S & P 500 đã phục hồi tốt vào tuần trước và đã thử thách mức cao ngắn hạn trước đó của nó trong khoảng 2800 đô la. Thật không may, các chỉ số vốn hóa nhỏ, chẳng hạn như Russell 2000, cũng không được ưa chuộng. Thông thường, các nhà đầu tư muốn thấy hiệu suất tốt hơn giữa các công ty nhỏ vì điều đó cho thấy rằng các nhà giao dịch sẵn sàng chấp nhận rủi ro nhiều hơn.
Chỉ cần nhìn vào hiệu suất giá giữa các chỉ số vốn hóa lớn (an toàn) và vốn hóa nhỏ (rủi ro) không phải lúc nào cũng tiết lộ toàn bộ bức tranh cho các nhà giao dịch. Một sự hiểu biết đầy đủ hơn về tâm lý thị trường có thể được tìm thấy khi chúng ta so sánh giá tăng với số tiền đang được đầu tư vào những tài sản đó.
Ví dụ, nếu các cổ phiếu lớn đang tăng giá và các nhà đầu tư đang bỏ rất nhiều tiền vào các quỹ theo dõi các cổ phiếu vốn hóa lớn, chúng ta có thể tin tưởng hơn rằng xu hướng của các cổ phiếu vốn hóa lớn là mạnh mẽ. Tương tự, nếu các cổ phiếu vốn hóa nhỏ đang tăng giá trị nhưng các quỹ vốn nhỏ đang làm mất các nhà đầu tư, chúng ta có thể giả định rằng các nhà đầu tư quan tâm đến các tài sản đó mặc dù giá đang tăng và xu hướng yếu. Chúng tôi có thể thực hiện một phân tích tương tự cho các loại tài sản khác như trái phiếu và hàng hóa để hình thành một cái nhìn hoàn chỉnh về dòng tiền của thị trường và tâm lý nhà đầu tư.
Thật không may, dòng tiền chảy vào các quỹ ETF lớn nhất thị trường gần đây đã phản ánh hiệu suất giá tương đối giữa các cổ phiếu lớn và vốn hóa nhỏ, điều này cho thấy các nhà đầu tư vẫn còn thận trọng. Mặc dù thị trường chắc chắn không giảm giá, nhưng xu hướng tương tự có lợi cho các khoản đầu tư an toàn hơn là rõ ràng trong dòng tiền trái phiếu và hàng hóa.
Ưu tiên cho sự an toàn
Về mặt tươi sáng, các nhà đầu tư đã quan tâm nhiều hơn đến các quỹ chứng khoán trong tuần qua so với trái phiếu. Tuy nhiên, các loại quỹ chứng khoán đã hoạt động tốt nhất có một chút liên quan. Ví dụ, iShares Chọn cổ tức ETF (DVY) là quỹ ETF phổ biến thứ ba trong tuần kết thúc vào ngày 15 tháng 3. Ba quỹ ETF tập trung vào cổ tức nhiều hơn cũng nằm trong 10 quỹ hàng đầu trong tuần và phần còn lại của các vị trí đã được đưa lên bởi các quỹ S & P 500 hoặc ngoại hình.
Sự tập trung vào sự an toàn trong hai tuần qua là sự đảo ngược từ tháng 1 và tháng 2 khi các thị trường mới nổi ETFs thống trị dòng tiền. Tuy nhiên, ngay cả trong giai đoạn đó, các quỹ Thị trường mới nổi (EM) đã chia sẻ sự chú ý với nhiều loại trái phiếu chủ yếu là cấp đầu tư như Quỹ trái phiếu kho bạc 7-10 năm của iShares (IEF) và đối tác 20 năm (TLT). Bảy trong số 10 quỹ thu hút nhiều dòng vốn nhất trong tháng 1 và tháng 2 là các quỹ trái phiếu mặc dù hiệu suất giá tương đối thấp.
Thêm một chút xúc phạm đến thương tích, trong khi các nhà đầu tư đang đổ tiền vào trái phiếu và quỹ EM, S & P 500 ETF (SPY) của SPDR đã trải qua những dòng chảy lớn nhất. Mặc dù SPY đã tăng 12, 56% kể từ đầu năm, nhưng tổng số quỹ được quản lý chỉ tăng 6, 9%. Bạn có thể thấy sự khác biệt này trong biểu đồ dưới đây. Mặc dù các dòng tiền này nghe có vẻ mâu thuẫn trên bề mặt, nhưng chúng tiết lộ một số áp lực thú vị trên thị trường cơ bản.
- Đầu tư vào các thị trường mới nổi nổi tiếng là bị chi phối bởi cái gọi là tiền nóng, có nghĩa là các quỹ được đầu tư nhanh chóng để tận dụng lợi thế ngắn hạn, sau đó rút tiền nhanh chóng. Vì vậy, mặc dù sự quan tâm đến EM thường là một dấu hiệu tốt cho những con bò đực, nhưng nó vốn là một tín hiệu ngắn hạn. Giá cả di chuyển ngược với lãi suất. Nếu tỷ lệ dự kiến sẽ giảm, trái phiếu và quỹ trái phiếu nên đánh giá cao. Do đó, nếu các nhà đầu tư dự đoán lãi suất giảm, họ sẽ chuyển vốn vào các quỹ trái phiếu và quỹ ETF. Lãi suất giảm cũng rất tương quan với tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp hơn, điều đó có nghĩa là dòng tiền trái phiếu đang cho thấy sự thiên vị đối với ước tính tăng trưởng thấp hơn giữa các nhà đầu tư. Tác động dự kiến của lãi suất thấp hơn (tăng trưởng) đối với các quỹ trả cổ tức. Nếu tỷ lệ giảm, giá trị cổ tức trong tương lai được trả bằng cổ phiếu thu nhập cũng sẽ tăng. Mặc dù tâm lý nhà đầu tư dường như được cải thiện vào tuần trước, sự thiên vị ủng hộ các quỹ ETF trả cổ tức xác nhận triển vọng thận trọng tương tự đã thấy rõ trong các quỹ ETF thu nhập cố định.
Hàng hóa di chuyển sai hướng
Những gì đang xảy ra với dòng vốn chứng khoán đang được nhân đôi trong các quỹ hàng hóa. Ví dụ, một trong những quỹ tập trung hàng hóa lớn nhất trên thị trường, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), tăng 14, 5% so với mức thấp của nó vào ngày 24 tháng 12, nhưng tổng tài sản được quản lý tăng chưa đến một nửa ở mức 6, 78%.
Dòng vốn của GSG là đại diện cho những gì đã xảy ra trong lĩnh vực hàng hóa, đó là một sự đảo ngược từ năm 2016-2017 khi giá của ETF tăng 14, 41% trong khi dòng tiền tăng 108, 8%. Sự thay đổi trong năm 2019 chỉ ra rằng các nhà đầu tư không sẵn sàng đầu tư đằng sau cuộc biểu tình hàng hóa gần đây bởi vì họ không tin rằng nó sẽ kéo dài.
Sự khác biệt giữa hiệu suất giá và dòng tiền thậm chí còn kịch tính hơn khi chúng ta nhìn vào bên trong các nhóm hàng hóa riêng lẻ như năng lượng. Quỹ Dầu mỏ nổi tiếng của Hoa Kỳ (USO) tăng 26, 29% tính theo năm trong khi dòng vốn chỉ tăng 2, 98% so với cùng kỳ, khiến nó trở thành một trong những hoạt động tồi tệ nhất trên cơ sở dòng tiền trong nhóm. Bạn có thể thấy sự khác biệt giữa hiệu suất giá của USO và tổng tài sản được quản lý trong biểu đồ sau.
Dòng tiền cạn kiệt vào hàng hóa cho chúng ta biết gì về tâm lý nhà đầu tư?
- Hàng hóa và thị trường mới nổi có xu hướng di chuyển cùng một hướng. Nếu các nhà đầu tư chỉ quan tâm đến động lực ngắn hạn trong EM và không mong đợi bất kỳ sự thay đổi cơ bản tích cực nào, họ sẽ tránh tiếp xúc với hàng hóa ngay cả khi giá tăng. Một số thị trường phát triển có thể gặp rủi ro do quỹ yếu chảy vào hàng hóa. Ví dụ, nền kinh tế của Vương quốc Anh đang thừa cân đối với các nhà sản xuất hàng hóa như British Oil (BP). BP hỗ trợ trực tiếp hoặc gián tiếp 1 trên 250 công việc ở Anh, điều đó có nghĩa là sự gián đoạn trong thị trường dầu mỏ có thể là chất xúc tác cho một bất ngờ kinh tế tiêu cực ở Anh đang bị Brexit ngăn cản.
Điểm mấu chốt
Dòng tiền chắc chắn chưa giảm, nhưng ưu tiên cho sự an toàn và không quan tâm đến hàng hóa cho thấy các nhà đầu tư không tự tin về tăng trưởng kinh tế trong năm 2019. Hãy nhớ rằng các nhà đầu tư đằng sau dòng tiền không hoàn hảo để dự đoán tương lai vì vậy mọi ước tính sẽ là tạm thời trên dữ liệu mới. Tuy nhiên, trong khi tương lai vẫn còn nhiều mây, thật hợp lý khi các nhà đầu tư vẫn đa dạng và bảo thủ cho đến khi dòng tiền bắt đầu di chuyển theo hướng tăng rõ ràng hơn. Dòng tiền lớn hơn vào vốn hóa nhỏ và các quỹ chứng khoán phi thu nhập sẽ đi một chặng đường dài để thuyết phục tôi rằng ước tính tăng trưởng đã chạm đáy và đang bắt đầu cải thiện.
