ thuộc vào xuất khẩu (chủ yếu sang Mỹ), Trung Quốc yêu cầu Nhân dân tệ để tiếp tục có đồng tiền thấp hơn USD, và do đó đưa ra mức giá rẻ hơn.
Nếu PBOC ngừng can thiệp vào cách thức được mô tả trước đây, thì Nhân dân tệ sẽ tự điều chỉnh và đánh giá cao về giá trị, do đó làm cho hàng xuất khẩu của Trung Quốc trở nên đắt đỏ hơn. Nó sẽ dẫn đến một cuộc khủng hoảng thất nghiệp lớn do kinh doanh xuất khẩu bị mất.
Trung Quốc muốn giữ hàng hóa của mình cạnh tranh trên thị trường quốc tế, và điều đó không thể xảy ra nếu Nhân dân tệ tăng giá. Do đó, nó giữ Nhân dân tệ thấp so với USD sử dụng cơ chế đã được mô tả. Tuy nhiên, điều này dẫn đến một đống USD khổng lồ như dự trữ ngoại hối cho Trung Quốc.
Chiến lược PBOC và lạm phát Trung Quốc
Mặc dù các nước thâm dụng lao động, xuất khẩu khác như Ấn Độ thực hiện các biện pháp tương tự, nhưng họ chỉ làm như vậy ở một mức độ hạn chế. Một trong những thách thức lớn do cách tiếp cận đã được vạch ra là nó dẫn đến lạm phát cao.
Trung Quốc có sự kiểm soát chặt chẽ, chi phối của nhà nước đối với nền kinh tế và có thể quản lý lạm phát thông qua các biện pháp khác như trợ cấp và kiểm soát giá cả. Các quốc gia khác không có mức độ kiểm soát cao như vậy và phải nhượng bộ trước áp lực thị trường của nền kinh tế tự do hoặc một phần tự do. Ngoài ra, Trung Quốc, là một quốc gia mạnh, có thể chịu được bất kỳ áp lực chính trị nào từ các quốc gia nhập khẩu khác, điều này thường không khả thi trong trường hợp các quốc gia khác. Ví dụ, Nhật Bản đã phải nhượng bộ trước yêu cầu của Mỹ trong những năm 1980, khi nước này cố gắng kiềm chế tỷ giá JPY so với USD.
Sử dụng dự trữ USD của Trung Quốc
Trung Quốc có khoảng 3.103 nghìn tỷ đô la Mỹ tính đến tháng 7 năm 2019. Giống như Mỹ, nó cũng xuất khẩu sang các khu vực khác như châu Âu. Đồng Euro tạo thành đợt dự trữ ngoại hối lớn thứ hai của Trung Quốc. Trung Quốc cần đầu tư những kho dự trữ khổng lồ như vậy để kiếm được ít nhất là lãi suất phi rủi ro. Với hàng nghìn tỷ đô la Mỹ, Trung Quốc đã tìm ra chứng khoán.Treasury của Hoa Kỳ để cung cấp điểm đến đầu tư an toàn nhất cho dự trữ ngoại hối của Trung Quốc.
Nhiều điểm đến đầu tư khác có sẵn. Với các kho dự trữ Euro, Trung Quốc có thể xem xét đầu tư vào nợ châu Âu. Có thể, thậm chí các kho dự trữ đô la Mỹ có thể được đầu tư để có được lợi nhuận tương đối tốt hơn từ nợ Euro.
Tuy nhiên, Trung Quốc thừa nhận rằng sự ổn định và an toàn của đầu tư được ưu tiên hơn mọi thứ khác. Mặc dù Eurozone đã tồn tại được khoảng 18 năm nhưng nó vẫn không ổn định. Thậm chí không chắc chắn liệu Eurozone (và Euro) sẽ tiếp tục tồn tại trong trung hạn đến dài hạn hay không. Do đó, việc hoán đổi tài sản (nợ Mỹ sang nợ Euro) không được khuyến nghị, đặc biệt trong trường hợp tài sản khác được coi là rủi ro hơn.
Các loại tài sản khác như bất động sản, chứng khoán và Kho bạc của các quốc gia khác có rủi ro cao hơn nhiều so với nợ của Mỹ. Tiền dự trữ ngoại hối không phải là tiền mặt dự phòng để đánh bạc vào các chứng khoán rủi ro vì muốn có lợi nhuận cao hơn.
Một lựa chọn khác cho Trung Quốc là sử dụng đô la ở nơi khác. Ví dụ, đô la có thể được sử dụng để trả cho các nước Trung Đông cho các nguồn cung cấp dầu. Tuy nhiên, những quốc gia đó cũng sẽ cần đầu tư số đô la họ nhận được. Thực tế, nhờ đồng đô la là đồng tiền thương mại quốc tế, bất kỳ nguồn cung đô la nào cuối cùng cũng nằm trong dự trữ ngoại hối của một quốc gia, hoặc trong khoản đầu tư an toàn nhất - chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ.
Thêm một lý do nữa để Trung Quốc liên tục mua Treasurys của Mỹ là quy mô khổng lồ của thâm hụt thương mại của Mỹ với Trung Quốc. Khoản thâm hụt hàng tháng vào khoảng 25 - 35 tỷ đô la và với số tiền lớn đó có liên quan, Treasurys có lẽ là lựa chọn tốt nhất cho Trung Quốc. Mua Treasurys của Mỹ giúp tăng cường cung ứng tiền và tín dụng của Trung Quốc. Bán hoặc trao đổi Treasurys như vậy sẽ đảo ngược những lợi thế này.
Tác động của Trung Quốc mua nợ Mỹ
Nợ của Mỹ mang đến thiên đường an toàn nhất cho dự trữ ngoại hối của Trung Quốc, điều đó có nghĩa là Trung Quốc cung cấp các khoản vay cho Mỹ để Mỹ có thể tiếp tục mua hàng hóa do Trung Quốc sản xuất.
Do đó, miễn là Trung Quốc tiếp tục có một nền kinh tế định hướng xuất khẩu với thặng dư thương mại khổng lồ với Mỹ, họ sẽ tiếp tục chồng chất đô la Mỹ và nợ Mỹ. Các khoản vay của Trung Quốc cho.US, thông qua việc mua nợ của Hoa Kỳ, cho phép Hoa Kỳ mua các sản phẩm của Trung Quốc. Đó là một tình huống có lợi cho cả hai quốc gia, với cả hai cùng có lợi. Trung Quốc có được một thị trường khổng lồ cho các sản phẩm của mình và Mỹ được hưởng lợi từ giá cả kinh tế của hàng hóa Trung Quốc. Ngoài sự cạnh tranh chính trị nổi tiếng của họ, cả hai quốc gia (sẵn sàng hoặc không sẵn lòng) đều bị khóa trong tình trạng phụ thuộc lẫn nhau mà cả hai đều có lợi, và có khả năng sẽ tiếp tục.
USD là tiền tệ dự trữ
Thực tế, Trung Quốc đang mua đồng tiền dự trữ hiện nay. Cho đến thế kỷ 19, vàng là tiêu chuẩn toàn cầu để dự trữ. Nó đã được thay thế bằng bảng Anh Ngày nay, đó là Treasurys Hoa Kỳ được coi là an toàn nhất.
Ngoài lịch sử lâu dài về việc sử dụng vàng của nhiều quốc gia, lịch sử còn cung cấp những trường hợp mà nhiều quốc gia có trữ lượng bảng Anh (GBP) khổng lồ trong thời kỳ hậu Thế chiến II. Các quốc gia này không có ý định chi tiêu dự trữ GBP hoặc đầu tư vào Vương quốc Anh nhưng vẫn giữ lại đồng bảng Anh hoàn toàn là dự trữ an toàn. Tuy nhiên, khi những dự trữ đó bị bán hết, Vương quốc Anh phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng tiền tệ. Nền kinh tế của nó xấu đi do nguồn cung tiền tệ dư thừa, dẫn đến lãi suất cao. Điều tương tự sẽ xảy ra với Mỹ nếu Trung Quốc quyết định giảm tải các khoản nợ của Mỹ?
Chà, đáng chú ý là hệ thống kinh tế thịnh hành sau kỷ nguyên WW-II yêu cầu Vương quốc Anh duy trì tỷ giá hối đoái cố định. Do những hạn chế đó và không có hệ thống tỷ giá hối đoái linh hoạt, việc các quốc gia khác bán hết dự trữ GBP đã gây ra hậu quả kinh tế nghiêm trọng cho Vương quốc Anh Vì đồng đô la Mỹ có tỷ giá hối đoái thay đổi, tuy nhiên, bất kỳ quốc gia nào bán rất lớn Nợ Mỹ hoặc dự trữ đô la sẽ kích hoạt điều chỉnh cán cân thương mại ở cấp độ quốc tế. Dự trữ Mỹ bị giảm tải của Trung Quốc sẽ kết thúc với một quốc gia khác hoặc sẽ quay trở lại Hoa Kỳ
Những hậu quả đối với Trung Quốc về việc giảm tải như vậy sẽ tồi tệ hơn. Nguồn cung đô la Mỹ dư thừa sẽ dẫn đến việc giảm tỷ giá USD, khiến định giá nhân dân tệ cao hơn. Nó sẽ làm tăng giá thành của các sản phẩm Trung Quốc, khiến chúng mất lợi thế cạnh tranh về giá. Trung Quốc có thể không sẵn sàng làm điều đó, vì nó có ý nghĩa kinh tế nhỏ.
Nếu Trung Quốc (hoặc bất kỳ quốc gia nào khác có thặng dư thương mại với Mỹ) ngừng mua Kho bạc Hoa Kỳ hoặc thậm chí bắt đầu từ bỏ dự trữ ngoại hối của Hoa Kỳ, thì thặng dư thương mại của họ sẽ trở thành thâm hụt thương mại - điều mà không nền kinh tế định hướng xuất khẩu nào muốn, như họ muốn kết quả là tồi tệ hơn
Những lo lắng đang diễn ra về việc Trung Quốc gia tăng nắm giữ Kho bạc Hoa Kỳ hoặc nỗi sợ Bắc Kinh bán phá giá chúng là không thể giải quyết được. Ngay cả khi điều đó xảy ra, đô la và chứng khoán nợ sẽ không biến mất. Họ sẽ tiếp cận các hầm khác.
Quan điểm rủi ro đối với Hoa Kỳ
Mặc dù hoạt động đang diễn ra này đã khiến Trung Quốc trở thành chủ nợ của Mỹ, nhưng tình hình đối với Mỹ có thể không tệ đến thế. Xem xét những hậu quả mà Trung Quốc sẽ phải chịu khi bán hết dự trữ của Mỹ, Trung Quốc (hoặc bất kỳ quốc gia nào khác) có thể sẽ kiềm chế những hành động đó. Ngay cả khi Trung Quốc tiến hành bán dự trữ này, Mỹ, là một nền kinh tế tự do, có thể in bất kỳ số tiền nào khi cần thiết. Nó cũng có thể thực hiện các biện pháp khác như Nới lỏng định lượng (QE). Mặc dù in đô la sẽ làm giảm giá trị của đồng tiền của nó, do đó làm tăng lạm phát, nhưng nó thực sự sẽ có lợi cho nợ của Mỹ. Giá trị trả nợ thực tế sẽ giảm tỷ lệ thuận với lạm phát - điều tốt cho con nợ (Mỹ), nhưng xấu cho chủ nợ (Trung Quốc).
Mặc dù thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ đã tăng lên, nhưng nguy cơ Mỹ vỡ nợ thực tế vẫn là con số không (trừ khi có quyết định chính trị để làm như vậy). Thực tế, Mỹ có thể không cần Trung Quốc liên tục mua nợ; thay vì Trung Quốc cần Mỹ nhiều hơn, để đảm bảo sự thịnh vượng kinh tế tiếp tục.
Quan điểm rủi ro cho Trung Quốc
Mặt khác, Trung Quốc cần quan tâm đến việc cho vay tiền đối với một quốc gia cũng có thẩm quyền vô hạn để in nó với số lượng bất kỳ. Lạm phát cao ở Mỹ sẽ có tác động bất lợi cho Trung Quốc, vì giá trị trả nợ thực sự cho Trung Quốc sẽ giảm trong trường hợp lạm phát cao ở Mỹ Sẵn sàng hay không sẵn lòng, Trung Quốc sẽ phải tiếp tục mua nợ của Mỹ để đảm bảo khả năng cạnh tranh về giá xuất khẩu ở cấp quốc tế.
Điểm mấu chốt
Thực tế địa chính trị và phụ thuộc kinh tế thường dẫn đến những tình huống thú vị trên trường toàn cầu. Trung Quốc mua nợ Mỹ liên tục là một trong những kịch bản thú vị như vậy. Nó tiếp tục làm dấy lên mối lo ngại về việc Hoa Kỳ trở thành một quốc gia con nợ ròng, dễ bị ảnh hưởng bởi yêu cầu của một quốc gia chủ nợ. Tuy nhiên, thực tế không ảm đạm như có vẻ như, đối với kiểu sắp xếp kinh tế này thực sự là một lợi ích cho cả hai quốc gia.
