Trầm cảm lớn là gì?

Mục lục

• Sự cố thị trường chứng khoán
• Nền kinh tế Hoa Kỳ
• Những sai lầm của Cục Dự trữ Liên bang
• Fed chặt chẽ trong thập niên 30
• Giá dự kiến ​​của Hoover
• Chủ nghĩa bảo hộ của Hoa Kỳ
• Thỏa thuận mới gây tranh cãi
• Giao dịch mới thành công và thất bại
• Tác động của Thế chiến II
• Điểm mấu chốt

Cuộc đại khủng hoảng là cuộc suy thoái kinh tế lớn nhất và kéo dài nhất trong lịch sử thế giới hiện đại. Nó bắt đầu với sự sụp đổ của thị trường chứng khoán Mỹ năm 1929 và không kết thúc cho đến năm 1946 sau Thế chiến II. Các nhà kinh tế và sử học thường coi Đại suy thoái là sự kiện kinh tế thảm khốc nhất của thế kỷ 20.

Sự cố thị trường chứng khoán

Trong thời kỳ suy thoái ngắn kéo dài từ năm 1920 đến 1921, được gọi là Suy thoái bị lãng quên, thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm gần 50% và lợi nhuận của công ty giảm hơn 90%. Tuy nhiên, nền kinh tế Mỹ đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ trong suốt phần còn lại của thập kỷ. The Roared Twenties, khi thời đại được biết đến, là giai đoạn công chúng Mỹ phát hiện ra thị trường chứng khoán và đầu tiên là bồ câu.

Sự điên cuồng đầu cơ ảnh hưởng đến cả thị trường bất động sản và Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE). Cung tiền lỏng lẻo và mức độ giao dịch ký quỹ cao của các nhà đầu tư đã giúp thúc đẩy giá tài sản tăng chưa từng thấy. Dẫn đầu đến tháng 10 năm 1929 đã chứng kiến ​​giá cổ phiếu tăng lên bội số cao hơn mọi thời đại của thu nhập hơn 30 lần, và chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones tăng 500% chỉ sau năm năm.

• Cuộc đại khủng hoảng là cuộc suy thoái kinh tế lớn nhất và kéo dài nhất trong lịch sử thế giới hiện đại. Công chúng Mỹ bắt đầu điên cuồng đầu tư vào thị trường đầu cơ vào những năm 1920. Sự sụp đổ của thị trường năm 1929 đã xóa sạch rất nhiều tài sản danh nghĩa cho các cá nhân và doanh nghiệp. Các yếu tố bao gồm cả việc không hoạt động theo sau sự quá tải của Fed cũng góp phần vào cuộc Đại suy thoái. Chủ tịch của Hoover và Roosevelt đã cố gắng giảm thiểu tác động của trầm cảm thông qua các chính sách của chính phủ. Chính sách của chính phủ hoặc sự khởi đầu của WWII có thể được ghi nhận một mình khi kết thúc các tuyến đường trầm cảm được tạo ra trong Thế chiến II vẫn mở và giúp thị trường phục hồi.

Bong bóng NYSE nổ dữ dội vào ngày 24 tháng 10 năm 1929, một ngày được gọi là Thứ Năm Đen. Một cuộc biểu tình ngắn đã xảy ra vào thứ Sáu ngày 25 và trong phiên họp kéo dài nửa ngày thứ Bảy ngày 26. Tuy nhiên, tuần tiếp theo đã mang lại Thứ Hai Đen, 28 tháng Mười và Thứ Ba Đen, 29 tháng Mười. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones (DJIA) đã giảm hơn 20% trong hai ngày đó. Thị trường chứng khoán cuối cùng sẽ giảm gần 90% so với mức đỉnh 1929.

Những gợn sóng từ vụ tai nạn lan rộng ra Đại Tây Dương đến châu Âu gây ra những cuộc khủng hoảng tài chính khác như sự sụp đổ của Boden-Kredit Anstalt, ngân hàng quan trọng nhất của Áo. Năm 1931, thiên tai kinh tế đã tấn công cả hai lục địa.

Nền kinh tế Hoa Kỳ

Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929 đã xóa sạch sự giàu có trên danh nghĩa, cả doanh nghiệp và tư nhân, và khiến nền kinh tế Mỹ rơi vào tình trạng khó khăn. Đầu năm 1929, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ là 3, 2%; và đến năm 1933, nó đã tăng vọt lên 24, 9%. Bất chấp sự can thiệp chưa từng có và chi tiêu của chính phủ bởi cả hai chính quyền Herbert Hoover và Franklin Delano Roosevelt, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức trên 18, 9% vào năm 1938. Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thực tế dưới mức 1929 vào thời điểm Nhật Bản ném bom Trân Châu Cảng vào cuối năm 1929. 1941.

Trong khi vụ tai nạn có thể gây ra suy thoái kinh tế kéo dài hàng thập kỷ, hầu hết các nhà sử học và nhà kinh tế đều đồng ý rằng sự sụp đổ một mình không gây ra cuộc Đại khủng hoảng. Nó cũng không giải thích tại sao độ sâu và sự bền bỉ của sự sụt giảm nghiêm trọng như vậy. Một loạt các sự kiện và chính sách cụ thể đã góp phần vào cuộc Đại suy thoái và giúp kéo dài nó trong những năm 1930.

Những sai lầm của Cục Dự trữ Liên bang Trẻ

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tương đối mới đã quản lý việc cung cấp tiền và tín dụng trước và sau vụ sụp đổ năm 1929. Theo các nhà kiếm tiền như Milton Friedman và được thừa nhận bởi cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Ben Bernanke.

Được tạo ra vào năm 1913, Fed vẫn không hoạt động trong suốt tám năm đầu tồn tại. Sau khi nền kinh tế phục hồi từ suy thoái 1920 đến 1921, Fed đã cho phép mở rộng tiền tệ đáng kể. Tổng cung tiền tăng 28 tỷ USD, tăng 61, 8% từ năm 1921 đến 1928. Tiền gửi ngân hàng tăng 51, 1%, cổ phiếu tiết kiệm và cho vay tăng 224, 3% và dự trữ chính sách bảo hiểm nhân thọ ròng tăng 113, 8%. Tất cả những điều này xảy ra sau khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm dự trữ xuống còn 3% vào năm 1917. Lợi nhuận dự trữ vàng thông qua Kho bạc và Fed chỉ là 1, 16 tỷ USD.

Bằng cách tăng cung tiền và giữ lãi suất thấp trong suốt thập kỷ, Fed đã thúc đẩy sự mở rộng nhanh chóng trước sự sụp đổ. Phần lớn tăng trưởng cung tiền dư thừa đã thổi phồng thị trường chứng khoán và bong bóng bất động sản. Sau khi bong bóng vỡ và thị trường sụp đổ, Fed đã đi ngược lại bằng cách cắt giảm cung tiền gần một phần ba. Việc giảm này gây ra vấn đề thanh khoản nghiêm trọng cho nhiều ngân hàng nhỏ và bóp nghẹt hy vọng cho sự phục hồi nhanh chóng.

Fed chặt chẽ trong thập niên 30

Như Bernanke đã lưu ý trong một địa chỉ tháng 11 năm 2002, trước khi Fed tồn tại, sự hoảng loạn của ngân hàng thường được giải quyết trong vòng vài tuần. Các tổ chức tài chính tư nhân lớn sẽ vay tiền cho các tổ chức nhỏ hơn mạnh nhất để duy trì tính toàn vẹn của hệ thống. Loại kịch bản đó đã xảy ra hai thập kỷ trước đó, trong Panic năm 1907.

Khi việc bán hàng điên cuồng khiến Sở giao dịch chứng khoán New York quay cuồng đi xuống và dẫn đến một ngân hàng hoạt động, ngân hàng đầu tư JP Morgan đã bước vào để tập hợp những người từ chối Phố Wall để chuyển một lượng vốn đáng kể sang các ngân hàng thiếu vốn. Trớ trêu thay, chính sự hoảng loạn đó đã khiến chính phủ thành lập Cục Dự trữ Liên bang để cắt giảm sự phụ thuộc vào các nhà tài chính cá nhân như Morgan.

Sau Thứ Năm Đen, người đứng đầu một số ngân hàng ở New York đã cố gắng củng cố niềm tin bằng cách mua nổi bật các khối lớn cổ phiếu blue-chip với giá cao hơn thị trường. Trong khi những hành động này gây ra một cuộc biểu tình ngắn vào thứ Sáu, thì đợt bán tháo hoảng loạn đã tiếp tục vào thứ Hai. Trong những thập kỷ kể từ năm 1907, thị trường chứng khoán đã phát triển vượt quá khả năng của những nỗ lực cá nhân như vậy. Bây giờ, chỉ có Fed là đủ lớn để hỗ trợ hệ thống tài chính Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, Fed đã không làm như vậy với một lần bơm tiền từ năm 1929 đến 1932. Thay vào đó, nó đã chứng kiến ​​sự sụp đổ của cung tiền và khiến hàng ngàn ngân hàng thất bại. Vào thời điểm đó, luật ngân hàng khiến các tổ chức rất khó phát triển và đa dạng hóa đủ để tồn tại một khoản tiền gửi khổng lồ hoặc chạy vào ngân hàng.

Phản ứng gay gắt của Fed, trong khi khó hiểu, có thể đã xảy ra bởi vì họ sợ rằng việc bảo lãnh cho các ngân hàng bất cẩn sẽ chỉ khuyến khích sự thiếu trách nhiệm tài khóa trong tương lai. Một số nhà sử học cho rằng Fed tạo ra các điều kiện khiến nền kinh tế trở nên quá nóng và sau đó làm trầm trọng thêm tình hình kinh tế vốn đã tồi tệ.

Giá dự kiến ​​của Hoover

Mặc dù thường được mô tả là một tổng thống "không làm gì", Herbert Hoover đã hành động sau khi vụ tai nạn xảy ra. Từ năm 1930 đến 1932, ông đã tăng chi tiêu liên bang lên 42% khi tham gia vào các chương trình công trình công cộng lớn như Tập đoàn Tài chính Tái thiết (RFC) và tăng thuế để trả cho các chương trình. Tổng thống đã cấm nhập cư vào năm 1930 để giữ cho những người lao động có tay nghề thấp không tràn ngập thị trường lao động. Thật không may, nhiều biện pháp can thiệp sau sự cố khác của ông và Quốc hội về kiểm soát tiền lương, lao động, thương mại và giá cả của Haiti đã làm hỏng khả năng điều chỉnh và phân bổ lại các nguồn lực của nền kinh tế.

Một trong những mối quan tâm chính của Hoover là tiền lương của công nhân sẽ bị cắt giảm sau suy thoái kinh tế. Để đảm bảo mức lương cao trong tất cả các ngành, ông lý luận, giá cả cần thiết để duy trì ở mức cao. Để giữ giá cao, người tiêu dùng sẽ phải trả nhiều tiền hơn. Công chúng đã bị đốt cháy nặng nề trong vụ tai nạn, và hầu hết mọi người không có đủ nguồn lực để chi tiêu xa hoa cho hàng hóa và dịch vụ. Các công ty cũng không thể tin tưởng vào thương mại ở nước ngoài, vì các quốc gia nước ngoài không sẵn sàng mua hàng hóa quá đắt của Mỹ hơn bất kỳ người Mỹ nào.

Chủ nghĩa bảo hộ của Hoa Kỳ

Thực tế ảm đạm này đã buộc Hoover phải sử dụng luật pháp để đẩy giá và từ đó trả lương bằng cách bóp nghẹt cạnh tranh nước ngoài rẻ hơn. Theo truyền thống của những người bảo vệ, và chống lại sự phản đối của hơn 1.000 nhà kinh tế của quốc gia, Hoover đã ký thành luật Đạo luật thuế quan Smoot-Hawley năm 1930. Đạo luật ban đầu là một cách để bảo vệ nông nghiệp nhưng bị đẩy vào một biểu thuế đa ngành, áp đặt thuế lớn đối với hơn 880 sản phẩm nước ngoài. Gần ba chục quốc gia đã trả đũa và nhập khẩu đã giảm từ 7 tỷ đô la năm 1929 xuống chỉ còn 2, 5 tỷ đô la vào năm 1932. Đến năm 1934, thương mại quốc tế đã giảm 66%. Không ngạc nhiên, điều kiện kinh tế trở nên tồi tệ trên toàn thế giới.

Mong muốn của Hoover để duy trì công việc và mức thu nhập cá nhân và doanh nghiệp là có thể hiểu được. Tuy nhiên, ông khuyến khích các doanh nghiệp tăng lương, tránh sa thải và giữ giá cao tại thời điểm mà lẽ ra họ phải giảm. Với các chu kỳ suy thoái / trầm cảm trước đó, Hoa Kỳ đã phải chịu một đến ba năm lương thấp và thất nghiệp trước khi giảm giá dẫn đến sự phục hồi. Không thể duy trì các mức độ nhân tạo này và với thương mại toàn cầu bị cắt đứt một cách hiệu quả, nền kinh tế Mỹ suy thoái từ suy thoái sang suy thoái.

Thỏa thuận mới gây tranh cãi

Được bầu vào văn phòng năm 1933, Tổng thống Franklin Roosevelt hứa sẽ thay đổi lớn. Thỏa thuận mới do ông khởi xướng là một loạt các chương trình và hành động trong nước chưa từng có, được thiết kế để thúc đẩy kinh doanh Mỹ, giảm thất nghiệp và bảo vệ công chúng.

Dựa vào kinh tế học của Keynes, khái niệm của nó là chính phủ có thể và nên kích thích nền kinh tế. Thỏa thuận mới đặt ra các mục tiêu cao cả để tạo và duy trì cơ sở hạ tầng quốc gia, việc làm đầy đủ và tiền lương lành mạnh. Chính phủ đặt mục tiêu đạt được những mục tiêu này thông qua giá cả, tiền lương và thậm chí kiểm soát sản xuất.

Một số nhà kinh tế cho rằng Roosevelt tiếp tục nhiều can thiệp của Hoover, chỉ ở quy mô lớn hơn. Ông giữ một sự tập trung cứng nhắc vào hỗ trợ giá và tiền lương tối thiểu và loại bỏ đất nước khỏi tiêu chuẩn vàng, cấm các cá nhân tích trữ tiền vàng và vàng thỏi. Ông đã cấm độc quyền, một số người coi họ cạnh tranh, thực hành kinh doanh và thiết lập hàng chục chương trình công trình công cộng mới và các cơ quan tạo việc làm khác.

Chính quyền Roosevelt trả tiền cho nông dân và người chăn nuôi ngừng hoặc cắt giảm sản xuất. Một trong những câu hỏi hóc búa nhất trong thời kỳ này là sự phá hủy mùa màng dư thừa, bất chấp nhu cầu của hàng ngàn người Mỹ để tiếp cận thực phẩm giá cả phải chăng.

Thuế liên bang tăng gấp ba lần từ năm 1933 đến 1940 để trả cho các sáng kiến ​​này cũng như các chương trình mới như An sinh xã hội. Những sự gia tăng này bao gồm tăng thuế tiêu thụ đặc biệt, thuế thu nhập cá nhân, thuế thừa kế, thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế lợi nhuận vượt mức.

Giao dịch mới thành công và thất bại

Thỏa thuận mới tái tạo niềm tin của công chúng, vì đã có kết quả có thể đo lường được, chẳng hạn như cải cách và ổn định hệ thống tài chính. Roosevelt tuyên bố một kỳ nghỉ ngân hàng trong cả tuần vào tháng 3 năm 1933 để ngăn chặn sự sụp đổ của tổ chức do rút tiền hoảng loạn. Một chương trình xây dựng một mạng lưới đập, cầu, đường hầm và đường vẫn đang được sử dụng. Các dự án cung cấp việc làm cho hàng ngàn người thông qua các chương trình làm việc liên bang.

Mặc dù nền kinh tế đã phục hồi ở một mức độ nào đó, nhưng sự phục hồi quá yếu để các chính sách của Thỏa thuận Mới có thể được coi là thành công một cách dứt khoát trong việc kéo Mỹ ra khỏi cuộc Đại suy thoái.

Các nhà sử học và nhà kinh tế không đồng ý về lý do. Những người theo Keynes đổ lỗi cho việc thiếu chi tiêu liên bang, Giáo sư Roosevelt đã không đi quá xa trong các kế hoạch phục hồi tập trung vào chính phủ của mình. Ngược lại, những người khác cho rằng bằng cách cố gắng châm ngòi cho sự cải thiện ngay lập tức, thay vì để chu kỳ kinh tế / kinh doanh tuân theo tiến trình hai năm như chạm đáy và sau đó hồi phục, Roosevelt, như Hoover trước anh ta, có thể đã kéo dài sự trầm cảm.

Một nghiên cứu của hai nhà kinh tế tại Đại học California, Los Angeles, được công bố trên Tạp chí Kinh tế Chính trị tháng 8 năm 2004 ước tính rằng Thỏa thuận mới đã kéo dài cuộc Đại suy thoái ít nhất bảy năm. Tuy nhiên, có thể sự phục hồi tương đối nhanh, đặc trưng của sự phục hồi sau trầm cảm khác, có thể không xảy ra nhanh như sau năm 1929. Sự khác biệt này là bởi vì đây là lần đầu tiên công chúng nói chung, và không chỉ giới thượng lưu ở Phố Wall, bị mất số tiền lớn trên thị trường chứng khoán.

Robert Higgs, một nhà sử học kinh tế người Mỹ, đã lập luận rằng các quy tắc và quy định mới của Roosevelt đến quá nhanh và đã mang tính cách mạng đối với các quyết định tìm kiếm điều khoản thứ ba và thứ tư mà các doanh nghiệp sợ thuê hoặc đầu tư. Philip Harvey, giáo sư luật và kinh tế tại Đại học Rutgers, đã gợi ý rằng Roosevelt quan tâm đến việc giải quyết các mối quan tâm phúc lợi xã hội hơn là tạo ra gói kích thích kinh tế vĩ mô theo phong cách Keynes.

Tác động của Thế chiến II

Theo tổng số sản phẩm quốc nội (GDP) và số liệu việc làm, Đại suy thoái dường như chấm dứt đột ngột vào khoảng năm 1941 đến 1942, ngay khi Hoa Kỳ bước vào Thế chiến II. Tỷ lệ thất nghiệp đã giảm từ 8 triệu vào năm 1940 xuống dưới 1 triệu vào năm 1943. Tuy nhiên, hơn 16, 2 triệu người Mỹ đã bị buộc phải chiến đấu trong Dịch vụ Vũ trang. Trong khu vực tư nhân, tỷ lệ thất nghiệp thực sự tăng lên trong chiến tranh.

Do sự thiếu hụt thời chiến gây ra bởi khẩu phần, mức sống giảm xuống và thuế tăng mạnh để tài trợ cho nỗ lực chiến tranh. Đầu tư tư nhân giảm từ 17, 9 tỷ đô la năm 1940 xuống còn 5, 7 tỷ đô la năm 1943 và tổng sản lượng của khu vực tư nhân giảm gần 50%.

Mặc dù quan niệm rằng chiến tranh chấm dứt Đại suy thoái là một sai lầm cửa sổ bị phá vỡ, cuộc xung đột đã đưa Hoa Kỳ vào con đường phục hồi. Chiến tranh đã mở các kênh giao dịch quốc tế và đảo ngược kiểm soát giá cả và tiền lương. Đột nhiên, có nhu cầu của chính phủ đối với các sản phẩm rẻ tiền, và nhu cầu đã tạo ra một sự kích thích tài khóa lớn.

Khi chiến tranh kết thúc, các tuyến thương mại vẫn mở. Trong 12 tháng đầu sau đó, đầu tư tư nhân đã tăng từ 10, 6 tỷ đô la lên 30, 6 tỷ đô la. Thị trường chứng khoán đã phá vỡ một đợt tăng giá trong một vài năm ngắn ngủi.

Điểm mấu chốt

Cuộc đại khủng hoảng là kết quả của sự kết hợp không may mắn giữa các yếu tố, một Fed lật lọng, thuế quan bảo hộ và các nỗ lực can thiệp của chính phủ không nhất quán. Nó có thể đã được rút ngắn hoặc thậm chí tránh được bởi một sự thay đổi trong bất kỳ một trong những yếu tố này.

Trong khi cuộc tranh luận tiếp tục về việc liệu các biện pháp can thiệp có phù hợp hay không, nhiều cải cách từ Thỏa thuận mới, như An sinh xã hội, bảo hiểm thất nghiệp và trợ cấp nông nghiệp, vẫn tồn tại cho đến ngày nay. Giả định rằng chính phủ liên bang nên hành động trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế quốc gia hiện đang được ủng hộ mạnh mẽ. Di sản này là một trong những lý do Đại suy thoái được coi là một trong những sự kiện bán kết trong lịch sử Mỹ hiện đại.