Phân phối cuộc gọi gấu là một chiến lược tùy chọn liên quan đến việc bán tùy chọn cuộc gọi và mua đồng thời một tùy chọn cuộc gọi khác (trên cùng một tài sản cơ bản) có cùng ngày hết hạn nhưng giá thực hiện cao hơn. Một lây lan cuộc gọi gấu là một trong bốn loại lây lan dọc cơ bản. Vì giá thực hiện của cuộc gọi được bán thấp hơn giá thực hiện của cuộc gọi được mua trong một cuộc gọi gấu, phí bảo hiểm tùy chọn nhận được cho cuộc gọi được bán (nghĩa là chân gọi ngắn) luôn nhiều hơn số tiền bảo hiểm được trả cho cuộc gọi đã mua (nghĩa là cuộc gọi chân dài).
Kể từ khi bắt đầu trải rộng cuộc gọi gấu dẫn đến việc nhận được phí bảo hiểm trả trước, nó còn được gọi là chênh lệch tín dụng, hoặc thay vào đó, là một cuộc gọi ngắn. Chiến lược này thường được sử dụng để tạo thu nhập cao cấp dựa trên quan điểm giảm giá của một nhà đầu tư tùy chọn đối với một cổ phiếu, chỉ số hoặc một công cụ tài chính khác.
Thu lợi nhuận từ một cuộc gọi gấu
Một sự lây lan cuộc gọi gấu có phần giống với chiến lược giảm thiểu rủi ro khi mua các tùy chọn cuộc gọi để bảo vệ một vị trí ngắn trong một cổ phiếu hoặc chỉ số. Tuy nhiên, do công cụ được bán ngắn trong chênh lệch giá gấu là tùy chọn cuộc gọi thay vì cổ phiếu, mức tăng tối đa được giới hạn ở phí bảo hiểm ròng nhận được, trong khi bán khống, lợi nhuận tối đa là chênh lệch giữa giá mà bán khống đã được thực hiện và bằng không (mức thấp về mặt lý thuyết mà một cổ phiếu có thể giảm).
Do đó, một sự lây lan của cuộc gọi gấu nên được xem xét trong các tình huống giao dịch sau:
- Nhược điểm khiêm tốn được dự kiến : Chiến lược này là lý tưởng khi nhà giao dịch hoặc nhà đầu tư mong đợi nhược điểm khiêm tốn trong một cổ phiếu hoặc chỉ số, thay vì giảm mạnh. Tại sao? Bởi vì nếu kỳ vọng là một sự sụt giảm lớn, nhà giao dịch sẽ tốt hơn khi thực hiện một chiến lược như bán khống, đặt mua hoặc bắt đầu một đợt giảm giá, trong đó lợi nhuận tiềm năng lớn và không chỉ giới hạn ở mức phí bảo hiểm nhận được. Độ biến động cao : Biến động hàm ý cao chuyển thành mức thu nhập cao hơn. Vì vậy, mặc dù chân ngắn và dài của cuộc gọi gấu đã bù đắp tác động của biến động đến một mức độ nào đó, mức chi trả cho chiến lược này vẫn tốt hơn khi độ biến động cao. Giảm thiểu rủi ro là bắt buộc : Một cuộc gọi gấu lan truyền giới hạn tổn thất không giới hạn về mặt lý thuyết có thể xảy ra với việc bán khống (tức là không được phát hiện) trần truồng của một tùy chọn cuộc gọi. Hãy nhớ rằng việc bán một cuộc gọi áp đặt một nghĩa vụ đối với người bán quyền chọn để cung cấp bảo mật cơ bản ở mức giá thực hiện; nghĩ về sự mất mát tiềm tàng nếu bảo mật cơ bản tăng vọt hai hoặc ba hoặc mười lần trước khi cuộc gọi hết hạn. Do đó, trong khi chân dài trong một cuộc gọi gấu làm giảm phí bảo hiểm ròng có thể kiếm được bởi người bán cuộc gọi (hoặc nhà văn văn hóa), chi phí của nó được chứng minh đầy đủ bằng cách giảm thiểu rủi ro đáng kể.
Ví dụ về lây lan cuộc gọi gấu
Hãy xem xét cổ phiếu giả định Skyhigh Inc., người tuyên bố đã phát minh ra một chất phụ gia mang tính cách mạng cho nhiên liệu máy bay và gần đây đã đạt mức cao kỷ lục 200 đô la trong giao dịch biến động. Nhà giao dịch quyền chọn huyền thoại, Bob Bob Bear Bear đang giảm giá cổ phiếu, và mặc dù anh ta nghĩ rằng nó sẽ rơi xuống trái đất vào một lúc nào đó, anh ta tin rằng cổ phiếu sẽ chỉ giảm xuống ban đầu. Bob muốn tận dụng sự biến động của Skyhigh để kiếm một số thu nhập cao nhưng lo ngại về rủi ro cổ phiếu tăng cao hơn nữa. Do đó, anh ta bắt đầu một cuộc gọi gấu lan truyền trên Skyhigh như sau:
Bán (hoặc ngắn) năm hợp đồng trị giá 200 đô la Skyhigh hết hạn trong một tháng và giao dịch ở mức 17 đô la.
Mua năm hợp đồng với các cuộc gọi Skyhigh $ 210, cũng sẽ hết hạn sau một tháng và giao dịch ở mức $ 12.
Vì mỗi hợp đồng quyền chọn đại diện cho 100 cổ phiếu, thu nhập phí bảo hiểm ròng của Bob là =
($ 17 x 100 x 5) - ($ 12 x 100 x 5) = $ 2, 500
(Để giữ cho mọi thứ đơn giản, chúng tôi loại trừ hoa hồng trong các ví dụ này).
Hãy xem xét các kịch bản có thể xảy ra một tháng kể từ bây giờ, trong những phút cuối cùng của giao dịch vào ngày hết hạn tùy chọn:
cảnh 1
Quan điểm của Bob chứng minh là đúng và Skyhigh đang giao dịch ở mức $ 195.
Trong trường hợp này, các cuộc gọi $ 200 và $ 210 đều hết tiền và sẽ hết hạn vô giá trị.
Do đó, Bob phải giữ toàn bộ số tiền bảo hiểm ròng 2.500 đô la (ít hoa hồng hơn, tức là nếu Bob trả 10 đô la cho mỗi hợp đồng quyền chọn, tổng cộng 10 hợp đồng có nghĩa là anh ấy đã trả 100 đô la tiền hoa hồng).
Một kịch bản trong đó cổ phiếu giao dịch dưới giá thực hiện của cuộc gọi ngắn là kịch bản tốt nhất có thể cho một cuộc gọi gấu.
Kịch bản 2
Skyhigh đang giao dịch ở mức $ 205.
Trong trường hợp này, cuộc gọi $ 200 bằng tiền $ 5 (và đang giao dịch ở mức $ 5), trong khi cuộc gọi $ 210 hết tiền và do đó, vô giá trị.
Do đó, Bob có hai lựa chọn: (a) đóng cuộc gọi ngắn ở mức 5 đô la hoặc (b) mua cổ phiếu trên thị trường ở mức 205 đô la để thực hiện nghĩa vụ phát sinh từ việc thực hiện cuộc gọi ngắn.
Quá trình hành động trước là thích hợp hơn vì quá trình hành động sau sẽ phải chịu thêm hoa hồng để mua và giao cổ phiếu.
Đóng chân cuộc gọi ngắn ở mức 5 đô la sẽ đòi hỏi một khoản chi ngoài 2.500 đô la (nghĩa là 5 đô la x 5 hợp đồng x 100 cổ phiếu mỗi hợp đồng). Vì Bob đã nhận được khoản tín dụng ròng trị giá 2.500 đô la khi bắt đầu truyền bá cuộc gọi gấu, nên tổng lợi nhuận là 0 đô la.
Bob, do đó, hòa vốn trong giao dịch nhưng hết tiền đến mức hoa hồng được trả.
Kịch bản 3
Yêu cầu nhiên liệu máy bay của Skyhigh đã được xác thực và cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức 300 đô la.
Trong trường hợp này, cuộc gọi $ 200 bằng tiền $ 100, trong khi cuộc gọi $ 210 bằng tiền $ 90.
Tuy nhiên, vì Bob có một vị trí ngắn trong cuộc gọi 200 đô la và một vị trí dài trong cuộc gọi 210 đô la, nên tổn thất ròng đối với chênh lệch cuộc gọi gấu của anh ấy là: = 5.000 đô la
Nhưng vì Bob đã nhận được 2.500 đô la khi bắt đầu truyền bá cuộc gọi gấu, nên khoản lỗ ròng = 2.500 - 5.000 đô la
= - $ 2, 500 (cộng với hoa hồng).
Làm thế nào điều này để giảm thiểu rủi ro? Trong kịch bản này, thay vì lan truyền cuộc gọi gấu, nếu Bob đã bán năm trong số 200 cuộc gọi $ (mà không mua các cuộc gọi $ 210), thì khoản lỗ của anh ta khi Skyhigh giao dịch ở mức $ 300 sẽ là:
$ 100 x 5 x 100 = $ 50.000.
Bob sẽ phải chịu một khoản lỗ tương tự nếu anh ta đã bán 500 cổ phiếu Skyhigh ngắn với giá 200 đô la, mà không mua bất kỳ tùy chọn cuộc gọi nào để giảm thiểu rủi ro.
Tính toán lây lan cuộc gọi gấu
Tóm lại, đây là các tính toán chính liên quan đến lây lan cuộc gọi gấu:
Mất tối đa = Chênh lệch giữa giá thực hiện cuộc gọi (nghĩa là giá thực hiện cuộc gọi dài ít hơn giá thực hiện cuộc gọi ngắn) - Phí bảo hiểm ròng hoặc tín dụng đã nhận + Hoa hồng được trả
Thu nhập tối đa = Phí bảo hiểm ròng hoặc tín dụng đã nhận - Hoa hồng được trả
Mất mát tối đa xảy ra khi cổ phiếu giao dịch bằng hoặc cao hơn giá thực hiện của cuộc gọi dài. Ngược lại, mức tăng tối đa xảy ra khi cổ phiếu giao dịch ở mức hoặc thấp hơn giá thực hiện của cuộc gọi ngắn.
Hòa vốn = Giá thực hiện cuộc gọi ngắn + Premium Premium hoặc Tín dụng đã nhận
Trong ví dụ trước, điểm hòa vốn là = $ 200 + $ 5 = $ 205.
Ưu điểm của Bear Call
- Chênh lệch cuộc gọi gấu cho phép thu nhập cao hơn với mức độ rủi ro thấp hơn, trái ngược với việc bán hoặc viết một cuộc gọi trần truồng. Cuộc gọi gấu lợi dụng sự phân rã thời gian, một yếu tố rất mạnh trong chiến lược quyền chọn. Vì hầu hết các tùy chọn hết hạn hoặc không được hiển thị, tỷ lệ cược nằm ở phía bên của người khởi tạo lây lan cuộc gọi gấu. Sự lây lan của gấu có thể được điều chỉnh theo hồ sơ rủi ro của một người. Một nhà giao dịch tương đối bảo thủ có thể lựa chọn một mức chênh lệch hẹp trong đó giá thực hiện cuộc gọi không cách nhau quá xa, vì điều này sẽ làm giảm rủi ro tối đa cũng như mức tăng tiềm năng tối đa của vị thế. Một nhà giao dịch tích cực có thể thích một mức chênh lệch rộng hơn để tối đa hóa lợi nhuận ngay cả khi điều đó có nghĩa là một sự mất mát lớn hơn khi cổ phiếu tăng đột biến. Vì đó là một chiến lược lan truyền, một lệnh gọi gấu sẽ có yêu cầu ký quỹ thấp hơn so với bán các cuộc gọi trần.
Nhược điểm của Bear Call
- Lợi nhuận khá hạn chế trong chiến lược quyền chọn này và có thể không đủ để biện minh cho rủi ro thua lỗ nếu chiến lược không thành công. Có một rủi ro đáng kể trong việc chuyển nhượng cho cuộc gọi ngắn trước khi hết hạn, đặc biệt là nếu cổ phiếu tăng nhanh. Điều này có thể dẫn đến việc nhà giao dịch bị buộc phải mua cổ phiếu trên thị trường với mức giá cao hơn giá thực hiện của cuộc gọi ngắn, dẫn đến thua lỗ khá lớn ngay lập tức. Rủi ro này lớn hơn nhiều nếu chênh lệch giữa giá thực hiện của cuộc gọi ngắn và cuộc gọi dài là đáng kể. Lan truyền lệnh gọi hoạt động tốt nhất cho các cổ phiếu hoặc chỉ số có biến động tăng và có thể giao dịch thấp hơn một cách khiêm tốn, có nghĩa là phạm vi điều kiện tối ưu cho chiến lược này là hạn chế.
Điểm mấu chốt
Chênh lệch cuộc gọi gấu là một chiến lược tùy chọn phù hợp để tạo thu nhập cao trong thời gian không ổn định. Tuy nhiên, do rủi ro của chiến lược này lớn hơn lợi ích của nó, việc sử dụng nó nên được giới hạn cho các nhà đầu tư và thương nhân tương đối tinh vi.
