Contango so với Backwardation bình thường: Tổng quan
Hình dạng của đường cong tương lai rất quan trọng đối với hàng rào và nhà đầu cơ hàng hóa. Cả hai đều quan tâm đến việc liệu thị trường tương lai hàng hóa là thị trường contango hay thị trường lạc hậu thông thường. Tuy nhiên, hai đường cong này thường bị nhầm lẫn với nhau.
Contango và sự lạc hậu thông thường đề cập đến mô hình giá theo thời gian, đặc biệt nếu giá của hợp đồng tăng hoặc giảm.
Năm 1993, công ty Metallgesellschaft của Đức nổi tiếng đã mất hơn 1 tỷ USD, chủ yếu là do ban lãnh đạo đã triển khai một hệ thống phòng ngừa rủi ro từ các thị trường lạc hậu thông thường nhưng không lường trước được sự chuyển hướng sang thị trường contango., chúng tôi sẽ đưa ra sự khác biệt giữa contango và lạc hậu và chỉ cho bạn cách tránh tổn thất nghiêm trọng.
Chìa khóa chính
- Thị trường contango thường bị nhầm lẫn với đường cong tương lai bình thường. Thị trường lạc hậu bình thường bị nhầm lẫn với đường cong tương lai đảo ngược. Thị trường tương lai là bình thường nếu giá kỳ hạn cao hơn ở kỳ hạn dài hơn và đảo ngược nếu giá kỳ hạn thấp hơn ở kỳ hạn xa.
Contango
Một thị trường contango thường bị nhầm lẫn với một đường cong tương lai bình thường.
Backwardation bình thường
Một thị trường lạc hậu bình thường, đôi khi được gọi đơn giản là lạc hậu, bị nhầm lẫn với một đường cong tương lai đảo ngược.
Cân nhắc đặc biệt
Để hiểu rõ hơn về sự khác biệt giữa hai loại này, hãy bắt đầu bằng một bức tranh tĩnh về đường cong tương lai. Một bức tranh tĩnh về đường cong tương lai vẽ đồ thị tương lai (trục y) so với kỳ hạn hợp đồng (nghĩa là các điều khoản đến ngày đáo hạn). Điều này tương tự như một âm mưu của cấu trúc thuật ngữ của lãi suất: Chúng tôi đang xem xét giá cho nhiều kỳ hạn khác nhau khi chúng kéo dài đến tận chân trời. Biểu đồ dưới đây vẽ một thị trường bình thường màu xanh lá cây và thị trường đảo ngược màu đỏ:
Trong biểu đồ trên, giá giao ngay là 60 đô la. Trong thị trường bình thường (đường màu xanh lá cây), hợp đồng tương lai một năm có giá 90 đô la. Do đó, nếu bạn giữ một vị trí dài trong hợp đồng một năm, bạn hứa sẽ mua một hợp đồng với giá 90 đô la trong một năm. Vị trí dài của bạn không phải là một lựa chọn trong tương lai, nó là một nghĩa vụ trong tương lai.
Contango Versus Bình thường lạc hậu
Mặt khác, đường màu đỏ trong Hình 1 mô tả một thị trường đảo ngược. Trong một thị trường đảo ngược, giá tương lai cho việc giao hàng ở xa thấp hơn giá giao ngay. Tại sao một đường cong tương lai đảo ngược? Một vài yếu tố cơ bản như chi phí để mang tài sản vật chất hoặc tài trợ cho tài sản tài chính sẽ thông báo cung / cầu cho hàng hóa. Sự tương tác cung / cầu này cuối cùng quyết định hình dạng của đường cong tương lai.
Nếu chúng ta thực sự muốn chính xác, chúng ta có thể nói các nguyên tắc cơ bản như chi phí lưu trữ, chi phí tài chính (chi phí để thực hiện) và sản lượng tiện lợi thông báo cung và cầu. Cung đáp ứng nhu cầu nơi những người tham gia thị trường sẵn sàng đồng ý về giá giao ngay dự kiến trong tương lai. Quan điểm đồng thuận của họ đặt giá tương lai. Và đó là lý do tại sao giá tương lai thay đổi theo thời gian: Những người tham gia thị trường cập nhật quan điểm của họ về giá giao ngay dự kiến trong tương lai.
Ví dụ, đường cong tương lai của dầu thô truyền thống thường bị gù: điều đó là bình thường trong ngắn hạn nhưng nhường chỗ cho một thị trường đảo ngược cho kỳ hạn dài hơn.
Trong trường hợp tài sản vật chất, có thể có một số lợi ích khi sở hữu tài sản được gọi là lợi tức tiện lợi. Trong trường hợp tài sản tài chính, quyền sở hữu có thể chia cổ tức cho chủ sở hữu. Đôi khi nó có thể mang lại lợi nhuận để nắm giữ hàng hóa hữu hình thay vì nắm giữ các sản phẩm phái sinh trong tài sản.
Sự khác biệt chính
Một thị trường tương lai là bình thường nếu giá tương lai cao hơn ở kỳ hạn dài hơn và đảo ngược nếu giá tương lai thấp hơn ở kỳ hạn xa.
Đây là nơi mà khái niệm trở nên phức tạp một chút, vì vậy chúng tôi sẽ bắt đầu với hai ý chính:
- Khi chúng ta tiếp cận hợp đồng đáo hạn, chúng ta có thể dài hoặc ngắn hợp đồng tương lai, giá tương lai phải di chuyển hoặc hội tụ về giá giao ngay. Sự khác biệt giữa hai là cơ sở. Đó là bởi vì, vào ngày đáo hạn, giá tương lai phải bằng giá giao ngay. Nếu họ không hội tụ về sự trưởng thành, bất kỳ ai cũng có thể kiếm tiền miễn phí với một sự tùy tiện dễ dàng. Giá tương lai hợp lý nhất là giá giao ngay trong tương lai dự kiến . Ví dụ: sử dụng quả cầu pha lê của bạn, nếu bạn và đối tác của bạn có thể thấy trước giá dầu thô giao ngay sẽ là 80 đô la trong một năm, bạn sẽ giải quyết một cách hợp lý với giá tương lai là 80 đô la. Bất cứ điều gì ở trên hoặc dưới đây sẽ thể hiện sự mất mát đối với một trong các cặp hợp đồng giao dịch.
Bây giờ chúng ta có thể định nghĩa contango và backwardation bình thường. Sự khác biệt là bình thường / đảo ngược đề cập đến hình dạng của đường cong khi chúng ta chụp ảnh kịp thời.
Giả sử chúng tôi đã ký một hợp đồng tương lai tháng 12 năm 2012 với giá 100 đô la. Bây giờ đi về phía trước trong một tháng. Hợp đồng tương lai tháng 12 năm 2012 vẫn có thể là 100 đô la, nhưng nó cũng có thể đã tăng lên 110 đô la (điều này ngụ ý sự lạc hậu bình thường) hoặc nó có thể đã giảm xuống còn 90 đô la (ngụ ý contango). Các định nghĩa như sau:
- Contango là khi giá tương lai cao hơn giá giao ngay dự kiến trong tương lai. Bởi vì giá tương lai phải hội tụ vào giá giao ngay trong tương lai dự kiến, contango ngụ ý giá tương lai đang giảm theo thời gian khi thông tin mới đưa chúng phù hợp với giá giao ngay trong tương lai dự kiến. Sự lạc hậu thông thường là khi giá tương lai thấp hơn giá giao ngay dự kiến trong tương lai. Điều này là mong muốn đối với các nhà đầu cơ, những người có mạng lưới lâu dài ở vị trí của họ: họ muốn giá tương lai tăng. Vì vậy, lạc hậu thông thường là khi giá tương lai đang tăng.
Hãy xem xét một hợp đồng tương lai chúng tôi mua ngày hôm nay, do chính xác trong một năm. Giả sử giá giao ngay trong tương lai dự kiến là 60 đô la (đường phẳng màu xanh trong Hình 2 bên dưới). Nếu chi phí ngày hôm nay cho hợp đồng tương lai một năm là 90 đô la (đường màu đỏ), giá tương lai cao hơn giá giao ngay trong tương lai dự kiến. Đây là một kịch bản contango. Trừ khi dự kiến thay đổi giá giao ngay trong tương lai, giá hợp đồng phải giảm. Nếu chúng tôi đi tiếp trong thời gian một tháng, chúng tôi sẽ đề cập đến hợp đồng 11 tháng; trong sáu tháng, nó sẽ là một hợp đồng sáu tháng.
Điểm mấu chốt
Biết được sự khác biệt giữa contango và lạc hậu sẽ giúp bạn tránh thua lỗ trên thị trường tương lai.
