Nhiều người giao dịch quyền chọn cổ phiếu ngày nay có thể không nhận ra rằng các quy tắc ký quỹ khác nhau trên các sàn giao dịch quyền chọn khác nhau. Chẳng hạn, Sàn giao dịch quyền chọn Chicago Board (CBOE) có hệ thống ký quỹ khác với hệ thống được sử dụng bởi Ủy ban thương mại Chicago (CBOT) và Sàn giao dịch Chicago Mercantile (CME). Hai hệ thống sau sử dụng một hệ thống được gọi là phân tích danh mục rủi ro được tiêu chuẩn hóa, hoặc SPAN, hệ thống ký quỹ hàng đầu thế giới, được áp dụng bởi hầu hết các lựa chọn và trao đổi tương lai trên toàn thế giới. Nó dựa trên một bộ thuật toán tinh vi xác định tỷ lệ ký quỹ theo đánh giá toàn cầu (tổng danh mục đầu tư) về rủi ro một ngày của tài khoản giao dịch viên.
Chúng ta hãy xem xét ý tưởng chung đằng sau lề và tương lai SPAN và biên tùy chọn là gì. SPAN cung cấp cho các chiến lược gia lựa chọn hàng hóa và tương lai với một lợi thế chính: nhiều tiền hơn cho lợi nhuận của họ.
Ký quỹ tùy chọn là gì?
Biên độ quyền chọn, rất đơn giản, là tiền mà một nhà giao dịch phải gửi vào tài khoản giao dịch của mình để giao dịch quyền chọn. Điều này không giống như chứng khoán biên. Ký quỹ cho cổ phiếu thực sự là một khoản vay cho bạn từ nhà môi giới của bạn để bạn có thể mua thêm cổ phiếu với số vốn khả dụng ít hơn. Ký quỹ cho các tùy chọn trên hợp đồng tương lai là một khoản tiền gửi trái phiếu hiệu suất kiếm được tiền lãi vì nó thường được giữ dưới dạng tín phiếu Kho bạc ngắn hạn.
Ví dụ: để viết một lệnh gọi gấu đơn giản trên S & P 500, bạn cần có đủ tiền ký quỹ (một trái phiếu hiệu suất "thiện chí") trong tài khoản của bạn để mở vị trí. Các tùy chọn mua hoàn toàn thường không yêu cầu bất kỳ khoản ký quỹ nào vì rủi ro tối đa là những gì bạn phải trả cho tùy chọn này.
Đối với mục đích của chúng tôi, ký quỹ là những gì nhà môi giới yêu cầu bạn phải có trong tài khoản của mình nếu bạn muốn thực hiện chiến lược viết tùy chọn. Đối với vị trí phân bổ tín dụng "một lô" điển hình (ví dụ: 1 x 1) đơn giản, ký quỹ, tùy thuộc vào thị trường có liên quan, có thể dao động từ thấp đến vài trăm đô la (ví dụ như các loại ngũ cốc như đậu nành) nhiều như vài ngàn đô la (ví dụ trên S & P 500). Một nguyên tắc nhỏ là tỷ lệ ký quỹ trên phí bảo hiểm ròng thu được phải là 2 trên 1. Đó là, bạn nên cố gắng tìm các giao dịch tùy chọn cung cấp cho bạn phí bảo hiểm ròng ít nhất bằng một nửa chi phí ký quỹ ban đầu.
Một điểm bổ sung về lề tùy chọn là nó không cố định. Nói cách khác, ký quỹ ban đầu là số tiền cần thiết để mở một vị trí, nhưng số tiền đó thay đổi mỗi ngày với thị trường. Nó có thể tăng hoặc giảm tùy thuộc vào những thay đổi trong tài sản cơ bản, thời gian hết hạn và mức độ biến động. Ký quỹ SPAN, là hệ thống ký quỹ được phát triển bởi Chicago Mercantile Exchange và được sử dụng bởi tất cả các nhà giao dịch quyền chọn trên tương lai, có thể giúp giải thích cách thức hoạt động của phong trào này. Biên SPAN được nhiều người coi là hệ thống ký quỹ ưu việt có sẵn.
Hệ thống SPAN
Đối với người viết tùy chọn, các yêu cầu ký quỹ SPAN cho các tùy chọn tương lai cung cấp một hệ thống hợp lý và thuận lợi hơn so với các yêu cầu được sử dụng bởi các trao đổi tùy chọn vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, điều quan trọng là chỉ ra rằng không phải tất cả các nhà môi giới đều mang lại cho khách hàng của họ lợi nhuận tối thiểu SPAN. Nếu bạn nghiêm túc về các tùy chọn giao dịch trên tương lai, bạn phải tìm kiếm một nhà môi giới sẽ cung cấp cho bạn mức tối thiểu SPAN. Cái hay của SPAN là sau khi tính toán di chuyển hàng ngày trong trường hợp xấu nhất cho một vị trí mở cụ thể, nó áp dụng bất kỳ giá trị ký quỹ vượt quá nào cho các vị trí khác (mới hoặc hiện tại) yêu cầu ký quỹ.
Trao đổi tương lai xác định trước số tiền ký quỹ cần thiết để giao dịch hợp đồng tương lai, dựa trên giá giới hạn hàng ngày được thiết lập bởi các sàn giao dịch. Số tiền ký quỹ được xác định trước cho phép sàn giao dịch biết được động thái một ngày "trường hợp xấu nhất" có thể là gì đối với bất kỳ vị thế tương lai mở nào (dài hay ngắn).
Phân tích rủi ro cũng được thực hiện cho những thay đổi lên xuống trong biến động và những rủi ro này được tích hợp vào cái được gọi là mảng rủi ro. Dựa trên các biến này, một mảng rủi ro được tạo ra cho mỗi hợp đồng tương lai tùy chọn giá và hợp đồng tương lai. Ví dụ, một mảng rủi ro trong trường hợp xấu nhất cho một cuộc gọi ngắn sẽ là giới hạn tương lai (cực kỳ tăng lên) và biến động lên. Rõ ràng, một cuộc gọi ngắn sẽ chịu tổn thất từ một cực hạn (giới hạn) di chuyển lên của tương lai tiềm ẩn và sự gia tăng biến động. Yêu cầu ký quỹ SPAN được xác định bằng cách tính toán khả năng thua lỗ. Sự độc đáo của SPAN là, khi thiết lập các yêu cầu ký quỹ, nó sẽ tính đến toàn bộ danh mục đầu tư, không chỉ giao dịch cuối cùng.
Ưu điểm chính của SPAN
Hệ thống lề được sử dụng bởi các sàn giao dịch quyền chọn tương lai cung cấp một lợi thế đặc biệt cho phép tín phiếu Kho bạc được ký quỹ. Tiền lãi thu được từ trái phiếu hiệu suất của bạn (nếu trong hóa đơn T) vì các sàn giao dịch xem tín phiếu Kho bạc là công cụ có thể ký quỹ. Tuy nhiên, các hóa đơn T này có được "cắt tóc" (hóa đơn T trị giá 25.000 đô la có thể chịu được giá trị trong khoảng từ 23.750 đến 22.500 đô la, tùy thuộc vào nhà thanh toán bù trừ). Do tính thanh khoản và rủi ro gần như bằng không, tín phiếu T được xem là tương đương tiền mặt. Do khả năng biên của hóa đơn T này, thu nhập lãi đôi khi có thể khá lớn, có thể trả cho tất cả hoặc ít nhất là bù đắp một số chi phí giao dịch phát sinh trong quá trình giao dịch, một phần thưởng tuyệt vời cho người viết tùy chọn.
Bản thân SPAN cung cấp một lợi thế chính cho các nhà giao dịch quyền chọn kết hợp các cuộc gọi và đưa ra các chiến lược bằng văn bản. Người bán quyền chọn ròng thường có thể nhận được sự đối xử thuận lợi. Đây là một ví dụ về cách bạn có thể có được một cạnh. Nếu bạn viết một khoản tín dụng cuộc gọi S & P 500 một lần, có mức lãi gần 15% trong ba tháng cho đến khi hết hạn, bạn sẽ bị tính phí khoảng 3.000 - 4.000 đô la trong các yêu cầu ký quỹ SPAN ban đầu. SPAN đánh giá tổng rủi ro danh mục đầu tư, do đó, khi và nếu bạn thêm chênh lệch tín dụng với hệ số delta bù đắp (nghĩa là chênh lệch cuộc gọi là ngắn 0, 06 và chênh lệch đặt là dài 0, 06), bạn thường không bị tính thêm lãi nếu rủi ro tổng thể không tăng theo mảng rủi ro SPAN.
Vì SPAN đang xem xét một cách hợp lý về động thái định hướng trong trường hợp xấu nhất vào ngày hôm sau, nên một khoản lỗ của người khác được bù đắp phần lớn bởi các khoản lãi khác. Tuy nhiên, nó không bao giờ là một hàng rào hoàn hảo, bởi vì sự biến động tăng lên trong một động thái cực hạn của tương lai có thể làm tổn thương cả hai bên, và một gamma không trung tính sẽ thay đổi các yếu tố delta. Tuy nhiên, về cơ bản, hệ thống SPAN không tính phí gấp đôi cho bạn đối với khoản ký quỹ ban đầu đối với loại hình giao dịch này, vốn được gọi là một sự bóp nghẹt ngắn được bảo hiểm vì rủi ro của một người chủ yếu bị hủy bỏ bởi các mức tăng khác. Điều này về cơ bản tăng gấp đôi sức mạnh biên của bạn. Một nhà giao dịch quyền chọn hoặc chỉ số không nhận được sự đối xử thuận lợi này khi hoạt động với cùng một chiến lược.
Điểm mấu chốt
Mặc dù có các loại giao dịch khác sẽ minh họa những lợi thế của SPAN, ví dụ ngắn hạn được bảo hiểm cho thấy lý do tại sao các nhà văn tùy chọn chỉ số và vốn chủ sở hữu vẫn ở thế bất lợi cạnh tranh.
