Theo một nghiên cứu của Inigo Fraser-Jenkins, người đứng đầu chiến lược định lượng toàn cầu và châu Âu tại Sanford C. Bernstein & Co., như báo cáo của Business Insider.
Trong tác phẩm có ảnh hưởng của họ được xuất bản năm 1934, Phân tích bảo mật , các giáo sư của Trường Kinh doanh Columbia, Benjamin Graham và David Dodd đã đưa ra nhiều nguyên tắc đầu tư giá trị được sử dụng cho đến ngày nay, bao gồm tìm kiếm các cổ phiếu giao dịch dưới giá trị sổ sách. Nhà đầu tư bậc thầy Warren Buffett đã gọi tác phẩm năm 1949 của Graham là Nhà đầu tư thông minh , "cho đến nay là cuốn sách hay nhất về đầu tư từng được viết." Tuy nhiên, danh tiếng của Buffett đã bị ảnh hưởng trong những năm gần đây khi Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), một người khổng lồ với mức vốn hóa thị trường 520 tỷ USD, đã thất bại trong việc đánh bại thị trường. Trong thị trường tăng giá hiện tại, từ ngày 9 tháng 3 năm 2009 đến ngày 28 tháng 6 năm 2019, cả chỉ số S & P 500 Index (SPX) và Berkshire đều tăng 335%. Năm 2019, mức tăng hàng năm là 4, 0% đối với Berkshire so với 17, 3% đối với S & P 500.
Ý nghĩa đối với các nhà đầu tư
Bản thân Buffett đã lưu ý đến tiện ích giảm giá trị sổ sách. "Sự thay đổi hàng năm về giá trị sổ sách của Berkshire… là một số liệu đã mất đi sự liên quan mà nó từng có", ông viết trong lá thư thường niên năm 2019 gửi các cổ đông. "Các quy tắc kế toán yêu cầu bộ sưu tập các công ty hoạt động của chúng tôi phải được đưa vào giá trị sổ sách với giá thấp hơn nhiều so với giá trị hiện tại của chúng, một sự không phù hợp đã phát triển trong những năm gần đây", ông nói thêm.
Một tiền đề quan trọng đằng sau khuôn khổ của Graham và Dodd là sự đảo ngược có nghĩa là giá trị cổ phiếu và lợi nhuận điều chỉnh theo mức trung bình dài hạn. Các cổ phiếu giao dịch dưới giá trị nội tại của họ, dựa trên nhiều số liệu khác nhau, cuối cùng sẽ phục hồi về giá.
Tuy nhiên, nhìn vào 10 năm qua, Fraser-Jenkins và nhóm của ông thấy rằng điều đó có nghĩa là sự đảo ngược đã không xảy ra, vì các cổ phiếu giá rẻ có xu hướng vẫn là các cổ phiếu rẻ và đắt có xu hướng thậm chí còn đắt hơn. Họ tin rằng sự thống trị của các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao và tác động của nới lỏng định lượng (QE), qua đó các ngân hàng trung ương đã đẩy lãi suất xuống mức thấp lịch sử, là lý do chính khiến đầu tư giá trị truyền thống bị phá vỡ.
Lãi suất thấp có nghĩa là tỷ lệ chiết khấu thấp cho thu nhập và dòng tiền dự kiến, thúc đẩy định giá của các công ty dự kiến sẽ mang lại sự tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai. Các cổ phiếu công nghệ thống trị, trong khi đó, có kỳ vọng cao như vậy cho sự tăng trưởng trong tương lai, dẫn đến bội số định giá ngày càng mở rộng trên thị trường.
Cuối cùng, nhóm Bernstein lưu ý, nhiều công ty thành công ngày nay, đặc biệt là các công ty công nghệ, có nhiều giá trị dưới dạng tài sản vô hình như thương hiệu và sở hữu trí tuệ. Các tài liệu vô hình như vậy thường không được công nhận trên bảng cân đối kế toán, dẫn đến các giá trị sách bị gạch chân nghiêm trọng.
Theo giá trị của khách hàng từ Dubravko Lakos-Bujas, chiến lược gia trưởng của Hoa Kỳ tại JPMorgan, được trích dẫn trong Barron's. Ông đã xem xét tỷ lệ P / E trung bình và giá để đặt tỷ lệ của các cổ phiếu S & P 500 rẻ nhất và đắt nhất để đưa ra kết luận này.
Nhìn về phía trước
Sau cuộc gặp với Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình hôm thứ Bảy, Tổng thống Trump tuyên bố rằng các cuộc đàm phán thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc đang "quay lại đúng hướng" và các mức thuế mới đang bị trì hoãn, báo cáo của CNN. Nếu điều này thúc đẩy thị trường vào thứ Hai, cổ phiếu giá trị có thể tiếp tục tụt lại, ít nhất là cho đến bây giờ.
