Trái với suy nghĩ thông thường, giao dịch nội gián không phải lúc nào cũng bất hợp pháp. Giao dịch nội gián là hợp pháp khi người trong công ty - chẳng hạn như giám đốc, cán bộ và nhân viên của công ty - mua hoặc bán cổ phần trong công ty của họ theo luật pháp và quy định chứng khoán. Giao dịch nội gián hợp pháp như vậy phải được nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) trên một số hình thức nhất định trong khoảng thời gian quy định.
Tuy nhiên, phiên bản của giao dịch nội gián làm tiêu đề là giao dịch bất hợp pháp được thực hiện bởi người sở hữu thông tin quan trọng và không công khai. SEC mạnh mẽ theo đuổi các trường hợp giao dịch nội gián như vậy để đảm bảo rằng thị trường vốn là một sân chơi bình đẳng, nơi không ai có lợi thế không công bằng. Mặt khác, giao dịch nội gián tràn lan có thể làm xói mòn niềm tin của công chúng vào thị trường và cản trở hoạt động của nó. Các trường hợp thành công của SEC chống lại các cá nhân cao cấp như Martha Stewart và cựu lãnh đạo toàn cầu McKinsey Rajat Gupta chứng minh rằng không ai vượt quá luật pháp nếu họ thực hiện hoạt động bất hợp pháp đó. Khi các câu hỏi được đặt ra về việc bán cổ phần của Giám đốc điều hành Intel (INTC) Brian Krzanich trước các lỗ hổng được phát hiện trong các chip của công ty, đây là một cái nhìn về giao dịch nội gián là gì và cách cơ quan quản lý chứng khoán kiểm tra nó.
Giao dịch nội gián bất hợp pháp
SEC định nghĩa giao dịch nội gián bất hợp pháp là "mua hoặc bán chứng khoán, vi phạm nghĩa vụ ủy thác hoặc mối quan hệ tin cậy và tin cậy khác, trong khi sở hữu tài liệu, thông tin không công khai về bảo mật." SEC tiếp tục làm rõ rằng các vi phạm giao dịch nội gián cũng có thể bao gồm "xử lý" thông tin đó, giao dịch chứng khoán của người "bị nghiêng" và giao dịch bởi những người chiếm đoạt thông tin đó.
Thông tin vật chất là gì? Mặc dù không có định nghĩa chính xác, thông tin tài liệu của người dùng có thể được định nghĩa rộng rãi là bất kỳ thông tin cụ thể nào đối với một công ty được coi là đủ quan trọng bởi một nhà đầu tư đang nghĩ đến việc mua hoặc bán cổ phiếu. Điều này có thể bao gồm một loạt các mặt hàng, bao gồm kết quả tài chính khác với kỳ vọng hiện tại, phát triển kinh doanh, các mặt hàng liên quan đến bảo mật như tăng hoặc giảm cổ tức, chia cổ phiếu hoặc mua lại; mua lại hoặc thoái vốn; thắng hoặc thua một hợp đồng hoặc khách hàng lớn Thông tin không công khai của người Việt Nam đề cập đến thông tin chưa được phát hành cho công chúng đầu tư.
Trong những năm qua, SEC đã đưa ra các vụ kiện giao dịch nội gián chống lại hàng trăm bên, bao gồm
- Những người trong công ty đã giao dịch chứng khoán của công ty sau khi biết được những phát triển quan trọng, bí mật; Bạn bè và gia đình của Người trong cuộc, cũng như những người nhận lời khuyên khác đã giao dịch chứng khoán sau khi nhận được thông tin đó; Nhân viên của các công ty dịch vụ như luật, ngân hàng, môi giới và in ấn các công ty đã xem qua thông tin quan trọng của công chúng về các công ty và giao dịch trên đó; Nhân viên chính phủ và những người có được thông tin bên trong vì công việc của họ.
Theo dõi SEC
Trong một bài phát biểu tháng 9 năm 1998 có tiêu đề "Giao dịch nội gián - Quan điểm của Hoa Kỳ" của Thomas Newkirk và Melissa Robertson thuộc Phòng Thực thi của SEC, Newkirk và Robertson đã chỉ ra rằng giao dịch nội gián là một tội ác rất khó chứng minh. Họ lưu ý rằng vì bằng chứng trực tiếp của giao dịch nội gián là rất hiếm, nên bằng chứng này gần như hoàn toàn.
SEC theo dõi giao dịch nội gián theo một số cách:
- Hoạt động giám sát thị trường : Đây là một trong những cách quan trọng nhất để xác định giao dịch nội gián. SEC sử dụng các công cụ tinh vi để phát hiện giao dịch nội gián bất hợp pháp, đặc biệt là vào khoảng thời gian của các sự kiện quan trọng như báo cáo thu nhập và phát triển công ty quan trọng.
Hoạt động giám sát như vậy được giúp đỡ bởi thực tế là hầu hết các giao dịch nội gián được thực hiện với mục đích "đánh bật nó ra khỏi sân bóng". Điều đó có nghĩa là, một người trong cuộc đam mê giao dịch bất hợp pháp thường muốn cào bằng càng nhiều càng tốt, thay vì giải quyết một số điểm nhỏ. Những giao dịch khổng lồ, dị thường như vậy thường được gắn cờ là đáng ngờ và có thể kích hoạt một cuộc điều tra của SEC.
- Mẹo và khiếu nại : Giao dịch nội gián cũng được tiết lộ thông qua các mẹo và khiếu nại từ các nguồn như nhà đầu tư không hài lòng hoặc người giao dịch ở phía sai của giao dịch. Trong bài phát biểu được đề cập ở trên, Newkirk và Robertson lưu ý rằng SEC thường xuyên nhận được các cuộc gọi từ các nhà văn tùy chọn "tức giận", những người có thể đã viết hàng trăm hợp đồng hết tiền (OTM) trên một cổ phiếu ngay trước khi một công ty khác ra mắt đề nghị đấu thầu cho nó. Họ nói thêm rằng một số trường hợp giao dịch nội gián quan trọng đã bắt đầu với một cuộc gọi như vậy từ một nhà giao dịch giận dữ. Xu hướng này tận dụng thông tin bên trong càng nhiều càng tốt là một lỗ hổng khác giúp phát hiện giao dịch nội gián dễ dàng hơn.
Cách dễ nhất để ai đó tận dụng thông tin bên trong là thông qua việc sử dụng các tùy chọn OTM vì chúng mang lại nhiều lợi ích nhất. Giả sử bạn có 100.000 đô la để đầu tư vào một chương trình giao dịch bất chính và được cho biết về một đề nghị tiếp quản sắp xảy ra đối với một cổ phiếu công nghệ sinh học hiện đang giao dịch ở mức 12 đô la. Nguồn của bạn, một giám đốc điều hành cấp cao tại công ty mua lại tiềm năng, cho bạn biết rằng đề nghị cho mục tiêu sẽ là 20 đô la tiền mặt. Bây giờ bạn có thể mua ngay 8.333 cổ phiếu của công ty mục tiêu với giá 12 đô la, bán nó với giá khoảng 20 đô la sau khi thỏa thuận được công bố và bỏ túi khoản lợi nhuận tuyệt vời 66, 664 đô la để hoàn vốn 60%. Nhưng vì bạn muốn tối đa hóa lợi nhuận của mình, bạn mua 2.000 hợp đồng cuộc gọi một tháng cho công ty mục tiêu với giá thực hiện là 15 đô la cho mỗi 0, 5 đô la mỗi hợp đồng (mỗi hợp đồng có giá 0, 5 đô la x 100 cổ phiếu = 50 đô la). Khi thỏa thuận được công bố, các cuộc gọi này sẽ tăng vọt lên $ 5 (tức là $ 20 - $ 15), làm cho mỗi hợp đồng trị giá $ 500, để kiếm được gấp 10 lần. 2.000 hợp đồng sẽ có giá trị 1 triệu đô la, và lợi nhuận từ giao dịch này sẽ là 900.000 đô la.
Các nhà giao dịch, người đã viết các cuộc gọi mà bạn đã mua ở mức 0, 5 đô la, đã không biết rằng bạn sở hữu thông tin bên trong có thể được sử dụng cho lợi ích tiền thời của bạn và gây bất lợi cho họ. Sẽ có bất ngờ gì không nếu họ phàn nàn về tính chất đáng ngờ của giao dịch này, điều đã khiến họ phải chịu một tổn thất to lớn cho SEC?
Lời khuyên về giao dịch nội gián cũng có thể đến từ những người tố giác, những người có thể thu thập từ 10% đến 30% số tiền thu được từ những người vi phạm luật chứng khoán. Tuy nhiên, vì giao dịch nội gián thường được thực hiện trên cơ sở một lần bởi một người trong cuộc có thể giao dịch trực tiếp hoặc trả tiền cho người khác, nên những người tố giác dường như thành công hơn trong việc lừa đảo trên diện rộng thay vì lạm dụng giao dịch nội gián bị cô lập.
- Các nguồn như Bộ phận SEC khác, các tổ chức tự điều hành và phương tiện truyền thông : Khách hàng tiềm năng giao dịch nội gián cũng có thể đến từ các đơn vị khác của SEC như Bộ phận Thương mại và Thị trường, cũng như các tổ chức tự điều hành như Cơ quan quản lý ngành tài chính (FINRA). Báo cáo phương tiện truyền thông là một nguồn dẫn khác cho các vi phạm tiềm năng của luật chứng khoán.
Điều tra của SEC
Khi SEC có các sự kiện cơ bản về vi phạm chứng khoán có thể xảy ra, Bộ phận Thực thi của nó sẽ mở một cuộc điều tra đầy đủ được tiến hành một cách riêng tư. SEC phát triển một trường hợp bằng cách phỏng vấn các nhân chứng, kiểm tra hồ sơ và dữ liệu giao dịch, lập hồ sơ điện thoại, vv Trong những năm gần đây, SEC đã sử dụng một kho công cụ và kỹ thuật lớn hơn để chống lại giao dịch nội gián. Ví dụ, trong trường hợp của Galleon Group, lần đầu tiên, nó đã sử dụng các máy nghe lén để ám chỉ một số người trong một vòng giao dịch nội gián trên phạm vi rộng.
Vì bằng chứng trong một vụ giao dịch nội gián phần lớn là tình huống, nhân viên của SEC phải thiết lập một chuỗi các sự kiện và ghép các mảnh bằng chứng lại với nhau, giống như một trò chơi ghép hình. Một trường hợp được đưa ra bởi SEC chống lại một giám đốc tư vấn và bạn của anh ấy vào tháng 9 năm 2011 minh họa cho điểm này. Giám đốc điều hành đã chuyển thông tin bí mật mà anh đã biết về việc tiếp quản hai công ty công nghệ sinh học sắp xảy ra cho bạn mình, người đã mua một số lượng lớn các tùy chọn cuộc gọi trên các công ty này. Giao dịch nội gián tạo ra lợi nhuận bất chính 2, 6 triệu đô la, và giám đốc điều hành đã nhận tiền mặt từ bạn của mình để đổi lấy tiền boa. SEC cáo buộc rằng hai người đã liên lạc về việc tiếp quản tiềm năng trong các cuộc gặp trực tiếp và trên điện thoại. Một số trong các cuộc họp này đã được theo dõi thông qua việc sử dụng MetroCards của hai thủ phạm tại các ga tàu điện ngầm ở New York và rút tiền mặt lớn từ các máy ATM và ngân hàng do người bạn của giám đốc điều hành thực hiện trước các cuộc họp của họ.
Sau một cuộc điều tra giao dịch nội gián, các nhân viên trình bày kết quả của họ cho SEC để xem xét, có thể ủy quyền cho nhân viên đưa ra một hành động hành chính hoặc nộp đơn kiện lên tòa án liên bang. Trong một vụ kiện dân sự, SEC nộp đơn khiếu nại lên Tòa án Quận Hoa Kỳ và tìm kiếm một hình phạt hoặc lệnh cấm đối với cá nhân cấm mọi hành vi vi phạm luật chứng khoán, cộng với hình phạt tiền tệ dân sự và phân chia lợi nhuận bất hợp pháp. Trong một vụ kiện hành chính, các thủ tục tố tụng được xét xử bởi một thẩm phán luật hành chính, người đưa ra quyết định ban đầu bao gồm các kết luận về thực tế và kết luận pháp lý. Các biện pháp xử phạt hành chính bao gồm các lệnh ngừng và hủy bỏ, đình chỉ hoặc hủy bỏ đăng ký ngành tài chính, kiểm duyệt, hình phạt tiền tệ dân sự, và sự thất sủng.
Ví dụ về giao dịch nội gián
Trong khi những năm 1980 là thập kỷ của những vụ bê bối giao dịch nội gián lớn như Ivan Boesky, Dennis Levine và Michael Milken, hai trong số những vụ giao dịch nội gián lớn nhất trong Thiên niên kỷ này bao gồm:
- SAC Capital - Vào tháng 11 năm 2013, SAC Capital, được thành lập bởi Steve Cohen (một trong 150 người giàu nhất thế giới), đã đồng ý mức phạt kỷ lục 1, 8 tỷ đô la cho giao dịch nội gián. SEC cáo buộc rằng giao dịch nội gián đã lan rộng tại SAC Capital và liên quan đến cổ phiếu của hơn 20 công ty đại chúng từ năm 1999 đến năm 2010. Có đến tám thương nhân hoặc nhà phân tích làm việc cho SAC đã bị kết án hoặc đã nhận tội về giao dịch nội gián. Điều này bao gồm Matthew Martoma, một người quản lý danh mục đầu tư làm việc cho một chi nhánh của SAC. Martoma đã bị kết án chín năm tù sau khi bồi thẩm đoàn liên bang nhận thấy anh ta phạm tội buôn bán vật chất, thông tin không công khai liên quan đến một loại thuốc trị Alzheimer đang được Elan Corporation và Wyeth phát triển. Vào tháng 7 năm 2008, giao dịch nội gián của Martoma đã cho phép chi nhánh SAC thu về 82 triệu đô la lợi nhuận và 194 triệu đô la để tránh thua lỗ, với tổng số hơn 276 triệu đô la lợi nhuận bất hợp pháp. Martoma đã nhận được khoản tiền thưởng 9, 3 triệu đô la vào cuối năm 2008, mà anh ta phải trả lại tiền khi bị kết án.Raj Rajaratnam và Tập đoàn Galleon - Năm 2011, nhà quản lý quỹ phòng hộ tỷ phú Rajaratnam bị kết án 11 năm tù vì giao dịch nội gián, thời hạn tù dài nhất áp đặt trong trường hợp như vậy. Người sáng lập và quản lý quỹ phòng hộ Galleon, Rajaratnam cũng đã nộp phạt 92, 8 triệu đô la cho giao dịch nội gián rộng rãi. SEC cáo buộc rằng Rajaratnam đã dàn xếp một vòng giao dịch nội gián rộng khắp gồm 29 cá nhân và tổ chức bao gồm cố vấn quỹ phòng hộ, người trong công ty (bao gồm cựu Giám đốc điều hành McKinsey và thành viên hội đồng quản trị của Goldman Sachs Rajat Gupta và Anil Kumar, giám đốc McKinsey), và những người khác Các chuyên gia phố Wall. Rajaratnam đã tham gia vào giao dịch nội gián của hơn 15 công ty giao dịch công khai với hơn 90 triệu đô la thua lỗ hoặc lợi nhuận bất hợp pháp được thực hiện.
Điểm mấu chốt
Giao dịch nội gián ở Mỹ là một tội phạm bị trừng phạt bằng hình phạt tiền và tống giam, với mức án tù tối đa cho một vi phạm giao dịch nội gián 20 năm và phạt tiền tối đa cho các cá nhân trị giá 5 triệu đô la. Mặc dù các hình phạt của Hoa Kỳ đối với giao dịch nội gián thuộc loại cứng nhất trên thế giới, nhưng số vụ kiện được SEC đệ trình trong những năm gần đây cho thấy thực tế có thể không thể dập tắt hoàn toàn.
