Mục lục
- Tính toán EBITDA
- Các nhà phê bình phân tích EBITDA
- EBITDA so với dòng tiền hoạt động
- Các yếu tố tích cực của EBITDA
- Ví dụ: Công ty WT Grant
- Một số cạm bẫy của EBITDA
- Nó được sử dụng tốt nhất trong bối cảnh
Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA) bị ảnh hưởng xấu trong một số vòng tròn của thế giới tài chính. Nhưng liệu biện pháp tài chính này có xứng đáng với sự chán ghét của nhà đầu tư?
EBITDA là thước đo được sử dụng thường xuyên của giá trị doanh nghiệp. Nhưng các nhà phê bình về giá trị này thường chỉ ra rằng đó là một con số nguy hiểm và gây hiểu lầm bởi vì nó thường bị nhầm lẫn với dòng tiền. Tuy nhiên, con số này thực sự có thể giúp các nhà đầu tư tạo ra một so sánh táo với táo, mà không để lại dư vị cay đắng.
Tính toán EBITDA
EBITDA được tính bằng cách lấy thu nhập ròng và thêm lãi, thuế, khấu hao và chi phí khấu hao trở lại. EBITDA được sử dụng để phân tích lợi nhuận hoạt động của một công ty trước các chi phí phi hoạt động như lãi và các chi phí không cốt lõi khác và các khoản phí không dùng tiền mặt như khấu hao và khấu hao. Vì vậy, tại sao con số đơn giản này liên tục bị chửi rủa trong ngành tài chính?
Các nhà phê bình phân tích EBITDA
Bỏ lãi, thuế, khấu hao và khấu hao có thể khiến các công ty hoàn toàn không có lợi nhuận dường như khỏe mạnh về tài chính. Nhìn lại các công ty dotcom của những năm 2000 cung cấp vô số ví dụ về các công ty không có hy vọng và không có thu nhập nhưng đã trở thành con cưng của thế giới đầu tư. Việc sử dụng EBITDA làm thước đo sức khỏe tài chính khiến các công ty này trông hấp dẫn.
Tương tự như vậy, số EBITDA dễ thao tác. Nếu các kỹ thuật kế toán gian lận được sử dụng để làm tăng doanh thu trong khi lãi suất, thuế, khấu hao và khấu hao được đưa ra khỏi phương trình, thì hầu như bất kỳ công ty nào cũng có thể trông tuyệt vời. Tất nhiên, khi sự thật được đưa ra về các số liệu bán hàng, nhà thẻ sẽ sụt giảm, và các nhà đầu tư sẽ gặp rắc rối.
EBITDA so với dòng tiền hoạt động
Dòng tiền hoạt động là thước đo tốt hơn cho việc công ty tạo ra bao nhiêu tiền vì nó cộng thêm các khoản phí không dùng tiền mặt (khấu hao và khấu hao) vào thu nhập ròng và bao gồm các thay đổi về vốn lưu động cũng sử dụng hoặc cung cấp tiền mặt (chẳng hạn như thay đổi khoản phải thu, các khoản phải trả, và hàng tồn kho).
Các yếu tố vốn lưu động này là chìa khóa để xác định số tiền mà một công ty đang tạo ra. Nếu các nhà đầu tư không bao gồm các thay đổi về vốn lưu động trong phân tích của họ và chỉ dựa vào EBITDA, họ sẽ bỏ lỡ các manh mối cho biết liệu một công ty có bị mất tiền hay không vì họ không thực hiện bất kỳ doanh số nào.
Các yếu tố tích cực của EBITDA
Mặc dù chỉ trích, có nhiều người ủng hộ phương trình tiện dụng này. Một số sự thật bị mất trong tất cả các khiếu nại về EBITDA, nhưng chúng được quảng bá công khai bởi các đội cổ vũ của nó.
Ước tính dòng tiền cho khoản nợ dài hạn
Yếu tố đầu tiên cần xem xét là EBITDA có thể được sử dụng như một lối tắt để ước tính dòng tiền có sẵn để trả nợ cho các tài sản dài hạn, chẳng hạn như thiết bị và các mặt hàng khác có tuổi thọ được đo bằng nhiều thập kỷ thay vì nhiều năm. Chia EBITDA theo số lần thanh toán nợ cần thiết mang lại tỷ lệ bao phủ nợ. Bao thanh toán "ITDA" của EBITDA được thiết kế để tính chi phí của các tài sản dài hạn và cung cấp một cái nhìn về lợi nhuận sẽ còn lại sau khi xem xét chi phí của các công cụ này. Đây là việc sử dụng EBIDTA trước những năm 1980 và là một tính toán hoàn toàn hợp pháp.
Sự cần thiết cho lợi nhuận hợp pháp
Một yếu tố khác thường bị bỏ qua là để ước tính EBITDA chính xác một cách hợp lý, công ty được đánh giá phải có lợi nhuận hợp pháp. Sử dụng EBITDA để đánh giá các công ty công nghiệp cũ có khả năng tạo ra kết quả hữu ích. Ý tưởng này đã bị mất trong những năm 1980 khi việc mua lại có đòn bẩy là thời trang và EBITDA bắt đầu được sử dụng như một ủy quyền cho dòng tiền. Điều này phát triển thành thực tiễn gần đây hơn về việc sử dụng EBITDA để đánh giá các dotcom không có lợi cũng như các công ty như viễn thông, nơi nâng cấp công nghệ là một chi phí không đổi.
So sánh như các công ty
EBITDA cũng có thể được sử dụng để so sánh các công ty với nhau và trung bình ngành. Ngoài ra, EBITDA là một thước đo tốt về xu hướng lợi nhuận cốt lõi vì nó loại bỏ một số yếu tố ngoại lai và cho phép so sánh "táo với táo" hơn.
Cuối cùng, EBITDA không nên thay thế thước đo dòng tiền, bao gồm yếu tố quan trọng thay đổi vốn lưu động. Hãy nhớ "tiền mặt là vua" vì nó cho thấy lợi nhuận "thực sự" và khả năng tiếp tục hoạt động của công ty.
Ví dụ: Công ty WT Grant
Kinh nghiệm của Công ty WT Grant cung cấp một minh họa tốt về tầm quan trọng của việc tạo ra tiền mặt so với EBITDA. Grant là một nhà bán lẻ nói chung trong thời gian trước khi các trung tâm thương mại và một cổ phiếu blue-chip thời đó.
Thật không may, quản lý Grant đã phạm một số sai lầm. Mức tồn kho tăng, và công ty cần phải vay rất nhiều để giữ cho cánh cửa của nó mở. Do gánh nặng nợ nần, Grant cuối cùng đã rời bỏ hoạt động kinh doanh và các nhà phân tích hàng đầu trong ngày chỉ tập trung vào EBITDA đã bỏ lỡ dòng tiền âm.
Nhiều cuộc gọi nhỡ vào cuối kỷ nguyên dotcom phản ánh những đề xuất mà Phố Wall từng đưa ra cho Grant. Trong trường hợp này, sáo ngữ cũ là đúng: lịch sử không có xu hướng lặp lại. Các nhà đầu tư nên chú ý đến cảnh báo này.
Một số cạm bẫy của EBITDA
Trong một số trường hợp, EBITDA có thể tạo ra kết quả sai lệch. Nợ trên tài sản dài hạn là dễ dàng để dự đoán và lập kế hoạch, trong khi nợ ngắn hạn thì không. Thiếu lợi nhuận không phải là một dấu hiệu tốt về sức khỏe kinh doanh bất kể EBITDA. Trong những trường hợp này, thay vì sử dụng EBITDA để xác định sức khỏe của công ty và định giá cho công ty, nên sử dụng nó để xác định công ty có thể tiếp tục trả nợ trong bao lâu mà không cần tài trợ thêm.
Một nhà phân tích giỏi hiểu những sự thật này và sử dụng các tính toán phù hợp bên cạnh các ước tính độc quyền và cá nhân khác của người đó.
Nó được sử dụng tốt nhất trong bối cảnh
EBITDA không tồn tại trong chân không. Danh tiếng xấu của biện pháp này chủ yếu là do tiếp xúc quá mức và sử dụng không đúng cách. Giống như một cái xẻng có hiệu quả để đào hố, nó sẽ không phải là công cụ tốt nhất để siết ốc vít hoặc bơm lốp. Do đó, EBITDA không nên được sử dụng như một công cụ độc lập, phù hợp với tất cả mọi người để đánh giá lợi nhuận của công ty. Đây là một điểm đặc biệt hợp lệ khi người ta cho rằng các tính toán EBITDA không tuân thủ nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP).
Giống như bất kỳ biện pháp nào khác, EBITDA chỉ là một chỉ số duy nhất. Để phát triển một bức tranh đầy đủ về sức khỏe của bất kỳ công ty nào, phải xem xét vô số biện pháp. Nếu việc xác định các công ty lớn chỉ đơn giản là kiểm tra một con số, mọi người sẽ kiểm tra con số đó và các nhà phân tích chuyên nghiệp sẽ không còn tồn tại.
