Khi nói đến các quỹ trái phiếu, việc biết thông tin nào là quan trọng nhất có thể gây nhầm lẫn bất kể bạn đang xem một dịch vụ nghiên cứu như Morningstar hay trang web của một công ty quỹ tương hỗ hay bản cáo bạch.
Ví dụ: chúng tôi sẽ sử dụng các yếu tố này để so sánh hai trong số các quỹ trái phiếu lớn nhất của ngành: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) và Vanguard Total Bond Market Index (VBMFX). Cái đầu tiên đại diện cho sự cực đoan của quản lý chủ động trong khi cái thứ nhất đại diện cho sự cực đoan của quản lý thụ động. Barclays Capital Aggregate Bond Index là điểm chuẩn cho cả hai quỹ này.
Hiểu rủi ro của Quỹ trái phiếu
Hiểu rủi ro của một quỹ trái phiếu, tất nhiên, nên là một ưu tiên cao trong phân tích của bạn. Có nhiều loại rủi ro liên quan đến trái phiếu. Ví dụ, đây là một số rủi ro trong bản cáo bạch cho danh sách PTTRX: lãi suất, tín dụng, thị trường, thanh khoản, rủi ro đầu tư nước ngoài (hoặc quốc gia), rủi ro ngoại hối, đòn bẩy và rủi ro quản lý. Nhưng trước khi bạn kết luận trái phiếu không còn là một khoản đầu tư an toàn, hãy nhớ rằng hầu hết các quỹ trái phiếu cấp đầu tư trong nước đều đủ đa dạng để chống lại các loại rủi ro này, với rủi ro lãi suất là ngoại lệ chính.
Rủi ro lãi suất
Lợi nhuận của quỹ trái phiếu phụ thuộc rất nhiều vào sự thay đổi của lãi suất chung; nghĩa là, khi lãi suất tăng, giá trị của trái phiếu giảm, từ đó ảnh hưởng đến lợi nhuận của quỹ trái phiếu. Để hiểu rủi ro lãi suất, bạn phải hiểu thời hạn.
Thời lượng, theo các thuật ngữ đơn giản nhất, là thước đo độ nhạy cảm của quỹ trái phiếu đối với thay đổi lãi suất. Thời gian càng cao, quỹ càng nhạy cảm. Ví dụ: thời hạn 4.0 có nghĩa là tăng lãi suất 1% khiến quỹ giảm khoảng 4%. Thời lượng phức tạp hơn đáng kể so với giải thích này, nhưng khi so sánh rủi ro lãi suất của một quỹ với nhau, thời lượng cung cấp một điểm khởi đầu tốt.
Thay thế cho thời lượng, trưởng thành trung bình có trọng số (WAM), còn được gọi là "trưởng thành hiệu quả trung bình", là một số liệu dễ hiểu hơn. WAM là thời gian trung bình có trọng số đến ngày đáo hạn của trái phiếu trong danh mục đầu tư được thể hiện bằng năm. WAM càng dài, danh mục đầu tư càng nhạy cảm với lãi suất. Tuy nhiên, WAM không hữu ích như thời lượng, nó cung cấp cho bạn một phép đo chính xác về độ nhạy của sở thích, trong khi WAM chỉ cung cấp cho bạn một xấp xỉ.
Rủi ro tín dụng
Với số lượng Kho bạc Hoa Kỳ và chứng khoán được thế chấp trong Chỉ số trái phiếu tổng hợp vốn Barclays, hầu hết các quỹ trái phiếu được điểm chuẩn so với chỉ số này sẽ có xếp hạng tín dụng cao nhất của AAA.
Mặc dù hầu hết các quỹ trái phiếu đa dạng hóa rủi ro tín dụng đủ tốt, xếp hạng tín dụng trung bình có trọng số của một quỹ trái phiếu sẽ ảnh hưởng đến sự biến động của nó. Trong khi trái phiếu chất lượng tín dụng thấp hơn mang lại lợi suất cao hơn, chúng cũng mang lại sự biến động cao hơn.
Trái phiếu không phải là loại đầu tư, còn được gọi là trái phiếu rác, không phải là một phần của Chỉ số trái phiếu tổng hợp của Lehman hoặc hầu hết các quỹ trái phiếu cấp đầu tư. Tuy nhiên, vì PTTRX được phép có tới 10% danh mục đầu tư của mình trong trái phiếu không cấp đầu tư, nên cuối cùng có thể biến động nhiều hơn so với quỹ trái phiếu trung bình của bạn.
Biến động bổ sung không chỉ được tìm thấy trong trái phiếu rác. Trái phiếu được đánh giá là cấp đầu tư đôi khi có thể giao dịch như trái phiếu rác. Điều này là do các cơ quan xếp hạng, chẳng hạn như Standard & Poor's (S & P) và Moody, có thể chậm hạ cấp các nhà phát hành vì mâu thuẫn với đại lý của họ (doanh thu của cơ quan xếp hạng đến từ nhà phát hành mà họ xếp hạng).
Nhiều dịch vụ nghiên cứu và quỹ tương hỗ sử dụng hộp kiểu để giúp bạn ban đầu thấy lãi suất và rủi ro tín dụng của quỹ trái phiếu. Các khoản tiền được so sánh giữa các PTTRX và VBMFX, cả hai đều có cùng một kiểu hộp, được hiển thị bên dưới.
Nguy cơ ngoại hối
Một nguyên nhân khác của sự biến động trong một quỹ trái phiếu là tiếp xúc ngoại tệ. Điều này được áp dụng khi một quỹ đầu tư vào trái phiếu không có mệnh giá bằng nội tệ. Vì tiền tệ dễ biến động hơn trái phiếu, lợi nhuận tiền tệ cho trái phiếu ngoại tệ cuối cùng có thể làm giảm thu nhập cố định của nó. PTTRX, ví dụ, cho phép tiếp xúc tới 30% ngoại tệ trong danh mục đầu tư của mình. Để giảm thiểu rủi ro này, quỹ đã bảo hiểm ít nhất 75% số tiền ngoại tệ đó. Cũng giống như với mức độ tiếp xúc không đầu tư, tiếp xúc ngoại tệ là ngoại lệ, không phải là quy tắc, đối với các quỹ trái phiếu được điểm chuẩn so với Chỉ số trái phiếu tổng hợp vốn của Barclays.
Trở về
Không giống như các quỹ chứng khoán, hiệu suất tuyệt đối trong quá khứ đối với các quỹ trái phiếu có thể sẽ cung cấp rất ít hoặc không có dấu hiệu nào cho thấy lợi nhuận trong tương lai của họ vì môi trường lãi suất luôn thay đổi. Thay vì nhìn vào lợi nhuận lịch sử, tốt hơn hết là bạn nên phân tích lợi tức của quỹ trái phiếu đến ngày đáo hạn (YTM), điều này sẽ cho bạn gần đúng về lợi tức hàng năm dự kiến của quỹ trái phiếu so với WAM.
Khi phân tích lợi nhuận của một quỹ trái phiếu, bạn cũng nên xem xét các khoản đầu tư thu nhập cố định khác nhau mà quỹ nắm giữ. Morningstar chia quỹ trái phiếu thành 12 loại, mỗi loại có tiêu chí hoàn trả rủi ro riêng. Thay vì cố gắng tìm hiểu sự khác biệt giữa các loại này, hãy tìm một quỹ trái phiếu nắm giữ các phần vật chất của năm loại thu nhập cố định này:
- Chứng khoán doanh nghiệp của chính phủ
Bởi vì các loại trái phiếu này có lãi suất và rủi ro tín dụng khác nhau, chúng bổ sung cho nhau, do đó, một hỗn hợp của chúng giúp lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro của một quỹ trái phiếu.
Ví dụ: Chỉ số trái phiếu tổng hợp vốn Barclays không giữ trọng số trọng yếu trong chứng khoán được bảo vệ lạm phát và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản. Do đó, một hồ sơ lợi nhuận rủi ro tăng cường có thể có thể được tìm thấy bằng cách thêm chúng vào một quỹ trái phiếu. Thật không may, hầu hết các chỉ số trái phiếu bắt chước vốn hóa thị trường của họ thay vì tập trung vào một hồ sơ lợi nhuận tối ưu.
Hiểu được cấu trúc của điểm chuẩn thu nhập cố định của bạn có thể giúp đánh giá quỹ trái phiếu dễ dàng hơn, vì điểm chuẩn và quỹ sẽ có các đặc điểm lợi nhuận tương tự. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, đặc điểm chỉ số có thể khó tìm; tuy nhiên, nếu có một quỹ giao dịch trao đổi trái phiếu (ETF) tương ứng, bạn sẽ có thể tìm thấy thông tin chỉ số áp dụng thông qua trang web của ETF. Vì mục tiêu của ETF là giảm thiểu lỗi theo dõi so với điểm chuẩn của nó, nên trang điểm của nó phải là đại diện cho điểm chuẩn của nó.
Chi phí
Mặc dù phân tích trên mang lại cho bạn cảm giác về lợi nhuận tuyệt đối của quỹ trái phiếu, chi phí sẽ có tác động lớn đến hiệu suất tương đối của nó, đặc biệt là trong môi trường lãi suất thấp. Thêm giá trị trên tỷ lệ phần trăm chi phí có thể là một trở ngại khó khăn để người quản lý trái phiếu tích cực vượt qua, nhưng các quỹ trái phiếu được quản lý thụ động thực sự có thể tăng giá trị ở đây vì chi phí thấp hơn. Ví dụ, VBMFX có tỷ lệ chi phí chỉ 0, 2%, lấy một phần nhỏ hơn trong số tiền lãi của bạn. Ngoài ra, xem ra các tải trước và sau, đối với một số quỹ trái phiếu, có thể tàn phá đến lợi nhuận.
Bởi vì các quỹ trái phiếu liên tục đáo hạn và được gọi và giao dịch có chủ ý, các quỹ trái phiếu có xu hướng có doanh thu cao hơn các quỹ chứng khoán. Tuy nhiên, các quỹ trái phiếu được quản lý thụ động có xu hướng có doanh thu thấp hơn so với các quỹ được quản lý tích cực và do đó, có thể cung cấp giá trị tốt hơn.
Điểm mấu chốt
Đánh giá quỹ trái phiếu không phải phức tạp. Bạn chỉ cần tập trung vào một vài yếu tố mang lại cái nhìn sâu sắc về rủi ro và lợi nhuận, điều này sẽ mang lại cho bạn cảm giác về sự biến động và lợi nhuận trong tương lai của quỹ.
Không giống như cổ phiếu, trái phiếu có màu đen và trắng: bạn giữ một trái phiếu đến ngày đáo hạn và bạn biết chính xác những gì bạn nhận được (chặn mặc định). Các quỹ trái phiếu không hoàn toàn đơn giản vì không có ngày đáo hạn cố định, nhưng bạn vẫn có thể nhận được xấp xỉ lợi nhuận bằng cách xem YTM và WAM.
Sự khác biệt lớn nhất giữa hai quỹ là phí. Trong một môi trường lãi suất thấp, sự khác biệt này thậm chí còn được nhấn mạnh hơn nữa. Việc bổ sung trái phiếu không đầu tư và tiền tệ không được đầu tư vào PTTRX có thể sẽ làm tăng tính biến động của nó, trong khi doanh thu cao hơn cũng sẽ làm tăng chi phí giao dịch khi so sánh với VBMFX.
Được trang bị một sự hiểu biết về các số liệu này, việc đánh giá các quỹ trái phiếu sẽ ít đáng sợ hơn nhiều.
