Bán khống là một trong những vấn đề trọng tâm được Quốc hội nghiên cứu trước khi ban hành Đạo luật Chứng khoán và Giao dịch năm 1934, nhưng Quốc hội không đưa ra phán quyết nào về sự cho phép của nó. Thay vào đó, Quốc hội đã trao cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) quyền điều hành bán hàng ngắn để ngăn chặn các hành vi lạm dụng.
Bán khống trở thành hợp pháp
Quy tắc của SEC đã thông qua Quy tắc 10a-1in 1937, còn được gọi là quy tắc tăng giá, trong đó tuyên bố những người tham gia thị trường chỉ có thể bán hợp pháp cổ phiếu ngắn nếu nó xảy ra do sự tăng giá từ lần bán trước. Bán hàng ngắn trên dowicks (với một số ngoại lệ hẹp) đã bị cấm. Quy tắc này đã ngăn chặn việc bán khống với mức giá thấp hơn liên tiếp, một chiến lược nhằm đẩy giá cổ phiếu xuống một cách giả tạo. Quy tắc tăng giá cho phép bán khống không hạn chế khi thị trường đang tăng, tăng thanh khoản và đóng vai trò kiểm tra sự dao động của giá tăng.
Mặc dù có địa vị pháp lý mới và lợi ích rõ ràng của việc bán khống, nhiều nhà hoạch định chính sách, nhà quản lý - và công chúng - vẫn nghi ngờ về thực tiễn này. Có thể kiếm lợi nhuận từ những mất mát của người khác trong một thị trường gấu dường như không công bằng và phi đạo đức đối với nhiều người. Do đó, vào năm 1963, Quốc hội đã ra lệnh cho SEC kiểm tra ảnh hưởng của việc bán khống đối với các xu hướng giá tiếp theo. Nghiên cứu cho thấy tỷ lệ bán hàng ngắn trên tổng khối lượng thị trường chứng khoán tăng trong một thị trường giảm. Sau đó, vào năm 1976, một cuộc điều tra công khai về bán khống đã được bắt đầu, thử nghiệm những gì sẽ xảy ra nếu quy tắc 10a-1 được sửa đổi hoặc loại bỏ. Các sàn giao dịch chứng khoán và những người ủng hộ thị trường phản đối những thay đổi được đề xuất này và SEC đã rút lại các đề xuất của mình vào năm 1980, để lại quy tắc tăng giá.
Cuối cùng, SEC đã loại bỏ quy tắc tăng giá trong năm 2007, sau một nghiên cứu kéo dài kết luận rằng quy định này đã làm rất ít để hạn chế hành vi lạm dụng và có khả năng hạn chế thanh khoản thị trường. Nhiều nghiên cứu học thuật khác về hiệu quả của các lệnh cấm bán khống cũng xác định rằng việc cấm thực hành không làm giảm động lực thị trường. Sau sự suy giảm và suy thoái của thị trường chứng khoán năm 2008, nhiều người kêu gọi hạn chế lớn hơn đối với bán khống, bao gồm cả việc khôi phục quy tắc tăng giá. Hiện tại, SEC có hiệu lực là một quy tắc tăng giá thay thế, không áp dụng cho tất cả các chứng khoán và chỉ được kích hoạt bởi mức giảm giá 10% hoặc lớn hơn so với lần đóng trước đó.
Tại sao bán khống hợp pháp? Lịch sử tóm tắt
Bán ngắn "khỏa thân"
Mặc dù SEC đã cấp tư cách pháp lý bán khống trong thế kỷ 20 và mở rộng nhượng quyền thương mại vào đầu thế kỷ 21, một số thực tiễn bán khống vẫn còn bị nghi ngờ về mặt pháp lý. Chẳng hạn, trong một đợt bán khống trần trụi, người bán phải "định vị" cổ phiếu để bán để tránh "bán cổ phiếu chưa được xác định tồn tại." Tại Hoa Kỳ, các đại lý môi giới được yêu cầu phải có căn cứ hợp lý để tin rằng cổ phiếu có thể được vay để có thể được giao đúng hạn trước khi cho phép bán khống như vậy. Thực hiện một thời gian ngắn sẽ có nguy cơ rằng họ sẽ không thể giao những cổ phiếu đó cho bất kỳ ai nhận được trong đợt bán khống. Một hoạt động bị cấm khác là bán khống và sau đó không giao được cổ phiếu tại thời điểm thanh toán với mục đích giảm giá tài sản.
Điểm mấu chốt
Trong thời kỳ khủng hoảng thị trường, khi giá cổ phiếu giảm nhanh, các nhà quản lý đã bước vào để hạn chế hoặc cấm sử dụng bán khống tạm thời cho đến khi lệnh được phục hồi. Chứng khoán bị hạn chế là những chứng khoán được xác định bởi các nhà quản lý, những người tin rằng họ có thể dễ bị tấn công gấu thời hiện đại; tuy nhiên, hiệu quả của các biện pháp này là một câu hỏi mở giữa những người tham gia thị trường và cơ quan quản lý.
