Loại sản phẩm đầu tư phức tạp nhất thuộc danh mục chứng khoán phái sinh. Đối với hầu hết các nhà đầu tư, khái niệm công cụ phái sinh là khó hiểu. Tuy nhiên, do các công cụ phái sinh thường được sử dụng bởi các cơ quan chính phủ, tổ chức ngân hàng, công ty quản lý tài sản và các loại công ty khác để quản lý rủi ro đầu tư của họ, điều quan trọng là các nhà đầu tư phải có kiến thức chung về những sản phẩm này đại diện và cách họ sử dụng đầu tư các chuyên gia.
Tổng quan về hợp đồng phái sinh
Là một loại sản phẩm phái sinh, hợp đồng kỳ hạn có thể được sử dụng làm ví dụ để cung cấp hiểu biết chung về các công cụ phái sinh phức tạp hơn như hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn và hợp đồng hoán đổi. Hợp đồng kỳ hạn rất phổ biến vì chúng không được chính phủ kiểm soát, chúng cung cấp sự riêng tư cho cả người mua và người bán và chúng có thể được tùy chỉnh để đáp ứng cả nhu cầu cụ thể của người mua và người bán. Thật không may, do các tính năng mờ đục của hợp đồng kỳ hạn, quy mô của thị trường kỳ hạn về cơ bản là không rõ. Điều này, đến lượt nó, làm cho thị trường chuyển tiếp ít được hiểu nhất về các loại thị trường phái sinh.
Do sự thiếu minh bạch quá mức có liên quan đến việc sử dụng các hợp đồng kỳ hạn, nhiều vấn đề tiềm ẩn có thể phát sinh. Ví dụ, các bên sử dụng hợp đồng kỳ hạn phải chịu rủi ro mặc định, việc hoàn thành giao dịch của họ có thể gặp vấn đề do thiếu một trung tâm thanh toán chính thức và họ phải chịu tổn thất lớn nếu hợp đồng phái sinh được cấu trúc không đúng. Kết quả là, có khả năng các vấn đề tài chính nghiêm trọng ở các thị trường kỳ hạn tràn ra từ các bên tham gia vào các loại giao dịch này cho toàn xã hội. Cho đến nay, các vấn đề nghiêm trọng như mặc định hệ thống giữa các bên tham gia hợp đồng kỳ hạn vẫn chưa có kết quả. Tuy nhiên, khái niệm kinh tế của nhóm quá lớn để thất bại sẽ luôn là mối quan tâm, miễn là các hợp đồng kỳ hạn được phép được thực hiện bởi các tổ chức lớn. Vấn đề này trở thành mối quan tâm lớn hơn nữa khi cả hai lựa chọn và thị trường hoán đổi đều được tính đến.
Thủ tục giao dịch và thanh toán
Hợp đồng chuyển tiếp giao dịch trong thị trường không kê đơn. Họ không giao dịch trên một sàn giao dịch như NYSE, NYMEX, CME hoặc CBOE. Khi hợp đồng kỳ hạn hết hạn, giao dịch được giải quyết theo một trong hai cách. Cách đầu tiên là thông qua một quy trình được gọi là giao hàng tận nơi. Trực tiếp theo loại hình thanh toán này, bên dài, vị trí hợp đồng kỳ hạn sẽ trả cho bên đó vị trí ngắn khi tài sản được giao và giao dịch được hoàn tất. Mặc dù khái niệm giao dịch của giao hàng trực tuyến, rất dễ hiểu, việc triển khai phân phối tài sản cơ bản có thể rất khó khăn cho bên giữ vị trí ngắn. Do đó, một hợp đồng kỳ hạn cũng có thể được hoàn thành thông qua một quy trình được gọi là thanh toán bằng tiền mặt.
Thanh toán bằng tiền mặt phức tạp hơn thanh toán giao hàng, nhưng vẫn tương đối dễ hiểu. Ví dụ, giả sử rằng vào đầu năm, một công ty ngũ cốc đồng ý thông qua hợp đồng kỳ hạn để mua 1 triệu giạ ngô với giá 5 đô la mỗi giạ từ một nông dân vào ngày 30 tháng 11 cùng năm. Vào cuối tháng 11, giả sử rằng ngô đang được bán với giá 4 đô la mỗi giạ trên thị trường mở. Trong ví dụ này, công ty ngũ cốc, vốn là vị trí hợp đồng dài hạn, là do nhận được từ người nông dân một tài sản hiện có giá trị 4 đô la mỗi giạ. Tuy nhiên, vì đã đồng ý vào đầu năm rằng công ty ngũ cốc sẽ trả 5 đô la mỗi giạ, công ty ngũ cốc chỉ có thể yêu cầu nông dân bán ngô ở thị trường mở với giá 4 đô la mỗi giạ, và công ty ngũ cốc sẽ làm thanh toán tiền mặt $ 1 mỗi giạ cho nông dân. Theo đề xuất này, người nông dân vẫn sẽ nhận được 5 đô la mỗi giạ ngô. Về mặt khác của giao dịch, công ty ngũ cốc sau đó sẽ chỉ cần mua những bụi ngô cần thiết trong thị trường mở với giá 4 đô la mỗi giạ. Hiệu quả ròng của quá trình này sẽ là khoản thanh toán $ 1 mỗi giạ ngô từ công ty ngũ cốc cho nông dân. Trong trường hợp này, một khoản thanh toán tiền mặt đã được sử dụng cho mục đích duy nhất là đơn giản hóa quá trình giao hàng.
Hợp đồng chuyển tiếp tiền tệ
Hợp đồng phái sinh có thể được điều chỉnh theo cách làm cho chúng trở thành công cụ tài chính phức tạp. Một hợp đồng chuyển tiếp tiền tệ có thể được sử dụng để giúp minh họa điểm này. Trước khi một giao dịch hợp đồng kỳ hạn tiền tệ có thể được giải thích, điều quan trọng đầu tiên là phải hiểu cách thức các loại tiền tệ được trích dẫn ra công chúng, so với cách chúng được sử dụng bởi các nhà đầu tư tổ chức để tiến hành phân tích tài chính.
Nếu một khách du lịch ghé thăm Quảng trường Thời đại tại Thành phố New York, anh ta có thể sẽ tìm thấy một sàn giao dịch tiền tệ có tỷ giá ngoại tệ trên mỗi đô la Mỹ. Loại quy ước này được sử dụng thường xuyên. Nó được biết đến như một trích dẫn gián tiếp và có lẽ là cách mà hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ nghĩ về việc trao đổi tiền. Tuy nhiên, khi tiến hành phân tích tài chính, các nhà đầu tư tổ chức sử dụng phương pháp báo giá trực tiếp, trong đó chỉ định số lượng đơn vị tiền tệ trong nước trên một đơn vị ngoại tệ. Quá trình này được thành lập bởi các nhà phân tích trong ngành chứng khoán, bởi vì các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng suy nghĩ về lượng tiền trong nước cần thiết để mua một đơn vị cổ phiếu nhất định, thay vì có thể mua bao nhiêu cổ phiếu với một đơn vị Tiền tệ trong nước. Với tiêu chuẩn quy ước này, báo giá trực tiếp sẽ được sử dụng để giải thích cách sử dụng hợp đồng kỳ hạn để thực hiện chiến lược chênh lệch lãi suất được bảo hiểm.
Giả sử rằng một nhà giao dịch tiền tệ Hoa Kỳ làm việc cho một công ty thường xuyên bán sản phẩm ở Châu Âu cho Euro và cuối cùng những Euro đó cần phải được chuyển đổi trở lại Đô la Mỹ. Một nhà giao dịch ở vị trí này có thể sẽ biết tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn giữa Đô la Mỹ và Euro trên thị trường mở, cũng như tỷ lệ hoàn vốn không rủi ro cho cả hai công cụ. Ví dụ, nhà giao dịch tiền tệ biết rằng tỷ giá giao ngay Đô la Mỹ trên mỗi Euro trên thị trường mở là 1, 35 đô la Mỹ mỗi Euro, tỷ lệ không rủi ro hàng năm của Mỹ là 1% và tỷ lệ không rủi ro hàng năm của châu Âu là 4%. Hợp đồng kỳ hạn tiền tệ một năm trong thị trường mở được niêm yết ở mức 1, 50 đô la Mỹ mỗi Euro. Với thông tin này, người giao dịch tiền tệ có thể xác định xem có cơ hội chênh lệch lãi suất được bảo hiểm hay không và làm thế nào để thiết lập một vị trí sẽ kiếm được lợi nhuận không rủi ro cho công ty bằng cách sử dụng giao dịch hợp đồng kỳ hạn.
Trọng tài lãi suất được bảo hiểm
Chiến lược Arbitrage lãi suất được bảo hiểm
Để bắt đầu một chiến lược chênh lệch lãi suất được bảo hiểm, trước tiên, nhà giao dịch tiền tệ cần xác định hợp đồng kỳ hạn giữa Đô la Mỹ và Euro sẽ là gì trong một môi trường lãi suất hiệu quả. Để đưa ra quyết định này, nhà giao dịch sẽ chia tỷ giá giao ngay Đô la Mỹ cho mỗi Euro cho một cộng với lãi suất phi rủi ro hàng năm của châu Âu, và sau đó nhân kết quả đó với một tỷ lệ cộng với lãi suất phi rủi ro hàng năm của Mỹ.
x (1 + 0, 01) = 1, 311
Trong trường hợp này, hợp đồng kỳ hạn một năm giữa Đô la Mỹ và Euro sẽ được bán với giá 1.311 đô la Mỹ mỗi Euro. Vì hợp đồng kỳ hạn một năm trên thị trường mở đang bán ở mức 1, 50 đô la Mỹ mỗi Euro, nên nhà giao dịch tiền tệ sẽ biết rằng hợp đồng kỳ hạn trên thị trường mở là quá đắt. Theo đó, một nhà giao dịch tiền tệ sắc sảo sẽ biết rằng bất cứ thứ gì được định giá quá cao nên được bán để kiếm lợi nhuận, và do đó, nhà giao dịch tiền tệ sẽ bán hợp đồng kỳ hạn và mua tiền Euro trên thị trường giao ngay để kiếm được tỷ lệ hoàn vốn không rủi ro vốn đầu tư.
Chiến lược chênh lệch lãi suất được bảo hiểm có thể đạt được theo bốn bước đơn giản:
Bước 1: Nhà giao dịch tiền tệ sẽ cần lấy $ 1, 298 và sử dụng nó để mua € 0, 962.
Để xác định số lượng Đô la Mỹ và Euro cần thiết để thực hiện chiến lược chênh lệch lãi suất được bảo hiểm, nhà giao dịch tiền tệ sẽ chia giá hợp đồng giao ngay là 1, 35 đô la Mỹ cho một cộng với tỷ lệ không rủi ro hàng năm của châu Âu là 4%.
1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298
Trong trường hợp này, sẽ cần $ 1, 298 để tạo thuận lợi cho giao dịch. Tiếp theo, nhà giao dịch tiền tệ sẽ xác định cần bao nhiêu Euro để tạo điều kiện cho giao dịch này, điều này được xác định đơn giản bằng cách chia từng phần một cộng với tỷ lệ không rủi ro hàng năm của châu Âu là 4%.
1 / (1 + 0, 04) = 0, 962
Số tiền cần thiết là 0, 962 €.
Bước 2: Nhà giao dịch sẽ cần bán hợp đồng kỳ hạn để giao € 1, 0 vào cuối năm với giá $ 1, 50.
Bước 3: Nhà giao dịch sẽ cần giữ vị trí Euro trong năm, kiếm lãi với lãi suất phi rủi ro châu Âu là 4%. Vị trí này sẽ tăng giá trị từ € 0, 962 lên € 1.
0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000
Bước 4: Cuối cùng, vào ngày hết hạn hợp đồng kỳ hạn, nhà giao dịch sẽ giao 1, 00 € và nhận $ 1, 50. Giao dịch này sẽ tương đương với tỷ lệ hoàn vốn không rủi ro là 15, 6%, có thể được xác định bằng cách chia $ 1, 50 cho $ 1, 298 và trừ đi một khoản từ tổng số để xác định tỷ lệ hoàn vốn trong các đơn vị thích hợp.
(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 125
Các cơ chế của chiến lược chênh lệch lãi suất được bảo hiểm này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư để hiểu, bởi vì chúng minh họa tại sao mọi lúc lãi suất phải giữ đúng để giữ cho các nhà đầu tư tạo ra lợi nhuận không rủi ro không giới hạn.
Hợp đồng chuyển tiếp và các công cụ phái sinh khác
Như bài viết này minh họa, hợp đồng kỳ hạn có thể được điều chỉnh thành các công cụ tài chính rất phức tạp. Độ rộng và độ sâu của các loại hợp đồng này mở rộng theo cấp số nhân khi người ta tính đến các loại công cụ tài chính cơ bản khác nhau có thể được sử dụng để thực hiện chiến lược hợp đồng kỳ hạn. Ví dụ bao gồm việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn vốn trên chứng khoán cá nhân hoặc danh mục đầu tư chỉ số, hợp đồng kỳ hạn thu nhập cố định trên chứng khoán như tín phiếu kho bạc và hợp đồng kỳ hạn lãi suất theo tỷ giá như LIBOR, thường được biết đến trong ngành như lãi suất kỳ hạn thỏa thuận.
Cuối cùng, các nhà đầu tư nên hiểu rằng các công cụ phái sinh hợp đồng kỳ hạn thường được coi là nền tảng của hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn và hợp đồng hoán đổi. Điều này là do các hợp đồng tương lai về cơ bản là các hợp đồng kỳ hạn được tiêu chuẩn hóa có một sàn giao dịch và thanh toán bù trừ chính thức. Hợp đồng quyền chọn về cơ bản là hợp đồng chuyển tiếp cung cấp cho nhà đầu tư một tùy chọn, nhưng không phải là nghĩa vụ, để hoàn thành giao dịch tại một số thời điểm. Hợp đồng hoán đổi về cơ bản là một thỏa thuận chuỗi liên kết của các hợp đồng kỳ hạn đòi hỏi phải có hành động được thực hiện bởi các nhà đầu tư định kỳ theo thời gian.
Điểm mấu chốt
Khi đã hiểu được mối liên kết giữa các hợp đồng kỳ hạn và các công cụ phái sinh khác, các nhà đầu tư có thể bắt đầu nhận ra các công cụ tài chính theo ý của họ, hàm ý của các công cụ phái sinh đối với việc quản lý rủi ro và thị trường phái sinh có tiềm năng lớn và quan trọng như thế nào đối với một chính phủ các cơ quan, tổ chức ngân hàng và các tập đoàn trên toàn thế giới.
