Giải mã phân tích song công

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) là một con số được theo dõi chặt chẽ trong số các nhà đầu tư am hiểu. Đó là một thước đo mạnh mẽ về việc quản lý của một công ty tạo ra giá trị cho các cổ đông của mình tốt như thế nào. Con số có thể gây hiểu nhầm, tuy nhiên, vì nó dễ bị tổn thương bởi các biện pháp làm tăng giá trị của nó trong khi cũng làm cho cổ phiếu rủi ro hơn. Nếu không có cách phá vỡ các thành phần ROE, các nhà đầu tư có thể bị lừa khi tin rằng một công ty là một khoản đầu tư tốt khi không. Đọc tiếp để tìm hiểu cách sử dụng phân tích DuPont để phân tách ROE và hiểu rõ hơn nhiều về việc chuyển động trong ROE đến từ đâu.

Cái hay của ROE là nó là một biện pháp quan trọng chỉ cần hai con số để tính toán: thu nhập ròng và vốn chủ sở hữu của cổ đông.

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} ROE = = \frac{Thu nhập ròng}{Vốn chủ sở hữu} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {ROE} = \ frac { text {Thu nhập ròng}} { text {Vốn cổ đông}} \ end {căn chỉnh}$ ROE = Thu nhập của cổ đông EquityNet

Nếu con số này tăng lên, đó thường là một dấu hiệu tốt cho công ty vì nó cho thấy tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của cổ đông đang tăng lên. Vấn đề là con số này cũng có thể tăng đơn giản khi công ty nhận thêm nợ, do đó làm giảm vốn cổ đông. Điều này sẽ làm tăng đòn bẩy của công ty, có thể là một điều tốt, nhưng nó cũng sẽ làm cho cổ phiếu rủi ro hơn.

DuPont ba bước

Một kiến thức chuyên sâu hơn về ROE là cần thiết để tránh những giả định sai lầm. Vào những năm 1920, tập đoàn DuPont đã tạo ra một phương pháp phân tích đáp ứng nhu cầu này bằng cách chia ROE thành một phương trình phức tạp hơn. Phân tích DuPont cho thấy các nguyên nhân của sự thay đổi trong số.

Có hai biến thể của phân tích DuPont: phương trình ba bước ban đầu và phương trình năm bước mở rộng. Phương trình ba bước chia ROE thành ba thành phần rất quan trọng:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} ROE = = NPM \times Doanh thu tai sản \times Hệ số vốn chủ sở hữu \\ Ở đâu: \\ NPM = = Biên lợi nhuận ròng, thước đo hoạt động \\ hiệu quả \\ Doanh thu tai sản = = Đo lường hiệu quả sử dụng tài sản \\ Hệ số vốn chủ sở hữu = = Đo lường đòn bẩy tài chính \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {ROE} = \ text {NPM} lần \ text {Doanh thu tài sản} lần \ text {Hệ số nhân công bằng} & \ textbf {trong đó:} & \ text {NPM} = \ text {Biên lợi nhuận ròng, thước đo hoạt động} & \ text {hiệu quả} \ & \ text {Doanh thu tài sản} = \ text {Đo lường hiệu quả sử dụng tài sản} & \ text {Hệ số nhân vốn} = \ text {Đo lường đòn bẩy tài chính} \ end {căn chỉnh}$ ROE = NPM × Doanh thu tài sản × Hệ số vốn chủ sở hữu: NPM = Biên lợi nhuận ròng, thước đo hiệu quả hoạt động Doanh thu doanh thu = Đo lường hiệu quả sử dụng tài sảnEquity Multiplier = Đo lường đòn bẩy tài chính

Phân tích DuPont

Tính toán DuPont ba bước

Lấy phương trình ROE: ROE = thu nhập ròng / vốn chủ sở hữu của cổ đông và nhân phương trình với (doanh số / doanh số), chúng tôi nhận được:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} ROE = = \frac{Thu nhập ròng}{Bán hàng} \times \frac{Bán hàng}{Vốn chủ sở hữu của cổ đông} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {ROE} = \ frac { text {Thu nhập ròng}} { text {Doanh số}} lần \ frac { text {Sales}} { text {Vốn chủ sở hữu của cổ đông}} \ \ end {căn chỉnh}$ ROE = Thu nhập của SalesNet × Vốn chủ sở hữu của cổ đông

Bây giờ chúng ta có ROE được chia thành hai thành phần: thứ nhất là tỷ suất lợi nhuận ròng và thứ hai là tỷ lệ doanh thu vốn chủ sở hữu. Bây giờ bằng cách nhân vào (tài sản / tài sản), chúng tôi kết thúc với danh tính DuPont ba bước:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} ROE = = \frac{Thu nhập ròng}{Bán hàng} \times \frac{Bán hàng}{Tài sản} \times \frac{Tài sản}{Vốn chủ sở hữu của cổ đông} \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {ROE} = \ frac { text {Thu nhập ròng}} { text {Bán hàng}} lần \ frac { text {Bán hàng}} { text {Tài sản}} lần \ frac { text {Tài sản}} { text {Vốn chủ sở hữu của cổ đông}} \ end {căn chỉnh}$ ROE = Thu nhập của SalesNet × Tài sản Bán hàng × Vốn chủ sở hữu của cổ đông

Phương trình này cho ROE chia nó thành ba thành phần được sử dụng và nghiên cứu rộng rãi:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} ROE = = NPM \times Doanh thu tai sản \times Hệ số vốn chủ sở hữu \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {Doanh thu tài sản} times \ text {Hệ số nhân công bằng} \ end {căn chỉnh}$ ROE = NPM × Doanh thu tài sản × Hệ số vốn chủ sở hữu

Chúng tôi đã chia ROE thành tỷ suất lợi nhuận ròng (công ty thu được bao nhiêu lợi nhuận từ doanh thu), doanh thu tài sản (công ty sử dụng hiệu quả tài sản của mình như thế nào) và hệ số nhân vốn (thước đo mức độ công ty được tận dụng). Sự hữu ích bây giờ nên rõ ràng hơn.

Nếu ROE của một công ty tăng do biên lợi nhuận ròng hoặc vòng quay tài sản tăng thì đây là một dấu hiệu rất tích cực cho công ty. Tuy nhiên, nếu hệ số nhân vốn là nguồn gốc của sự gia tăng và công ty đã được tận dụng một cách thích hợp, điều này chỉ đơn giản là làm cho mọi thứ trở nên rủi ro hơn. Nếu công ty đang bị lạm dụng quá mức, cổ phiếu có thể xứng đáng được giảm giá hơn mặc dù ROE tăng. Công ty có thể được tận dụng là tốt. Trong trường hợp này, nó có thể tích cực và cho thấy rằng công ty đang tự quản lý tốt hơn.

Ngay cả khi ROE của một công ty vẫn không thay đổi, kiểm tra theo cách này có thể rất hữu ích. Giả sử một công ty phát hành số và ROE không thay đổi. Kiểm tra với phân tích DuPont có thể cho thấy cả biên lợi nhuận ròng và vòng quay tài sản đều giảm, hai dấu hiệu tiêu cực đối với công ty và lý do duy nhất ROE giữ nguyên là mức tăng đòn bẩy lớn. Bất kể tình hình ban đầu của công ty là gì, đây sẽ là một dấu hiệu xấu.

DuPont năm bước

Phương trình DuPont gồm năm bước, hoặc mở rộng, phá vỡ biên lợi nhuận ròng hơn nữa. Từ phương trình ba bước, chúng tôi thấy rằng, nói chung, tăng biên lợi nhuận ròng, vòng quay tài sản và đòn bẩy sẽ tăng ROE. Phương trình năm bước cho thấy rằng việc tăng đòn bẩy không phải lúc nào cũng chỉ ra sự gia tăng ROE.

Tính toán năm bước

Vì tử số của tỷ suất lợi nhuận ròng là thu nhập ròng, điều này có thể được tạo thành thu nhập trước thuế (EBT) bằng cách nhân phương trình ba bước với 1 trừ đi thuế suất của công ty:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} ROE = = \frac{LNTT}{S} \times \frac{S}{Một} \times \frac{Một}{E} \times (1 - TR) \\ Ở đâu: \\ LNTT = = Thu nhập trước thuế \\ S = = Bán hàng \\ Một = = Tài sản \\ E = = Công bằng \\ TR = = Thuế suất \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {ROE} = \ frac { text {EBT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} times \ frac { text {A}} { text {E}} lần (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {trong đó:} \ & \ text {EBT} = \ text {Thu nhập trước thuế} \ & \ text {S} = \ text {Sales} \ & \ text {A} = \ text {Tài sản} \ & \ text {E} = \ text {Equity} \ & \ text {TR} = \ text {Thuế suất} \ \ end {căn chỉnh}$ ROE = SEBT × AS × EA × (1 TR) trong đó: EBT = Thu nhập trước thuếS = SalesA = AssetsE = EquityTR = Thuế suất

Chúng tôi có thể chia nhỏ khoản này thêm một lần nữa vì thu nhập trước thuế chỉ đơn giản là thu nhập trước lãi suất và thuế (EBIT) trừ đi chi phí lãi vay của công ty. Vì vậy, nếu có sự thay thế cho chi phí lãi vay, chúng tôi nhận được:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} ROE = = (\frac{EBIT}{S} \times \frac{S}{Một} - \frac{I E}{Một}) \times \frac{Một}{E} \times (1 - TR) \\ Ở đâu: \\ I E = = Chi phí lãi vay \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {ROE} = \ left ( frac { text {EBIT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} - \ frac { text {IE}} { text {A}} right) lần \ frac { text {A}} { text {E}} lần (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {trong đó:} \ & \ text {IE} = \ text {Chi phí lãi suất} \ end {căn chỉnh}$ ROE = (SEBIT × AS AIE) × EA × (1 TR) trong đó: IE = Chi phí lãi vay

Tính thực tiễn của sự cố này không rõ ràng như ba bước, nhưng danh tính này cung cấp cho chúng tôi:

Hay nói, là một tài tài của, qua, qua, qua một tài khác, qua giữ, qua một tài khác $\begin{matrix} ROE = = (OPM \times TẠI - IER) \times EM \times TRR \\ Ở đâu: \\ OPM = = Biên lợi nhuận hoạt động \\ TẠI = = Doanh thu tai sản \\ IER = = Lãi suất chi phí lãi suất \\ EM = = Hệ số nhân \\ TRR = = Tỷ lệ duy trì thuế \end{matrix} \ started {căn chỉnh} & \ text {ROE} = ( text {OPM} times \ text {AT} - \ text {IER}) times \ text {EM} times \ text {TRR} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {OPM} = \ text {Biên lợi nhuận hoạt động} \ & \ text {AT} = \ text {Doanh thu tài sản} & \ text {IER} = \ text {Chi phí lãi vay tỷ lệ} \ & \ text {EM} = \ text {Số nhân vốn chủ sở hữu} \ & \ text {TRR} = \ text {Tỷ lệ duy trì thuế} \ end {căn chỉnh}$ ROE = (OPM × AT IER) × EM × TRRwhere: OPM = Biên lợi nhuận hoạt độngAT = Doanh thu tài sản = Tỷ lệ chi phí lãi vayEM = Tỷ lệ vốn chủ sở hữuTRR = Tỷ lệ giữ thuế

Nếu công ty có chi phí vay cao, chi phí lãi vay của khoản nợ nhiều hơn có thể làm giảm bớt tác động tích cực của đòn bẩy.

Tìm hiểu nguyên nhân đằng sau hiệu quả

Cả hai phương trình ba và năm bước cung cấp sự hiểu biết sâu sắc hơn về ROE của công ty bằng cách kiểm tra những gì đang thay đổi trong một công ty thay vì nhìn vào một tỷ lệ đơn giản. Như mọi khi với tỷ lệ báo cáo tài chính, họ nên được kiểm tra đối với lịch sử của công ty và các đối thủ cạnh tranh.

Ví dụ, khi nhìn vào hai công ty ngang hàng, một công ty có thể có ROE thấp hơn. Với phương trình năm bước, bạn có thể thấy nếu điều này thấp hơn bởi vì: chủ nợ nhận thấy công ty rủi ro hơn và tính lãi cao hơn, công ty quản lý kém và đòn bẩy quá thấp hoặc công ty có chi phí cao hơn làm giảm chi phí biên lợi nhuận hoạt động. Xác định các nguồn như thế này dẫn đến kiến thức tốt hơn về công ty và làm thế nào để có giá trị.

Điểm mấu chốt

Một phép tính đơn giản của ROE có thể dễ dàng và cho biết khá nhiều, nhưng nó không cung cấp toàn bộ hình ảnh. Nếu ROE của công ty thấp hơn so với các công ty cùng ngành, danh tính ba hoặc năm bước có thể giúp hiển thị nơi công ty bị tụt lại. Nó cũng có thể làm sáng tỏ về cách một công ty đang nâng hoặc nâng cao ROE của mình. Phân tích DuPont giúp mở rộng đáng kể sự hiểu biết về ROE.

Mục lục: