Mua lại loãng là gì?
Mua lại loãng là một giao dịch tiếp quản làm giảm thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) của người mua thông qua đóng góp thu nhập thấp hơn (hoặc âm). Ngoài ra, EPS thấp hơn có thể xảy ra nếu công ty mua lại cần phát hành thêm cổ phiếu để thanh toán cho việc mua lại. EPS là thu nhập ròng của công ty, hay lợi nhuận, chia cho số lượng cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. Việc mua lại có thể làm giảm giá trị cổ đông tạm thời. Tuy nhiên, nếu thỏa thuận có giá trị chiến lược, việc mua lại loãng có thể có khả năng dẫn đến sự gia tăng EPS trong những năm sau đó.
Chìa khóa chính
- Mua lại loãng là một giao dịch mua lại làm giảm thu nhập của mỗi người mua (EPS). Việc mua lại có thể xảy ra từ đóng góp thu nhập thấp hơn (hoặc âm) từ công ty mục tiêu hoặc nếu cổ phiếu được phát hành để thanh toán cho giao dịch. mua lại có thể làm giảm giá trị cổ đông tạm thời, nó có khả năng dẫn đến sự gia tăng EPS trong những năm sau đó.
Hiểu một sự mua lại loãng
Việc mua lại hoặc sáp nhập thường liên quan đến sự kết hợp của hai hoặc nhiều công ty. Các công ty thực hiện mua lại vì nhiều lý do, bao gồm để tăng thu nhập, thị phần hoặc số lượng khách hàng. Các công ty cũng hợp nhất với mục tiêu giảm chi phí nếu có sự trùng lặp các quy trình trong hai công ty. Chẳng hạn, bằng cách loại bỏ quy trình sản xuất trùng lặp của công ty mua lại, thực thể kết hợp sẽ nhận ra tiết kiệm chi phí, được gọi là hiệp lực chi phí.
Mặc dù mục tiêu của bất kỳ hoạt động mua lại hoặc sáp nhập nào là để tăng thu nhập cuối cùng, kết quả ban đầu có thể khiến EPS của công ty mua lại bị từ chối. Nói cách khác, việc mua lại đã làm giảm hoặc pha loãng thu nhập của công ty mua lại do đó việc mua lại có tên loãng. Thông thường, nếu khả năng thu nhập độc lập của công ty mục tiêu không mạnh bằng công ty mua lại, sự kết hợp sẽ có độ pha loãng EPS đối với người mua.
Điều quan trọng là các nhà đầu tư sử dụng thận trọng vì không phải tất cả các giao dịch mua lại đều là các giao dịch thất bại trong dài hạn. Thay vào đó, EPS có thể giảm trong những năm đầu sau khi kết thúc mua lại, nhưng khi doanh thu và hiệp đồng chi phí nắm giữ, việc mua lại cuối cùng có thể thúc đẩy thu nhập.
Tuy nhiên, thị trường có xu hướng trừng phạt giá cổ phiếu của người thâu tóm nếu lợi ích không rõ ràng ngay lập tức. Nếu thị trường kỳ vọng rằng tăng trưởng thu nhập sẽ không được thực hiện hoặc nếu dự kiến sẽ mất quá nhiều thời gian để nhận ra tăng trưởng thu nhập, các nhà đầu tư có thể bán cổ phiếu của người mua.
Mua lại tích lũy so với pha loãng
Việc mua lại tích lũy dẫn đến tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty mua lại. Trong một giao dịch mua tích lũy, giá mà người mua phải trả thường thấp hơn bất kỳ khoản lãi nào nhận được trong EPS do kết quả của giao dịch.
Thị trường có xu hướng phản ứng thuận lợi hơn đối với các giao dịch tích lũy so với mua lại loãng vì các nhà đầu tư có thể thấy lợi nhuận được thực hiện với các giao dịch tích lũy. Tuy nhiên, giống như việc mua lại loãng có thể dẫn đến tăng trưởng EPS dài hạn tích cực, có thể một giao dịch tích lũy có thể trở nên tồi tệ trong dài hạn, làm xói mòn EPS. Cho dù việc mua lại ban đầu là tích lũy hay pha loãng cho sự tăng trưởng EPS sẽ được hiện thực hóa, hai công ty phải tích hợp hiệu quả.
Mô hình hóa cho pha loãng (hoặc bồi đắp)
Trước khi một công ty đi trước với một giá thầu tiếp quản, nó sẽ kết hợp các mô hình tài chính Pro-forma kết hợp tất cả các báo cáo tài chính của hai công ty. Nó không phải là một vấn đề đơn giản của việc thêm tài khoản; nhiều điều chỉnh và giả định phải được thực hiện để có được xấp xỉ các báo cáo kết hợp. Phần lớn tập trung vào báo cáo thu nhập, trong đó EPS Pro-forma sẽ được rút ra.
Pha loãng vào thu nhập có thể xảy ra nếu lợi nhuận của công ty mục tiêu thấp hơn lợi nhuận của người mua. Trong một số trường hợp, công ty mục tiêu vẫn có thể hoạt động trong màu đỏ. Một cách khác có thể xảy ra pha loãng EPS là nếu kết quả số lượng cổ phiếu cao hơn do phát hành thêm cổ phiếu cho thỏa thuận. Mô hình nên được nhiều năm và có thể hoặc không thể hiển thị pha loãng ban đầu. Tuy nhiên, pha loãng nên nhường chỗ cho sự bồi đắp cuối cùng nếu thỏa thuận thực hiện như được hình dung bởi công ty mua lại.
Ví dụ về mua lại pha loãng
Năm 2016, Microsoft tuyên bố mua lại LinkedIn. Microsoft tuyên bố rằng họ dự kiến thỏa thuận sẽ pha loãng tối thiểu khoảng 1% cho thu nhập không phải GAAP trên mỗi cổ phiếu trong phần còn lại của năm tài chính 2017 sau khi kết thúc và cho năm tài chính 2018. Tuy nhiên, công ty cho biết việc mua lại sẽ trở nên tích cực trong tài khóa Năm 2019. Microsoft đã trả tiền mặt cho LinkedIn vì vậy, không có sự pha loãng nào đến từ cổ phiếu bổ sung. Microsoft đã công bố hơn 150 triệu đô la trong sự hiệp lực hàng năm bắt đầu từ năm 2018.
Xin lưu ý rằng Microsoft đã chỉ định số EPS không GAAP, bao gồm bồi thường cổ phiếu nhưng không bao gồm các điều chỉnh kế toán mua hàng và chi phí tích hợp và giao dịch. Điều quan trọng là các nhà đầu tư phân biệt giữa số GAAP và số không GAAP khi họ đánh giá giá trị tài chính của thỏa thuận.
