Sau khi chịu một loạt thất bại, cổ phiếu của Allergan PLC (AGN) đã giảm hơn 50% so với mức cao nhất mọi thời đại vào giữa năm 2015, báo cáo của Barron. Mối quan tâm lớn nhất đối với các nhà đầu tư là cạnh tranh cho sản phẩm chính của nó, Botox điều trị nếp nhăn và hết hạn sử dụng độc quyền bằng sáng chế cho phương pháp khắc phục khô mắt, ghi chú của Barron.
"Các mối quan ngại đã quá mức, " quầy của Barron, chỉ ra một "đường ống đầy hứa hẹn của các loại thuốc mới" và thêm vào, "Mức định giá đủ thấp để hầu hết các tin tức xấu xung quanh Allergan xuất hiện."
Định giá Allergan
Allergan đóng cửa ở mức $ 163, 70 vào ngày 21 tháng 3. Trong năm qua, cổ phiếu của nó đã giảm 30%. Allergan là một trong 10 thành phần hàng đầu theo trọng lượng thị trường của Chỉ số Công nghiệp Chọn Dược phẩm S & P (SPSIPH), tăng 4, 5% trong năm, theo Chỉ số S & P Dow Jones.
Sử dụng các ước tính đồng thuận cho EPS như báo cáo của Barron cho năm 2018 và 2019, 15, 58 đô la và 16, 51 đô la, P / Es chuyển tiếp dựa trên đóng cửa ngày 21 tháng 3 sẽ lần lượt là 10, 5 và 9, 9. Barron's lưu ý rằng các đối thủ cạnh tranh giao dịch ở mức thu nhập gấp 12 hoặc 13 lần.
Định giá Allergan ở mức 12 lần thu nhập 2019 tạo ra mức giá 198, 12 đô la, hoặc cao hơn 21% so với mức đóng cửa ngày 21 tháng 3. Giám đốc danh mục đầu tư Jason Benowitz tại Roosevelt Investments nói với Barron rằng ông sử dụng P / E là 13, 5 vào năm 2019 để định giá công ty, tạo ra mức giá 222, 89 đô la, hoặc cao hơn 36% so với đóng cửa ngày 21 tháng 3.
Các tin xấu
Khoảng 19% doanh thu của Allergan trong năm 2017, 3 tỷ đô la trong số 15, 9 tỷ đô la, được sản xuất bởi các loại thuốc có thể mất độc quyền bằng sáng chế vào năm 2020, ghi chú của Barron. Trong số này, khoảng một nửa, hoặc 1, 5 tỷ đô la, là từ phương pháp chữa khô mắt. Một sự thay thế chung có thể sẽ có mặt trên thị trường vào cuối năm nay. Những người bán hàng lớn khác phải đối mặt với cùng một vấn đề là thuốc điều trị huyết áp Bystolic và bệnh Alzheimer Namenda XR, Barron's cho biết thêm.
Botox đã tạo ra 3, 2 tỷ đô la doanh thu trong năm 2017, hoặc 20% tổng doanh thu của công ty, mỗi Barron's. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) đã tiến hành các thử nghiệm lâm sàng đầy hứa hẹn về một phương pháp điều trị tương tự hiện được gọi là RT002, Barron's nói và đã ký một thỏa thuận cấp phép với Mylan NV (MYL) để thương mại hóa nó.
'Moat quanh Botox'
Tuy nhiên, điều trị bằng RT002 kéo dài sáu tháng, thay vì ba hoặc bốn tháng với Botox, và với liều lượng cao hơn nhiều, theo Michael Kon, một nhà quản lý danh mục đầu tư của Golub Group, một nhà đầu tư lâu năm ở Allergan, nhận xét về Barron. Kon loại bỏ mối đe dọa cạnh tranh vì những lý do này và vì một điều quan trọng hơn nữa, sự tin tưởng được xây dựng giữa các bệnh nhân và bác sĩ xung quanh một sản phẩm đã được chứng minh được tiêm vào mặt. Điều này, ông chỉ ra, đại diện cho một "con hào quanh Botox" lớn hơn bằng sáng chế.
Ngoài ra, Barron's chỉ ra, trích dẫn nghiên cứu từ Cowen Inc., Botox chiếm 70% thị phần và doanh số đang tăng với tốc độ xấp xỉ hai chữ số mặc dù có sự cạnh tranh giảm giá. Đối với RT002, không có khả năng tiếp cận thị trường sớm nhất đến năm 2020, theo Barron's.
Ưu điểm bán chéo
Một điểm cộng nữa cho Allergan là lợi thế phân phối và bán hàng của Barron. Ví dụ, công ty bán các chế phẩm da liễu khác có thể được bán cho các bác sĩ trong các gói giảm giá cùng với Botox. Nếu điều đó là không đủ, Barron nhận xét rằng các sản phẩm thẩm mỹ như vậy không được bảo hiểm, vì vậy giá cả được điều khiển hoàn toàn bởi những gì người tiêu dùng sẵn sàng trả.
Đường ống sản phẩm
Barron's cũng trích dẫn một hệ thống gồm 15 loại thuốc mới đầy hứa hẹn từ Allergan đang trong giai đoạn phát triển muộn hoặc có khả năng tung ra thị trường trong vài năm tới. Công ty đã dự kiến doanh thu hàng năm là 500 triệu đô la cho một phương pháp điều trị chứng đau nửa đầu dự kiến sẽ được phát hành vào năm 2020, và cho biết thuốc trị rối loạn lưỡng cực Vraylar của họ có thể phát triển thành một bộ phim bom tấn sau khi được chấp thuận cho sử dụng khác. Nhìn chung, công ty đã chỉ ra rằng họ có sáu sản phẩm đang được phát triển có thể tạo ra hơn 4 tỷ đô la doanh thu hàng năm trong tương lai, Barron's cho biết thêm.
'Mọi lựa chọn để tạo ra giá trị'
Allergan cũng có kế hoạch chi 1, 5 tỷ đô la trong năm nay cho việc mua lại cổ phần và giảm nợ 4 tỷ đô la, đồng thời tăng trưởng thông qua cái gọi là mua lại bu-lông, Barron's nói. Trong số các dịch vụ thuốc hiện có, công ty cho biết, tám sản phẩm tăng trưởng doanh thu từ 10% đến 20% trong năm 2017 và họ sẽ tạo ra 80% tăng trưởng chung của công ty trong năm 2018.
Cuối cùng, Barron trích lời CEO Brent Saunders, nói về việc chia tay công ty có thể xảy ra, "Chúng tôi sẽ xem xét mọi lựa chọn, và chúng tôi sẽ xem liệu có cơ hội để tạo ra giá trị hay không, và chúng tôi sẽ để làm điều đó với một cảm giác cấp bách. " Một kịch bản được cung cấp bởi Barron sẽ chia Allergan thành một công ty tăng trưởng cao và một công ty tăng trưởng thấp. Các cựu sẽ bao gồm các sản phẩm thẩm mỹ và chăm sóc mắt, trong số những người khác.
Tiếp quản mục tiêu một lần nữa?
Barron's lưu ý rằng Pfizer Inc. (PFE) đã đề nghị mua lại Allergan với giá 363 đô la một cổ phần vào năm 2015. Thỏa thuận liên quan đến việc Pfizer trở thành một công ty có trụ sở ở Ailen, như Allergan, nhưng chính quyền của Obama đã trừng phạt các hành vi đảo ngược công ty có thuế này. mua lại. Với việc giảm thuế suất doanh nghiệp Mỹ gần đây, Allergan có thể sẽ được chơi một lần nữa. Với mức vốn hóa thị trường là 53, 6 tỷ đô la, mỗi Barron, những người cầu hôn tiềm năng sẽ phải lớn, chẳng hạn như Pfizer trị giá 216, 1 tỷ đô la.
