Định lượng dễ dàng là gì?
Nới lỏng định lượng là một chính sách tiền tệ độc đáo, trong đó một ngân hàng trung ương mua chứng khoán chính phủ hoặc chứng khoán khác từ thị trường để tăng cung tiền và khuyến khích cho vay và đầu tư. Khi lãi suất ngắn hạn bằng hoặc gần bằng 0, các hoạt động thị trường mở thông thường, nhắm mục tiêu lãi suất, không còn hiệu quả, vì vậy thay vào đó, một ngân hàng trung ương có thể nhắm mục tiêu số lượng tài sản được chỉ định để mua. Nới lỏng định lượng làm tăng cung tiền bằng cách mua tài sản với dự trữ ngân hàng mới được tạo ra để cung cấp cho ngân hàng nhiều thanh khoản hơn.
Chìa khóa chính
- Nới lỏng định lượng (QE) là tên của một chiến lược mà ngân hàng trung ương có thể sử dụng để tăng cung tiền trong nước. QE thường được sử dụng khi lãi suất đã gần 0% và có thể tập trung vào việc mua trái phiếu chính phủ từ ngân hàng.QE các chương trình được sử dụng rộng rãi sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, mặc dù một số ngân hàng trung ương, như Ngân hàng Nhật Bản, đã sử dụng QE trong vài năm trước cuộc khủng hoảng tài chính.
Mohamed El-Erian: Hồ sơ đầu tư Phần 2
Hiểu định lượng dễ dàng
Để thực hiện nới lỏng định lượng, các ngân hàng trung ương tăng cung tiền bằng cách mua trái phiếu chính phủ và các chứng khoán khác. Tăng cung tiền cũng tương tự như tăng cung của bất kỳ tài sản nào khác. Nó làm giảm chi phí tiền. Chi phí tiền thấp hơn có nghĩa là lãi suất thấp hơn và các ngân hàng có thể cho vay với các điều khoản dễ dàng hơn. Chiến lược này được sử dụng khi lãi suất gần bằng 0, tại thời điểm đó, các ngân hàng trung ương có ít công cụ hơn để tác động đến tăng trưởng kinh tế.
Nếu việc nới lỏng định lượng tự mất đi tính hiệu quả, chính sách tài khóa (chi tiêu của chính phủ) có thể được sử dụng để tiếp tục mở rộng cung tiền. Trên thực tế, nới lỏng định lượng thậm chí có thể làm mờ ranh giới giữa chính sách tài chính và tiền tệ, nếu tài sản được mua bao gồm trái phiếu chính phủ dài hạn đang được phát hành để tài trợ cho chi tiêu thâm hụt ngược chu kỳ.
Những hạn chế của việc nới lỏng định lượng
Nếu các ngân hàng trung ương tăng cung tiền, nó có thể gây ra lạm phát. Trong trường hợp xấu nhất, ngân hàng trung ương có thể gây ra lạm phát thông qua QE mà không tăng trưởng kinh tế, gây ra một giai đoạn được gọi là lạm phát. Mặc dù hầu hết các ngân hàng trung ương được tạo ra bởi chính phủ của đất nước họ và có liên quan đến một số giám sát theo quy định, các ngân hàng trung ương không thể buộc các ngân hàng tăng cường cho vay hoặc buộc người vay phải tìm kiếm các khoản vay và đầu tư. Nếu nguồn cung tiền tăng không hoạt động thông qua các ngân hàng và vào nền kinh tế, QE có thể không hiệu quả trừ khi là công cụ hỗ trợ chi tiêu thâm hụt (tức là chính sách tài khóa).
Một hậu quả tiêu cực tiềm tàng khác là nới lỏng định lượng có thể làm giảm giá trị đồng nội tệ. Đối với các nhà sản xuất, điều này có thể giúp kích thích tăng trưởng vì hàng hóa xuất khẩu sẽ rẻ hơn trên thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, giá trị tiền tệ giảm làm cho hàng nhập khẩu đắt hơn, có thể làm tăng chi phí sản xuất và mức giá tiêu dùng.
Là định lượng dễ dàng có hiệu quả?
Trong các chương trình QE do Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ thực hiện bắt đầu từ năm 2008, Fed đã tăng cung tiền thêm 4 nghìn tỷ đô la. Điều này có nghĩa là phía tài sản của bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng đáng kể khi họ mua trái phiếu, thế chấp và các tài sản khác. Nợ phải trả của Fed, chủ yếu là dự trữ tại các ngân hàng Mỹ, tăng cùng một lượng. Mục tiêu là các ngân hàng sẽ cho vay và đầu tư những khoản dự trữ đó để kích thích tăng trưởng.
Tuy nhiên, như bạn có thể thấy trong biểu đồ sau, các ngân hàng nắm giữ phần lớn số tiền đó là dự trữ vượt mức. Vào thời kỳ đỉnh cao, các ngân hàng Mỹ nắm giữ 2, 7 nghìn tỷ đô la dự trữ vượt mức, đó là kết quả bất ngờ cho chương trình QE của Fed.
Hầu hết các nhà kinh tế tin rằng chương trình QE của Fed đã giúp giải cứu nền kinh tế Mỹ (và thế giới) sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Tuy nhiên, tầm quan trọng của vai trò của nó trong sự phục hồi sau đó còn nhiều tranh cãi và không thể định lượng được. Các ngân hàng trung ương khác đã cố gắng triển khai QE để chống suy thoái và giảm phát với kết quả tương tự như mây.
Sau cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997, Nhật Bản rơi vào suy thoái kinh tế. Bắt đầu từ năm 2000, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đã bắt đầu một chương trình QE tích cực nhằm kiềm chế giảm phát và kích thích nền kinh tế. Ngân hàng Nhật Bản chuyển từ mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản sang mua nợ tư nhân và cổ phiếu. Chiến dịch QE không đạt được mục tiêu của nó. Trớ trêu thay, các thống đốc của BoJ đã kết luận rằng "QE không hiệu quả" chỉ vài tháng trước khi khởi động chương trình của họ vào năm 2000. Từ năm 1995 đến 2007, GDP của Nhật Bản đã giảm từ 5, 45 nghìn tỷ đô la xuống còn 4, 52 nghìn tỷ đô la về mặt danh nghĩa, bất chấp những nỗ lực của BoJ.
Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) cũng sử dụng chiến lược QE sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Cuối cùng, tài sản thuộc sở hữu của SNB gần bằng sản lượng kinh tế hàng năm của cả nước, khiến phiên bản QE của SNB trở thành lớn nhất thế giới theo tỷ lệ so với GDP. Mặc dù tăng trưởng kinh tế đã tích cực trong quá trình phục hồi sau đó, nhưng chương trình QE của SNB đã đóng góp bao nhiêu cho sự phục hồi đó là không chắc chắn. Ví dụ, mặc dù đây là chương trình QE lớn nhất thế giới vì tỷ lệ GDP và lãi suất được đẩy xuống dưới 0%, SNB vẫn không thể đạt được mục tiêu lạm phát.
Vào tháng 8 năm 2016, Ngân hàng Anh (BoE) tuyên bố rằng họ sẽ khởi động một chương trình QE bổ sung để giúp giảm bớt những lo ngại về "Brexit". Kế hoạch là để BoE mua 60 tỷ bảng trái phiếu chính phủ và 10 tỷ bảng nợ công ty. Nếu thành công, kế hoạch nên giữ lãi suất không tăng ở Anh và kích thích đầu tư kinh doanh và việc làm.
Từ tháng 8 năm 2016 đến tháng 6 năm 2018, Văn phòng Thống kê Quốc gia ở Anh đã báo cáo rằng tổng vốn cố định (một biện pháp đầu tư kinh doanh) đang tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng quý là 0, 4 phần trăm, thấp hơn mức trung bình từ năm 2009 đến 2018. Thách thức đối với các nhà kinh tế là phát hiện liệu tăng trưởng có trở nên tồi tệ hơn nếu không nới lỏng định lượng.
