Vai trò của nghiên cứu vốn chủ sở hữu là cung cấp thông tin cho thị trường. Việc thiếu thông tin tạo ra sự thiếu hiệu quả dẫn đến việc cổ phiếu bị đánh giá sai (cho dù hơn hay bị định giá thấp). Các nhà phân tích sử dụng chuyên môn của họ và dành nhiều thời gian để phân tích một cổ phiếu, ngành công nghiệp và nhóm ngang hàng của nó để cung cấp thu nhập và ước tính định giá. Nghiên cứu có giá trị vì nó lấp đầy khoảng trống thông tin để mỗi nhà đầu tư cá nhân không cần phân tích mọi cổ phiếu. Sự phân công lao động này làm cho thị trường hiệu quả hơn.
Tiêu đề của bài viết này là một chút sai lệch vì vai trò của nghiên cứu đã không thay đổi kể từ khi giao dịch đầu tiên xảy ra dưới cây gỗ nút trên đảo Manhattan. Những gì đã thay đổi là môi trường (thị trường bò và gấu) có ảnh hưởng đến nghiên cứu.
Nghiên cứu về thị trường bò và gấu
Trong mỗi thị trường tăng giá, một số dư thừa chỉ trở nên rõ ràng trong thị trường gấu theo sau. Cho dù đó là dotcom hay thực phẩm hữu cơ, mỗi độ tuổi đều có hưng cảm làm biến dạng hoạt động bình thường của thị trường. Trong một cuộc chạy đua kiếm tiền, sự hợp lý là tai nạn đầu tiên. Các nhà đầu tư vội vã nhảy vào nhóm và thị trường phân bổ quá mức vốn cho (các) khu vực "nóng". Tâm lý bầy đàn này là lý do tại sao các thị trường tăng giá đã tài trợ rất nhiều ý tưởng "tôi cũng vậy" trong suốt lịch sử.
Nghiên cứu là một chức năng của thị trường và bị ảnh hưởng bởi những thay đổi này. Trong một thị trường tăng trưởng, các chủ ngân hàng đầu tư, các phương tiện truyền thông và các nhà đầu tư gây áp lực cho các nhà phân tích tập trung vào các lĩnh vực nóng. Một số nhà phân tích biến thành người quảng bá khi họ đi thị trường. Những nhà phân tích còn lại, những người thực hành hợp lý, bị bỏ qua, và báo cáo nghiên cứu của họ không được đọc.
Tìm cách đổ lỗi cho ai đó về tổn thất đầu tư là một sự kiện bình thường trong thị trường gấu. Nó đã xảy ra vào những năm 1930, 1970, trong vụ tai nạn dot com và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 cũng vậy. Một số lời chỉ trích là xứng đáng, nhưng nhìn chung, nhu cầu cung cấp thông tin về các công ty không thay đổi.
Nghiên cứu vốn chủ sở hữu đang thay đổi như thế nào
Để thảo luận về vai trò của nghiên cứu trong thị trường ngày nay, chúng ta cần phân biệt giữa nghiên cứu ở Phố Wall và nghiên cứu khác. Các công ty môi giới lớn cung cấp các công ty nghiên cứu về Phố Wall, điển hình là các công ty bán bên cạnh cả hai bên trong và ngoài Phố Wall. Nghiên cứu khác được sản xuất bởi các công ty nghiên cứu độc lập và các công ty môi giới nhỏ.
Sự khác biệt này rất quan trọng. Đầu tiên, nghiên cứu ở Phố Wall đã trở nên tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn, rất thanh khoản và bỏ qua phần lớn các cổ phiếu giao dịch công khai. Để duy trì lợi nhuận, các công ty Phố Wall đã tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn để tạo ra các giao dịch ngân hàng đầu tư sinh lợi cao và lợi nhuận thương mại, nhưng cũng phải đối mặt với nhiệm vụ khó khăn là cắt giảm chi phí.
Những công ty có khả năng cung cấp cho các công ty nghiên cứu các giao dịch ngân hàng đầu tư lớn là những cổ phiếu được xác định xứng đáng để theo dõi thị trường. Tiềm năng đầu tư dài hạn của cổ phiếu thường là thứ yếu.
Nghiên cứu khác đang lấp đầy khoảng trống thông tin được tạo ra bởi Phố Wall. Các công ty nghiên cứu độc lập và các công ty môi giới cửa hàng đang cung cấp nghiên cứu về các cổ phiếu đã mồ côi ở Phố Wall. Điều này có nghĩa là các công ty nghiên cứu độc lập đang trở thành một nguồn thông tin chính về phần lớn cổ phiếu, nhưng các nhà đầu tư không muốn trả tiền cho nghiên cứu vì họ không biết họ đang trả tiền cho đến khi mua. Thật không may, không phải tất cả các nghiên cứu đều đáng mua, vì thông tin có thể không chính xác và sai lệch.
Ngày nay có rất nhiều nghiên cứu được cung cấp miễn phí cho khách hàng qua email. Ngay cả với chi phí cơ bản bằng 0 cho nhà đầu tư, phần lớn các nghiên cứu không được đọc.
Ai trả tiền cho nghiên cứu? Các nhà đầu tư lớn làm!
Điều trớ trêu là trong khi nghiên cứu đã được chứng minh là có giá trị, các nhà đầu tư cá nhân dường như không muốn trả tiền cho nó. Điều này có thể là do, theo hệ thống truyền thống, các nhà môi giới đã cung cấp nghiên cứu để giành và giữ khách hàng. Các nhà đầu tư chỉ cần yêu cầu các nhà môi giới của họ báo cáo và nhận được nó miễn phí. Điều dường như đã không được chú ý là hoa hồng nhà đầu tư trả cho nghiên cứu đó.
Một chỉ số tốt về giá trị của nghiên cứu là số tiền mà các nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng trả cho nó. Các nhà đầu tư tổ chức thường thuê các nhà phân tích riêng của họ để có được lợi thế cạnh tranh so với các nhà đầu tư khác. Mặc dù chi tiêu cho các nhà phân tích nghiên cứu vốn chủ sở hữu đã giảm đáng kể trong những năm gần đây, các tổ chức cũng có thể trả tiền cho nghiên cứu bên bán mà họ nhận được (bằng đô la hoặc bằng cách giao dịch cho công ty môi giới cung cấp).
Các quy định của châu Âu đã có hiệu lực vào năm 2018, được gọi là MiFID II, yêu cầu các nhà quản lý tài sản tài trợ cho nghiên cứu bên ngoài từ tài khoản lãi và lỗ của chính họ (P & L) hoặc thông qua các khoản thanh toán nghiên cứu được theo dõi với các dấu vết kiểm toán rõ ràng. Điều này sẽ dẫn đến việc khách hàng thanh toán cho nghiên cứu và giao dịch riêng biệt.
Vai trò của nghiên cứu dựa trên phí
Nghiên cứu dựa trên phí làm tăng hiệu quả thị trường và thu hẹp khoảng cách giữa các nhà đầu tư muốn nghiên cứu (không phải trả tiền) và các công ty nhận ra rằng Phố Wall không có khả năng cung cấp nghiên cứu về cổ phiếu của họ. Nghiên cứu này cung cấp thông tin cho đối tượng rộng nhất có thể miễn phí cho người đọc vì công ty chủ đề đã tài trợ cho nghiên cứu.
Điều quan trọng là phải phân biệt giữa nghiên cứu và nghiên cứu dựa trên phí khách quan là quảng cáo. Nghiên cứu dựa trên phí khách quan tương tự như vai trò của bác sĩ. Bạn trả tiền cho một bác sĩ không nói với bạn rằng bạn cảm thấy tốt, nhưng để cho bạn ý kiến chuyên môn và trung thực về tình trạng của bạn.
Nghiên cứu dựa trên phí hợp pháp là một phân tích chuyên nghiệp và khách quan và ý kiến về tiềm năng đầu tư của công ty. Nghiên cứu quảng cáo là ngắn về phân tích và đầy cường điệu. Một ví dụ về điều này là các báo cáo email và các bài đăng trên phương tiện truyền thông xã hội sai lệch về các cổ phiếu penny sẽ được cho là tăng gấp ba trong một thời gian ngắn.
Các công ty nghiên cứu dựa trên phí hợp pháp có các đặc điểm sau:
- Họ cung cấp các dịch vụ phân tích, không phải quảng cáo. Họ được trả một khoản phí hàng năm bằng tiền mặt; họ không chấp nhận bất kỳ hình thức vốn chủ sở hữu nào, điều này có thể gây ra xung đột lợi ích. Họ cung cấp công bố đầy đủ và rõ ràng về mối quan hệ giữa công ty và công ty nghiên cứu để các nhà đầu tư có thể đánh giá tính khách quan.
Các công ty tham gia vào một công ty nghiên cứu dựa trên phí hợp pháp để phân tích cổ phiếu của họ đang cố gắng lấy thông tin cho các nhà đầu tư và cải thiện hiệu quả thị trường.
Một công ty như vậy đang đưa ra những tuyên bố quan trọng sau đây:
- Nó tin rằng cổ phiếu của mình bị định giá thấp vì các nhà đầu tư không biết về công ty. Tôi biết rằng Phố Wall không còn là một lựa chọn nữa. Nó tin rằng tiềm năng đầu tư của nó có thể chịu được phân tích khách quan.
Viện Quan hệ Nhà đầu tư Quốc gia (NIRI) có lẽ là nhóm đầu tiên nhận ra sự cần thiết phải nghiên cứu dựa trên phí. Vào tháng 1 năm 2002, NIRI đã ban hành một lá thư nhấn mạnh sự cần thiết của các công ty có vốn hóa nhỏ để tìm giải pháp thay thế cho nghiên cứu ở Phố Wall để có được thông tin của họ cho các nhà đầu tư.
Điểm mấu chốt
Danh tiếng và uy tín của một công ty và công ty nghiên cứu phụ thuộc vào những nỗ lực họ thực hiện để thông báo cho các nhà đầu tư. Một công ty không muốn bị xỉn màu do liên quan đến nghiên cứu không đáng tin cậy hoặc gây hiểu lầm. Tương tự, một công ty nghiên cứu sẽ chỉ muốn phân tích các công ty có nền tảng cơ bản mạnh mẽ và tiềm năng đầu tư dài hạn. Nghiên cứu dựa trên phí tiếp tục cung cấp một phân tích chuyên nghiệp và khách quan về tiềm năng đầu tư của một công ty, mặc dù thị trường dịch vụ của công ty vẫn bị thách thức trong môi trường kinh doanh hiện tại.
