AQR, một quỹ phòng hộ lớn được thành lập bởi nhà đầu tư nổi tiếng Cliff Asness, sử dụng chiến lược chênh lệch thống kê bằng cách chiếm một vị trí ngắn trong các cổ phiếu có beta cao và vị trí dài trong các cổ phiếu có beta thấp. Chiến lược này được gọi là đặt cược chống lại beta. Lý thuyết này dựa trên sự thiếu hiệu quả của mô hình định giá tài sản vốn, hoặc CAPM, do các quỹ lớn bị hạn chế trong loại đòn bẩy mà họ có thể sử dụng và rủi ro họ có thể gặp phải. Beta là thước đo thống kê về rủi ro của một cổ phiếu hoặc danh mục đầu tư cá nhân so với thị trường nói chung. Cụm từ đặt cược chống lại beta được đặt ra từ một vài bài báo kinh tế được viết bởi những người tạo ra chiến lược.
Beta
Beta là thước đo rủi ro không thể giảm bằng cách đa dạng hóa. Một phiên bản beta có nghĩa là một cổ phiếu hoặc danh mục đầu tư di chuyển chính xác theo từng bước với thị trường lớn hơn. Một beta lớn hơn một chỉ ra một tài sản có độ biến động cao hơn có xu hướng di chuyển lên và xuống với thị trường. Một phiên bản beta ít hơn một cho thấy một tài sản ít biến động hơn so với thị trường hoặc một tài sản biến động cao hơn không tương quan với thị trường lớn hơn. Một phiên bản beta âm cho thấy một tài sản di chuyển ngược với thị trường chung. Một số công cụ phái sinh như đặt quyền chọn có betas âm liên tục.
Vốn đầu tư
CAPM là mô hình tính toán lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản hoặc danh mục đầu tư. Công thức xác định lợi nhuận kỳ vọng là lãi suất phi rủi ro hiện hành cộng với lợi nhuận của thị trường trừ đi lãi suất phi rủi ro nhân với beta của cổ phiếu. Đường thị trường bảo mật, hoặc SML, là kết quả của CAPM. Nó cho thấy một tỷ lệ lợi nhuận dự kiến là một chức năng của rủi ro không đa dạng. SML là một đường thẳng cho thấy sự đánh đổi rủi ro cho một tài sản. Độ dốc của SML bằng với phí bảo hiểm rủi ro thị trường. Phần bù rủi ro thị trường là chênh lệch giữa lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư thị trường và lãi suất phi rủi ro.
Đặt cược chống lại chiến lược Beta
Đặt cược cơ bản chống lại chiến lược beta là tìm các tài sản có betas cao hơn và chiếm một vị trí ngắn trong đó. Đồng thời, một vị trí dài có đòn bẩy được thực hiện trong các tài sản có betas thấp hơn. Ý tưởng là các tài sản beta cao hơn được định giá quá cao và các tài sản beta thấp hơn được định giá thấp. Lý thuyết đặt ra giá của các cổ phiếu cuối cùng trở lại phù hợp với nhau. Đây thực chất là một chiến lược chênh lệch thống kê với giá của các tài sản quay trở lại giá trung bình so với rủi ro. Giá trị trung bình này được định nghĩa là SML.
Một nguyên lý chính của CAPM là tất cả các nhà đầu tư hợp lý đầu tư tiền của họ vào một danh mục đầu tư với lợi nhuận vượt quá dự kiến cao nhất trên mỗi đơn vị rủi ro. Lợi nhuận vượt quá dự kiến trên mỗi đơn vị rủi ro được gọi là tỷ lệ Sharpe. Nhà đầu tư sau đó có thể tận dụng hoặc giảm đòn bẩy này dựa trên sở thích rủi ro cá nhân của mình. Tuy nhiên, nhiều quỹ tương hỗ lớn và các nhà đầu tư cá nhân bị hạn chế về số lượng đòn bẩy mà họ có thể sử dụng. Do đó, họ có xu hướng thừa cân danh mục đầu tư của mình đối với các tài sản beta cao hơn để cải thiện lợi nhuận.
Điều này nghiêng về các cổ phiếu beta cao hơn cho thấy các tài sản này yêu cầu lợi nhuận được điều chỉnh rủi ro thấp hơn so với các tài sản beta thấp hơn. Về cơ bản, một số chuyên gia tin rằng độ dốc của dòng SML quá phẳng so với thị trường Mỹ so với CAPM. Điều này được cho là tạo ra sự bất thường về giá trong thị trường mà một số nỗ lực để kiếm lợi nhuận. Một số bài báo kinh tế thực hiện kiểm tra lịch sử đã cho thấy tỷ lệ Sharpe vượt trội so với thị trường nói chung.
Khi xem xét hiện tượng này, AQR đã xây dựng cá cược trung lập thị trường chống lại các yếu tố beta có thể được sử dụng để đo lường ý tưởng này. Là một vấn đề thực tế, hiệu suất của chiến lược này bị ảnh hưởng do hoa hồng và các chi phí giao dịch khác. Như vậy, nó có thể không hữu ích cho các nhà đầu tư cá nhân. Chiến lược có thể đòi hỏi một lượng vốn lớn và tiếp cận với chi phí giao dịch thấp để thành công.
