Thật khó để không nghĩ về thị trường chứng khoán như một người: Nó có tâm trạng có thể chuyển từ cáu kỉnh sang hưng phấn; nó cũng có thể phản ứng vội vàng một ngày và sửa đổi tiếp theo. Nhưng tâm lý có thể giúp chúng ta hiểu thị trường tài chính? Việc phân tích tâm trạng của thị trường có cung cấp cho chúng ta bất kỳ chiến lược thực hành nào không? Các nhà lý thuyết tài chính hành vi cho rằng nó có thể.
Nguyên lý và kết quả của tài chính hành vi
Tài chính hành vi là một lĩnh vực nghiên cứu lập luận rằng, khi đưa ra quyết định đầu tư, mọi người gần như không hợp lý như lý thuyết tài chính truyền thống đưa ra. Đối với các nhà đầu tư tò mò về cách cảm xúc và thành kiến thúc đẩy giá cổ phiếu, tài chính hành vi cung cấp một số mô tả và giải thích thú vị.
Chìa khóa chính
- Các nhà lý thuyết tài chính hành vi lập luận rằng, thay vì lý trí, mọi người thường đưa ra quyết định đầu tư dựa trên cảm xúc và thành kiến. Các nhà đầu tư thường giữ vị trí thua lỗ thay vì cảm thấy đau đớn khi thua lỗ. thị trường tăng trưởng và bán tại thị trường gấu. Tài chính hữu ích trong việc phân tích lợi nhuận thị trường trong nhận thức muộn, nhưng chưa tạo ra bất kỳ hiểu biết nào có thể giúp các nhà đầu tư phát triển một chiến lược sẽ tốt hơn trong tương lai.
Ý tưởng cho rằng tâm lý thúc đẩy các phong trào thị trường chứng khoán bay lên trước các lý thuyết đã được thiết lập nhằm ủng hộ quan niệm rằng thị trường tài chính là hiệu quả. Chẳng hạn, những người ủng hộ giả thuyết thị trường hiệu quả cho rằng mọi thông tin mới liên quan đến giá trị của công ty đều nhanh chóng được thị trường định giá. Do đó, các động thái giá trong tương lai là ngẫu nhiên vì tất cả thông tin có sẵn (công khai và một số thông tin không công khai) đã được giảm giá trong các giá trị hiện tại.
Tuy nhiên, đối với bất kỳ ai đã trải qua bong bóng Internet và sự sụp đổ sau đó, lý thuyết thị trường hiệu quả là khá khó nuốt. Các nhà hành vi giải thích rằng, thay vì bất thường, hành vi phi lý là phổ biến. Trên thực tế, các nhà nghiên cứu đã thường xuyên sao chép các ví dụ về hành vi phi lý ngoài tài chính bằng các thí nghiệm rất đơn giản.
Tầm quan trọng của tổn thất so với tầm quan trọng của lợi nhuận
Đây là một thử nghiệm: Cung cấp cho ai đó lựa chọn chắc chắn 50 đô la hoặc, khi lật một đồng xu, khả năng giành được 100 đô la hoặc không giành được gì. Cơ hội là người sẽ bỏ túi điều chắc chắn. Ngược lại, đưa ra lựa chọn 1) khoản lỗ chắc chắn là 50 đô la hoặc 2) khi lật một đồng xu, hoặc mất 100 đô la hoặc không có gì. Người này, thay vì chấp nhận mất $ 50, có thể sẽ chọn tùy chọn thứ hai và lật đồng xu.
Cơ hội để đồng xu hạ cánh ở bên này hay bên kia là tương đương trong bất kỳ kịch bản nào, tuy nhiên mọi người sẽ đi tung đồng xu để tự cứu mình khỏi khoản lỗ $ 50 mặc dù việc lật đồng xu có thể mất thêm 100 đô la. Đó là bởi vì mọi người có xu hướng xem khả năng lấy lại một khoản lỗ quan trọng hơn khả năng thu được lợi nhuận lớn hơn.
Ưu tiên tránh thua lỗ cũng đúng với các nhà đầu tư. Chỉ cần nghĩ về các cổ đông của Nortel Networks đã theo dõi giá trị cổ phiếu của họ giảm mạnh từ hơn 100 đô la một cổ phiếu vào đầu năm 2000 xuống dưới 2 đô la một vài năm sau đó. Cho dù giá giảm thấp như thế nào, các nhà đầu tư khác tin rằng giá cuối cùng sẽ quay trở lại, thường giữ cổ phiếu thay vì chịu đựng nỗi đau khi thua lỗ.
Đàn so với bản thân
Bản năng bầy đàn giải thích tại sao mọi người có xu hướng bắt chước người khác. Khi một thị trường đang tăng hoặc giảm, các nhà đầu tư phải chịu một nỗi sợ rằng những người khác biết nhiều hơn hoặc có nhiều thông tin hơn. Kết quả là, các nhà đầu tư cảm thấy một sự thúc đẩy mạnh mẽ để làm những gì người khác đang làm.
Tài chính hành vi cũng đã phát hiện ra rằng các nhà đầu tư có xu hướng đặt quá nhiều giá trị vào các phán đoán có được từ các mẫu dữ liệu nhỏ hoặc từ các nguồn đơn lẻ. Chẳng hạn, các nhà đầu tư được biết đến thuộc tính kỹ năng hơn là may mắn cho một nhà phân tích chọn ra một cổ phiếu chiến thắng.
Mặt khác, niềm tin không dễ bị lung lay. Chẳng hạn, một khái niệm đã kìm hãm các nhà đầu tư vào cuối những năm 1990, đó là bất kỳ sự sụt giảm đột ngột nào trên thị trường đều là cơ hội mua. Thật vậy, quan điểm mua-nhúng này vẫn lan tràn. Các nhà đầu tư thường quá tự tin vào các phán đoán của họ và có xu hướng đưa ra một chi tiết "nói" hơn là mức trung bình rõ ràng hơn. Khi làm như vậy, họ không nhìn thấy bức tranh lớn hơn bằng cách tập trung quá nhiều vào các chi tiết nhỏ hơn.
Làm thế nào thực tế là tài chính hành vi?
Chúng ta có thể tự hỏi liệu những nghiên cứu này sẽ giúp các nhà đầu tư đánh bại thị trường. Rốt cuộc, những thiếu sót hợp lý sẽ cung cấp nhiều cơ hội sinh lời cho các nhà đầu tư khôn ngoan. Tuy nhiên, trên thực tế, rất ít nếu có bất kỳ nhà đầu tư giá trị nào đang triển khai các nguyên tắc hành vi để phân loại cổ phiếu giá rẻ nào thực sự mang lại lợi nhuận luôn cao hơn định mức.
Tác động của nghiên cứu tài chính hành vi vẫn còn lớn hơn trong học thuật so với quản lý tiền thực tế. Trong khi các lý thuyết chỉ ra nhiều thiếu sót hợp lý, lĩnh vực này cung cấp rất ít trong cách giải pháp kiếm tiền từ các thị trường.
Robert Shiller, tác giả của "Kích thích thủy lực" (2000), đã chỉ ra rằng vào cuối những năm 1990, thị trường chìm trong một bong bóng dày. Nhưng anh không thể nói khi nào bong bóng sẽ nổ. Tương tự như vậy, các nhà hành vi ngày nay không thể cho chúng ta biết khi nào thị trường đã đạt đến đỉnh, giống như họ không thể biết khi nào nó sẽ chạm đáy sau cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008. Tuy nhiên, họ có thể mô tả một bước ngoặt quan trọng có thể trông như thế nào.
Điểm mấu chốt
Các nhà hành vi vẫn chưa đưa ra một mô hình mạch lạc thực sự dự đoán tương lai thay vì chỉ giải thích, với lợi ích của nhận thức muộn, những gì thị trường đã làm trong quá khứ. Bài học lớn là lý thuyết không cho mọi người biết cách đánh bại thị trường. Thay vào đó, nó cho chúng ta biết rằng tâm lý khiến giá cả thị trường và các giá trị cơ bản phân kỳ trong một thời gian dài.
Tài chính hành vi không cung cấp phép màu đầu tư để tận dụng sự phân kỳ này, nhưng có lẽ nó có thể giúp các nhà đầu tư tự rèn luyện cách cảnh giác hành vi của mình và, ngược lại, tránh những sai lầm sẽ làm giảm tài sản cá nhân của họ.
