Có thể khó để đặt một thẻ giá cho các công ty công nghệ sinh học cung cấp ít hơn so với lời hứa thành công trong tương lai. Chỉ vì ai đó trong phòng thí nghiệm kêu lên "Eureka!, " Điều đó không nhất thiết có nghĩa là phương pháp chữa bệnh đã được tìm thấy. Trong lĩnh vực công nghệ sinh học, có thể mất nhiều năm để xác định liệu tất cả nỗ lực sẽ chuyển thành lợi nhuận cho một công ty.
Tuy nhiên, trong khi việc định giá có vẻ mang tính phỏng đoán nhiều hơn khoa học, có một cách tiếp cận thường được chấp nhận để định giá các công ty công nghệ sinh học cách xa năm., chúng tôi giải thích phương pháp định giá này, dựa trên phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF) và đưa bạn qua quy trình từng bước.
Phương pháp định giá danh mục đầu tư
Hãy nghĩ về một công ty công nghệ sinh học như một bộ sưu tập của một hoặc nhiều loại thuốc thử nghiệm, mỗi loại đại diện cho một cơ hội thị trường tiềm năng. Ý tưởng là coi mỗi loại thuốc đầy triển vọng là một công ty nhỏ trong danh mục đầu tư. Sử dụng phân tích DCF, bạn có thể xác định những gì ai đó sẽ sẵn sàng trả cho danh mục thuốc đó.
Nói cách khác, bạn xác định dòng tiền tự do dự báo của từng loại thuốc để thiết lập giá trị hiện tại riêng biệt của nó. Sau đó, bạn cộng lại giá trị hiện tại ròng của từng loại thuốc, cùng với bất kỳ khoản tiền mặt nào trong ngân hàng và đưa ra một giá trị hợp lý cho những gì toàn bộ công ty có giá trị ngày hôm nay.
Một công ty công nghệ sinh học có thể có hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm loại thuốc trong đường ống phát triển của nó. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là bạn nên đưa tất cả chúng vào định giá của mình. Nói chung, bạn chỉ nên bao gồm những loại thuốc đã ở một trong ba giai đoạn thử nghiệm lâm sàng. Trang web của Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Hoa Kỳ có nhiều thông tin hơn.
Là một khoản đầu tư, một loại thuốc đang trong giai đoạn khám phá hoặc tiền lâm sàng là một đề xuất rất rủi ro, với ít hơn 1% cơ hội được đưa ra thị trường (theo báo cáo công nghiệp được công bố năm 2003 bởi Nhà nghiên cứu và nhà sản xuất dược phẩm của Mỹ). Do đó, thuốc trong giai đoạn tiền lâm sàng thường được các nhà đầu tư thị trường công cộng chỉ định giá trị bằng không.
Dự báo doanh thu bán hàng
Dự báo doanh thu bán hàng từ mỗi loại thuốc của công ty công nghệ sinh học có lẽ là ước tính quan trọng nhất bạn có thể thực hiện về dòng tiền trong tương lai, nhưng nó cũng có thể là khó khăn nhất. Mấu chốt là xác định doanh số bán hàng cao nhất dự kiến sẽ là gì nếu như và đây là một loại thuốc "nếu" lớn đã thành công trong suốt quá trình thử nghiệm lâm sàng. Thông thường, bạn sẽ dự báo doanh số bán hàng trong 10 năm đầu tiên của cuộc đời của thuốc.
Tiêm năng thị trương
Bạn cần bắt đầu bằng cách đưa ra các giả định về tiềm năng thị trường của thuốc. Nhìn vào thông tin được cung cấp bởi công ty và báo cáo nghiên cứu thị trường để xác định quy mô của nhóm bệnh nhân sẽ sử dụng thuốc. Các nhà phân tích thường tập trung vào tiềm năng thị trường ở các nước công nghiệp, nơi mọi người sẽ trả giá thị trường cho thuốc.
Khi đưa ra các giả định về sự thâm nhập thị trường tiềm năng của một loại thuốc, bạn phải sử dụng phán đoán tốt nhất của riêng bạn. Nếu có một thị trường thuốc cạnh tranh, với lợi thế hạn chế được cung cấp bởi loại thuốc mới về hiệu quả tăng hoặc giảm tác dụng phụ, thuốc có thể sẽ không giành được thị phần đáng kể trong danh mục sản phẩm. Bạn có thể cho rằng nó sẽ chiếm 10% tổng thị trường, hoặc thậm chí ít hơn. Mặt khác, nếu không có loại thuốc nào khác có cùng nhu cầu, bạn có thể cho rằng loại thuốc này sẽ được hưởng mức thâm nhập thị trường từ 50% trở lên.
Thẻ giá dự kiến
Khi bạn đã thiết lập quy mô thị trường bán hàng, bạn cần đưa ra giá bán ước tính. Tất nhiên, việc đặt một thẻ giá cho một loại thuốc đáp ứng nhu cầu chưa được đáp ứng sẽ liên quan đến một số phỏng đoán. Nhưng đối với một loại thuốc sẽ cạnh tranh với các sản phẩm hiện có, bạn nên nhìn vào giá của đối thủ. Chẳng hạn, Fuzeon, hãng thuốc ức chế HIV khổng lồ của Roche, có giá chỉ hơn 20.000 USD mỗi năm. Nhân giá đó với số lượng bệnh nhân ước tính mang lại cho bạn doanh số cao nhất ước tính hàng năm.
Công ty công nghệ sinh học sẽ không nhất thiết phải nhận tất cả doanh thu bán hàng này. Nhiều công ty công nghệ sinh học, đặc biệt là các công ty nhỏ hơn với số vốn ít, không có bộ phận tiếp thị và bán hàng có khả năng bán số lượng lớn thuốc. Họ thường cấp phép thuốc hứa hẹn cho các công ty dược phẩm lớn hơn, giúp trả tiền cho sự phát triển và chịu trách nhiệm bán hàng. Đổi lại, công ty công nghệ sinh học thường nhận được tiền bản quyền cho doanh số trong tương lai.
Theo một bài báo được viết bởi Medius Associates, tỷ lệ nhuận bút cho các loại thuốc hiện đang trong Giai đoạn I của các thử nghiệm lâm sàng thường là một tỷ lệ phần trăm trong các chữ số. Khi các công ty di chuyển dọc theo đường ống phát triển, tỷ lệ nhuận bút sẽ cao hơn.
Dưới đây, chúng tôi chia nhỏ ước tính doanh thu bán hàng hàng năm cao nhất cho một loại thuốc công nghệ sinh học giả định trong thị trường cạnh tranh với quy mô thị trường tiềm năng là 1 triệu bệnh nhân, giá bán ước tính 20.000 USD mỗi năm và tỷ lệ nhuận bút là 10%.
| Tính doanh thu bán thuốc | |
|---|---|
| Quy mô thị trường tiềm năng | 1 triệu bệnh nhân |
| Tỷ lệ thâm nhập thị trường -Competition cao | 10% |
| Quy mô thị trường ước tính | 100.000 bệnh nhân |
| Giá bán | $ 20.000 mỗi năm |
| Doanh số cao điểm | 2 tỷ đô la mỗi năm |
| Mức thuế suất | 10% |
| Doanh thu hàng năm cao điểm | 200 triệu |
Bằng sáng chế thuốc thường kéo dài khoảng 10 năm. Trong ví dụ giả thuyết của chúng tôi, chúng tôi giả định rằng trong năm năm đầu tiên sau khi ra mắt thương mại, doanh thu bán hàng từ thuốc sẽ tăng cho đến khi chúng đạt đến đỉnh cao. Sau đó, doanh số cao nhất tiếp tục cho vòng đời còn lại của bằng sáng chế.
Ước tính giả thuyết về doanh thu bán hàng cho giai đoạn dự báo được chọn là 10 năm. Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2020
Dự toán chi phí
Khi dự báo dòng tiền trong tương lai cho một loại thuốc, bạn cần xem xét chi phí khám phá và đưa thuốc ra thị trường.
Đối với người mới bắt đầu, có các chi phí vận hành liên quan đến giai đoạn khám phá, bao gồm các nỗ lực khám phá cơ sở phân tử của thuốc, tiếp theo là các xét nghiệm trong phòng thí nghiệm và động vật. Sau đó là chi phí chạy thử nghiệm lâm sàng. Điều này bao gồm chi phí sản xuất thuốc, tuyển dụng, điều trị và chăm sóc cho những người tham gia và các chi phí hành chính khác. Chi phí tăng trong từng giai đoạn phát triển. Trong khi đó, có sự đầu tư vốn liên tục vào các hạng mục như thiết bị và phòng thí nghiệm. Thuế và chi phí vốn lưu động cũng cần phải được tính đến. Các nhà đầu tư nên kỳ vọng chi phí hoạt động và vốn sẽ chiếm không dưới 30% doanh thu dựa trên tiền bản quyền của thuốc.
Bằng cách khấu trừ chi phí hoạt động của thuốc, thuế, đầu tư ròng và yêu cầu vốn lưu động từ doanh thu bán hàng của nó, bạn đạt được lượng dòng tiền miễn phí do thuốc tạo ra nếu thuốc trở thành thương mại.
Kế toán rủi ro
Dự báo dòng tiền miễn phí của chúng tôi giả định rằng thuốc làm cho nó hoàn toàn thông qua các thử nghiệm lâm sàng và được các cơ quan quản lý phê duyệt. Nhưng chúng tôi biết điều này không phải lúc nào cũng xảy ra. Vì vậy, tùy thuộc vào giai đoạn phát triển của thuốc, chúng ta phải áp dụng yếu tố xác suất để tính đến xác suất thành công của thuốc.
Khi thuốc di chuyển qua quá trình phát triển, nguy cơ sẽ giảm theo từng mốc chính. Các nhà sản xuất và nghiên cứu dược phẩm của Mỹ đã báo cáo vào năm 2003 rằng các loại thuốc bước vào thử nghiệm lâm sàng giai đoạn I có xác suất 15% trở thành sản phẩm có thể bán được trên thị trường. Đối với những người ở Giai đoạn II, tỷ lệ thành công tăng lên 30% và đối với Giai đoạn III, họ tăng lên 60%. Khi các thử nghiệm lâm sàng hoàn tất và thuốc bước vào giai đoạn phê duyệt cuối cùng của FDA, nó có 90% cơ hội thành công. Những cải tiến về tỷ lệ thành công chuyển trực tiếp thành giá trị cổ phiếu.
Bằng cách nhân dòng tiền miễn phí ước tính của thuốc với xác suất thành công phù hợp với giai đoạn, bạn sẽ có được dự báo về dòng tiền miễn phí có rủi ro phát triển.
Bước tiếp theo là giảm giá dòng tiền miễn phí 10 năm dự kiến của thuốc để xác định giá trị của chúng ngày hôm nay. Bởi vì bạn đã có rủi ro bằng cách áp dụng xác suất thử nghiệm lâm sàng thành công, bạn không cần đưa rủi ro phát triển vào tỷ lệ chiết khấu. Bạn có thể dựa vào các phương tiện thông thường để tính tỷ lệ chiết khấu, như phương pháp chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC), để đưa ra định giá dòng tiền chiết khấu cuối cùng của thuốc.
Công ty có giá trị gì?
Cuối cùng, bạn muốn tính tổng giá trị của công ty công nghệ sinh học. Khi bạn đã trải qua tất cả các bước được nêu ở trên để tính dòng tiền chiết khấu cho từng loại thuốc của công ty công nghệ sinh học, bạn chỉ cần thêm tất cả chúng để có được tổng giá trị cho danh mục thuốc của công ty.
Giá trị DCF Thuốc A + Thuốc giá trị DCF B + Thuốc DCF Cốc, = Tổng giá trị doanh nghiệp
Điểm mấu chốt
Như bạn có thể thấy, định giá các công ty công nghệ sinh học giai đoạn đầu không hoàn toàn là một nghệ thuật đen. Các nhà đầu tư thông minh có thể đưa ra các ước tính định giá cổ phiếu vững chắc nếu họ quen thuộc với phân tích DCF và được trang bị kiến thức cơ bản về ngành và cách các cột mốc phát triển chính có thể tác động đến giá trị của một công ty công nghệ sinh học.
So sánh các tài khoản đầu tư × Các ưu đãi xuất hiện trong bảng này là từ các mối quan hệ đối tác mà Investopedia nhận được bồi thường. Tên nhà cung cấp Mô tảNhững bài viết liên quan
Phân tích cơ bản
Một mồi ngành công nghệ sinh học
Cổ phiếu hàng đầu
Cổ phiếu công nghệ sinh học hàng đầu cho quý 1 năm 2020
Vốn cổ phần tư nhân và liên doanh
Làm thế nào để định giá các công ty tư nhân
Cổ phiếu công nghệ
Những thăng trầm của công nghệ sinh học
Phân tích tài chính
Định giá các công ty có thu nhập âm
Phân tích ngành & công nghiệp
Đánh giá các công ty dược phẩm
Liên kết đối tácĐiều khoản liên quan
Giá trị chia tay của công ty là gì? Giá trị chia tay của một tập đoàn là giá trị của từng phân khúc kinh doanh chính của công ty nếu họ bị tách khỏi công ty mẹ. thêm Giá trị đầu cuối (TV) Định nghĩa Giá trị đầu cuối (TV) xác định giá trị của một doanh nghiệp hoặc dự án vượt quá giai đoạn dự báo khi dòng tiền trong tương lai có thể được ước tính. thêm Giá trị tương đối Định nghĩa giá trị tương đối đánh giá giá trị của một khoản đầu tư bằng cách xem xét cách so sánh với định giá trong các khoản đầu tư tương tự khác. hiểu thêm về dòng tiền chiết khấu (DCF) Dòng tiền chiết khấu (DCF) là một phương pháp định giá được sử dụng để ước tính mức độ hấp dẫn của cơ hội đầu tư. Nhiều giá trị tuyệt đối Giá trị tuyệt đối là một phương pháp định giá doanh nghiệp sử dụng phân tích dòng tiền chiết khấu để xác định giá trị tài chính của công ty. Thêm Ứng dụng Thuốc Mới (NDA) Ứng dụng Thuốc Mới (NDA) là bước cuối cùng chính thức được thực hiện bởi một nhà tài trợ thuốc áp dụng cho FDA để phê duyệt cần thiết để đưa ra thị trường một loại thuốc mới. hơn