Khi phân tích các khoản đầu tư hoặc dự án để sinh lợi, dòng tiền được chiết khấu theo giá trị hiện tại để đảm bảo giá trị thực của cam kết được nắm bắt. Thông thường, tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong các ứng dụng này là tỷ lệ thị trường. Tuy nhiên, dựa trên các trường hợp liên quan đến dự án hoặc đầu tư, có thể cần phải sử dụng tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro.
Lý thuyết đằng sau rủi ro và lợi nhuận
Khái niệm về tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro phản ánh mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận. Về lý thuyết, một nhà đầu tư sẵn sàng chịu rủi ro nhiều hơn sẽ được thưởng bằng lợi nhuận tiềm năng cao hơn, vì cũng có thể thua lỗ lớn hơn. Điều này được thể hiện trong tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro khi điều chỉnh thay đổi tỷ lệ chiết khấu dựa trên rủi ro phải đối mặt. Lợi nhuận kỳ vọng của một khoản đầu tư được tăng lên vì có rủi ro gia tăng trong dự án.
Lý do nên sử dụng tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro
Điều chỉnh phổ biến nhất liên quan đến sự không chắc chắn về thời gian, số tiền hoặc thời gian của dòng tiền. Đối với các dự án dài hạn, cũng có sự không chắc chắn liên quan đến điều kiện thị trường trong tương lai, lợi nhuận của mức đầu tư và lạm phát. Tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro dựa trên tính thanh khoản dự kiến của công ty, cũng như rủi ro vỡ nợ từ các bên khác. Đối với các dự án ở nước ngoài, rủi ro tiền tệ và rủi ro địa lý là những điều cần xem xét. Một công ty có thể điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu để phản ánh Đầu tư có khả năng gây tổn hại đến uy tín của công ty, dẫn đến một vụ kiện hoặc dẫn đến các vấn đề pháp lý. Cuối cùng, tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro được thay đổi dựa trên cạnh tranh dự kiến và khó giữ được lợi thế cạnh tranh.
Ví dụ về chiết khấu với tỷ lệ điều chỉnh
Một dự án đòi hỏi dòng vốn 80.000 đô la sẽ trả lại một dòng tiền 100.000 đô la trong ba năm. Một công ty có thể chọn tài trợ cho một dự án khác sẽ kiếm được 5%, vì vậy tỷ lệ này được sử dụng làm tỷ lệ chiết khấu. Yếu tố giá trị hiện tại trong tình huống này là ((1 + 5%)), hoặc 1.1577. Do đó, giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai là ($ 100.000 / 1.1577), hoặc $ 86, 383, 76. Bởi vì giá trị hiện tại của tiền mặt trong tương lai lớn hơn dòng tiền hiện tại, dự án sẽ dẫn đến một dòng tiền ròng và dự án nên được chấp nhận.
Tuy nhiên, kết quả có thể thay đổi do điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu để phản ánh rủi ro. Giả sử dự án này ở nước ngoài nơi giá trị của tiền tệ không ổn định và có nguy cơ sung công cao hơn. Vì lý do này, tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh thành 8%, có nghĩa là công ty tin rằng một dự án có hồ sơ rủi ro tương tự sẽ mang lại lợi nhuận 8%. Hệ số lãi suất hiện tại là ((1 + 8%)), hoặc 1.2597. Do đó, giá trị hiện tại mới của dòng tiền là ($ 100.000 / 1.2597), hoặc $ 79, 383, 22. Khi tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh để phản ánh rủi ro thêm của dự án, nó tiết lộ rằng dự án không nên được thực hiện vì giá trị của dòng tiền không vượt quá dòng tiền mặt.
Mối quan hệ giữa tỷ lệ chiết khấu và giá trị hiện tại
Khi tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh để phản ánh rủi ro, tỷ lệ tăng. Tỷ lệ chiết khấu cao hơn dẫn đến giá trị hiện tại thấp hơn. Điều này là do tỷ lệ chiết khấu cao hơn cho thấy tiền sẽ tăng nhanh hơn theo thời gian do tỷ lệ kiếm tiền cao nhất. Giả sử hai dự án khác nhau sẽ dẫn đến một dòng tiền 10.000 đô la trong một năm, nhưng một dự án rủi ro hơn dự án kia. Dự án rủi ro có tỷ lệ chiết khấu cao hơn làm tăng mẫu số trong tính toán giá trị hiện tại, dẫn đến tính toán giá trị hiện tại thấp hơn, vì dự án rủi ro sẽ dẫn đến tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Giá trị hiện tại thấp hơn cho dự án rủi ro hơn có nghĩa là cần ít tiền trước để kiếm được số tiền tương đương với nỗ lực ít rủi ro hơn.
Mô hình định giá tài sản vốn
Một công cụ phổ biến được sử dụng để tính tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro là mô hình định giá tài sản vốn. Theo mô hình này, lãi suất phi rủi ro được điều chỉnh bằng phí bảo hiểm rủi ro dựa trên bản beta của dự án. Phần bù rủi ro được tính bằng chênh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận thị trường và tỷ lệ hoàn vốn không rủi ro, nhân với beta. Ví dụ, một dự án có beta là 1, 5 đang được lên kế hoạch trong khoảng thời gian khi tỷ lệ không có rủi ro là 3% và tỷ lệ lợi nhuận thị trường là 7%. Mặc dù tỷ lệ lợi nhuận thị trường là 7%, dự án rủi ro hơn thị trường vì beta của nó lớn hơn một. Trong tình huống này, phí bảo hiểm rủi ro là ((7% - 3%) x1, 5), hoặc 6%.
Tính toán Beta
Để sử dụng mô hình định giá tài sản vốn, phải tính toán beta của dự án hoặc đầu tư. Beta được tính bằng cách chia hiệp phương sai giữa lợi nhuận của tài sản và lợi nhuận trên thị trường cho phương sai của lợi nhuận trên thị trường. Công thức này tính toán mối quan hệ giữa lợi nhuận của khoản đầu tư và lợi nhuận của thị trường. Đầu tư có mối quan hệ tương tự với thị trường sẽ báo cáo beta của một, trong khi đầu tư rủi ro hơn thị trường sẽ mang lại giá trị lớn hơn một.
