Bài kiểm tra Howey là gì?
Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934 chỉ ra phần lớn cách tiếp cận của chính phủ Hoa Kỳ đối với quy định tài chính, thậm chí gần 100 năm sau khi chúng được thành lập. Theo các hành vi này, các giao dịch đủ điều kiện là "hợp đồng đầu tư" được coi là chứng khoán, có nghĩa là chúng cũng phải tuân theo các yêu cầu cụ thể liên quan đến công bố và đăng ký.
Có thể dự đoán, điều này có tác động đáng kể đến cách thế giới tài chính nhìn và tương tác với các chứng khoán đó, vì vậy cần có một cách nhất quán và kỹ lưỡng để xác định liệu một giao dịch trên thực tế có phải là một ví dụ về "hợp đồng đầu tư" hay không. Bài kiểm tra Howey là phương pháp chuẩn, được Tòa án tối cao Hoa Kỳ đưa ra, để đưa ra quyết định đó.
Giải thích về Howey
Nói một cách đơn giản, Howey Test hỏi xem giá trị của một giao dịch cho một trong những người tham gia có phụ thuộc vào công việc của người kia hay không. Cụ thể, Howey Test xác định rằng một giao dịch đại diện cho hợp đồng đầu tư nếu "một người đầu tư tiền của mình vào một doanh nghiệp chung và được dẫn đến kỳ vọng lợi nhuận chỉ từ những nỗ lực của nhà quảng cáo hoặc bên thứ ba".
Bài kiểm tra Howey đề cập đến một vụ kiện năm 1946 đã đến Tòa án tối cao, SEC v. WJ Howey Co. , một vụ kiện liên quan đến Công ty Howey của Florida. Công ty này là một trang trại cam quýt hoạt động trên một vùng đất rộng lớn ở phía nam của bang.
Khi công ty quyết định cho thuê một nửa số tài sản lớn của mình để "tài trợ cho sự phát triển bổ sung", câu hỏi liệu chính mảnh đất đó có thể được coi là an ninh hay không. Những người mua đất Howey, những người mà bản thân họ không có "kiến thức, kỹ năng và thiết bị cần thiết cho việc chăm sóc và trồng cây có múi", là những người đầu cơ. Họ đã mua đất dựa trên giả định rằng nó sẽ tạo ra lợi nhuận cho họ do nỗ lực của người khác.
Công ty Howey đã chạy afoul của pháp luật khi không đăng ký giao dịch. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã trả lời bằng một lệnh cấm chặn bán đất, và vụ việc cuối cùng đã được kháng cáo, cuối cùng đã đến Tòa án Tối cao Hoa Kỳ.
Ý kiến của Tòa án trong vụ án Howey chỉ ra rằng "các giao dịch trong trường hợp này rõ ràng liên quan đến hợp đồng đầu tư, như đã định nghĩa. Các công ty được hỏi đang cung cấp một cái gì đó nhiều hơn phí lợi ích đơn giản trên đất… họ đang cung cấp một cơ hội để đóng góp tiền và để chia sẻ lợi nhuận của một doanh nghiệp trái cây lớn."
Trong trường hợp của Howey Co., các nhà đầu tư ở vùng đất Florida thấy giao dịch chỉ có giá trị vì công việc mà những người khác sẽ thực hiện trên đất. Theo tiêu chuẩn của Howey Test, điều này phân loại giao dịch là một hợp đồng đầu tư. Do đó, giao dịch cần phải được đăng ký và Công ty Howey bị phát hiện vi phạm luật do không thực hiện được điều đó.
Kiểm tra Howey đang được áp dụng cho thị trường tiền điện tử
Thử nghiệm Howey vẫn là một yếu tố quyết định đáng chú ý về giám sát quy định trong nhiều thập kỷ. Trong vài năm qua, nó đã được đặt câu hỏi, thường xuyên nhất là kết hợp với các cuộc thảo luận về tiền điện tử và công nghệ blockchain.
Khi hoạt động của nhà đầu tư trong không gian tiền điện tử phát triển, SEC ngày càng quan tâm đến việc xác định tiền điện tử.
Các loại tiền kỹ thuật số như bitcoin nổi tiếng là khó phân loại theo cách này; chúng được phân cấp và thiết kế để trốn tránh quy định theo nhiều cách. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã nhanh chóng chuyển sang mua loại tiền kỹ thuật số mới nhất với hy vọng mang lại lợi nhuận chắc chắn sẽ tham gia vào hành vi có thể được coi là đầu cơ.
Từ góc độ của Howey Test, trong trường hợp này, câu hỏi hoạt động là liệu các nhà đầu tư tiền điện tử có tham gia vào một doanh nghiệp đầu cơ hay không, và nếu vậy, nếu lợi nhuận mà các nhà đầu tư hy vọng hoàn toàn phụ thuộc vào công việc của một phần ba buổi tiệc.
Nếu SEC xác định rằng một mã thông báo tiền điện tử cụ thể được phân loại là bảo mật, điều đó mang lại một loạt các hàm ý cho loại tiền điện tử đó. Thực tế, điều đó có nghĩa là SEC có thể xác định liệu mã thông báo có thể được bán cho các nhà đầu tư Mỹ hợp pháp hay không; nó cũng buộc các nhà đầu tư Hoa Kỳ đăng ký nắm giữ mã thông báo của họ với SEC.
Có nhiều điểm tương đồng giữa thế giới tiền điện tử và tình hình Howey Co. ban đầu, nhưng cũng có nhiều điểm khác biệt. Quan trọng, tiền điện tử là các mạng tự trị và phân tán được thiết kế để được phân cấp. Phân loại tiền điện tử như một loại bảo mật có khả năng đi ngược lại các mục tiêu của những người tạo ra loại tiền kỹ thuật số đó.
Tuy nhiên, xem xét tầm quan trọng của không gian tiền điện tử đã trở nên quan trọng như thế nào, SEC có mối quan tâm ngày càng tăng trong việc giám sát và giám sát các giao dịch tiền điện tử theo cách mà nó thấy là phù hợp. Bất kể quyết định điều chỉnh cuối cùng, chắc chắn sẽ có tác động đáng kể đến thế giới tiền ảo và các nhà đầu tư trong không gian đó.
