Bóng tối của thanh khoản là các sàn giao dịch chứng khoán tư nhân được thiết kế để giao dịch các khối chứng khoán lớn cách xa mắt công chúng. Những địa điểm giao dịch này được gọi là "tối" vì hoàn toàn thiếu minh bạch, có lợi cho những người chơi lớn nhưng có thể khiến nhà đầu tư bán lẻ gặp bất lợi.
Các nhà đầu tư lớn thích các nhóm tối hơn các sàn giao dịch chứng khoán công cộng như Sàn giao dịch chứng khoán New York hoặc NASDAQ vì họ có thể kín đáo mua hoặc bán số lượng lớn cổ phiếu trong hàng trăm ngàn hoặc thậm chí hàng triệu mà không phải lo lắng về việc di chuyển giá thị trường của cổ phiếu chỉ bằng cách bày tỏ ý định. Nhưng các bể tối đã phát triển rất nhiều trong những năm qua mà các chuyên gia hiện đang lo lắng rằng thị trường chứng khoán không còn có thể phản ánh chính xác giá chứng khoán. Trong khi ước tính khác nhau, các nhóm tối được ước tính chiếm 15 phần trăm của Hoa Kỳ và 6 phần trăm khối lượng giao dịch châu Âu. Dưới đây là một số ưu và nhược điểm của bể tối. ( trong phần Giới thiệu về Dark Pools và bạn có nên sợ sự thanh khoản của Dark Pool không?)
Ưu điểm của Dark Pools
- Tác động thị trường hạn chế : Lý do chính khiến các bể tối xuất hiện là do lời hứa của họ sẽ giảm đáng kể tác động thị trường của các đơn đặt hàng lớn. Các nhà đầu tư và thương nhân tổ chức phải liên tục tranh cãi với thực tế rằng thị trường di chuyển bất lợi khi họ mua hoặc bán khối lượng lớn cổ phiếu. Kết quả là, cuối cùng họ trả nhiều hơn mức họ muốn cho các giao dịch mua hàng và nhận được mức giá thấp hơn so với dự kiến cho các giao dịch bán hàng. Tính năng minh bạch hoàn toàn của thị trường công cộng không có lợi cho các nhà đầu tư lớn, vì tất cả các ý định giao dịch của họ đều hiển thị. Ngược lại, vì các nhóm tối không thể truy cập công khai và hoàn toàn mờ đục, giao dịch khối lớn có thể được vượt qua mà không có nhà đầu tư bán lẻ nào khôn ngoan hơn về các bên liên quan, quy mô giao dịch hoặc giá thực hiện. Do đó, các giao dịch được thực hiện trong các vùng tối sẽ có tác động thị trường rất hạn chế so với các giao dịch tương tự được thực hiện trên các sàn giao dịch công cộng. Giá tốt hơn tiềm năng : Vì các nhóm tối thường chỉ có người chơi lớn là người tham gia, nên các đơn đặt hàng lớn có thể được khớp bởi nhà điều hành nhóm với mức giá có thể thuận lợi hơn so với các sàn giao dịch công khai. Chẳng hạn, vượt qua các đơn đặt hàng ở điểm giữa của giá thầu tốt nhất và hỏi giá sẽ dẫn đến mức giá tốt hơn cho cả người mua và người bán. Chi phí thấp hơn : Giao dịch được thực hiện trên các vùng tối không phát sinh phí trao đổi. Điều này có thể thêm vào tiết kiệm đáng kể chi phí theo thời gian. Các đơn đặt hàng giao nhau tại điểm giữa của chênh lệch giá chào mua cũng giảm chi phí liên quan đến chênh lệch.
Nhược điểm của Dark Pools
- Giá ngoài thị trường có thể cách xa thị trường công cộng : Giá mà giao dịch được thực hiện trong các vùng tối có thể khác với giá hiển thị trên thị trường công cộng, khiến các nhà đầu tư bán lẻ gặp bất lợi rất lớn. Ví dụ: nếu một số tổ chức lớn quyết định độc lập từ bỏ việc nắm giữ cổ phiếu của họ và việc bán được thực hiện trong một bể tối với giá thấp hơn giá trao đổi công khai, thì những người mua lẻ không biết về việc bán đã diễn ra tư nhân đang ở một bất lợi không công bằng. Không hiệu quả và lạm dụng : Việc thiếu minh bạch trong các nhóm tối có thể dẫn đến việc thực hiện kém các giao dịch hoặc lạm dụng như chạy trước (mua hoặc bán cho tài khoản của chính mình dựa trên kiến thức trước về đơn đặt hàng của khách hàng để bảo mật). Xung đột lợi ích cũng là một khả năng. Ví dụ, các nhà giao dịch độc quyền của nhà điều hành nhóm có thể giao dịch với khách hàng của nhóm. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã trích dẫn các vi phạm và phạt một số ngân hàng vận hành các nhóm tối. Chiến thuật săn mồi của các nhà giao dịch cao tần : Trong cuốn sách bán chạy nhất Flash Boy: Cuộc nổi dậy ở Phố Wall , Michael Lewis chỉ ra rằng độ mờ đục của các vùng tối khiến các đơn đặt hàng của khách hàng dễ bị thực hiện bởi các công ty giao dịch cao tần. Một thực hành như vậy được gọi là ping ( xem Bạn muốn biết rõ hơn về thuật ngữ giao dịch tần số cao của bạn). Một công ty thương mại tần số cao đưa ra các đơn đặt hàng nhỏ để phát hiện các đơn đặt hàng lớn ẩn trong vùng tối. Một khi đơn hàng như vậy được phát hiện, công ty sẽ điều hành trước nó, kiếm lợi nhuận bằng chi phí của người tham gia nhóm. Dưới đây là một ví dụ: một công ty thương mại cao tần đặt giá thầu và chào bán theo lô nhỏ (như 100 cổ phiếu) cho một số lượng lớn cổ phiếu niêm yết; nếu một lệnh cho chứng khoán XYZ được thực thi (nghĩa là ai đó mua nó trong vùng tối), điều này sẽ cảnh báo cho công ty giao dịch cao tần về sự hiện diện của một đơn đặt hàng tổ chức tiềm năng lớn cho chứng khoán XYZ. Công ty thương mại tần số cao sau đó sẽ tìm kiếm tất cả các cổ phiếu có sẵn của XYZ trên thị trường, với hy vọng bán lại cho tổ chức là người mua các cổ phiếu này.
Điểm mấu chốt
Trong khi các bể tối mang lại những lợi thế khác biệt cho những người chơi lớn, việc thiếu minh bạch là điểm bán hàng lớn nhất của họ cũng dẫn đến một số nhược điểm. Chúng bao gồm sự phân kỳ giá từ thị trường công cộng và khả năng lạm dụng.
