Bạn không đơn độc nếu bạn tin rằng tương lai và các công cụ phái sinh khác làm tăng sự biến động trên thị trường tài chính và chủ yếu chịu trách nhiệm cho cuộc khủng hoảng tài chính trong thập kỷ qua. Các công cụ phái sinh đã bị đổ lỗi cho sự sụp đổ tài chính, nhưng liệu họ có xứng đáng với sự phán xét khắc nghiệt?
Chắc là không. Thay vào đó, chúng ta cần hiểu chúng, cách chúng được giao dịch, ưu và nhược điểm của chúng và cách các công cụ này khác nhau.
Hợp đồng tương lai
Hợp đồng tương lai là các hợp đồng lấy giá trị từ một tài sản cơ bản như cổ phiếu truyền thống, trái phiếu hoặc chỉ số chứng khoán. Hợp đồng tương lai là các hợp đồng được tiêu chuẩn hóa giao dịch trên một sàn giao dịch tập trung. Chúng là một thỏa thuận giữa hai bên để mua hoặc bán một thứ gì đó vào một ngày trong tương lai với một mức giá nhất định gọi là "giá tương lai của tài sản cơ bản". Bên đồng ý mua được cho là dài và bên đồng ý bán thì ngắn. Các bên được kết hợp về số lượng và giá cả. Các bên tham gia hợp đồng tương lai không cần trao đổi một tài sản vật chất mà chỉ cần chênh lệch giá tương lai của giá tài sản khi đáo hạn.
Cả hai bên cần phải trả một khoản tiền ký quỹ ban đầu (một phần của tổng số tiếp xúc) với trao đổi. Các hợp đồng được đánh dấu để thị trường; nghĩa là, chênh lệch giữa giá cơ sở (giá của hợp đồng được ký kết) và giá thanh toán (thường là trung bình của giá của một vài giao dịch gần đây) được khấu trừ hoặc thêm vào tài khoản của các bên tương ứng. Ngày hôm sau giá thanh toán được sử dụng làm giá cơ sở. Các bên cần gửi tiền bổ sung vào tài khoản của mình nếu giá cơ sở mới giảm xuống dưới mức bảo trì (mức được xác định trước). Nhà đầu tư có thể đóng vị trí bất cứ lúc nào trước khi đáo hạn nhưng phải chịu trách nhiệm cho bất kỳ khoản lãi hoặc lỗ nào được thực hiện từ vị trí này.
Tương lai là một phương tiện quan trọng để phòng ngừa hoặc quản lý các loại rủi ro khác nhau. Các công ty tham gia ngoại thương sử dụng hợp đồng tương lai để quản lý rủi ro ngoại hối, rủi ro lãi suất nếu họ có một khoản đầu tư để thực hiện và khóa lãi suất để dự đoán tỷ lệ giảm và rủi ro về giá để khóa giá các mặt hàng như dầu mỏ, cây trồng và kim loại đóng vai trò đầu vào.
Hợp đồng tương lai và các công cụ phái sinh giúp tăng hiệu quả của thị trường cơ bản vì chúng làm giảm chi phí không lường trước khi mua một tài sản hoàn toàn. Ví dụ, sẽ rẻ hơn nhiều và hiệu quả hơn trong tương lai S & P 500 so với việc sao chép chỉ số bằng cách mua mỗi cổ phiếu. Các nghiên cứu cũng chỉ ra rằng việc đưa tương lai vào thị trường làm tăng khối lượng giao dịch cơ bản nói chung. Do đó, hợp đồng tương lai giúp giảm chi phí giao dịch và tăng tính thanh khoản khi chúng được xem như một phương tiện quản lý rủi ro hoặc bảo hiểm.
Khám phá tương lai và giá cả
Một vai trò quan trọng khác trong tương lai trên thị trường tài chính là phát hiện giá. Giá cả thị trường trong tương lai dựa vào một luồng thông tin liên tục và minh bạch. Rất nhiều yếu tố ảnh hưởng đến cung và cầu của một tài sản và do đó giá tương lai và giá giao ngay của nó. Loại thông tin này được hấp thụ và phản ánh trong giá cả trong tương lai một cách nhanh chóng. Giá tương lai cho các hợp đồng gần đáo hạn hội tụ với giá giao ngay, và do đó, giá tương lai của các hợp đồng đó đóng vai trò là ủy quyền cho giá của tài sản cơ sở.
Giá cả trong tương lai cũng cho thấy kỳ vọng của thị trường. Ví dụ: Trong trường hợp thảm họa thăm dò dầu, nguồn cung dầu thô có khả năng giảm, do đó giá gần sẽ tăng (có lẽ khá nhiều). Tuy nhiên, các hợp đồng tương lai có kỳ hạn sau này có thể vẫn ở mức trước khủng hoảng, vì nguồn cung dự kiến sẽ bình thường hóa cuối cùng. Trái với niềm tin chung, các hợp đồng trong tương lai tăng cường thanh khoản và phổ biến thông tin dẫn đến khối lượng giao dịch cao hơn và biến động thấp hơn. (Tính thanh khoản và độ biến động tỷ lệ nghịch với nhau.)
Lợi ích mặc dù, hợp đồng tương lai và các công cụ phái sinh khác đi kèm với một số nhược điểm hợp lý. Do bản chất của yêu cầu ký quỹ, người ta có thể tiếp xúc nhiều, điều đó có nghĩa là một chuyển động nhỏ sai hướng có thể dẫn đến tổn thất lớn. Thêm vào đó, việc đánh dấu hàng ngày vào thị trường có thể gây áp lực không đáng có cho nhà đầu tư. Một người cần phải là một thẩm phán tốt về hướng và độ lớn tối thiểu mà thị trường sẽ di chuyển.
Các công cụ phái sinh cũng là tài sản 'lãng phí thời gian' theo nghĩa là giá trị của chúng giảm khi ngày đáo hạn của chúng đến gần. Các nhà phê bình cũng cho rằng hợp đồng tương lai và các công cụ phái sinh khác được các nhà đầu cơ sử dụng để đặt cược vào thị trường và chấp nhận rủi ro không đáng có. Hợp đồng tương lai cũng phải đối mặt với rủi ro đối tác, mặc dù ở mức giảm nhiều vì nhà bù trừ đối tác trung tâm (ĐCSTQ).
Ví dụ, nếu thị trường di chuyển rất xa theo một hướng, rất nhiều bên có thể mặc định về nghĩa vụ của họ và trao đổi sẽ phải chịu rủi ro. Tuy nhiên, nhà thanh toán bù trừ được trang bị tốt hơn để xử lý rủi ro này và họ giảm rủi ro bằng cách đánh dấu thị trường hàng ngày và đây là một lợi thế của tương lai trên các công cụ phái sinh khác.
Các công cụ phái sinh khác
Ngoài tương lai, thế giới của các công cụ phái sinh cũng được đại diện bởi các sản phẩm được giao dịch qua quầy (OTC) hoặc giữa các bên tư nhân. Đây có thể được tiêu chuẩn hóa hoặc tùy biến cao cho những người tham gia thị trường tinh vi. Tiền đạo là một sản phẩm phái sinh giống như tương lai ngoại trừ thực tế là chúng không được giao dịch trên một sàn giao dịch trung tâm và không được đánh dấu cho thị trường thường xuyên. Các sản phẩm không được kiểm soát này chủ yếu phải đối mặt với rủi ro tín dụng vì cơ hội của một bên đối tác mặc định về nghĩa vụ của mình khi hết hạn hợp đồng.
Tuy nhiên, những sản phẩm được thiết kế riêng này chỉ chiếm khoảng 15% trong ngành công nghiệp nghìn tỷ đô la, và bằng chứng cho thấy các bộ phận tiêu chuẩn của thị trường OTC hoạt động hoàn hảo. Một ví dụ tuyệt vời về điều này là cuốn sách phái sinh của Lehman Brothers, chiếm 5% thị trường phái sinh toàn cầu. 80% các bên phản đối các giao dịch đó đã giải quyết trong vòng 5 tuần kể từ khi họ phá sản năm 2008.
Điểm mấu chốt
Tương lai là một phương tiện tuyệt vời để phòng ngừa rủi ro và quản lý rủi ro; họ tăng cường thanh khoản và phát hiện giá. Tuy nhiên, chúng rất phức tạp và người ta nên hiểu chúng trước khi tham gia bất kỳ giao dịch nào. Lời kêu gọi điều chỉnh các công cụ phái sinh được tiêu chuẩn hóa (dựa trên trao đổi hoặc dựa trên OTC) có thể có tác dụng phụ tiêu cực là làm cạn kiệt thanh khoản để khắc phục điều gì đó không nhất thiết bị phá vỡ.
