Kỳ vọng của tôi đối với ngân hàng báo cáo mùa thu nhập này là khá thấp. Tôi lo ngại về việc tăng trưởng chậm lại và môi trường lãi suất sẽ khiến các ngân hàng khó tăng biên lãi ròng. Tôi vẫn lo ngại về những vấn đề đó, nhưng cùng với nhiều nhà phân tích khác, tôi có thể đã đánh giá quá cao những vấn đề mà các ngân hàng sẽ gặp phải ở mức biên lãi ròng dựa trên các báo cáo được đưa ra cho đến nay.
Vào ngày 12 tháng 4, mùa thu nhập của các ngân hàng lớn đã được khởi động bởi các báo cáo từ JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) và PNC Financial Services Group Inc. (PNC). Trong cả ba trường hợp, có hiệu suất tốt hơn mong đợi trong cho vay tiêu dùng đã góp phần mang lại lợi nhuận đáng ngạc nhiên cho JPM và PNC.
Biên lãi ròng thực chất là sự khác biệt giữa chi phí vốn của ngân hàng (hoặc chi phí vay của ngân hàng) so với những gì họ có thể tính cho khách hàng. Khi Fed tăng lãi suất qua đêm, các ngân hàng đã có thể tăng số tiền họ tính cho khách hàng mà không phải chịu nhiều sự gia tăng về chi phí vay. Ví dụ, lợi nhuận của JPM tại ngân hàng tiêu dùng của nó tăng 19% do nợ thẻ tín dụng và các khoản vay tự động tăng nhanh do sự cải thiện về biên lãi ròng.
Đây là một dấu hiệu tốt cho thấy các ngân hàng vẫn có một số tiềm năng tăng trưởng và một động lực để tiếp tục cho vay. Nó cũng có nghĩa, người tiêu dùng đang đòi hỏi tín dụng cho tiêu dùng. Hai yếu tố này là thành phần chính của tăng trưởng kinh tế. Như bạn có thể thấy trong biểu đồ sau, nợ thẻ tín dụng đã tăng nhanh kể từ năm 2014 (màu đỏ) trong khi lãi suất tính trên thẻ tín dụng đã tăng từ 12% lên hơn 15%. Khối lượng tăng và tỷ lệ người tiêu dùng cao hơn đã đi một chặng đường dài để tăng lợi nhuận cho JPM và báo hiệu tốt cho các báo cáo ngân hàng khác đáo hạn trong hai tuần tới.
Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis
Ngoài ra còn có một số tiêu cực trong dữ liệu bao gồm tỷ suất lợi nhuận chung khi so sánh với quý cuối cùng của năm 2018 và làm chậm lợi nhuận ngân hàng đầu tư và quản lý tài sản. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng tin tức tài chính tiêu dùng đủ tích cực để bù đắp những tiêu cực đó trong ngắn hạn. Tôi cũng đề xuất rằng dữ liệu này có thể giúp các nhà giao dịch ước tính về nhà ở và thế chấp, và doanh số bán lẻ.
Nhà ở
Tỷ lệ thế chấp cố định trung bình 30 năm ở Mỹ đã giảm xuống 4, 12% kể từ tháng 11 năm 2018 khi nó ở mức gần 5%. Có một tiềm năng thực sự là các nhà đầu tư đã đánh giá thấp nhu cầu thế chấp và bất động sản tiêu dùng có thể tăng đột biến trong quý tới vì sự sụt giảm của lãi suất vì hai lý do:
- Sự gia tăng nợ thẻ tín dụng và lãi suất thẻ tín dụng có thể tiếp tục kích thích nhu cầu tái cấp vốn thế chấp khi nợ thẻ tín dụng tăng lên mức cao nhất mọi thời đại đối với người tiêu dùng Mỹ. Chuyển nợ tiêu dùng chi phí cao sang nợ bất động sản chi phí thấp bằng cách sử dụng tiền thu được từ thế chấp để trả hết thẻ tín dụng và cho vay tự động là mô hình phổ biến khi lãi suất giảm. Các nhà đầu tư đang tìm mua bất động sản có thể sử dụng lãi suất thấp và tăng trưởng công việc tích cực để kích hoạt quyết định của họ trong ngắn hạn. Một cách có thể phát hiện sự thay đổi trong tình cảm như thế này là bằng cách xem chỉ số tình cảm của Hiệp hội Nhà xây dựng Quốc gia (NAHB).
Chỉ số NAHB sẽ được báo cáo vào ngày 16 tháng 4, và tôi đã thấy nó là một chỉ số dự báo cho cổ phiếu nhà ở và cho vay. Chẳng hạn, trước sự sụp đổ của S & P 500 vào đầu tháng 10 năm 2018, cổ phiếu nhà đất đã bị phá vỡ hỗ trợ. NAHB đã báo hiệu rằng có những vấn đề trên thị trường bằng cách giảm dần trong 10 tháng trước đó.
Như bạn có thể thấy trong biểu đồ sau, xu hướng tình cảm tiêu cực giữa những người làm nhà đã chạm đáy và có vẻ tích cực hơn nhiều trong 4 tháng qua. Nếu chỉ số NAHB bất ngờ một lần nữa vào ngày 16, triển vọng cho người mua nhà và các cổ phiếu liên quan có vẻ tốt. Tôi khuyên bạn nên sử dụng các chỉ số tương tự như báo cáo Bán hàng Nhà hiện tại sẽ được Hiệp hội Môi giới Quốc gia công bố vào ngày 22 tháng 4, để xác nhận các dấu hiệu tích cực từ những người làm nhà.
Tôi cảm thấy rằng chỉ số NAHB bị báo chí tài chính đánh giá thấp so với các báo cáo kinh tế khác như nhà ở và giấy phép xây dựng vì nó thiếu cùng loại dữ liệu định lượng mà các báo cáo khác bao gồm. Tuy nhiên, những gì báo cáo NAHB có mà những người khác thiếu, là một sự điều chỉnh cho các ước tính về phía trước của những người trả lời khảo sát. Giống như Chỉ số quản lý mua hàng của ISM (sẽ được phát hành vào ngày 1 tháng 5), tôi nghĩ rằng các ước tính về phía trước là một ảnh chụp nhanh chính xác hơn về hoạt động kinh doanh hiện tại hơn là nhìn lại dữ liệu lịch sử.
Doanh số bán lẻ
Như tôi đã đề cập trước đây, tổng nợ thẻ tín dụng đang ở mức cao kỷ lục mọi thời đại. Khi được kết hợp với các khoản vay tự động và nợ sinh viên, người tiêu dùng đã nhận được một khoản nợ chưa từng có trong vòng quay số từ hồi năm 2008.
Trong khi tất cả các khoản nợ này tạo ra rủi ro tiêu cực sâu sắc trong tương lai, trong ngắn hạn, các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin này để đánh giá rủi ro đầu tư vào cổ phiếu bán lẻ cũng như ngân hàng. Những gì chúng tôi học được từ các báo cáo của JPM, WFC và PNC là nhu cầu tín dụng tiêu dùng đã tiếp tục rất mạnh mẽ mặc dù tỷ lệ tài chính tiêu dùng tăng.
Sự tăng trưởng trong tài chính tiêu dùng cũng được hỗ trợ bởi số lượng việc làm mạnh mẽ, điều đó sẽ trì hoãn mọi hậu quả tiêu cực nghiêm trọng từ sự tăng trưởng của nợ cho đến khi lãi suất mặc định bắt đầu tăng trở lại. Tỷ lệ nợ quá hạn hiện tại đối với nợ thẻ tín dụng vẫn ở gần mức thấp dài hạn 2-3%.
Theo quan điểm của tôi, các nhà đầu tư nên diễn giải dữ liệu này là tích cực để tiếp tục chi tiêu tiêu dùng. Tôi đã viết trước đây về việc các cổ phiếu bán lẻ đã thấy tỷ suất lợi nhuận hoạt động của họ giảm như thế nào trong năm qua; tuy nhiên, như chúng tôi đã học được từ các ngân hàng, rủi ro đang giảm dần trong ngắn hạn khi các nhà đầu tư sử dụng lãi suất thấp hơn để tái tài trợ nợ ngắn hạn và tiếp cận vốn chủ sở hữu trong nhà để bổ sung tiền lương tăng.
Các công ty bán lẻ cung cấp tài chính của riêng họ có thể đặc biệt thú vị trong môi trường thị trường hiện tại. Ví dụ, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) và Rent-A-Center Inc. (RCII) là điển hình của loại cổ phiếu sẽ được hưởng lợi từ nhu cầu kết hợp tài chính và chi tiêu của người tiêu dùng. Các nhà cung cấp tài chính và tín dụng như PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) và Discover Financial Services (DFS) cũng sẽ thêm vào chuỗi chiến thắng của họ nếu báo cáo ngân hàng và bất động sản còn lại tiếp tục như mong đợi.
Dòng dưới cùng
Tôi hy vọng rằng tin tức thu nhập từ tất cả các lĩnh vực sẽ thống trị báo chí và xác định hướng đi chung của thị trường trong phần còn lại của tháng này. Tuy nhiên, những gì chúng tôi đã học được từ một số báo cáo ban đầu chỉ ra rằng hành vi vay tiêu dùng sẽ dẫn đến sự vượt trội giữa các cổ phiếu bán lẻ, nhà ở và tài chính. Dòng vốn vào các lĩnh vực này có thể dễ dàng bù đắp cho sự chậm lại ngắn hạn trong các cổ phiếu công nghiệp và thị trường mới nổi. Các nhà đầu tư có quan điểm về dài hạn chắc chắn sẽ muốn cảnh giác với bất kỳ thay đổi nào về tỷ lệ nợ quá hạn, nhưng, trong ngắn hạn, các cơ hội lợi nhuận có vẻ rất hứa hẹn.
