Nếu bạn đã từng xem qua báo cáo của một nhà phân tích chứng khoán, có lẽ bạn sẽ bắt gặp một kỹ thuật định giá cổ phiếu được gọi là phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF). DCF đòi hỏi phải dự báo dòng tiền của công ty trong tương lai, áp dụng tỷ lệ chiết khấu theo rủi ro của công ty và đưa ra định giá chính xác hoặc "giá mục tiêu" cho cổ phiếu.
Vấn đề là công việc dự đoán dòng tiền trong tương lai đòi hỏi một liều phỏng đoán lành mạnh. Tuy nhiên, có một cách để khắc phục vấn đề này. Bằng cách làm việc lạc hậu, bắt đầu với giá cổ phiếu hiện tại, chúng tôi có thể tìm ra dòng tiền mà công ty dự kiến sẽ thực hiện để tạo ra định giá hiện tại. Tùy thuộc vào tính hợp lý của dòng tiền, chúng ta có thể quyết định xem cổ phiếu có xứng đáng với giá đi không.
Chìa khóa chính
- Dòng tiền chiết khấu được thiết kế ngược (DCF) loại bỏ phỏng đoán về việc cố gắng ước tính dòng tiền trong tương lai. Cả DCF và phân tích tỷ lệ (tức là phân tích công ty có thể so sánh) đều mang lại giá trị không hoàn hảo. Kỹ thuật đảo ngược cho phép một nhà phân tích loại bỏ một số yếu tố không chắc chắn, đáng chú ý, loại phân tích này bắt đầu bằng giá cổ phiếu (được biết đến) thay vì bắt đầu bằng việc ước tính dòng tiền. Đối với một DCF được thiết kế ngược, nếu giá hiện tại giả định nhiều dòng tiền hơn so với những gì công ty thực sự có thể sản xuất, thì cổ phiếu được định giá quá cao. Nếu ngược lại là trường hợp, cổ phiếu bị định giá thấp.
DCF đặt giá mục tiêu
Về cơ bản có hai cách định giá một cổ phiếu. Đầu tiên, "định giá tương đối", liên quan đến việc so sánh một công ty với các công ty khác trong cùng lĩnh vực kinh doanh, thường sử dụng tỷ lệ giá như giá / thu nhập, giá / doanh thu, giá / giá trị sổ sách, v.v. Đó là một cách tiếp cận tốt để giúp các nhà phân tích quyết định liệu một cổ phiếu rẻ hơn hay đắt hơn so với các công ty cùng ngành. Tuy nhiên, đó là một phương pháp ít đáng tin cậy hơn để xác định xem cổ phiếu thực sự có giá trị gì.
Kết quả là, nhiều nhà phân tích thích cách tiếp cận thứ hai, phân tích DCF, được cho là sẽ đưa ra một "định giá tuyệt đối" hoặc giá trung thực trên cổ phiếu. Cách tiếp cận liên quan đến việc giải thích dòng tiền miễn phí mà công ty sẽ tạo ra cho các nhà đầu tư trong 10 năm tới, sau đó tính toán số tiền mà các nhà đầu tư nên trả cho dòng tiền miễn phí đó dựa trên tỷ lệ chiết khấu phù hợp. Tùy thuộc vào việc nó cao hơn hay thấp hơn giá thị trường hiện tại của cổ phiếu, giá mục tiêu do DCF sản xuất cho nhà đầu tư biết liệu cổ phiếu hiện đang được định giá quá cao hay bị định giá thấp.
Về lý thuyết, DCF nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng giống như phân tích tỷ lệ, nó có phần thách thức hợp lý cho các nhà phân tích. Trong số các thách thức là nhiệm vụ khó khăn để đưa ra tỷ lệ chiết khấu, phụ thuộc vào lãi suất phi rủi ro, chi phí vốn của công ty và rủi ro mà cổ phiếu của công ty phải đối mặt.
Nhưng một vấn đề thậm chí còn lớn hơn là dự báo dòng tiền miễn phí đáng tin cậy trong tương lai. Mặc dù cố gắng dự đoán con số của năm tới có thể đủ khó, nhưng việc mô hình hóa kết quả chính xác trong một thập kỷ là không thể. Cho dù bạn có phân tích bao nhiêu, quá trình này thường bao gồm nhiều phỏng đoán như khoa học. Hơn nữa, ngay cả một sự kiện nhỏ, bất ngờ có thể thay đổi dòng tiền và khiến giá mục tiêu của bạn trở nên lỗi thời.
Kỹ thuật đảo ngược DCF
Tuy nhiên, dòng tiền chiết khấu có thể được đưa vào sử dụng theo một cách khác giải quyết vấn đề khó khăn trong việc ước tính chính xác dòng tiền trong tương lai. Thay vì bắt đầu phân tích của bạn với một ẩn số, dòng tiền trong tương lai của một công ty và cố gắng đạt được định giá cổ phiếu mục tiêu, thay vào đó hãy bắt đầu với những gì bạn biết chắc chắn về cổ phiếu: định giá thị trường hiện tại của nó. Bằng cách làm việc lạc hậu hoặc kỹ thuật đảo ngược DCF từ giá cổ phiếu của nó, chúng tôi có thể tìm ra lượng tiền mặt mà công ty sẽ phải sản xuất để biện minh cho mức giá đó.
Nếu giá hiện tại giả định nhiều dòng tiền hơn so với những gì công ty thực sự có thể sản xuất, thì chúng ta có thể kết luận rằng cổ phiếu bị định giá quá cao. Nếu điều ngược lại là trường hợp và kỳ vọng của thị trường không đạt được những gì công ty có thể cung cấp, thì chúng ta nên kết luận rằng nó bị định giá thấp.
Ví dụ DCF thiết kế ngược
Đây là một ví dụ rất đơn giản: Hãy xem xét một công ty bán vật dụng. Chúng tôi biết chắc chắn rằng cổ phiếu của nó ở mức 14 đô la một cổ phiếu và, với tổng số cổ phiếu là 100 triệu, công ty có vốn hóa thị trường là 1, 4 tỷ đô la. Nó không có nợ, và chúng tôi giả định rằng chi phí vốn cổ phần của nó là 12%. Năm nay công ty đã giao 5 triệu đô la tiền mặt miễn phí.
Điều chúng ta không biết là dòng tiền miễn phí của công ty sẽ phải tăng bao nhiêu năm sau 10 năm để chứng minh giá cổ phiếu $ 14 của nó. Để trả lời câu hỏi, chúng ta hãy sử dụng mô hình dự báo DCF 10 năm đơn giản, giả định rằng công ty có thể duy trì tốc độ tăng trưởng dòng tiền dài hạn hàng năm (còn gọi là tốc độ tăng trưởng cuối) là 3% sau 10 năm tăng trưởng nhanh hơn. Tất nhiên, bạn có thể tạo các mô hình đa tầng kết hợp tốc độ tăng trưởng khác nhau trong khoảng thời gian 10 năm, nhưng với mục đích giữ cho mọi thứ đơn giản, hãy gắn bó với một mô hình một giai đoạn.
Thay vì tự thiết lập các tính toán DCF, các bảng tính chỉ yêu cầu đầu vào thường có sẵn. Vì vậy, bằng cách sử dụng bảng tính DCF, chúng tôi có thể thiết kế ngược lại sự tăng trưởng cần thiết trở lại giá cổ phiếu. Rất nhiều trang web cung cấp một mẫu DCF miễn phí mà bạn có thể tải xuống, bao gồm cả Microsoft.
Lấy các đầu vào đã được biết đến: 5 triệu đô la trong dòng tiền miễn phí ban đầu, 100 triệu cổ phiếu, tốc độ tăng trưởng 3%, tỷ lệ chiết khấu 12% (giả định) và cắm các số thích hợp vào bảng tính. Sau khi nhập các yếu tố đầu vào, mục tiêu là thay đổi tỷ lệ phần trăm tăng trưởng trong các năm 1-5 và 6-10 sẽ mang lại cho bạn giá trị nội tại trên mỗi cổ phần (IV / cổ phiếu) khoảng 14 đô la. Sau một chút thử nghiệm và sai sót, chúng tôi đưa ra tốc độ tăng trưởng 50% trong 10 năm tiếp theo, dẫn đến giá cổ phiếu là 14 đô la. Nói cách khác, định giá cổ phiếu ở mức 14 đô la một cổ phiếu, thị trường đang kỳ vọng rằng công ty sẽ có thể tăng dòng tiền miễn phí khoảng 50% mỗi năm trong 10 năm tới.
Bước tiếp theo là áp dụng kiến thức và trực giác của riêng bạn để đánh giá xem hiệu suất tăng trưởng 50% có hợp lý hay không. Nhìn vào hiệu suất trong quá khứ của công ty, liệu tốc độ tăng trưởng đó có ý nghĩa? Chúng ta có thể mong đợi một công ty phụ tùng sẽ tăng gấp đôi sản lượng dòng tiền miễn phí của mình sau mỗi hai năm không? Liệu thị trường có đủ lớn để hỗ trợ mức tăng trưởng đó không? Dựa trên những gì bạn biết về công ty và thị trường của nó, liệu tốc độ tăng trưởng đó có vẻ quá cao, quá thấp hay chỉ là đúng? Bí quyết là xem xét nhiều điều kiện và kịch bản hợp lý khác nhau cho đến khi bạn có thể tự tin nói liệu kỳ vọng của thị trường có chính xác hay không và liệu bạn có nên đầu tư vào nó hay không.
Điểm mấu chốt
DCF thiết kế ngược không loại bỏ tất cả các vấn đề của DCF, nhưng chắc chắn là có ích. Thay vì hy vọng rằng các dự báo dòng tiền miễn phí của chúng tôi là chính xác và đấu tranh để đưa ra giá trị chính xác cho cổ phiếu, chúng tôi có thể làm việc lạc hậu bằng cách sử dụng thông tin mà chúng tôi đã biết để đưa ra đánh giá chung về giá trị của cổ phiếu.
Tất nhiên, kỹ thuật này không hoàn toàn giải phóng chúng ta khỏi công việc ước tính dòng tiền. Để đánh giá kỳ vọng của thị trường, bạn vẫn cần có ý thức tốt về những điều kiện cần thiết để công ty cung cấp chúng. Điều đó nói rằng, việc đánh giá tính hợp lý của một tập hợp các dự báo là một nhiệm vụ dễ dàng hơn nhiều so với việc bạn phải tự đưa ra chúng.
