Thông thường, các nhà đầu tư tập trung vào dòng tiền, thu nhập ròng và doanh thu là các biện pháp cơ bản của sức khỏe và giá trị doanh nghiệp. Nhưng trong những năm gần đây, một biện pháp khác đã len lỏi vào các báo cáo và tài khoản hàng quý: thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA). Mặc dù EBITDA có thể được sử dụng để phân tích và so sánh lợi nhuận giữa các công ty và các ngành, các nhà đầu tư nên hiểu rằng có những giới hạn nghiêm trọng đối với những gì số liệu có thể cho họ biết về một công ty. Ở đây chúng tôi xem xét lý do tại sao biện pháp này đã trở nên phổ biến và tại sao, trong nhiều trường hợp, nó nên được điều trị thận trọng.
EBITDA: Đánh giá nhanh
EBITDA là thước đo lợi nhuận. Mặc dù không có yêu cầu pháp lý nào đối với các công ty tiết lộ EBITDA của họ, theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung của Hoa Kỳ (GAAP), có thể xử lý và báo cáo bằng cách sử dụng thông tin được tìm thấy trong báo cáo tài chính của công ty.
Lối tắt thông thường để tính EBITDA là bắt đầu với lợi nhuận hoạt động, còn được gọi là thu nhập trước lãi và thuế (EBIT) và sau đó thêm khấu hao và khấu hao. Tuy nhiên, một công thức dễ dàng và đơn giản hơn để tính EBITDA như sau:
Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác EBITDA = NP + Lãi + Thuế + D + Awhere: NP = Lợi nhuận ròngD = Khấu haoA = Khấu hao
Các số liệu thu nhập, thuế và lãi được tìm thấy trên báo cáo thu nhập, trong khi số liệu khấu hao và khấu hao thường được tìm thấy trong các ghi chú về lợi nhuận hoạt động hoặc trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
Bạn có nên bỏ qua EBITDA?
Lý do đằng sau EBITDA
EBITDA lần đầu tiên xuất hiện vào giữa những năm 1980 khi các nhà đầu tư mua lại có đòn bẩy kiểm tra các công ty đau khổ cần tái cấu trúc tài chính. Họ đã sử dụng EBITDA để tính toán nhanh chóng xem các công ty này có thể trả lại tiền lãi cho các giao dịch được tài trợ này hay không.
Các ngân hàng mua lại có đòn bẩy đã thúc đẩy EBITDA như một công cụ để xác định liệu một công ty có thể phục vụ khoản nợ của mình trong thời gian tới hay không, trong vòng một hoặc hai năm. Nhìn vào tỷ lệ bảo hiểm EBITDA của công ty có thể mang lại cho các nhà đầu tư cảm giác liệu một công ty có thể đáp ứng các khoản thanh toán lãi nặng hơn mà họ sẽ phải đối mặt sau khi tái cấu trúc hay không.
Việc sử dụng EBITDA đã lan rộng đến một loạt các doanh nghiệp. Những người đề xuất của nó lập luận rằng EBITDA cung cấp một sự phản ánh rõ ràng hơn về hoạt động bằng cách tước bỏ các chi phí có thể che khuất cách thức công ty thực sự hoạt động.
Dễ hiểu về sức khỏe tài chính của một công ty
Lãi suất, phần lớn là một chức năng của sự lựa chọn tài chính của ban quản lý, bị bỏ qua. Thuế bị bỏ lại vì chúng có thể thay đổi lớn tùy thuộc vào việc mua lại và thua lỗ trong những năm trước; sự thay đổi này có thể làm sai lệch thu nhập ròng. Cuối cùng, EBITDA loại bỏ các phán đoán độc đoán và chủ quan có thể đi vào tính toán khấu hao và khấu hao, như cuộc sống hữu ích, giá trị còn lại và các phương pháp khấu hao khác nhau.
Bằng cách loại bỏ các mục này, EBITDA giúp dễ dàng so sánh sức khỏe tài chính của các công ty khác nhau. Nó cũng hữu ích để đánh giá các công ty có cấu trúc vốn, thuế suất và chính sách khấu hao khác nhau. Đồng thời, EBITDA mang đến cho các nhà đầu tư cảm giác về việc một công ty trẻ hoặc tái cấu trúc có thể tạo ra bao nhiêu tiền trước khi họ phải thanh toán cho các chủ nợ và người đóng thuế.
Tất cả đều giống nhau, một trong những lý do lớn nhất cho sự phổ biến của EBITDA là nó cho thấy số lợi nhuận cao hơn so với lợi nhuận hoạt động. Nó đã trở thành thước đo được lựa chọn cho các công ty có đòn bẩy cao trong các ngành thâm dụng vốn như cáp và viễn thông.
Những hạn chế
Mặc dù EBITDA có thể là một chỉ số hiệu suất được chấp nhận rộng rãi, sử dụng nó như một thước đo thu nhập hoặc dòng tiền duy nhất có thể rất sai lệch. Một công ty có thể làm cho bức tranh tài chính của mình hấp dẫn hơn bằng cách chào mời hiệu suất EBITDA của mình, chuyển sự chú ý của các nhà đầu tư ra khỏi mức nợ cao và chi phí khó coi so với thu nhập. Trong trường hợp không có những cân nhắc khác, EBITDA cung cấp một bức tranh không đầy đủ và nguy hiểm về sức khỏe tài chính. Dưới đây là bốn lý do chính đáng để cảnh giác với EBITDA:
Không thay thế cho dòng tiền: Một số nhà phân tích và nhà báo kêu gọi các nhà đầu tư sử dụng EBITDA như một thước đo dòng tiền. Lời khuyên này là phi logic và nguy hiểm cho các nhà đầu tư: đối với người mới bắt đầu, thuế và lãi là các khoản mục tiền mặt thực sự và do đó, chúng hoàn toàn không phải là tùy chọn. Một công ty không trả thuế chính phủ hoặc dịch vụ, các khoản vay của họ sẽ không tồn tại lâu trong kinh doanh. Không giống như các biện pháp phù hợp của dòng tiền, EBITDA bỏ qua những thay đổi về vốn lưu động, tiền mặt cần thiết để chi trả cho các hoạt động hàng ngày. Đây là vấn đề lớn nhất trong trường hợp các công ty tăng trưởng nhanh, đòi hỏi đầu tư tăng vào các khoản phải thu và hàng tồn kho để chuyển đổi tăng trưởng thành doanh thu. Những khoản đầu tư vốn lưu động này tiêu thụ tiền mặt, nhưng chúng bị EBITDA bỏ quên. Ngay cả khi một công ty chỉ hòa vốn trên cơ sở EBITDA, công ty sẽ không tạo ra đủ tiền mặt để thay thế các tài sản vốn cơ bản được sử dụng trong doanh nghiệp. Việc coi EBITDA thay thế cho dòng tiền có thể nguy hiểm vì nó cung cấp cho các nhà đầu tư thông tin không đầy đủ về chi phí tiền mặt. Nếu bạn muốn biết tiền mặt từ hoạt động, chỉ cần lật sang báo cáo lưu chuyển tiền mặt của công ty.
Bảo hiểm lãi suất của Skews: EBITDA có thể dễ dàng khiến một công ty trông giống như có nhiều tiền hơn để thanh toán lãi. Hãy xem xét một công ty có 10 triệu đô la lợi nhuận hoạt động và 15 triệu đô la phí lãi. Bằng cách cộng lại chi phí khấu hao và khấu hao 8 triệu đô la, công ty đột nhiên có EBITDA là 18 triệu đô la và dường như có đủ tiền để trả các khoản thanh toán lãi.
Khấu hao và khấu hao được thêm lại dựa trên giả định sai lầm rằng các chi phí này là có thể tránh được. Mặc dù khấu hao và khấu hao là các khoản mục không dùng tiền mặt, chúng không thể bị hoãn vô thời hạn. Thiết bị chắc chắn bị hao mòn và sẽ cần có tiền để thay thế hoặc nâng cấp nó.
Bỏ qua chất lượng thu nhập: Trong khi trừ các khoản thanh toán lãi, phí thuế, khấu hao và khấu hao từ thu nhập có vẻ đủ đơn giản, các công ty khác nhau sử dụng các số liệu thu nhập khác nhau làm điểm khởi đầu cho EBITDA. Nói cách khác, EBITDA dễ bị ảnh hưởng bởi các phương pháp kế toán thu nhập được tìm thấy trên báo cáo thu nhập. Ngay cả khi bạn tính đến các biến dạng do lãi suất, thuế, khấu hao và khấu hao, con số thu nhập trong EBITDA vẫn không đáng tin cậy.
Làm cho các công ty trông rẻ hơn so với họ: Tệ nhất là, EBITDA có thể làm cho một công ty trông rẻ hơn so với thực tế. Khi các nhà phân tích nhìn vào bội số giá cổ phiếu của EBITDA thay vì thu nhập dòng dưới cùng, họ tạo ra bội số thấp hơn. Hãy xem xét nhà khai thác viễn thông không dây Sprint Nextel. Vào ngày 1 tháng 4 năm 2006, cổ phiếu được giao dịch ở mức 7, 3 lần EBITDA dự báo. Điều đó có vẻ như là một bội số thấp, nhưng điều đó không có nghĩa là công ty là một món hời. Là một bội số của lợi nhuận hoạt động dự báo, Sprint Nextel giao dịch ở mức cao hơn nhiều lần 20 lần. Công ty giao dịch ở mức 48 lần thu nhập ròng ước tính của nó. Các nhà đầu tư cần xem xét các bội số giá khác ngoài EBITDA khi đánh giá giá trị của một công ty.
Điểm mấu chốt
Mặc dù được sử dụng rộng rãi, EBITDA không được xác định trong các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung, hoặc GAAP. Do đó, các công ty có thể báo cáo EBITDA theo ý muốn. Vấn đề với việc này là EBITDA không đưa ra một bức tranh hoàn chỉnh về hiệu suất của công ty. Trong nhiều trường hợp, các nhà đầu tư có thể tốt hơn nên tránh EBITDA hoặc sử dụng kết hợp với các số liệu khác có ý nghĩa hơn.
