Định giá các dự án khởi nghiệp

Định giá doanh nghiệp không bao giờ đơn giản - đối với bất kỳ công ty nào. Đối với các công ty khởi nghiệp có ít hoặc không có doanh thu hoặc lợi nhuận và tương lai ít nhất định, công việc chỉ định giá trị đặc biệt khó khăn. Đối với các doanh nghiệp trưởng thành, được niêm yết công khai với doanh thu và thu nhập ổn định, thông thường, vấn đề định giá chúng là bội số thu nhập của họ trước lãi suất, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA) hoặc dựa trên bội số cụ thể của ngành. Nhưng khó hơn rất nhiều để định giá một liên doanh mới không được niêm yết công khai và có thể cách doanh số nhiều năm.

Chi phí nhân đôi

Như tên của nó, cách tiếp cận này bao gồm việc tính toán chi phí bao nhiêu để xây dựng một công ty khác giống như từ đầu. Ý tưởng là một nhà đầu tư thông minh sẽ không trả nhiều hơn chi phí để nhân đôi. Cách tiếp cận này thường sẽ xem xét các tài sản vật chất để xác định giá trị thị trường hợp lý của chúng.

Chẳng hạn, chi phí nhân đôi một doanh nghiệp phần mềm có thể được tính là tổng chi phí thời gian lập trình được thiết kế cho phần mềm của nó. Đối với một công ty khởi nghiệp công nghệ cao, nó có thể là chi phí cho đến ngày nghiên cứu và phát triển, bảo vệ bằng sáng chế, phát triển nguyên mẫu. Cách tiếp cận chi phí để nhân đôi thường được xem là điểm khởi đầu để định giá các công ty khởi nghiệp, vì nó khá khách quan. Rốt cuộc, nó dựa trên hồ sơ chi phí lịch sử có thể kiểm chứng.

Vấn đề lớn với cách tiếp cận này - và những người sáng lập công ty chắc chắn sẽ đồng ý ở đây - là nó không phản ánh tiềm năng trong tương lai của công ty để tạo ra doanh thu, lợi nhuận và lợi tức đầu tư. Hơn nữa, cách tiếp cận chi phí trùng lặp không thu được tài sản vô hình, như giá trị thương hiệu, mà liên doanh có thể sở hữu ngay cả ở giai đoạn phát triển ban đầu. Bởi vì nó thường đánh giá thấp giá trị của liên doanh, nên nó thường được sử dụng như một ước tính "bóng thấp" về giá trị công ty. Cơ sở hạ tầng vật chất và thiết bị của công ty chỉ có thể là một thành phần nhỏ của giá trị ròng thực tế khi mối quan hệ và vốn trí tuệ là nền tảng của công ty.

Startup mạo hiểm được định giá như thế nào

Nhiều thị trường

Các nhà đầu tư mạo hiểm thích cách tiếp cận này, vì nó mang lại cho họ một dấu hiệu khá tốt về những gì thị trường sẵn sàng trả cho một công ty. Về cơ bản, thị trường nhiều cách tiếp cận giá trị công ty chống lại việc mua lại gần đây của các công ty tương tự trên thị trường.

Giả sử các công ty phần mềm ứng dụng di động đang bán hàng gấp năm lần. Biết những gì các nhà đầu tư thực sự sẵn sàng trả cho phần mềm di động, bạn có thể sử dụng bội số năm lần làm cơ sở để định giá liên doanh ứng dụng di động của mình trong khi điều chỉnh nhiều mức tăng hoặc giảm theo các yếu tố khác nhau. Nếu công ty phần mềm di động của bạn, ở giai đoạn phát triển sớm hơn so với các doanh nghiệp tương đương khác, thì có lẽ nó sẽ lấy được nhiều hơn năm, do các nhà đầu tư đang gặp rủi ro nhiều hơn.

Để định giá một công ty ở giai đoạn sơ khai, các dự báo mở rộng phải được xác định để đánh giá doanh thu hoặc thu nhập của doanh nghiệp sẽ là gì khi nó ở trong giai đoạn trưởng thành của hoạt động. Các nhà cung cấp vốn thường sẽ cung cấp vốn cho các doanh nghiệp khi họ tin vào mô hình sản phẩm và kinh doanh của công ty, ngay cả trước khi nó tạo ra thu nhập. Trong khi nhiều tập đoàn được thành lập được định giá dựa trên thu nhập, giá trị của các công ty khởi nghiệp thường phải được xác định dựa trên bội số doanh thu.

Cách tiếp cận nhiều thị trường, được cho là, đưa ra các ước tính giá trị đến gần với những gì các nhà đầu tư sẵn sàng trả. Thật không may, có một trở ngại: giao dịch thị trường tương đương có thể rất khó tìm. Không phải lúc nào cũng dễ dàng tìm thấy các công ty có sự so sánh chặt chẽ, đặc biệt là trong thị trường khởi nghiệp. Các điều khoản giao dịch thường được các công ty chưa niêm yết ở giai đoạn đầu, chưa niêm yết - những công ty có thể đại diện cho sự so sánh gần nhất.

Dòng tiền chiết khấu (DCF)

Đối với hầu hết các công ty mới thành lập - đặc biệt là những công ty chưa bắt đầu tạo thu nhập - phần lớn giá trị dựa trên tiềm năng trong tương lai. Phân tích dòng tiền chiết khấu sau đó đại diện cho một phương pháp định giá quan trọng. DCF liên quan đến việc dự báo dòng tiền mà công ty sẽ tạo ra trong tương lai và sau đó, sử dụng tỷ lệ hoàn vốn đầu tư dự kiến, tính toán dòng tiền đó có giá trị bao nhiêu. Tỷ lệ chiết khấu cao hơn thường được áp dụng cho các công ty khởi nghiệp, vì có nguy cơ cao rằng công ty chắc chắn sẽ không tạo ra dòng tiền bền vững.

Vấn đề với DCF là chất lượng của DCF phụ thuộc vào khả năng của nhà phân tích dự báo các điều kiện thị trường trong tương lai và đưa ra các giả định tốt về tốc độ tăng trưởng dài hạn. Trong nhiều trường hợp, dự kiến ​​doanh số và thu nhập sau một vài năm trở thành một trò chơi đoán. Hơn nữa, giá trị mà các mô hình DCF tạo ra rất nhạy cảm với tỷ lệ lợi nhuận dự kiến ​​được sử dụng để chiết khấu dòng tiền. Vì vậy, DCF cần được sử dụng cẩn thận.

Định giá theo giai đoạn

Cuối cùng, có cách tiếp cận định giá giai đoạn phát triển, thường được sử dụng bởi các nhà đầu tư thiên thần và các công ty đầu tư mạo hiểm để nhanh chóng đưa ra một phạm vi giá trị công ty thô và sẵn sàng. Các giá trị "quy tắc chung" như vậy thường được các nhà đầu tư đặt ra, tùy thuộc vào giai đoạn phát triển thương mại của liên doanh. Công ty càng phát triển theo con đường phát triển, rủi ro của công ty càng thấp và giá trị của nó càng cao. Một mô hình định giá theo giai đoạn có thể trông giống như thế này:

Giá trị ước tính của công ty	Giai đoạn phát triển
250.000 - 500.000 USD	Có một ý tưởng kinh doanh hoặc kế hoạch kinh doanh thú vị
500.000 - 1 triệu đô la	Có một đội ngũ quản lý mạnh tại chỗ để thực hiện kế hoạch
1 triệu đô la - 2 triệu đô la	Có một sản phẩm hoặc nguyên mẫu công nghệ cuối cùng
2 triệu - 5 triệu đô la	Có liên minh chiến lược hoặc đối tác, hoặc dấu hiệu của một cơ sở khách hàng
$ 5 triệu trở lên	Có dấu hiệu rõ ràng về tăng trưởng doanh thu và con đường rõ ràng đến lợi nhuận